Kreate offentliggjorde i dag den 25-01-2020, at de stræber efter en børsnotering.
Lad os starte en tråd for at dissekere virksomheden!
Kreate Group er en af Finlands førende infrastrukturvirksomheder. Virksomheden tilbyder løsninger inden for broer, veje og jernbaner, miljø- og anlægsarbejde, cirkulær økonomi og geotekniske behov. Som specialist i krævende projekter fokuserer virksomheden på omfattende kvalitet og omkostningseffektivitet. Koncernens omsætning i 2019 var ca. 220 millioner euro, og virksomheden beskæftiger over 400 personer.
Ved et hurtigt blik har omsætningen været stigende. Både driftsresultatprocenten, EBITA-procenten og driftsresultatprocenten er forholdsvis konsistente, dvs. de svinger ikke og er på et acceptabelt niveau for et byggefirma. Den investerede kapital og egenkapitalen har givet et godt afkast på 15%…20% / 20%…25%. Gælden er under kontrol.
Målet for 2024 er en omsætning på 300 MEUR, hvilket betyder, at væksten fortsætter, EBITA en smule op fra det nuværende niveau, >5%
Selve tilbuddet giver så få oplysninger, at det er svært at sige noget om attraktiviteten for abonnenten.
Gamle aktier sælges, 10 MEUR indsamles, ankerinvestorer har forpligtet sig til at tegne, hvis den endelige markedsværdi forbliver maks. 73 MEUR.
Det planlagte IPO forventes at bestå af et aktiesalg, hvor nogle af Kreates aktionærer sælger deres aktier, samt en aktieemission på ca. 10 millioner euro (efter gebyrer og udgifter i forbindelse med IPO’en). De midler, der rejses gennem aktieemissionen, skal bruges til at styrke Kreates kapitalstruktur, hvilket vil give Kreate bedre muligheder for at implementere sin vækststrategi. Det finske familievirksomhed Harjavalta Oy og Tirinom Oy (Timo og Ritva Pekkarinens investeringsselskab) har forpligtet sig til at blive ankerinvestorer (“Ankerinvestorer”) i det planlagte IPO. Ankerinvestorerne har hver især forpligtet sig til at tegne aktier til den endelige tegningskurs i en eventuel IPO på visse betingelser og forudsætning af, at Kreates samlede aktiekapitalvurdering til den endelige tegningskurs (efter indtægter fra emissionen) ikke overstiger 73 millioner euro. Ankerinvestorerne har forpligtet sig til at købe Kreate-aktier i mængder, der vil resultere i følgende relative andele af alle Kreates udstedte aktier efter en eventuel IPO: Harjavalta Oy 15,5 procent og Tirinom Oy 10,5 procent.
Ud fra tallene ser tingene ret gode ud i mine øjne, stærk egenkapitalforrentning og stabil organisk vækst de seneste år. Det er endnu uvist, om de kan gennemføre gode opkøb, og selvfølgelig er noteringsprisen, hvis de børsnoteres, vigtig.
Urbaniseringen understøtter ellers behovet for infrastrukturbyggeri, og reparationsvirksomheden giver god kontinuitet og synlighed til forretningen. Serviceudbuddet er samlet set meget bredt. Miljøspørgsmål og cirkulær økonomi fremhæves også godt, hvilket passer til nutiden, og det kan være, at virksomheden også kan opnå nogle omkostningsbesparelser herved.
Da virksomheden fokuserer på infrastrukturprojekter, der kræver særlig ekspertise, kunne jeg forestille mig, at dette skaber en vis “voldgrav” over for konkurrenterne, da den, der har ekspertisen og en stærk track record, vinder projekter på længere sigt.
Risici kunne måske være forskellige ulykker i projekter eller uventede omkostninger og forsinkelser. Alt i alt ser helheden i mine øjne god ud på nuværende tidspunkt, og nu er jeg stadig interesseret i den mulige noteringspris. Vi venter og ser
En ret sensationel overskrift!
Kreate nævnte i deres nyheder i dag, at 61% af faktureringen kommer fra den offentlige sektor, og en del af den private sektors fakturering kan være projekter fra den offentlige sektor.
Når man ser på Kreates projekteksempler, er det meget tydeligt…
Kreates kundebase består primært af offentlige kunder. Mellem 1.1.2019 og 30.9.2020 kom 31 procent af Kreates salg fra statsejede enheder, 30 procent fra kommunale kunder og de resterende 39 procent fra private kunder.
Fra virksomhedens hjemmeside findes der kun en meget dårlig halvårsrapport fra sidste år, hvorfra jeg ved at sammenligne og gennemgå historien fik følgende grundlæggende overvejelser. Mere detaljeret analyse og tal er stadig nødvendige, når de foreligger.
År 2020, hvis vi antager identisk H2 vs H1:
Omsætning 216 mio. € / vækst% -2,9%
EBIT 8,8 mio. € / EBIT% +4,1%
Nettoresultat 4,7 mio. €
Corona-året ville således vise sig som et lille fald i omsætning og rentabilitet.
Dette er dog -11 mio. € bag Opan’s Q1-Q3-omsætning, så måske er dette et bear-scenarie
Ifølge deres egen prognose sigter de efter en omsætning på 300 mio. € og >=5,0% EBITA inden 2024. Jeg justerede og beregnede med 5,0% EBIT:
Omsætning 2021: 244,0 mio. € 2022: 272,0 mio. € 2023: 300,0 mio. € (+13,0%/+11,5%/+10,3%)
Omsætningsvæksten er i tråd med det historiske median og antager en let forbedring af produktiviteten.
Med en god produktivitet og gældsætning er dette en interessant potentiel case netop på grund af væksten. EPS-vækst >30%, gode EPS CAGR-tal, god omsætningsvækst i fortiden og i prognosen, og en fremragende historisk vækst i nettoresultatet, når corona-dykket tages i betragtning.
Vi afventer mere detaljerede specifikationer og især prisen.
Jeg har fulgt Creatis (Kreaten) aktivitet, og det har virket rigtig godt. De har underskredet budgetter og tidsplaner i projekterne, så jeg er helt klart med, hvis prisen er rigtig.
For at undgå disse H1/H2-sammenligninger, angiver de allerede i pressemeddelelsen, at omsætningen i 2020 ifølge foreløbige data forventes at være 235 mio. €, og EBITA ca. 10,5 mio. € (4,5 %). Jeg forstod også, at omsætningen ville være præcis 300 mio. € i 2024 og ikke 2023. Hvis den er 300 mio. € i 2024, ville det svare til en gennemsnitlig årlig vækst på ca. 6,3 %. Det ville også svare ret godt til væksten fra 2019->2020 på 221 mio.->235 mio. (6,33 %).
Jeg har også hørt fra folk i branchen, at det er en god virksomhed, og ud fra tallene at dømme er der potentiale. De angivne mål (300 mio. € og >5 % EBITA) er efter min mening også gode, og jeg ser ingen grund til overdreven optimisme her. Jeg håber, at prissætningen ikke ødelægger det.
Nå, tak, det gik mig forbi.
Hvis omsætningen på 2000 ligger i det leje, og 300M€ først er givet som omsætningsmål for 2024, så virker det som om, der kunne være plads til at hæve målene.
“Ja, absolut ikke. Endnu en af de udbud, hvor du for en investering på 10.000 euro får aktier for tusind. Det er tydeligt, at der vil være en mangedobbelt overtegning.”
Kun omkring 10 % af hele emissionen går til den offentlige side. Det lyder virkelig frækt. Så der bliver kun krummer tilbage, hvis man ikke tegner sig på institutionel side. Forresten, dem der tegner sig på institutionel side, de “lyser” i sociale medier og blogs, at hurtige gevinstjægere skal tegne sig. Børsnoteringer er nu kasino, og det fortsætter, indtil folk for første gang sidder tilbage med 10x flere aktier end de faktisk ønskede. Det føles skræmmende, når man hører historier om, at folk går ind i disse med stor lånefinansiering uden at undersøge det.
Efter min mening er den lille størrelse af den offentlige udbud forståelig, da hele transaktionen er ret lille.
Af de 3,8 millioner aktier i institutionel udbud er 2,3 millioner efter min forståelse blevet solgt på forhånd til ankerinvestorerne Harjavalta Oy og Tirinom Oy. Derfor er der kun 1,5 millioner aktier tilbage at fordele til andre institutioner. Sammenlignet hermed synes den offentlige udbuds (mindst) 0,4 millioner aktier at være en ret rimelig allokering for mig. Selvfølgelig, når knaphed fordeles, opstår der let skuffelser.
Indtil videre virker denne børsnotering (IPO) interessant for mig, og værdiansættelsen rimelig. Jeg må undersøge nærmere, når der kommer mere materiale på mandag.
