Som sagt befinner sig bolaget i en positiv spiral och för FY-18 gavs hela tre positiva vinstvarningar. Genomsnittet i den senaste guidningen utlovar en omsättning på 58–59 M och ett rörelseresultat på 8 M → ca 5,5 M netto och 1,3 EPS. Med dagens kurs (8,1e) ger detta ett P/E-tal som börjar på 6 för förra årets resultat, vilket torde vara bland de billigaste på hemmapörsen. Dessutom vet vi att man under slutet av året fick ett kontrakt från Corvus Energy som ger över 5 M i ytterligare omsättning, och efterfrågan från etablerade kunder är också uppenbarligen god. Därför kan man förvänta sig tillväxt även för innevarande år och, även försiktigt räknat, ett resultat per aktie på 1,45e.
Varför släpar då kursen efter och är billig även jämfört med andra kontraktstillverkare? En orsak torde vara det vinstutdelningsförbud som orsakats av gamla synder och nedsättning av aktiekapitalet, vilket upphör i september. Från vårens bolagsstämma kan man förvänta sig ett beslut om vinstutdelning och förhoppningsvis ett bemyndigande om återköp av egna aktier, förutsatt att kursen då fortfarande är tydligt undervärderad. En annan faktor som pressar värderingen är säkert bolagets litenhet och kontraktstillverkningens karaktär, där man lever på kundernas efterfrågan. Inget tyder dock för tillfället på att efterfrågan skulle sakta ner. Bolaget växer snabbare än sina jämförelseobjekt, dess lönsamhet är högre och dess värderingsmultiplar är förmånligare. Man kan förstås inte förvänta sig några Revenio-multiplar här, men enligt min mening är aktien flagrant undervärderad vid nuvarande kurs. Finns det andra som har investerat i bolaget, eller alternativt skäl till varför Incap inte skulle smaka ens vid nuvarande värderingsnivåer? Fruktar marknaden en vändning i cykeln så här mycket? ps. Det faktum att det saknats en tråd visar förstås att det inte finns så mycket intresse eller bevakning, och man får förstås hoppas på riktig analytikerbevakning för bolaget
Mainitsitkin jo muutaman syyn sille, miksi kurssi näyttää halvalta. 12kk alhainen P/E on syy ostaa, mutta loput onkin negatiivisia: syklinen toimiala, menestys markkinasidonnaista, ei osinkoa, korkea P/B ja tappiot historiassa.
Mielenkiintoista sinänsä lukea yhtiöiden tilinpäätöksiä. Tässä yhtiössä otat riskin mm. Intian rupian kurssikehityksestä. Jos uskoo Intian vahvistumiseen, voisi se puoltaa sijoituspäätöstä. Toisaalta ala on kovasti kilpailtu ja vahva tase voi antaa kilpailuetua markkinoiden kääntyessä laskuun.
Incapin EBIT 2017 ekalla kvartilla 1.0 M € ja 2018 EBIT 1.1 M €. Uusien asiakkaiden ja vahvan marginaalikehityksen turvin tässä on mielestäni merkittävän parannuksen varaa tänä vuonna.
Incap-konsernin toimitusjohtaja Otto Pukkin mukaan vuoden viimeinen neljännes oli vahva sekä liikevaihdoltaan että kannattavuudeltaan ja ylitti odotukset.
”Liikevaihtoa kasvattivat pääosin vakiintuneiden asiakkaiden lisääntynyt kysyntä, ja tämän lisäksi tuotantomäärät uusille asiakkaille kasvoivat.”
Liikevoittomarginaali koko vuodelta oli 14,6 prosenttia, mitä pidetään Pukkin mukaan elektroniikan sopimusvalmistuksessa hyvänä tasona.
Arvuutellaan nyt vaikka, että ollaan lähempänä tuota vuoden jälkimmäisen puoliskon tahtia kuin edellisvuoden q1 tahtia, jollain Liikevaihto voisi olla jtn 16-17M ja EBIT lähempänä 3M kuin 2M. Mikään ei ainakaan viittaa tahdin hidastumiseen ottaen huomioon volyymivaiheeseen edennyt Corvusin soppari.
Jatketaan vielä ajatusleikkiä, että FY19 mennään H2/18 tahtia, niin päästään 64M liikevaihtoon ja 1,72EPS. Jokainen voi itse toki itse laskeskella ja hahmotella skenaarioita miten yhtiön liiketoiminta tulee kehittymään. Omasta mielestä kurssi on tulospohjaisesti naurettavan halpa.
Terve, kysymys liittyen Incapin ennusteisiin:
Onko ennusteissa huomioitu se, että Incapin arveltu suurin asiakas (Aidon) toimitti vuosien 2016-2018 aikana merkittävän määrän mittareita (Aidon verkkosivujen mukaan 1,6 miljoonaa) Norjaan ns. massaprojektissa ja kyseisen massaprojektin osalta mittaritoimitukset eivät jatku enää 2019? Tällä on varmaan vaikutusta myös Incapin liikevaihtoon. Onko massaprojektin päättymisen myötä laskevan liikevaihdon ajateltu korvautuvan Aidonin uusien Ruotsin toimitusten 2019-> tuottamalla liikevaihdolla ja Corvus Energyn sopimuksesta saatavalla liikevaihdolla?
Aidonin Norjan toimitusten loppumisella on luonnollisesti vaikutusta myös Incapin liikevaihtoon. Olemme ennusteissamme huomioineet Aidonin Norjan toimitusten loppumisen ja arvioineet, että vuonna 2019 Aidonin absoluuttinen osuus Incapin liikevaihdosta on likimain edellisvuoden tasolla Ruotsin sähkömittarimarkkinoiden päänavausten ja muiden tilausten vetämänä. Corvus Energyn sopimuksella onkin ennusteessamme aidosti liikevaihtoa kasvattava rooli, emmekä ole arvioineet, että sopimuksesta kertyvä liikevaihto joutuisi pelkästään täyttämään Norjan toimitusten päättymisen aiheuttamaa “liikevaihtokuoppaa”.
Aika massiivinen arvonnousu edessä, jos uusien ennustuksien vuoden 2022 arvostus EV/EBIT 3,7 korjaantuu verrokkiryhmän keskiarvo/mediaani tasolle EV/EBIT 8,3-9,9.
Kuinka skaalautuvaa Incapin liiketoiminta on? On investoitu uuteen tuotantolinjaan jne, mutta näin pienenä firmana - jos tilaukset räjähtäisivät käsiin, miten hyvin Incap voisi sulattaa ne?
Kuinka todennäköinen on M&A kortti, eli että Incap tulisi ostetuksi?
Kyllä InCapilla on ainakin hyvä tilanne ottaa velkaa laajentumiseeen, jos kysyntää vain löytyy. Kiinan tariffit taitaa antaa viellä pientä buustia. Pitää vaan toivoa ettei kauppasota tästä enään kauheasti pahemmin eskaloidu.
Kannattavuus on hyvä, joten moni kilpailija vois olla kiinnostunut miten InCapissa asiat hoidetaan. Kannattavasta kasvustakaan ei tarvi maksaa lisähintaa. Viroonkin palkataan koko ajan porukkaa, neljä työpaikka ilmoitusta tullut jo tässä kuussa. Vuoden takaiseen verrattuna henkilöstöä on kokonaisuudessaan reilu 30% enemmän.
Kohta on taas tästäkin numeroita ulkona, uskoa löytyy että ylöspäin mennään kohti 16 euroa (ja sen yli?). Hieman jännittää nykyinen kvartaali, mutta eiköhän pärjää ihan hyvin verokilleen. Onkohan minkäänlainen pääomanpalautus vielä mahdollista loppuvuonna vai ihan toiveajattelua?
Jäätävät Q2 luvut. Päivitellään taas koko vuoden ennustetta ylöspäin. 2,2EPS ja 20€ tavoitehinta. Erityisesti positiivista olivat uudet asiakkaat Iot-puolelta ja kevytliikenteestä (liekö sähköpotkulautoja). Huomioitavaa myös, että Corvusin tilausvolyymit tullevat kasvamaan loppuvuotta kohti. InCapin mukana pääsee hyödyntämään useampaa voimakkaasti kasvavaa megatrendiä. Ilo omistaa!
Aijjai. Kuukausi sitten tästä firmasta puhuttiin kaverin kanssa siihen sävyyn, että myöhässä ollaan. Nyt aamulla vihdoin toimeksiantoa sisään 14,5e hintaan. Pompsahti näköjään kuitenkin hieeeeman enemmän.
Incapin suoritus oli Q2:lla toden totta hyvin väkevää ja kauttaaltaan odotuksiamme vahvempi. Ja kuten mainitsitkin, raportin miellyttävintä antia oli juuri asiakashankinnan oikeansuuntainen eteneminen. Positiivista on luonnollisesti myös se, että yhtiön myyntikate parani merkittävästi viime vuoden ensimmäisestä vuosipuoliskosta. Eli yhtiön ei ole tarvinnut kirjaimellisesti “ostaa” asiakkaita uhraamalla myyntikatettaan, vaikka toimialan kilpailuympäristö onkin säilynyt hintakireänä. Pullat ovatkin alkuvuoden aikana kypsyneet uunissa varsin mainiosti, mutta täytyy muistaa, että näkyvyys pidemmälle aikavälille on edelleen kroonisesti heikkoa.
