KKV havde i går godkendt Koskinens køb af Iisvesi-skoven (link). Jeg tvivlede dog ikke et øjeblik på, at KKV ville have stillet sig på tværs i betragtning af branchens struktur. Aftalen forventes at blive gennemført snarest.
Koskinen forbinder også fjernvarmenetværket i Järvelä (link). Investeringen foretages af fjernvarmeoperatøren Loimua. Projektet forbedrer energieffektiviteten i området og muliggør på sigt en øgning af savværkskapaciteten på det nye savværk fra det nuværende niveau på ca. 0,4 millioner kubikmeter til en halv million kubikmeter.
Her er Anttis forhåndskommentarer, når Koskisen offentliggør sit resultat på fredag.
Markedsforventningerne er bedre tal end referenceperioden, der var præget af strejker. Koskisen vil sandsynligvis gentage sin guidance for indeværende år vedrørende omsætningsvækst og en justeret EBITDA-margin på 7-11 %. Vi identificerer ingen klar prissætningsfejl i Koskisens aktie i nogen retning før Q1-rapporten.
Viljakainen nåede også at interviewe Koskinens administrerende direktør Jukka Pahtaa
Emner:
00:00 Start
00:10 Hoveddrivere bag det gode resultat
01:17 Drivere for volumenvækst
02:49 Savværksinvesteringer
08:15 Virkninger af den handelspolitiske situation
09:32 Virkninger af Tysklands stimuleringspakke
10:40 Køb af Iisveden Metsän’s forretningsaktiviteter
12:54 Forventede synergier fra virksomhedskøbet
13:39 Forventninger
Viljakainen har lavet en ny virksomhedsrapport om Koskisen.
Vi hæver vores anbefaling for Koskisen til Øg-niveau (tidl. reducer) og vores kursmål til 8,25 euro (tidl. 7,50 €), hvilket afspejler en moderat stigning i prognoserne og et let fald i afkastkravet. Koskisens Q1-rapport var klart bedre end vores forventninger, især takket være Savværksindustriens fremragende volumenvækst. Vi foretog ikke store prognoseændringer for den nærmeste fremtid på de nederste linjer i resultatopgørelsen, men en stærk præstation allerede på dette stadie af byggesektorens cyklus reducerede aktiens risikoniveau i vores papirer. Derfor er aktiens afkastforventning efter vores mening blevet positiv, da aktiens værdiansættelse også er moderat.
Efter et lovende Q1 lancerede Koskisen også et nyt produkt på markedet, en fuldstændig biobaseret zero-tyndfinerkrydsfiner. Link til pressemeddelelsen er her. Markedet har ikke været let for premiumprodukter som zero de seneste år, og det kommer først til at måle det kommercielle potentiale for alvor i et lidt bedre driftsmiljø.
Ifølge Savværksindustriens Forening var 1. kvartal 2025 produktionsmæssigt +21% og eksporten +22% i forhold til 1. kvartal 2024, som igen havde været stille.
Eksportpriserne +13%.
Eksporten i savværksindustrien 80% til ca. 70 lande.
Fra Koskisen og Kesko et nyt initiativ inden for spånpladesegmentet (link her). Dette vil næppe alene få tallene til at eksplodere, men det er dog et konkret skridt i forhold til bæredygtighedsarbejdet.
Koskisen afsluttede også den 1. juni købet af Iisveden Metsä. Dette var fuldstændig forventet, og vi inkluderede arrangementet i vores prognoser allerede i forbindelse med den forrige opdatering fra nævnte dato.
Her er Kaisas kommentarer til Koskinens analytikeropkald forud for den stille periode.
Koskinen afholdt i går et opkald for analytikere forud for Q2’s stille periode og offentliggjorde hovedtemaerne for spørgsmål og svar i en pressemeddelelse. Ifølge selskabet var udviklingen i forretningsmiljøet nogenlunde stabil, justeret for normale sæsonudsving, og der kom ingen væsentlige overraskelser frem i diskussionen i forhold til selskabets forventninger.
Her er Viljakainens forhåndskommentarer, når Koskisen offentliggør deres Q2-resultater på mandag.
Markedsforventningerne er et resultat på linje med sammenligningstallene, men vi er lidt mere positive i vores prognoser, da vi forventer, at især Savværksindustriens præstation er fortsat med at forbedres som i Q1. Koskisen vil sandsynligvis gentage sin guidance for indeværende år vedrørende omsætningsvækst og en justeret EBITDA-margin på 7-11 % på dette tidspunkt af året.
SalkunRakentaja har skrevet om den finske savværksindustri. Jeg tænkte, at det kunne være interessant i denne tråd.
Efter årets første kvartal er de tre største eksportlande for savet træ og høvlet træ målt i kubikmeter Egypten (+37 procent), Estland (+30 procent) og Storbritannien (+18 procent).
Blandt de ti største eksportlande var fem lande fra Europa.
Estland er steget til at være blandt Finlands vigtigste markeder for savet træ efter Ruslands angrebskrig startede. Rusland eksporterede tidligere savet træ til Europa, men på grund af sanktionerne er dette ikke længere muligt. Rusland kan dog frit operere på mange andre vigtige eksportmarkeder for den finske savværksindustri, såsom Kina, Japan og Nordafrika.
Jeg blev interesseret i, at når man fortæller, at prisen på eksporttræ kun er steget x%, og prisen på savtræ er steget helt op til y%, hvad savet træ så egentlig koster som færdigt produkt.
Edit;
Opdateret baseret på den næste besked.
Nogle detailhandlere oplyser venligt prisen pr. meter, hvilket letter beregningen. I detailhandlen koster
22x100, altså ‘ykkösnelonen’ (en-fire) af gran, 1,09 eur/m eller 0,87 eur/m ekskl. moms.
Der går ca. 455 meter af disse stykker til en kubikmeter, altså ca. 396 eur/m ekskl. moms.
Hvis man kunne sælge disse, selv høvlet eller med fer og not, endsige malet, ville man få mere penge.
Ved eksport
Hvis man tjekker tilbage, så
hvis et gran-savprodukt koster 250 eur/m3, steget 40%
→ en kubikmeter savet træ kostede for 15 år siden 178 eur/m3
=> Stigning på 72 eur/m3
hvis en kubikmeter træ nu koster 85 eur/m3, og er steget 78%
→ en kubikmeter gran kostede for 15 år siden 48 eur
=> Stigning på 37 eur/m3
I hvert fald med min egen matematik ser det ud til, at savindustrien har fået euro/m3 for sit slutprodukt betydeligt mere op end skovejeren, også for fyr.
Nå, det er vel også meningen, især når der opstår spild i savindustrien. Ellers ville man sidde fast mellem bark og ved… og på den anden side tvinger pres på lønninger, råvarer osv. dig til at innovere og forbedre produktiviteten, reducere spild og udnytte sidestrømme.
På 15 år er pengenes realværdi ændret ca. 29%, hvilket vel afspejler både inflation og lønudvikling mellem disse tilfældigt (?) valgte år 2010 og 2025.
Eksportpriserne på savet træ steg ni procent i forhold til samme periode året før. Eksportprisen er steget 40 procent for gran og 23 procent for fyr over 15 år, mens priserne på savtræ i samme periode er steget 78 procent.
Her er Viljakainens hurtige kommentarer til Koskinens morgenresultat.
Koskinens Q2-resultat, der blev offentliggjort i morges, var lidt bedre end konsensusprognoserne, men tallene nåede ikke helt op til vores egne forventninger. Hvad angår markedssituationen, er der ingen klare tegn på bedring i sigte, og den svage efterspørgsel og usikkerhed vil sandsynligvis belaste i hvert fald resten af året. Selskabet gentog dog som forventet sin guidance, og Koskinen er efter H1 godt på vej til at nå guidance.
Her er selskabets pressemeddelelse om resultatet:
Koskinens omsætning voksede – Savværksindustriens udvikling fortsatte positivt
Denne meddelelse er et resumé af Koskisen Oyj’s halvårsrapport for januar-juni 2025. Hele halvårsrapporten er vedhæftet denne meddelelse samt tilgængelig på selskabets hjemmeside på Sijoittajille - Koskisen.
April-juni 2025 kort fortalt
· Omsætningen voksede og var 89,7 (77,8) millioner euro.
· Driftsresultatet før afskrivninger (EBITDA) voksede og var 10,5 (9,4) millioner euro.
· EBITDA-marginen var 11,7 (12,0) procent.
· Justeret EBITDA var 10,3 (9,3) millioner euro.
· Justeret EBITDA-margin var 11,5 (12,0) procent.
· Driftsresultatet var 7,0 (6,9) millioner euro og udgjorde 7,8 (8,9) procent af omsætningen.
· Periodens resultat var 5,0 (4,9) millioner euro.
· Udvandet resultat pr. aktie var 0,21 (0,21) euro.
Januar-juni 2025 kort fortalt
· Omsætningen voksede og var 176,0 (141,5) millioner euro.
· Driftsresultatet før afskrivninger (EBITDA) voksede og var 19,9 (14,9) millioner euro.
· EBITDA-marginen var 11,3 (10,5) procent.
· Justeret EBITDA var 19,8 (14,9) millioner euro.
· Justeret EBITDA-margin var 11,2 (10,5) procent.
· Driftsresultatet var 13,2 (10,0) millioner euro og udgjorde 7,5 (7,1) procent af omsætningen.
· Periodens resultat var 9,2 (7,2) millioner euro.
· Udvandet resultat pr. aktie var 0,40 (0,31) euro.
Tallene i parentes henviser til sammenligningsperioden, dvs. den tilsvarende periode et år tidligere, medmindre andet er angivet. Forretningstransaktionen for Iisveden Metsä blev gennemført den 1. juni 2025. Iisveden Metsäs forretningsaktiviteter er inkluderet i tallene i denne halvårsrapport fra den 1. juni 2025.
Interview med virksomhedens administrerende direktør Jukka Pahda:
Emner:
00:00 Introduktion
00:06 Q2’s plusser og minusser
01:49 Efterspørgselssituationen i savværksindustrien
03:44 Geografiske forskelle i efterspørgslen
05:37 Lagerniveauer i savværksindustrien
07:30 Efterspørgselssituationen i pladeindustrien
08:51 Virkningerne af toldaftalen
10:08 Canadiske aktørers orientering mod Europa
12:35 Prissituationen på træmarkedet
14:25 Nye produktlanceringer
Viljakainen har udarbejdet en ny virksomhedsrapport efter Koskisens Q2.
Vi hæver vores kursmål for Koskinen til 9,00 euro (tidl. 8,25 €) som følge af et let fald i afkastkravet. Aktiekursens stigning (+30 % i år) har dog efter vores mening allerede taget toppen af det kortsigtede afkastpotentiale, så vi sænker vores anbefaling for selskabet til ‘reducer’ (tidl. ‘øge’). Koskisens Q2-rapport var efter vores mening samlet set ret neutral. Vi foretog ingen væsentlige ændringer i prognoserne for den nærmeste fremtid, men H1’s gode præstation har efter vores mening reduceret aktiens risikoniveau en smule.
Citeret fra rapporten:
Balancen er i god stand også efter opkøbet
Koskisens nettogældsandel var ved udgangen af Q2 en moderat 24 % (Q2’24: nettogældsandel 8 %). Derfor er selskabets balance efter vores mening i god stand, selvom der i de seneste år er allokeret betydelige kapitaler til implementering af vækststrategien på grund af opkøbet af Iisveden Metsä og investeringer i savværksindustrien. Investeringerne fortsætter også, især i pladeindustrien og tørrekapaciteten for Järveläs nye savværk, men investeringsniveauerne forbliver efter vores vurdering primært lavere end i de seneste år, og balancen kan bære dem godt.
UPM’s Plywood-chef blev irriteret over dette, men jeg lægger det alligevel her. Tilsyneladende er Koskisen kommet ind under huden på dem med gode resultater .
Forskellen i pladeindustrien forklares angiveligt af UPM’s fabriksstrejker i Q2 og det faktum, at UPM har meget nåletræsfiner.
Her er Anttis kommentarer fra opkaldet før den stille periode.
Koskinen afholdt fredag et opkald for analytikere forud for den stille periode før Q3-regnskabsmeddelelsen. Koskinen offentliggjorde i går hovedtemaerne fra spørgsmål og svar i en pressemeddelelse, som kan læses her. Det samlede billede af selskabets kommentarer for Q3 var lidt mere afdæmpet end vores forventninger på grund af forsinkelsen i investeringsprogrammet for pladeindustrien (Levyteollisuuden investointiohjelma), men i det store billede er der dog ikke sket større udsving i selskabets markedssituation, og hvad angår træomkostningerne (puukustannusten), er der udsigt til en lille lettelse i de kommende kvartaler.
Viljakainen har udarbejdet en forhåndsrapport, da Koskisen offentliggør sine resultater på fredag i denne uge.
*Markedsforventningerne er et bedre resultat end referenceperioden, drevet af savværksindustrien, som allerede forbedrede sig markant i H1. Vi har dog sænket vores prognoser for Koskisens Q3 en smule relateret til panelindustrien. Selskabets guidance for indeværende år vedrørende omsætningsvækst og en justeret EBITDA-margin på 7-11 % forventes Koskisen ifølge vores vurdering at gentage i sin Q3-rapport. Vi foretager ingen ændringer i vores målkurs på 9,00 euro for Koskisen, som vi anser for
.
.