Antti har gjort en omfattande rapport om Koskinen.
Koskinen är på väg att gå från de senaste årens mycket aktiva investeringsfas mot en något lugnare period av lönsam tillväxt. Dessutom bör Koskinens resultatform få draghjälp när det globala byggandet så småningom återhämtar sig från den svagare konjunktur som rått i flera år. Vi anser dock att detta är lämpligt prissatt i aktien, då merparten av värderingsmetoderna indikerar att aktiens prissättning är ganska neutral. Vi upprepar vår riktkurs för Koskinen på 9,00 euro och vår rekommendation minska.
Citerat från rapporten:
Långsiktiga prognoser
Vi förväntar oss att Koskinens långsiktiga organiska tillväxtutsikter är sunda i takt med att miljömedvetenheten och populariteten för träbyggande ökar i framtiden. I det stora hela förväntar vi oss att bolaget kan nå en omsättningstillväxt i nivå med den globala ekonomiska tillväxten, vilket på lång sikt innebär en tillväxt på 2–3 %. Vi noterar dock att årliga förändringar kan vara mycket kraftiga beroende på i vilken fas ekonomi- och byggcyklerna befinner sig. Våra prognoser inkluderar inte företagsförvärv, utan baseras på organisk tillväxt.
Koskisen är ett såtillvida speciellt nordiskt SME-bolag att aktiekursen står i sin högsta notering någonsin. Även den årliga avkastningen för dem som trodde på bolaget vid börsnoteringen 2022 har varit behagliga knappa 15 % per år. Avkastningen har kommit från stigande multiplar och främst måttliga utdelningar, då bolaget vid noteringstillfället precis hade kommit ur en urstark resultatcykel och aktiens värdering till noteringspriset var mycket låg sett i backspegeln.
Som rubriken i den färska omfattande rapporten lyder, står Koskisens resultatskick enligt min mening på en starkare grund än tidigare tack vare de senaste årens omfattande investeringar, och det kan finnas en trevlig resultathävstång i bolaget när byggandet i Europa så småningom börjar återhämta sig. Å andra sidan syns ännu inga tecken på en konjunkturvändning inom byggsektorn, och kriget i Irans effekter på inflation och marknadsräntor kan skjuta fram återhämtningen. Aktien är dock neutralt prissatt på ett års sikt i ljuset av den helhetsbild som flera värderingsmetoder ger, eftersom förväntningarna också har stigit i viss mån i och med det senaste årets kursuppgång på cirka 40 %. Därmed förblir vi, trots potentialen, i en försiktig avvaktande position gällande aktien.
Här är Anttis förhandsanalys inför att bolaget presenterar sitt resultat nu på fredag
Våra och konsensus förväntningar ligger på ett något svagare resultat jämfört med den goda jämförelseperioden, trots den oorganiska tillväxten från förvärvet av Iisveden Metsä. Koskinen upprepar sin breda guidning. Bolagets marknadsläge har förblivit utmanande, särskilt på grund av den utdragna nedgången inom byggbranschen, och de potentiella makroekonomiska effekterna av kriget i Iran har ytterligare ökat osäkerheten kring förväntningarna på byggsektorns återhämtning. Vi anser att Koskinens aktie är ungefär rätt prissatt på 12 månaders sikt (2026e: P/E 14x, EV/EBITDA 7x, P/B 1,2x).
Koskisen gav en vinstvarning, nedan finns både vinstvarningen och analytikerns kommentarer.
Efterfrågan, energi, den egna produktionsapparaten… utmaningar inom alla områden.
Koskisen förväntar sig fortfarande att omsättningen för 2026 kommer att öka från 2025 års nivå, men den justerade EBITDA-marginalen förväntas bli lägre än förra årets nivå på 8,1 %. Tidigare guidade bolaget för en marginal på 8–12 %.
Koskisen publicerade samtidigt förhandsinformation om utvecklingen i Q1. Bolagets omsättning ökade med 22 % från jämförelseperioden till 105 MEUR, vilket ganska tydligt överträffade vår prognos på 97 MEUR och konsensus som låg på ungefär samma nivå. Det justerade rörelseresultatet (EBITDA) sjönk däremot med 30 % från jämförelseperioden till 6,6 MEUR, vilket enligt vår mening motsvarar en ganska blygsam marginal på 6,3 %.
Här är Viljakainens kommentarer om Koskinens Q1-resultat.
Huvuddragen i Koskinens Q1-rapport, som publicerades i morse, var redan kända efter bolagets vinstvarning och preliminära Q1-uppgifter i onsdags. Bolagets lönsamhet utvecklades svagare än våra förväntningar i båda affärsverksamheterna. Till följd av det svaga Q1-resultatet och den tydligt sänkta lönsamhetsprognosen finns det ett betydande nedåtpress på våra resultatprognoser, såväl som på konsensusprognoserna, åtminstone för innevarande år. Koskinens aktie reagerade knappt på onsdagens vinstvarning, men med tanke på den ganska kraftiga vinstvarningen och helhetsbilden i Q1-rapporten ser vi att riskerna för dagens kursreaktion är negativa.
Koskinens VD Jukka Pahta intervjuades av Viljakainen angående första kvartalet
Ämnen:
00:00 Inledning
00:09 En motig start på året
02:18 Prissättning i det rådande efterfrågeläget
04:00 Siktet mot kostnadsnivån för resten av året
05:36 Inflationens och räntelägets effekter på efterfrågan
07:04 Efterfrågeläget inom logistiksektorn
08:30 Järvelä-produktionen
10:28 Lönsamhetsförbättring i Iisvesi
12:59 Prisutveckling för sågtimmer och massaved
15:03 Säsongsvariationer
16:50 Produktionsbegränsningar
18:17 Långsiktiga utsikter
Bolagets kommentarer om marknadsmiljön och den operativa verksamheten var helt i linje med de försiktiga antaganden vi gjorde i samband med Q1-rapporten. Svagheten inom byggsektorn fortsätter, och kostnadstrycket urholkar fortfarande Koskinens marginaler, men baserat på samtalet har inga större operativa utmaningar tillkommit för Q2. Q2 är säsongsmässigt starkt för Koskinen, men under Q3 kommer sommarens produktionsstopp och semesterperioden i Centraleuropa att bromsa siffrorna även i år.
