Panostaja som investeringsobjekt

Aktier
24

Hej,

Kan någon förklara för mig varför moderbolagets kostnader dras av från summan av delarna-beräkningen istället för att läggas till? Det vill säga, om Panostajas summa av delarna till exempel är 40 miljoner euro och moderbolagets uppskattade beräknade kostnader är 15 miljoner euro, varför är Panostajas indikerade värde 55 miljoner euro och inte 25 miljoner euro? (Siffrorna är inte tagna direkt från Inderes rapport utan är vägledande).

Jag tycker det skulle vara logiskt att värdet borde vara lägre än summan av delarnas värde, eftersom kostnaderna för förvaltning minskar framtida kassaflöden till ägarna?

25

Jag håller inte riktigt med. Grano har naturligtvis störst potential när coronaviruset ger med sig och vi återgår till det normala. Nu är mässverksamheten och alla möjliga evenemang frysta, vilket skadar verksamheten. Grano har dock hållit kostnaderna i schack.

Den största faktorn som bidrog till förlusten under Q1 var att CoreHws resultat sjönk från plus till minus. Folk har rekryterats och den långvariga coviden har orsakat skada och projekt har flyttats eller ligger på is. Jag ser CoreHw som den mest potentiella uppstickaren i Panostajas portfölj. En viss grad av genombrott för den egna produkten skulle lyfta företaget till en annan nivå.

Hygga har startat och initiala investeringar har behövt göras på grund av det ökade kundflödet etc. Jag tror att detta kommer att vända till plus från och med Q2. Om det inte vänder är det något fel på prissättningen. Det är möjligt att få permanenta kunder och rekommendationer till andra om man sköter detta område väl. Dessutom Asterhanke etc.

Oscar software drivs framåt, men jag ser ingen fantastisk tillväxt framöver. Jag hoppas jag har fel. Ledningen tror tydligen på företaget eftersom nya lokaler har förvärvats. Förhoppningsvis kommer Saas att börja bära frukt.

Carrot har varit en putsning på Panostajas lins och mina egna förmågor räcker tydligen inte för att driva detta framåt.. Det krävs mer än bara en bra plattform. Marknadsföring, utplacering på mässor, läroanstalter, köpcentrum etc. Annars känner ingen igen hela “moroten”. Det är naturligtvis klart att covid också påverkar hyresföretag negativt.

Jag är med på båten. Stark kassa och en möjlig seger över covid under andra halvåret. Det sämsta tänkbara scenariot är att covid och undantagstillstånden fortsätter in i en avlägsen framtid.

1 gillning
26

Carrots historia har å andra sidan misslyckats på ett obegripligt sätt. Vid förvärvet var omsättningen 30 miljoner euro och resultatet 1,3 miljoner euro, vilket i princip gav möjligheter att åtminstone fördubbla genom organisk tillväxt och tredubbla genom förvärv. Nu verkar det som att omsättningen inte ens blir 10 miljoner euro i år, och skulden är 5,5 miljoner euro. Panostaja har förlorat 4,5 miljoner euro på detta.

2 gillningar
27

De har inte ett fantastiskt track record. Kommer Carrot att gå samma väg i Panostajas händer som deras maskinverkstäder (Takoma) gjorde 2014-2017?

28

https://www.nasdaq.com/press-release/synopsys-collaborates-with-keysight-technologies-to-deliver-integrated-custom-design

29

God morgon till Panostaja-tråden!

Den färska rapporten efter Q3-affärsöversikten är ute och finns här: Granossa pientä piristymistä - Inderes (Kräver Premium)

När det gäller Panostaja rekommenderar jag verkligen att läsa rapporten, eftersom den är ett stort paket jämfört med kommentaren på första sidan. Men om du inte har Premium, här är en länk till morgonkommentaren.

Bra och dåligt, men Granos betydelse för Panostaja är så stor att dess bättre än förväntade resultat överskuggar mycket dåligt. Rädslan för årsredovisningen ökar på grund av Carrots fortsatta nedgång. I summan av delar-beräkningen har det ägandet för länge sedan skrivits ner till noll, men jag anser att det blir väldigt svårt att motivera det goodwill-värdet. I Panostajas balansräkning finns detta fortfarande kvar med 4,6 MEUR, och det skulle inte vara en stor överraskning om det skrivs ner i samband med årsredovisningen. Det skulle göra ett hack i det egna kapitalet, även om inga pengar rör sig.

3 gillningar
30

Här är en försenad intervju med Panostaja efter Q3:

1 gillning
31

Det är tyst i denna tråd, men här är en ny videointervju :point_down:

Vi gick omfattande igenom utvecklingen av Panostaja, och särskilt dess investeringsmål, med VD:n. Inte bara för Q4 utan även mer generellt, då vi inte hade gjort några videor nyligen.

6 gillningar
33

Fråga särskilt till Juha, eftersom jag med en snabb sökning inte kunde hitta någonstans vilken Oscars SaaS-grad (SaaS-aste) är för närvarande och vilka målen är. Personalen växer visserligen, men omsättningsökningen och resultatet är inte särskilt smickrande.

Omsättningen ligger faktiskt på samma nivåer som Lemonsoft hade 2019, Lemonsoft är dock ett växande och tydligt lönsamt företag. Ändå är det på något sätt svårt att se varför denna Panostaja-kombination skulle vara åtta gånger mindre värdefull än Lemonsoft ensamt.

Panostaja har dock Grano, ett lönsamt företag med stor omsättning, CoreHW, Hygga och Gugguu är också på något sätt potentiella företag. De värsta utskotten verkar nu vara bortskurna.

34

Panostaja kommenterar inte bolagens projekt, situation eller något annat på något sätt. SaaS-graden är förmodligen inte känd.

Panostaja har varit svagt de senaste åren och det känns som att corona också rörde till det i verksamheten som redan var mitt i förändringar.

Det positiva är att kostnadseffektiviteten i Grano har förbättrats betydligt trots den minskade omsättningen. Grano är överlägset Panostajas största och mest kritiska innehav. Panostaja är fortfarande mitt i en transformation, men nu går det åt rätt håll. En ny, modern fabrik i Vanda som kommer att ge Panostaja långsiktig kostnadseffektivitet och volym.

Jag ser positiva signaler då Grano trots den svaga omsättningen gjorde ett rekordresultat under Q4. Corona har minskat evenemang, mässor, restaurangbranschen, turismen, konserter osv., vilket direkt har påverkat Granos omsättning, men lyckligtvis utvecklas Grano hela tiden mot en digital riktning och ett komplett serviceutbud. Och förhoppningsvis kommer evenemangen och samhällets normalisering att ske förr snarare än senare :grinning_face:

Hygga… det intressanta här är enligt mig inte tandläkarverksamheten utan mjukvarusidan där man skapar tidsbokningssystem och nu även programvara för grundläggande vård.

Gugguu… ett intressant varumärke som skulle kunna dupliceras utomlands. Potential finns. Bland annat familjen Räikkönen är involverad.

Corehw är det mest intressanta bolaget av dessa, för vilket det senaste året var eländigt, delvis på grund av corona, delvis säkert också av andra skäl. Baserat på tidigare räkenskapsperiod finns potential och branschen är het. Om den egna produktlanseringen lyckas är möjligheterna “obegränsade”.

Oscar Software är en aktör liknande Lemonsoft som också satsar på SaaS-modellen för närvarande. Tydligen har bolaget nu lagt krut på att växa detta Oscar. Personalen har utökats rejält och nya lokaler har skaffats. Försäljningen kommer säkert att växa med fördröjning då nya anställda också måste introduceras i bolagets verksamhet och det kräver också resurser för utbildning.

Enligt mig har de mest intressanta bolagen lämnats kvar och bulkbolagen har slaktats.

Jag förväntade mig mycket av Carot, men det blev inget. Lyckligtvis kunde det säljas och vi är nu bara med en liten minoritetsandel. Förhoppningsvis får Arolainen bolaget att blomstra.

Aktiepriset är billigt, också med anledning, men om bitarna faller på plats kan detta fortfarande utvecklas till ett lönsamt bolag. En stabil utdelare.

35

Moderbolaget borde våga skära ner sin organisation nu, särskilt när man har gjort sig av med s.k. småplock och portföljen är mer koncentrerad. Grano är det enda stora ägarbolaget. De andra är små eller mycket små i omsättning. Jag kan inte motivera för mig själv varför jag skulle investera i ett relativt litet investmentbolag som, utöver en VD, behöver t.ex. en utvecklingschef, en investeringschef och en investeringsanalytiker, eller utöver en ekonomichef en koncerncontroller, en koncernredovisningscontroller och en administrationsspecialist. Är inte det lite för mycket fasta lönekostnader? Efter portföljbolagens intäkter, när man drar av moderbolagets kostnader, blir det inte mycket avkastning på investerat kapital kvar för Panostaja-investeraren.

3 gillningar
36

Tyvärr har jag ingen information om detta, eftersom Panostaja inte har öppnat upp om det de senaste åren. Min bedömning har varit att cirka 50 % av omsättningen är SaaS-baserad. Antagligen borde det vara mer nu, eftersom den uppskattningen är ganska gammal och SaaS har uppenbarligen vuxit snabbare än resten. Men när man inte ser inåt är det svårt att bedöma – och detta återspeglas naturligtvis också i värderingen.

Förmodligen så. Å andra sidan, OM Lemonsoft är framtidens vinnare i sektorn och Oscar inte är det, är det motiverat att ha en stor skillnad i värderingarna. Den senaste tidens utveckling för Oscar har inte övertygat, men om de interna utmaningarna kunde åtgärdas. Visst skulle en hög värdering kräva åtminstone stark tillväxt, och kanske nu när EV/S-världen har fått lite bakslag, även rimlig lönsamhet. Men om tillväxtmotorn får upp farten ordentligt, är den nuvarande värderingen billig. Jag borde verkligen sätta mig in bättre i Lemonsoft för att kunna jämföra dessa två på riktigt.

1 gillning
37

Det här är intressant. Jag ska sätta på mig min monokel och börja undersöka :face_with_monocle:

https://www.inderes.fi/fi/tiedotteet/grano-myy-rakennusalan-digitaaliseen-projektinhallintapalveluun-keskittyvan-sokopro

5 gillningar
38

Jag är nyfiken på att höra analytikerns åsikt, men det totala priset är enligt mig bra​:+1:

Om Grano har ett uppskattat EV på 116 miljoner och Panostajas ägarandel nyligen värderades till cirka 33 miljoner, hur ser ni då på prissättningen av denna del?

39

Jag kan tyvärr inte kommentera detta på forumet förrän rapporten är offentlig för alla. Det pågår en så kallad utredning, och informationen måste göras tillgänglig för alla på ett rättvist sätt. Men en uppdatering kommer senast måndag morgon – imorgon är ingen börsdag.

1 gillning
40

Toppen att uppdateringen kommer snabbt igen​:+1:Tack för de förtjänstfulla analyserna.

41

Panostajas marknadsvärde är cirka 40 miljoner, får bolaget verkligen 41 miljoner i kassan från försäljningen av SokoPro? (är detta Panostajas andel av köpeskillingen)

42

Panostaja verkar ha en ägarandel på strax över 55%.

43

SokoPro såldes till ett mycket bra pris för både Panostaja och Grano. Men, men, följande citat från pressmeddelandet:

”SokoPro-affärsverksamhetens omsättning, baserad på carve out-beräkningar bedömda av affärsledningen, för räkenskapsåret som avslutades den 31 oktober 2021 var cirka 5,8 miljoner euro och rörelsevinsten cirka 3,0 miljoner euro. Panostaja-koncernens Grano-segments jämförbara omsättning och rörelsevinst från fortsatt verksamhet för räkenskapsåret 2021, exklusive SokoPro-affärsverksamheten, var 102,1 miljoner euro respektive 2,6 miljoner euro.”

SokoPro har varit Granos verkliga vinstmaskin, och lönsamheten för de andra verksamheterna har varit mycket svag. Förmodligen syns corona i de andra delområdena, och min uppfattning är att SokoPros affärsverksamhet bygger på långvariga projekt där omsättningen genereras genom månatlig fakturering. Frågan är dock vad värdet av det återstående Grano är (utöver de pengar som kommer in i kassan).

1 gillning
44

Nyheter från Grano igen:

https://www.inderes.fi/fi/tiedotteet/panostaja-oyj-nimitysuutinen-kimmo-kolari-granon-toimitusjohtajaksi

En viktig position även för Panostaja.

2 gillningar