Nordic Semiconductor - Norsk MCU-firma

[luettelo]

Inledning

Det saknades en tråd om Nordic Semiconductor på forumet, eller mer bekant Nordic eller NS. Ingen fara, jag fixar det. Nordic Semiconductor är enligt min mening ett mycket intressant företag på många sätt. Det kombinerar högteknologi, en betydande marknadsposition och en nordisk tillväxtsaga. Är det någon annan här på forumet som har undersökt företaget närmare?

NS är en av de små-stora MCU-tillverkarna. NS är inte i närheten av de största tillverkarna som NXP, TI eller ST mätt i absoluta tal. Vid skrivandets punkt är NXP:s börsvärde blygsamma 40 miljarder, ST:s 24 miljarder och NS drygt 2 miljarder. NS har dock ett ess i ärmen: en sanslöst bra radio-IP som har förädlats till en Bluetooth-radio i världsklass och därigenom produktifierats till mikrokontrollerna nRF51, nRF52 och nRF53. Detta har lett till en marknadssituation där ett företag av NS storlek har en marknadsandel på 42 % av BLE-marknaden (Bluetooth Low Energy) för MCU:er. Man behöver inte vara ett geni för att märka att något är på gång när en liten aktör inom branschen har lejonparten av en marknad som förutspås växa som en raket under det kommande decenniet.

NS produkter

NS produktportfölj är uppdelad i 5 delar.

1. Proprietary ASICs:
   Historiskt sett var anpassade radiolösningar (custom radio solutions) NS flaggskepp för cirka 10 år sedan. Idag utgör produkterna i denna kategori en relativt liten del av hela företaget. Ofta är sådana lösningar inte offentliga referenser, men såvitt jag förstår hör Logitech Unified Receiver till denna kategori (Nordic finns inuti, men om det är en custom ASIC eller en generisk radiolösning är oklart). Det rör sig alltså om en enhet som används för att ansluta Logitechs trådlösa mus eller tangentbord till en dator med en liten plugg som sätts i datorns USB-port.

2. BLE:
   BLE är NS flaggskepp och den viktigaste tillväxtkällan. Nordics första BLE-produkt var nRF51-serien. Produkten gjorde NS känd bland utvecklare och började bygga förtroende mellan utvecklarna och NS. Produkten var på sin tid betydande eftersom den kombinerade en kapabel mikrokontroller och kringutrustning (peripherals), låg strömförbrukning och en BLE-radio i ett och samma paket. nRF51 var den första publicerade produkten, och den efterföljande nRF52 kan betraktas som en mognare och bättre version av nRF51. nRF52 är större, kraftfullare och mer strömsnål än sin föregångare. Båda kretsarna har en ARM-kärna på vilken både radion och applikationen körs. Enheten kräver en “softdevice”, det vill säga en mjukvaruenhet som en del av binären, för att fungera. SD innehåller specifikt radiokärnan. Eftersom radion och applikationen delar processor leder det till intressanta situationer ur ett utvecklingsperspektiv. Särskilt hur minne och Flash delas. Att stega igenom kod med en debugger rad för rad medan BT är igång kraschar också enheten förr eller senare. nRF52 är inte perfekt men en jäkligt bra kompromiss i många avseenden. Den lämpar sig särskilt väl för ultra-low-power-segmentet eftersom enheten kan fungera som en BT-fyr (beacon) i flera år på några få AA-batterier. Finländska RuuviTag använder nRF52-kretsen. Den har en mängd sensorer och BLE. Tillverkaren lovar flera års drifttid på ett batteri. Givetvis med en asterisk. Den nyaste medlemmen i nRF-serien, nRF53, är däremot betydligt annorlunda än sina föregångare. nRF53 innehåller separata processorer för radio och applikation. Applikationskärnan är också något kraftfullare än i nRF52. Kretsen är fortfarande ganska ny på marknaden och det finns ännu inte tillförlitlig data om dess försäljningsstatistik.

Undertecknad har drygt ett års aktiv arbetslivserfarenhet av nRF52. Idag fungerar nRF52 som huvudsaklig plattform för hobbyprojekt. Det kommer så småningom en Gittirepo någonstans när projektet är i ett sådant skick att det tål att visas upp. Där kan man sedan kika på hur kod och arkitektur gjord för nRF52 ser ut.

Som man kan se i grafen har försäljningen av nRF51 och nRF52 utvecklats tydligt, och den mognad som nRF52 fört med sig har tagits emot väl av marknaden.

3. Cellular IoT:
   Cellulär IoT är en betydande växande trend i framtiden. NS lanserade nRF91 förra året. Produkten är som nRF53, men istället för en BLE-radio har den en LTE-radio. Enheten uppnår samma strömsnåla egenskaper som sina BLE-motsvarigheter. I framtiden kommer en stor del av NS värdering att utgöras av cellulär IoT.

4. PMIC:
   NS lanserade förra året nPM1100 PMIC (Power Manager IC). Det rör sig om en ganska kapabel DC-DC PMIC som är designad för att fungera just med NS övriga produkter. Kretsen är designad för låga strömmar och hanterar även eventuell batteriladdning samt passar bra för en intelligent USB-linje. NS mål vid designen av produkten var att öka NS-komponenternas yta på kretskortet. Produkten är en så kallad companion-produkt till den tidigare portföljen.

5. WLAN:
   Om WLAN är det svårt att säga något då lanseringen förväntas ske under H2 i år. Alltså ungefär snart. NS köpte ett indiskt designhus specialiserat på WLAN-design för en tid sedan. Det rör sig om den första produkten som kommer ut från detta förvärv. Jag skulle anta att NS vill återanvända gammal IP, varvid jag skulle bedöma att det rör sig om en nRF53/nRF91-klon men med en WLAN-radio. Det finns dock även en risk att det indiska företaget använder mer av sin egen katalog, vilket skulle göra den slutliga produkten i viss mån annorlunda än NS övriga produkter. På sin tid identifierade NS affärsmöjligheter och detta låg mest i linje med det.

Marknadsmiljö

NS marknadsmiljö är intressant. Det finns enligt min mening ingen direkt motsvarighet till NS. Det finns några som är värda att granska:

1. Espressif ESP32:
   ESP32 är en kinesisk MCU-familj som INTE använder en ARM-kärna utan istället deras egen RISC-baserade processorarkitektur, eller numera en RISC-V-kärna i några nya produkter. I kinesiska chip finns det globalt sett en viss risk gällande datasäkerhet, geopolitik och rykte. Dessutom är dessa kretsar inte särskilt strömeffektiva, det vill säga de lämpar sig inte för batteridrivna applikationer som till exempel trådlösa hörlurar. Dessa kretsar finns i alla möjliga kinesiska konsumentelektronikprylar. Åtminstone Roborock-robotdammsugare har ESP32-kretsar. Roborock är ett dotterbolag till Xiaomi. Xiaomi är ett företag under statlig styrning. Espressif är av ungefär samma storlek som NS. Tydligt en junior i branschen.

2. Texas Instruments
   TI har en mängd olika BT-radior. Om dessa vet jag inte jättemycket. Jag vet att någon modell används i Libre 2. Dessutom lanserade TI för ett tag sedan CC12405R, som ligger ganska nära NS katalog. En viktig notering om TI är att företaget och därmed dess halvledarportfölj är massiv och bred, från krafttransistorer till processorer, instrumentförstärkare och MILSPEC-komponenter. En riktig jätte. Det är svårt för ett stort företag att svara på alla vertikaler. TI är värt att följa framöver.

3. STMicroelectronics:
   ST:s BLE-produktfamilj heter STM32WB. Det är en serie bestående av några modeller som är mycket lik nRF53, eftersom processorerna i WB-serien har två kärnor. En applikationskärna och en radiokärna. Värt att notera är att ST:s BLE-radio inte är deras egen utan ett inköpt IP-block från (om jag minns rätt) Infineon, som i sin tur har köpt en bra del av detta från (om jag minns rätt) Murata. Detta leder till en tråkig situation där kommunikationssättet mellan applikationsläget och radioläget är väldigt begränsat, vilket gör det till en en aning buggig helhet, särskilt under utveckling. ST är en stor tillverkare av “general purpose” MCU:er, särskilt för industriella mål. Om jag själv skulle designa en kretskortslösning som inte kräver BLE-radio skulle jag välja en processor ur STM32-serien 9 gånger av 10. För cirka ett år sedan gick det rykten om att ST skulle kunna köpa NS. Det hela utvecklades inte mer efter det.

4. NXP:
   Om NXP kan jag inte säga så mycket. De har någon form av BLE-portfölj. De har samma utmaningar som ST och TI, att de är jättar och inte kan eller förmår hantera varje vertikal. Någon annan får gärna hjälpa till med efterforskningar kring NXP om man så önskar.

   

Andra anmärkningsvärda saker:

• NS är ett så kallat fabless-bolag och låter tillverka sina kretsar hos TSMC och använder åtminstone 55ULP-teknik i sin nRF52-serie. Andra använder troligen antingen samma eller kanske en eller ett par generationer nyare versioner. Detta innebär att NS inte själva kontrollerar sin produktion i speciella situationer. Särskilt under och efter pandemin har detta varit uppenbart.

• NS nuvarande värdering baseras på en skyhög tillväxtmultipel och är därmed i en föränderlig makromiljö mycket utsatt för stora kursförändringar.

• NS huvudmarknad är asset tracking, person tracking, konsumentelektronik (consumer electronics) och beacon-marknaden. Internet är fullt av olika betalanalyser om hur marknaden växer. Bakom en betalvägg på flera tusen euro är dessa en ganska dyr informationskälla. När jag skrev mitt examensarbete försökte jag snacka till mig en kopia av en rapport. Det lägsta priset de erbjöd var 500 euro. Här är ett exempel på en sådan: https://www.verifiedmarketresearch.com/product/bluetooth-chips-market/?utm_source=Designerwomen&utm_medium=016. Om någon vill lägga pengar på facklitteratur för avdrag i beskattningen så är något sådant här säkert ganska bra för det

[Kelpieracer]

Härligt!

Bara för några dagar sedan tänkte jag att detta skulle vara ett intressant ämne för ett upprop.

För cirka 15 år sedan var jag i mitt dåvarande jobb mycket involverad i dessa när man försökte få in BT LE (nuvarande BT Smart) i Nokias telefoner.
Senare, i mitt förra startup-företag, använde vi Nordics chip i fjärrkontrollerna. Man behöver inte byta batterier.

Verkar vara ett pålitligt företag baserat på detta.

På Shareville lyfte någon norsk upp detta i början av 2020 och jag tog en liten position för mig själv. Nu +200 %.

[Twnfinn]

Som kund kan jag konstatera att produkterna, supporten och utvecklingsmiljön är bra. Anledningen till vårt val av Nordic är just BT-radio.

Tillgängligheten är för närvarande dålig, precis som för alla tillverkare. Återförsäljarnas priser har ungefär fördubblats sedan årsskiftet, men jag är osäker på om Nordic själva har höjt priserna eller om mellanhanden tar ut mer betalt. Vi använder cirka 50 000 stycken av ett par olika modeller per år.

Men aktien är för dyr för mig. Med dessa värderingar lyckas jag å andra sidan inte riktigt köpa något, jag har alldeles för mycket kontanter på kontot.

[Musashi1]

Jag började titta på dem nyligen och köpte några positioner i $NOD. Jag försöker förstå hur de är positionerade och deras produkter, det är ett mycket tekniskt område och jag är en icke-teknisk person. Det finns god sekulär fart med mobil IoT och det ryktas nyligen att de levererar till Apple. Med 5G tror jag att detta är en bra nischspelare, jag tror också att med $SLAB som blir en mer ren IoT-aktör kommer värderingarna att närma sig $SLAB-nivåer. Vad är din syn på $NOD om 2-3 år.

[luettelo]

STM överväger att köpa Nordic?
https://www.nasdaq.com/articles/stmicroelectronics-mulling-offer-for-oslo-listed-nordic-semiconductor-paper-2021-05-20

[luettelo]

Nu, ungefär en vecka efter Q2-rapporten (https://www.nordicsemi.com/-/media/Investor-Relations-and-QA/Quartely-Reports/2021/Q2_Quarterly_Report_2021.pdf?la=en&hash=A5706B599D13B19C7F633B8BCC97B307AA05C429), har värderingen återigen fått ett nytt uppsving. Kursutvecklingen är ganska smaklig. Lönsamheten och vinstförmågan har nu båda testats, och tillväxt kan uppnås trots halvledarindustrins allmänna problem.

Ett potentiellt uppköpserbjudande är fortfarande en möjlighet, även om jag själv ser både den snabba vinsten från ett uppköpserbjudande som mindre attraktiv än ett självständigt och starkt växande företag.

[luettelo]

Jag hade inte tänkt på att kolla vad norska analytiker tycker om detta tidigare. Språkbarriären är en utmaning, men Google är lösningen. 350 NOK och köp. Det är intressant. Denna daterad 16.7.2021.

[luettelo]

Den enskilda diskussionen kan fortsätta. Jag har samlat in jobbannonsdata om Qt sedan början av året. Qt och NS:s produkter förenas av att båda på sitt sätt är specialverktyg för utvecklare. Därför börjar jag också följa jobbannonser för “NRF” och “Bluetooth Embedded”. Får se om detta är användbar data.

Datauppsättningen är fritt tillgänglig:

NRF LinkedIn positions

[luettelo]

Om ett par dagar kommer Q3-resultatet att presenteras. Här är några tankar om vad man kan förvänta sig:

1. NS har redan meddelat att de har överfört ökade tillverkningskostnader direkt till kunden. Detta är knappast en överraskning i den nuvarande världssituationen. Produktmarginalerna borde därför vara i sin ordning. Vilket leder till antagandet att: TSMC gjorde om sin orderstock i början av sommaren. De höjde priserna och “strömlinjeformade” orderstocken enligt önskemål från stora kunder. I praktiken ledde detta till att vissa mindre produkter med lägre marginaler (dvs. inte lika lönsamma kunder för TSMC) sköts upp eller togs bort helt från orderstocken. NS information om att höja kundpriserna tyder på att NS tog upp plånboken och inte gav upp sina egna beställningar.

2. Allt som produceras säljs slut. Den begränsande faktorn är förmodligen tillgängligheten från TSMC. Eftersom NS är ett snabbt växande företag och en betydande mängd hög tvåsiffrig årlig tillväxt har bakats in i värderingen, är det viktigt att de levererade volymerna förblir höga. En nedgång i skeppade chip skulle skapa ett bra köptillfälle.

3. Det har funnits några produktomnämnanden direkt med NS-chip i nyhetsflödet. Inte så många, men det är ingen överraskning eftersom det sällan rapporteras överhuvudtaget. Det som däremot har överraskat positivt är flera förcertifierade MCU-moduler som publicerats under sommaren och hösten, bland annat från Bosch. Detta verkar mycket lovande.

4. npm1100 har börjat levereras. Detta borde öppna upp ett nytt segment i leveransdiagrammet. Det är intressant att se hur produkten har mottagits på marknaden och hur utvecklingen fortsätter. Teoretiskt sett säljer varje såld premiumprissatt BT/cellular MCU automatiskt även en premiumprissatt PMIC-krets. Man kan väl bara vinna på detta.

Torsdag får vi veta vad som händer.

[Risto_Nurkkala]

Vad tycker ni om Nods delårsrapport? Och hur ser framtiden ut enligt er?

21.10.2021 kl. 8.00 · Oslo Børs

NOD: Tredje kvartalets resultat 2021 och framåtblickande uttalanden

(Oslo, Norge – 21 oktober 2021) Nordic Semiconductor ASA rapporterade en omsättning på
148,5 miljoner USD för det tredje kvartalet 2021, en ökning med 24 % från samma
kvartal förra året. Omsättningstillväxten fortsatte att begränsas av begränsad
tillgång på wafers, och orderstocken ökade till 1 316 miljoner USD i slutet av
september 2021.

Bluetooth-intäkterna ökade med 28 % till 123,3 miljoner USD, medan Proprietary-intäkterna
minskade med 5 % till 18,1 miljoner USD och Cellular IoT-intäkterna mer än
tredubblades till 5,3 miljoner USD. Bruttomarginalen var 53,1 % jämfört med 54,1 % under det
tredje kvartalet 2020, och EBITDA på 28,3 miljoner USD jämfört med 28,6 miljoner USD
under samma kvartal förra året. Den lägre EBITDA-marginalen återspeglar fortsatt tillväxt
investeringar under en period då begränsningar i leveranskedjan tillfälligt begränsar
omsättningstillväxten.

Under de första nio månaderna av 2021 ökade intäkterna med 58 % till 439 miljoner USD,
med en EBITDA-ökning till 82,4 miljoner USD från 49,9 miljoner USD.

“Vi fortsätter att se ett starkt intresse för våra produkter och lösningar även om vår
nuvarande leveranskapacitet begränsas av leveransbegränsningarna inom
halvledarindustrin. Vi har etablerat en mycket stark kundbas bland både Tier 1-kunder
och den breda marknaden och fortsätter att investera för att fånga de
stora tillväxtmöjligheter vi ser på marknaden”, säger VD Svenn-Tore Larsen på
Nordic Semiconductor.

Nordic kommer att justera priserna under fjärde kvartalet för att återspegla ökande wafer-
och utlagda monterings- och testpriser (OSAT) samt kostnadsinflation genom
värdekedjan. I kombination med den angivna tilldelningen av wafers gör detta att
företaget kan prognostisera en omsättningsnivå på 150-170 miljoner USD för det fjärde
kvartalet. Bruttomarginalen förväntas uppgå till 51%-53% under fjärde kvartalet.

“Inför årets sista kvartal förväntar vi oss en omsättningsnivå som
motsvarar en helårsomsättning på cirka 600 miljoner USD. Vi är nu
övertygade om att vi kan öka detta till 1 miljard USD redan 2023”, säger Larsen.

Kapitalmarknadsdag – framåtblickande uttalanden

Nordic Semiconductor ASA arrangerar senare idag en kapitalmarknadsdag för att presentera
företagsstrategin. Presentationerna kommer att innehålla vissa framåtblickande
uttalanden som kan sammanfattas enligt följande:

• Nordic förväntar sig att nå sitt omsättningsmål på 1 miljard USD under 2023, ett år
  tidigare än tidigare kommunicerat. Med tanke på företagets orderstock är omsättnings-
  tillväxten beroende av utbud snarare än efterfrågan under denna tidsperiod. Garanterade
  wafer-leveranser säkerställer tillväxtplanen för 2022-2023.

• Nordic förväntar sig fortsatt omsättningstillväxt bortom denna period och har som
  ambition att mer än fördubbla omsättningen från 2023-2026. Denna tillväxtambition är
  baserad på fortsatt stark tillväxt för företagets kortdistansverksamhet,
  accelererande framsteg för dess cellulära IoT-verksamhet, tidiga framsteg för Wi-Fi-
  produkter och gradvis ökande intäktsbidrag från energihanterings-
  produkter och andra närliggande teknologier och produkter.

• Nordic har konsekvent rapporterat bruttomarginaler över 50 % under de senaste åren
  och anser att detta kommer att fortsätta även framöver.

• Nordic har tidigare presenterat ett långsiktigt EBITDA-marginalmål på 20 %. Med tanke
  på tillväxtutsikterna anser företaget att skalfördelar och ökande
  operationell hävstång kommer att göra det möjligt för företaget att öka EBITDA-marginalen mot 25 %
  fram till 2026.

• Nordic förblir engagerat i innovation och kommer att fortsätta investera i FoU med
  målet att ligga i framkant av en teknologiutveckling som rymmer
  betydande tillväxtmöjligheter under de kommande decennierna.

• Nordic bedömer sin kassa att vara tillräcklig med tanke på den förväntade nivån av
  FoU- och capex-investeringar och anser att en stark balansräkning är nödvändig för att säkerställa
  flexibilitet och motståndskraft. Kassagenereringen förväntas dock öka under
  de kommande åren och kommer att möjliggöra en bedömning av kontantåterföring till
  aktieägarna under 2023.

Praktiska arrangemang

Ledningsgruppen kommer att hålla en webbsändning som presenterar det tredje kvartalets resultat
idag kl. 08:00 CEST. Presentationen kommer att hållas på engelska. En live-webbsändning av
presentationen finns på www.nordicsemi.com/IR, och en inspelad version
av presentationen kommer också att finnas tillgänglig efter evenemanget.

Nordics kapitalmarknadsdag på Oslo Konserthus börjar kl. 15:30 CEST. VD
Svenn-Tore Larsen kommer att få sällskap på scen av EVP Sales & Marketing Geir
Langeland, CTO Svein-Egil Nielsen, EVP Product Management Kjetil Holstad, EVP
People & Communication Katarina Finneng och CFO Pål Elstad, och
presentationerna förväntas avslutas runt kl. 18:00 CEST.

Presentationerna kommer att hållas på engelska och kommer att göras tillgängliga kl. 15:00
CEST. En live-webbsändning av presentationerna finns på www.nordicsemi.com/IR,
och en inspelad version av presentationen kommer också att finnas tillgänglig efter
evenemanget.

För ytterligare information, vänligen kontakta:

Pål Elstad, CFO Nordic Semiconductor ASA
Telefon: +47 991 66 293

Ståle Ytterdal, SVP IR Nordic Semiconductor ASA
Telefon: +47 930 37 430

Om Nordic Semiconductor:

Nordic Semiconductor har varit en pionjär inom trådlösa lösningar med ultralåg strömförbrukning,
från egna teknologier för PC-tillbehör till dagens Bluetooth low energy
och multiprotokollprodukter samt långdistans cellulära IoT-lösningar. Nordic
Semiconductor är den tydliga marknadsledaren inom segmentet för trådlösa lösningar med ultralåg strömförbrukning
och betjänar en växande marknad inom konsumentelektronik, wearables, bygg-
och detaljhandel, hälsovård och ett ökande antal andra vertikaler och
applikationer. Nordic Semiconductor (NOD) är ett publikt bolag noterat på Oslo
börs i Norge.

För mer information besök www.nordicsemi.com

Denna information är föremål för upplysningsskyldigheten enligt §5-12 i
den norska värdepappershandelslagen.

NewsWeb

[luettelo]

Resultatet och webbinariet på kvällen var båda mycket intressanta och tudelade. Marknadsreaktionen visar att man förväntade sig mer. Enligt mig var vi ganska nära det jag realistiskt förväntade mig.

Tillväxten begränsas av tillgången på wafers och tillverkningsplatser (slots). Detta var känt i förväg. Tillväxten i orderboken (backlog) var kanske större än jag trodde. Under webbinariet berättade man att med nuvarande information kommer orderboken inte att minska helt under 2022, utan kommer säkert att flyttas över till 2023. Utöver detta kommer naturligtvis nya beställningar. Jag är inte säker på om det sades verbalt, men det nämndes i någon bild att leveranskedjan skulle diversifieras. Skulle NS köpa kapacitet även från t.ex. Intel? Det är svårt att veta.

Under webbinariet nämndes nya produkter och vertikaler många gånger, och hur både WLAN, cellulära och PMIC-portföljerna kommer att utvecklas i båda riktningarna. Verkligen, verkligen en meningsfull nyhet. Om det cellulära segmentet berättades som svar på en publikfråga att 100 miljoner resultatgränsen kommer att brytas 2023-2026, men sannolikt närmare 23. Jag hade förväntat mig ett något snabbare schema, men vi får nöja oss med detta.

Största delen av resultatet och orderboken kommer från BT-enheter. Särskilt bilden med volymerna för nRF51 vs nRF52 per år efter lanseringen såg verkligen aptitlig ut:
Detta är minnesvärt.

Dessutom skapar analyserna av hela IoT-industrins tillväxt (3:e part) en ganska stark bild.

Under webbinariet betonades också mycket teknikledarskap inom BT-radio. Nuvarande marknadsandel är bra, det finns utrymme för tillväxt och hela sektorn växer.

Publiken frågade om företagsköp. Svaret var att frågan ständigt undersöks och man kunde mellan raderna förstå att flera järn var i elden.

Jag flyttade själv till en tydlig övervikt i NS före rapporten till priset 250 NOK från föregående dipp. Några analytiker sänkte riktkursen från 350 till 320 men rekommenderade fortfarande köp. För mig är hela investeringscasen rent baserad på tekniken. Den är fantastisk och det är väldigt trevligt att arbeta med den. Grunderna är i ordning och det är bara att vänta på kapacitetsökningen.

Här är en sådan spridd och ganska dåligt strukturerad åsikt om rapporten. Mr. Market gillade det åtminstone inte genast, men det här har så mycket substans att jag inte kan vänta på vad de kommande 5 åren kommer att innehålla.

[luettelo]

Ja just det, jag kan varmt rekommendera att titta på webbinariet om NS intresserar som investeringscase mer än en ytlig skrapning. Finns här: https://www.nordicsemi.com/Investor-Relations och är lite under 3 timmar långt.

[Risto_Nurkkala]

@luettelo

a. För mig är hela investeringscaset baserat rent på teknologin. Den är fantastisk och verkligen trevlig att arbeta med. Grunderna är i ordning och det är bara att vänta på kapacitetsökningen.

Jag har faktiskt Nod då, tack för tipset.
Igår straffade herr marknad Nod med -12,41%
och idag har den stigit +5,34% hittills

[luettelo]

Nyhetsflöde. Nordea och BoA började följa NS. Nordea rekommenderar köp på 375 och BoA på 425 NOK.

Dessutom har Apple, som är en stor köpare av många komponentleverantörer, beslutat att börja flytta en del av chipdesignen internt. Marknaden har reagerat starkt på kurserna hos flera leverantörer. Som skärmdumpen översatt med Google Translate visar, är reaktionen åtminstone för NS:s del överdrivet stark. Det är sant att vi för en stund sedan hade sågat fram och tillbaka mellan ATH-priset och cirka 300 NOK. NS släpper sitt Q4-resultat ganska tidigt, redan den 14.2.

[luettelo]

Det har varit så bråttom att jag inte riktigt hunnit reflektera över NS:s delårsrapport. Kursreaktionen efter rapporten har varit kraftigt röd. Ett starkt resultat och en stark guidning, samt en antydan om att de faktorer som begränsar TSMC:s kapacitet kommer att avta under Q1, ger inte i sig själva anledning till detta. NS, som en liten spelare och ett ganska stort spekulationsobjekt, har följt strömmen när teknikföretagens multiplar har blåsts ned.

I mina ögon var de viktigaste sakerna i rapporten den goda marginalen och den tydliga vägledningen om hur de stigande priserna direkt överförs till kunderna. Även den betydande andelen på 40-50% av FCC BT-ansökningarna är fortfarande mycket väl i linje med valideringen av mitt eget investeringsfall. Orderstocken är massiv och dess avveckling är helt beroende av chiptillverkarna. En enskild tier-1-kund (t.ex. Apple) eller någon annan kan inte påverka detta. Jag hoppas verkligen att NS har undersökt alternativ för att använda asymmetriska leverantörer, som man kunde förstå från Q3-rapporten. Mina ögon är fortfarande riktade mot Intel. Även guidningen på 1 miljard för 2023 upprepades igen.

Från själva rapporten är det fantastiskt att se den snabba försäljningstillväxten för 91-serien. Även lanseringen av WLAN-chippet/chippen som är planerad till andra halvåret 2022 är i tid.

Kort sagt, för att citera Matti och Teppo: “farten ökar” även om marknaderna inte håller med. Jag kommer åtminstone att försöka använda priser under 240 NOK som köptillfällen för att öka positionens storlek.

[JuhaS]

Jag föreslår att Inderes börjar följa Nordic Semiconductor, som utvecklar mikrokontroller för trådlös teknik (Bluetooth, Cellular, Wifi). Skulle detta kunna vara ett potentiellt målföretag som ni skulle kunna marknadsföra er analystjänst till, ifall ni siktar på kunder även från Norge. Vore det möjligt att få en egen företagssida för detta?

Jag anser att Nordic Semiconductor är ett intressant analysmål både ur ett teknologiskt och ekonomiskt perspektiv.

Q1/2022:

• Omsättning: 183,1 miljoner USD (+28%)
• EBITDA 55 miljoner USD (+120%)
• EBITDA-marginal 29,9%
• Orderbok 1537 miljoner USD

Källa för siffrorna: Q1 2022 kvartalsrapport

[JuhaS]

Jag följer också Nordic Semiconductor noga, eftersom deras teknologier som möjliggör IOT-applikationer intresserar mig. Idag köpte jag lite mer.

Såvitt jag förstår är Nordic Semiconductors Bluetooth- och LTE-teknologier mycket konkurrenskraftiga. Företaget har också förvärvat ett Wi-Fi-utvecklingsteam från Imagination Technologies, så det ska bli intressant att följa hur de utvecklas inom det området i framtiden.

Tidigare i veckan kodade jag en liten http-klienttestapplikation för nRF9160 DK och Nordic Thingy:91 plattformarna. Baserat på mina preliminära experiment verkar nRF9160 vara en mycket konkurrenskraftig cellulär-IoT-lösning. Särskilt följande tre saker är enligt min åsikt relevanta gällande LTE-teknologin.

• Integrationsgraden är ganska hög (modem, applikationsprocessor, RF front end, PMIC, …)
• Strömförbrukningen är extremt låg (LTE-M PSM golvström: 2,7 uA)
• Den fysiska storleken är verkligen liten (10x16x1.04 mm LGA)

Det vore fantastiskt att i framtiden läsa en analys om Nordic, för att få verktyg att analysera företaget. Jag föreslog företaget som analysmål i en annan tråd [*]

Om man vill prova Nordic Semiconductors Bluetooth-teknologi, finns den till exempel i inhemska Ruuvi Innovations Oy:s Ruuvi Tag sensorer, som använder Nordics nRF52832-Bluetooth-chip.

[*] Förslag på analysmål

[JuhaS]

Jag ska försöka väcka liv i den här diskussionstråden. Får se om jag lyckas.

Jag är intresserad av Nordic Semiconductor både ur ett perspektiv av trådlös IoT-teknik och som aktieägare. Det vore trevligt att hitta medresenärer som aktivt följer företaget eller arbetar med att bygga applikationer med dess teknologier. Det skulle också vara bra att identifiera perspektiv och fakta som hjälper till med att analysera företaget. Skulle ni kunna dela med er av tankar om till exempel följande teman?

• Erfarenheter av Bluetooth- och LTE-mjukvaruutvecklingsmiljöer
• Framtida tillväxtutsikter och utmaningar inom IoT-segmentet
• Konkurrenssituationen för Bluetooth-, LTE- och Wi-Fi-moduler
• Utsikter för chip-tillverkningskapacitet och utvecklingen av chipbristen över tid
• IoT och framtida trådlösa applikationer
• Genombrott inom IoT och trådlös teknik
• Den allmänna utvecklingen på den trådlösa marknaden
• Konkurrenskraft avseende pris, strömförbrukning, integrationsgrad och…

Jag är själv en blivande entreprenör och överväger att erbjuda IoT-applikationsutveckling på beställning för nRF9160 LTE-M-miljön. Hittills är nRF9160 en av de bästa LTE-M-modemerna jag har identifierat på marknaden, med hänsyn till pris, integrationsgrad, fysisk storlek och strömförbrukning. Mjukvaruutvecklingsmiljön (C och Zephyr) verkar också utmärkt baserat på preliminära tester. Tidigare har jag även testat Digis Xbee-modul, som använder u-blox SARA-R410M-02B. Har ni identifierat andra konkurrenskraftiga LTE-M-moduler?

Som inspiration för diskussionen kan ni till exempel läsa den senaste teknikpublikationen Wireless-Quarter från Nordic Semiconductor.

Ha en trevlig och avkopplande helg! Det är inspirerande att vara med på detta fantastiska forum. Tack till alla med-forumister för den underbara gemenskapen.

P.S. Tack @Sijoittaja-alokas för att du flyttade mina tidigare relaterade inlägg till denna tråd.

[luettelo]

@JuhaS

Jag föreslår att Inderes börjar följa Nordic Semiconductor, som utvecklar mikrokontroller för trådlös teknik (Bluetooth, Cellular, Wifi). Skulle detta kunna vara ett potentiellt målföretag för er att marknadsföra era analystjänster till, om ni siktar på kunder även från Norge? Skulle det vara möjligt att få en egen företagssida för detta?

Det finns inte så många analysföretag i världen som följer NS, men situationen har förbättrats betydligt. Speciellt under det senaste konferenssamtalet ställdes frågor från stora finanshus som inte officiellt följer NS i form av t.ex. riktkurser eller analyser.

@JuhaS

Såvitt jag förstår är Nordic Semiconductors Bluetooth- och LTE-teknologier mycket konkurrenskraftiga. Företaget har också förvärvat ett Wi-Fi-utvecklingsteam från Imagination Technologies, så det blir intressant att följa hur det utvecklas inom det området i framtiden.

Nordics kärnkompetens är fortfarande BT-tekniken med nRF51, nu nRF52 och inom en snar framtid nRF53-produkter. Dessutom kommer en WLAN-krets att släppas under H2. Andra segment inkluderar anpassade ASIC-implementationer samt kompletterande kretsar som PMIC nPM1100. Under Q1-konferenssamtalet utlovades en expansion för både PMIC- och nRF91-serien.

När det gäller konkurrenskraft är jag fortfarande (jämför trådens öppning) som mjukvaruutvecklare av den åsikten att NS:s BT är överlägset bäst för produktifiering och utveckling, både med det äldre SDK (17) och den nya Zephyr-implementeringen. Cellular IoT är ett stigande (jämför t.ex. NS:s Q-rapporter) och på medellång till lång sikt en drivkraft tillsammans med BT. NS hade tur här både strategiskt och genom att de valde LTE-nätverksteknik som grund. Under de senaste 10 åren, när IoT-hypen började, fanns det många olika tekniker för hur narrow band cellular IoT skulle implementeras. Många av teknikerna har dött ut under denna tid, de flesta av goda skäl. LTE var ursprungligen inte favoriten i detta race, men teknikutvecklingen har visat att LTE-radion kan paketeras (sova) snyggt med strömmar under 10uA.

@JuhaS

Det skulle vara trevligt att hitta medresenärer som aktivt följer företaget eller arbetar med att bygga applikationer med dess teknologier. Det skulle också vara bra att identifiera perspektiv och fakta som hjälper till att analysera företaget. Skulle ni kunna ge några tankar kring följande teman, till exempel?

Jag bytte nyss företag men hann vara den huvudsakliga nRF52-utvecklaren i ett par år, både på firmware-sidan och på den så kallade companion app-sidan med Flutter-teknologi (främst för Android-mål).

• Jag kan bara prata om BT-sidan. Jävligt bra. För nRF52 använde jag alltid det äldre SDK:t. Det stora pluset med det är att det är rent Makefile-baserat och tvingar inte en att använda t.ex. chiptillverkarens eget, ofta Eclipse-baserade, IDE som alltid är helt fruktansvärda (NXP, ST:s SCP, SES, ST:s AC6 om det nu är det, etc.). Detta möjliggör enkel och snabb utveckling med de verktyg man själv vill använda. Jag föredrog VSCode, arm-none-eabi-gcc och Seggers J-Link.

• Som jag kort nämner i startinlägget är marknadens (och min egen) konsensus att MCU:er utan BT/annan radio kommer att ersättas i många applikationer med sådana som har det. Naturligtvis inte i alla eller ens i de flesta vertikaler, men de mest lukrativa vertikalerna, dvs. 32-bitars högpresterande MCU:er och deras applikationer – ja.
  IoT-segmenten skulle jag dela upp i två delar: BT och LTE/eller andra långdistanslösningar. I båda är strömförbrukning viktig, och med nuvarande teknik (t.ex. NS:s använda TSMC:s 55ULP) finns det knappt några skillnader. Båda når under 10uA viloström. Visst, BTLE 5+ fungerar också aktivt med ett par tiotals uA ström medan LTE-radio drar lite mer under kommunikation. 10uA viloström är viktigt eftersom det då uppnås batteritider på tiotals månader även med ett par hundra mAh batteri. BT kommer att vara den självklara tekniken för konsumentenheter (och andra som t.ex. befinner sig inomhus/på tomten) medan LTE-tekniken är idealisk för distribuerad övervakning av åtkomst/tillgångar/underhåll. För konsumentenheter är det viktigt att enheten är fristående och integreras med befintlig infrastruktur. I det här fallet är det användarens mobiltelefon.

• Konkurrenssituationen varierar. NS är en av få som producerar just sådana produkter, särskilt motsvarigheter till 51/52-serien kommer jag inte på. ST och NXP har båda produkter som liknar nRF53 och som, utöver applikationsprocessorn, har en dedikerad radioprocessor. Båda dessa köper dock BT IP-blocket från annat håll (om jag inte pratar helt nonsens så är det från Cypress Semiconductor, som ägs av Infineon, och de köper i sin tur åtminstone en del av detta IP från Murata). Från Kina kommer ESP32 som säljs med WLAN och BT aktiverat. ESP:s popularitet är uppenbar, särskilt i kinesiska konsumentprodukter. Problemet är den höga strömförbrukningen (ej lämplig för ultra-low power-segmentet) och misstro mot Kina. Många vill inte bygga sin produkt på ett kinesiskt chip.
  Den bästa jämförelsen är enligt min åsikt modultillverkaren u-blox. U-blox säljer både egna moduler och moduler som t.ex. har en nRF52 inuti. Det finns också andra modulförpackare som Bosch samt en stor mängd i Kina. Modulernas fina egenskap är att de möjliggör snabb och billig produktion. En av de mest besvärliga utvecklingsuppgifterna för BT-enheter är FCC-certifikaten. Om du använder en helt egen PCB-design måste du validera hela designen för FCC. Om du använder en egen PCB-design men så att processorn är en modul som redan är FCC-certifierad är denna process betydligt snabbare och billigare. De som seriöst följer NS bör undersöka modultillverkare och deras produktions-/försäljningssiffror. De borde vara bra för att fronta produktionen.
  Moduler passar för mindre företags prototyper och första produktionsserier. När produkten är validerad och den säljer är det ganska enkelt att byta modulen till en egen design senare.

• NS:s Q1-rapport indikerar att man nu är på den så kallade “bättre sidan” av flaskhalsen och volymerna växer tydligt. I Q4-rapporten (och mitt relaterade meddelande i denna tråd) berättar jag hur man där flörtade med idén om att ha flera leverantörer. Nu i Q1-rapporten sägs detta ganska rakt ut. Inget konkret meddelas, men min egen gissning är antingen ett wildcard som Intel eller GF. Detta skulle vara en massiv nyhet eftersom det skulle eliminera NS:s största problem, nämligen tillgången på kisel. De har i flera Q-rapporter nu berättat hur de själva har frontat mycket av sin egen test- och paketeringskapacitet, vilket innebär att när kisel börjar flöda med kraft igen är de redo att leverera i samma utsträckning på sin egen sida.
  Jag har teoriserat att under en tid av chipbrist är det fördelaktigt för utvecklare och designers att maximera nyttan av kisel. På så sätt är produkter med hög integrationsgrad (MCU + BT + WLAN t.ex.) vinnande teknologier eftersom man då får ut mest funktionalitet med minsta möjliga yta. Jag gissar att efter chipbristen kommer MCU-verksamheten med radio att vara starkare än före chipbristen. Det är värt att utmana denna syn.

• BTLE 5.x och LE Audio är genombrott inom IoT-tekniken och teknologiskt finns ingen konkurrens. Enligt min mening är teknologiracet redan vunnet. Gen 1 5G är inte särskilt lämplig som ersättning för BT på grund av dess höga komplexitet och brist på produkter hittills. Kanske Gen 2 5G när mognaden uppnås. På Cellular IoT-sidan är det annorlunda och jag ser särskilt Gen 2 5G som viktig i framtiden.

• Som tidigare nämnts är nRF5x-produktfamiljerna bra och bland de bästa i branschen. Särskilt den låga strömförbrukningen i kombination med funktionell, enkel och effektiv BT är NS:s nuvarande spjutspets.NS:s värdering har smält snyggt från 300 NOK till nästan hälften. Men det har hela sektorn gjort. PJ-sektorn ses på något sätt som cyklisk. Jag ser det dock inte som så. Cyklicitetsnarrativet stöds när man tittar på hela PJ-industrin TSMC-Intel-AMD-Nvidia-ASL-NXP-STM-Renesans-etc, särskilt historiskt sett. Istället, när man tittar på MCU-sektorn, ser man ganska många argument som är helt emot detta. Vissa passar också in på så kallade stora aktörer och PJ-branschens möjliggörare som ASL och TSMC.

• Världen blir alltmer elektronisk och uppkopplad. Utöver de naturliga nuvarande PJ-vertikalerna flyttas hela tiden äldre tekniker under PJ-paraplyet, vilket samtidigt ökar behovet av olika PJ-produkter.

• Ursprungligen, när man började utveckla MCU:er, ville man öka integrationen från diskreta kretsar till några få eller till och med en. Sedan började bitmängden växa 8->16->32 för att minnet skulle räcka till mer komplexa operationer. Nu händer samma sak med MCU:ns radioapparater. Utvecklingen utvecklas och det gör även marknaden. Det finns ingen anledning till varför strävan efter högre integration skulle upphöra när det tydligt finns kända tekniker och applikationer för det.

Jag kommer att skriva mer om dessa marknadscyklicitet/icke-cyklicitet-idéer vid något tillfälle, särskilt tillämpat på NS, men jag vill strukturera det bättre än vad t.ex. denna text är. Ursäkta den här texten då den är skriven ganska mycket på tankeström-nivå.

[JuhaS]

Tack @luettelo för det omfattande och detaljerade svaret. Det var mycket intressant att läsa om dina erfarenheter av Nordics Bluetooth-teknik och dina observationer av dess utmärkta konkurrenskraft ur ett produktions- och utvecklingsperspektiv. Kärnan verkar verkligen vara Bluetooth, eftersom Bluetooths andel av omsättningen enligt delårsrapporten för Q1/22 var cirka 82 %.

Andelen Cellular IoT av omsättningen verkar fortfarande vara ganska liten (mindre än 4 % under Q1/22). Omsättningsökningen för Cellular IoT är dock ganska imponerande. Cellular IoT-omsättningen under Q1/22 var mer än fem gånger högre än under Q1/21. Det blir intressant att följa hur detta område kommer att växa om tillgången på kiselwafers och komponentbristen lättar något mot slutet av året.

När det gäller Cellular IoT noterade jag också att Nordic ingick ett avtal med Nokia, vilket förhoppningsvis förenklar licensieringen av SEP-patent i slutprodukter. Kanske kommer avtalet att något förenkla användningen av LTE-M-teknik i IoT-applikationer. Men för många applikationer med lite data är LoRaWAN eller Sigfox förmodligen tillräckliga. Det blir intressant att följa hur brett cellulär teknik kommer att användas i IoT-applikationer inom en snar framtid. Det blir också intressant att se hur väl Nordic lyckas konkurrera med u-blox Sara-seriens LTE-M/NB-IoT-moduler.

När det gäller Wi-Fi-tekniken är det intressant att vänta och se vilken typ av lösning som kommer ut på marknaden och hur den kommer att skilja sig från konkurrenterna. Om Nordic håller tidtabellen kommer Wi-Fi att presenteras redan under andra halvåret (enligt delårsrapporten för Q1/22). Förhoppningsvis håller tidtabellen.

Om Nordics Cellular-IoT- och Wi-Fi-projekt lyckas bra, anser jag att det är intressant att följa deras andel av omsättningen under de kommande åren, särskilt om lösningar på kapacitetsproblemen inom mikrochiptillverkningen hittas inom en snar framtid. Risken är naturligtvis att kapacitetsproblemen fortsätter.

Det återstår att se hur cyklisk denna Bluetooth- och Cellular IoT-marknad är. @luettelo, det var intressant att läsa dina tankar om marknadens cykliska och icke-cykliska natur. Det är trevligt att läsa dina expertbaserade observationer och åsikter om tekniken och marknadens natur.

Ha en trevlig vecka alla! Det är fantastiskt att vi har en så underbar gemenskap där vi kan lära oss nya perspektiv och tankar av varandra.