Här är Ates och Ronis kommentarer gällande vinstvarningen.
Vi sänker riktkursen för QPR till 0,45 euro (tidigare 0,55 EUR) och rekommendationen till sälj (tidigare minska). QPR utfärdade på tisdagen en vinstvarning, vilket fick bolaget att sänka sin prognos för årets SaaS-omsättning till följd av att två kundavtal avslutats. Nyheten är en tydlig besvikelse, då bolagets investeringscase till stor del bygger på att accelerera SaaS-tillväxten. Trots att bolaget upprepade sin prognos för förbättrat EBITDA-resultat, bekräftar vinstvarningen våra tidigare farhågor kring trög nyförsäljning, långsamma beslutsprocesser hos kunderna samt även QPR:s förmåga att klara sig i konkurrensen pressat av stora aktörer. I förhållande till de svaga tillväxtutsikterna anser vi att aktiens värdering (2026e-2027e EV/S 1,6x-1,8x) är för hög och att uppsidesdrivarna är få.
Jag har kommenterat detta tidigare, men jag förstår inte vad poängen är med att fokusera på värderingsmultiplar och tillväxtprocent i verksamheter av den här storleken och med ett börsvärde på cirka 10 miljoner euro. Det ger läsaren en bild av att bolagets verksamhet skulle vara i “normalt” börsskick och att investerare handlar och prissätter det baserat på sedvanliga värderingsmultiplar. Jag vågar starkt betvivla att så är fallet i praktiken för ett bolag med 10 miljoner euro i börsvärde. En användbar utvärdering vore enligt mig att spegla detta värde på 10 miljoner euro mot ett potentiellt turnaround-case kontra risken för behov av ytterligare kapitaltillskott eller till och med att verksamheten förtvinar mot en konkurs. På samma sätt, gällande Gartners analyser, vore det värdefullt för läsaren att reflektera över orsakerna till varför dessa statusbedömningar inte genererar omsättning och tillväxt i verksamheten. En mjuk affärsmiljö är ingen orsak till det – priset på bolagets produkter är så lågt att det för stora potentiella kundföretag är ett avrundningsfel i budgetarna för löpande affärsutveckling.
Om man betänker QPR ProcessAnalyzer, så spelar implementering och konsultation en roll som är ännu mer central än själva produkten. Utan en kompetent konsult – eller en dedikerad expert in-house – förblir mjukvarans värde minimalt. Jag anser att de nedskärningar som QPR gjort inom konsultverksamheten var kortsiktig kostnadsjakt. Jag påstår inte att de leder till en negativ utveckling för SaaS-tillväxten, men de kan försvåra nyförsäljningen.
I en partner/återförsäljarmodell finns risken att man bara är en mjukvaruleverantör i mängden i partnerns sortiment, och utan stöd från experter med djup affärskunskap stannar säljarbetet som partnern utför lätt vid en uppräkning av funktioner i stil med “vi har en inbyggd Snowflake och sedan finns X och Y”.
En annan observation rör ProcessAnalyzers position i kundens mjukvaruportfölj. När kunden tvingas in på en sparplan är det lättare att dra ur sladden för mjukvara som inte är kopplad till kärnverksamheten. Den information som ProcessAnalyzer producerar kan vara relevant och lönsam på lång sikt, men en ledning som kräver besparingar vill bara se kostnaderna kapas snabbt, och den lägre ledningen letar efter de avtal som är enklast att bli av med utan att skada kärnverksamheten.
För ledningen och ägarna väntar stora beslut. Ska man fortsätta kasta goda pengar efter dåliga (ännu en nyemission) eller vad ska man göra? Det är i sig en dålig signal om QPR:s marknadsvärde inte hittills har väckt köpintresse hos insynspersoner eller externa köpare. Om priset på produkten är ett avrundningsfel för en stor kund, skulle företagets pris vara samma sorts decimalromantik för ett större mjukvaruföretag.
Här är Ates förhandskommentarer inför att QPR presenterar sitt Q2-resultat nästa fredag
Bolaget utfärdade för en tid sedan en vinstvarning, baserat på vilken SaaS-tillväxten förväntas bli negativ i år. Vi förväntar oss att bolagets omsättning under Q2 har sjunkit något jämfört med jämförelseperioden, drivet av äldre produkter, och vi förutspår även att utvecklingen för SaaS-omsättningen (-2 %) har varit svag. Däremot förutspår vi att lönsamheten har förbättrats, stöttad av en stram kostnadskontroll. I rapporten kommer vårt huvudfokus att ligga på bakgrunden till vinstvarningen (förlorade kundavtal och långsam nyförsäljning), utöver att vi följer kommentarerna kring utvecklingen av partnernätverket.
Konsultomsättningen kollapsade rent ut sagt. Det nämndes inte med ett ord i videon. Beror detta ras på få nya leveranser, eller vad var orsaken till det kraftiga fallet på -58 % inom konsultverksamheten?
QPR:s omsättning minskade mer än vad vi förväntat oss, även efter vinstvarningen, och bolagets kundförluster hann påverka SaaS-utvecklingen under Q2 märkbart. Tack vare strikt kostnadskontroll förbättrades dock lönsamheten som förväntat och kassaflödet framstår också som stabilt. Enligt våra prognoser är aktievärderingen fortfarande hög (26e-27e EV/S 1,7x-1,9x) och hållbart värdeskapande kräver många fler framgångar på försäljningsfronten.
