En liten följdkommentar till rapporten för intresserade 
Från Q3 kom det verkligen inga större överraskningar, det vill säga LeadDesks resultatväxt drar bra, särskilt med stöd av Zisson-förvärvet och allmän kostnadsdisciplin. Den organiska tillväxten var i sig, som förväntat, svag, då bolagets satsningar på tillväxt fortfarande är måttliga.
Den organiska utvecklingen av omsättningen var dock svagare än våra förväntningar, och enligt vår bedömning negativ för hela år 2025. På denna sida gjordes prognosberäkningar, som naturligtvis påverkade resultatprognoserna.
Lite tankar bakom denna sänkning av förväntningarna.
Bakom den svaga tillväxten 2025 finns också engångsdrivkrafter: i slutet av förra året togs bort mindre lönsamma kundrelationer, under Q4 förra året gör stora projektintäkter jämförelseperioden svår. I Spanien & Nederländerna fanns också regleringsförändringar som pressade tillväxten under Q3. Och naturligtvis ligger LeadDesks fokus 2025 ännu inte på tillväxt, så förväntningsnivån är också lägre.
Under de senaste åren har det dock regelbundet dykt upp olika, i sig engångsrelaterade, tillväxthinder (bl.a. långsammare inköpsbeslut från storkunder och minskad projektomsättning, bortfall av ‘tillfälliga’ corona-kunder, förändring i försäljningsinsatsernas vikt från snabb SME-handel mot storkunder med längre försäljningscykler, försvagning av kronorna, bortfall av mindre lönsamma kundrelationer, regleringsförändringar…), så det är nödvändigt att i prognoserna reservera utrymme för små överraskande motvindar. I denna fas av lägre tillväxt har detta större betydelse än på en uppåtgående marknad, då deras relativa betydelse är något större.
En annan synvinkel är förutsättningarna för att tillväxten ska ta fart. I princip skulle jag tänka att innan man ökar tillväxtinsatserna utåt, skulle det synas några tidiga tecken på att den organiska tillväxten tar fart. Detta skulle tyda på att det finns ett någorlunda beprövat recept för att stärka tillväxten, vilket skulle kunna förstärkas genom att öka satsningarna på försäljning och marknadsföring. Nu är situationen fortfarande den att det inte syns några tydliga tecken på detta, det vill säga det är oklart hur väl ökade tillväxtinsatser kommer att bita. Mot denna bakgrund anser jag att det är bra att hålla förväntningarna måttliga. Olli kommenterade visserligen i intervjun att investeringsobjekten har börjat ta form, vilket naturligtvis är en god signal, även om en bättre bild av deras funktionalitet enligt min mening först erhålls när man har hunnit satsa mer på dem under en tid.
Värderingen är enligt vår uppfattning på en rimlig (2026e EV/EBIT 15x) eller till och med mycket attraktiv nivå (DCF 9e/aktie vs. aktiekurs 6,9e/aktie), om den måttliga organiska tillväxtökningen till ca 5 %/år enligt våra nuvarande prognoser uppnås. Och utöver detta kan man enligt min mening förvänta sig värdeskapande företagsförvärv från bolaget, som ännu inte finns med i prognoserna.
Bromsen för vår syn är dock den tills vidare svaga synligheten för nivån på den organiska tillväxten framöver (kommer accelerationen att lyckas och hur väl), och å andra sidan de fortfarande låga jämförelsevärderingarna, inom vars ramar det finns färre uppåtgående drivkrafter för värderingen.
Om det finns ytterligare frågor om andra teman, skicka dem bara 
samma tolkning.
jag följer mest nyhetsflödet och aktieägarlistan, eftersom det inte finns något annat. Den största förvaltarregistrerade ägaren överskred 28%. Har flyttats dit ganska långsamt och stadigt när kursen har sjunkit.
