Panostaja som investeringsobjekt

Aktier
24

Hej,

Kan nogen forklare mig, hvorfor omkostningerne ved moderselskabet fjernes fra sum-af-delene-beregningen i stedet for at blive tilføjet den? Altså, når Panostajas sum af dele for eksempel er 40 millioner euro, og moderselskabets beregnede omkostninger er anslået til 15 millioner euro, hvorfor er Panostajas indikerede værdi så 55 millioner euro og ikke 25 millioner euro? (Tallene er ikke direkte taget fra Inderes’ rapport, men er vejledende).

Efter min mening ville det give mening, at værdien skulle være lavere end summen af delenes værdi, da omkostningerne ved administration mindsker de fremtidige pengestrømme til ejerne?

25

Jeg er lidt uenig. Grano har selvfølgelig det største potentiale, så snart coronaen er ovre, og vi er tilbage til normalen. Lige nu er messeaktiviteter og alle mulige arrangementer sat på pause, hvilket skader forretningen. Granos omkostninger er dog blevet holdt i skak.

Den største faktor, der påvirkede det negative resultat i Q1, var CoreHws resultat, som faldt fra plus til minus. Der er blevet rekrutteret folk, og den langvarige covid har forårsaget skade, og projekter er blevet udskudt eller er i stå. Jeg ser CoreHw som den mest potentielle opadgående i Panostajas portefølje. Et gennembrud af deres eget produkt i en vis grad ville løfte virksomheden til et andet niveau.

Hygga startede, og der er blevet foretaget indledende investeringer osv. på grund af den voksende kundestrøm. Jeg tror, at dette vil vende til et plus fra og med Q2. Hvis det ikke vender, er der en fejl i prisfastsættelsen. Det er muligt at få faste kunder og anbefalinger til andre, hvis man håndterer dette område godt. Derudover Asterhanke osv.

Oscar software er ved at blive udviklet, men jeg ser ikke nogen fantastisk vækst forude. Jeg håber, jeg tager fejl. Tilsyneladende tror ledelsen på virksomheden, da der er erhvervet nye lokaler. Jeg håber, at SaaS begynder at bære frugt.

Carrot har bestemt været en polering af Panostajas linse, og mine egne evner er åbenbart ikke nok til at føre dette videre. Det kræver mere end blot en god platform. Markedsføring, implementering på messer, i skoler, indkøbscentre osv. Ellers vil ingen genkende hele “guleroden”. Det er selvfølgelig klart, at covid også svækker udlejningsfirmaer.

Jeg er med på vognen. Stærk likviditet og en mulig sejr over Covid i anden halvdel af året. Det værst mulige scenarie er, at covid og undtagelsestilstand fortsætter i en uoverskuelig fremtid.

1 Synes om
26

Carrots historie er alligevel fejlet på en uforståelig måde. Ved købet var omsætningen 30 mio. € og resultatet 1,3 mio. €, hvilket grundlæggende gav mulighed for mindst en fordobling gennem organisk vækst og en tredobling gennem virksomhedskøb. Nu ser det ud til, at omsætningen i år ikke engang når 10 mio. €, og gælden er på 5,5 mio. €. Panostaja har tabt 4,5 mio. € på ejerskabet.

2 Synes om
27

Track recordet er ikke særlig godt. Er Carrot på vej i samme retning i Panostajas hænder, som deres maskinværksteder (Takoma) gjorde i 2014-2017?

28

https://www.nasdaq.com/press-release/synopsys-collaborates-with-keysight-technologies-to-deliver-integrated-custom-design

29

God morgen til Panostaja-tråden!

Den seneste rapport efter Q3-forretningsoversigten er ude og kan findes her: https://www.inderes.fi/fi/granossa-pienta-piristymista (Kræver Premium)

For Panostaja anbefaler jeg virkelig at læse rapporten, fordi den er en stor pakke sammenlignet med kommentaren på forsiden. Men hvis du ikke har Premium, er her linket til morgenkommentaren.

Godt og dårligt, men Granos betydning for Panostaja er så stor, at dets bedre end forventede resultat overskygger meget af det dårlige. Frygtfaktoren for årsregnskabet øges af Carrots fortsatte nedtur. I sum-af-dele-beregningen er dette ejerskab for længst skrevet ned til nul, men jeg synes, at goodwill bliver virkelig svær at begrunde. På Panostajas balance er dette stadig 4,6 MEUR, og det ville ikke være en stor overraskelse, hvis det blev nedskrevet i forbindelse med årsregnskabet. Det ville skabe et hul i egenkapitalen, selvom der ikke ville være penge i bevægelse.

3 Synes om
30

Her er et forsinket interview om Panostaja efter Q3:

1 Synes om
31

Der er stille i denne tråd, men her er et frisk videointerview :point_down:

Vi gennemgik Panostaja og især udviklingen af dets investeringsobjekter grundigt med CEO’en. Ikke kun for Q4, men også bredere, da vi ikke havde lavet videoer for nylig.

6 Synes om
33

Spørgsmål specielt til Juha, da jeg ikke hurtigt kunne finde ud af, hvad Oscars SaaS-grad er lige nu, og hvad målene er der? Personalet vokser, men omsætningsvæksten og resultatet er ikke særlig flatterende.

Omsætningen er faktisk på samme niveau som Lemonsoft havde i 2019, Lemonsoft er dog en voksende og klart profitabel virksomhed. Alligevel er det på en eller anden måde svært at se, hvorfor denne Panostaja-kombination skulle være otte gange mindre værdifuld end Lemonsoft alene.

Panostaja har dog Grano, en profitabel virksomhed med en stor omsætning, CoreHW, Hygga og Gugguu er også på et eller andet niveau potentielle virksomheder. De værste udløbere er nu sandsynligvis beskåret.

34

Panostaja kommenterer ikke på selskabernes projekter, situation eller andet på nogen måde. SaaS-graden er næppe kendt.

Panostaja har været blød de seneste år, og det føles som om, at corona også har forstyrret forretningen, som i forvejen har været igennem forandringer.

Det positive er, at omkostningseffektiviteten i Grano er forbedret markant på trods af faldende omsætning. Grano er Panostajas klart største og mest kritiske ejerskab. Panostaja er stadig midt i en transformation, men nu går det i den rigtige retning. En ny, moderne fabrik i Vantaa, som vil give Panostaja langsigtet omkostningseffektivitet og volumen.

Jeg ser positive signaler, da Grano på trods af lav omsætning leverede et rekordresultat i Q4. Corona har reduceret begivenheder, messer, restaurationsbranchen, turisme, koncerter osv., hvilket direkte har påvirket Granos omsætning, men heldigvis bevæger Grano sig hele tiden i en digital retning og bliver et fuldservice produkthus. Og forhåbentlig normaliseres begivenhederne og samfundet før snarere end senere :grinning_face:

Hygga.. det interessante her er efter min mening ikke tandlægevirksomheden, men softwareafdelingen, som skaber tidsbestillingssystemer og nu også software til grundlæggende pleje.

Gugguu.. et interessant brand, der kunne kopieres til udlandet. Potentiale findes. F.eks. Räikköset er involveret.

Corehw er det mest interessante selskab af disse, for hvem det sidste år var elendigt, delvist på grund af corona, delvist sikkert også andet. Baseret på tidligere regnskabsår er der potentiale, og branchen er hot. Hvis deres egen produktlancering lykkes, er mulighederne “ubegrænsede”.

Oscar software er en aktør i stil med Lemonsoft, som også i øjeblikket satser på SaaS-modellen. Det er tydeligt, at selskabet nu har sat kræfter ind på at øge denne Oscar. Personalet er øget betydeligt, og nye lokaler er anskaffet. Salget vil helt sikkert vokse med en vis forsinkelse, da de nye medarbejdere også skal indføres i selskabets drift, og det tærer også på ressourcerne til uddannelse.

Jeg mener, at de mest interessante selskaber er blevet bevaret, og bulkselskaberne er blevet solgt fra.

Jeg forventede meget af Carotis, men det gik i vasken. Heldigvis fik vi solgt, og vi er kun med en lille minoritetsandel. Forhåbentlig får Arolainen selskabet til at blomstre.

Aktiekursen er billig, også med en grund, men hvis brikkerne falder på plads, kan dette stadig vise sig at være et profitabelt selskab. En stabil udbyttebetaler.

35

Moderselskabet bør nu turde at reducere sin organisation, især da det har skilt sig af med såkaldte “småting” og porteføljen er mere koncentreret. Grano er den eneste store porteføljevirksomhed. De andre er små eller meget små i omsætning. Jeg kan ikke retfærdiggøre over for mig selv, hvorfor jeg skulle investere i et forholdsvis lille investeringsselskab, der udover en administrerende direktør også behøver en udviklingsdirektør, en investeringsdirektør og en investeringsanalytiker, eller udover en økonomidirektør en group business controller, en group financial controller og en administrationsspecialist. Er der ikke lidt for mange faste lønomkostninger? Efter afkastet fra porteføljevirksomhederne, når moderselskabets omkostninger er trukket fra, er der ikke meget investeringsafkast tilbage til Panostaja-investoren.

3 Synes om
36

Jeg har desværre ikke information om det, da Panostaja ikke har offentliggjort det de seneste år. Mit skøn har været, at omkring 50 % af omsætningen er SaaS-baseret. Formodentlig burde det være mere nu, da det er et ret gammelt skøn, og SaaS er tilsyneladende vokset hurtigere end resten. Men når man ikke kan se indad, er det svært at vurdere - og det afspejler sig naturligvis også i værdiansættelsen.

Sikkert også sådan. På den anden side, HVIS Lemonsoft er fremtidens vinder i sektoren, og Oscar ikke er, er det vel berettiget at have en stor forskel i værdiansættelsen. Oscars seneste udvikling har ikke overbevist, men lad os håbe, at de interne udfordringer kan løses. En høj værdiansættelse ville kræve i det mindste kraftig vækst, og måske nu, hvor EV/S-verdenen har fået nogle tilbageslag, også en rimelig rentabilitet. Men hvis vækstmotoren kan komme ordentligt i gang, er den nuværende værdiansættelse billig. Jeg burde dog sætte mig bedre ind i Lemonsoft for at kunne sammenligne de to.

1 Synes om
37

Det er interessant. Jeg må hellere sætte monoklen på og begynde at undersøge det :face_with_monocle:

https://www.inderes.fi/fi/tiedotteet/grano-myy-rakennusalan-digitaaliseen-projektinhallintapalveluun-keskittyvan-sokopro

5 Synes om
38

Jeg glæder mig til at høre analytikerens mening, men den samlede pris er efter min mening god​:+1:

Hvis hele Granos EV er vurderet til at være 116 mio., og Panostajas ejerskab netop er vurderet til omkring 33 mio., hvordan ser I så prisfastsættelsen af denne del?

39

Jeg kan desværre ikke kommentere på sagen på forummet, før rapporten er offentliggjort for alle. Der er tale om en igangværende undersøgelse, og informationen skal gives lige til alle. Men en opdatering kommer senest mandag morgen – da morgendagen ikke er en børsdag.

1 Synes om
40

Dejligt, at opdateringen kommer hurtigt igen​:+1:Tak for de prisværdige analyser.

41

Panostaja har en markedsværdi på omkring 40 millioner, får selskabet virkelig 41 millioner i kassen fra salget af SokoPro? (er dette Panostajas andel af købsprisen)

42

Det ser ud til, at Panostaja ejer godt 55%.

43

SokoPro blev solgt til en meget god pris for Panostaja og Grano. Men, men, følgende citat fra pressemeddelelsen:

“SokoPro-forretningens omsætning baseret på carve-out-beregninger vurderet af ledelsen for regnskabsåret, der sluttede den 31. oktober 2021, var ca. 5,8 mio. euro, og driftsresultatet var ca. 3,0 mio. euro. Panostaja-koncernens Grano-segments sammenlignelige omsætning og driftsresultat for fortsættende aktiviteter i regnskabsåret 2021, eksklusive SokoPro-forretningen, var 102,1 mio. euro og 2,6 mio. euro.”

SokoPro har virkelig været Granos overskudsmaskine, og rentabiliteten af de øvrige operationer har været meget svag. Sandsynligvis afspejler corona sig i de øvrige områder, og tilsvarende er SokoPros forretning, efter min opfattelse, baseret på langvarige projekter, hvor omsætningen genereres på basis af månedlig fakturering. Spørgsmålet er dog, hvad værdien af det resterende Grano er (udover de penge, der kommer i kassen).

1 Synes om
44

Granos er her igen:

https://www.inderes.fi/fi/tiedotteet/panostaja-oyj-nimitysuutinen-kimmo-kolari-granon-toimitusjohtajaksi

En vigtig position også for Panostaja.

2 Synes om