Som sagt befinner sig bolaget i en positiv spiral och för FY-18 gavs hela tre positiva vinstvarningar. Genomsnittet i den senaste guidningen utlovar en omsättning på 58–59 M och ett rörelseresultat på 8 M → ca 5,5 M netto och 1,3 EPS. Med dagens kurs (8,1e) ger detta ett P/E-tal som börjar på 6 för förra årets resultat, vilket torde vara bland de billigaste på hemmapörsen. Dessutom vet vi att man under slutet av året fick ett kontrakt från Corvus Energy som ger över 5 M i ytterligare omsättning, och efterfrågan från etablerade kunder är också uppenbarligen god. Därför kan man förvänta sig tillväxt även för innevarande år och, även försiktigt räknat, ett resultat per aktie på 1,45e.
Varför släpar då kursen efter och är billig även jämfört med andra kontraktstillverkare? En orsak torde vara det vinstutdelningsförbud som orsakats av gamla synder och nedsättning av aktiekapitalet, vilket upphör i september. Från vårens bolagsstämma kan man förvänta sig ett beslut om vinstutdelning och förhoppningsvis ett bemyndigande om återköp av egna aktier, förutsatt att kursen då fortfarande är tydligt undervärderad. En annan faktor som pressar värderingen är säkert bolagets litenhet och kontraktstillverkningens karaktär, där man lever på kundernas efterfrågan. Inget tyder dock för tillfället på att efterfrågan skulle sakta ner. Bolaget växer snabbare än sina jämförelseobjekt, dess lönsamhet är högre och dess värderingsmultiplar är förmånligare. Man kan förstås inte förvänta sig några Revenio-multiplar här, men enligt min mening är aktien flagrant undervärderad vid nuvarande kurs. Finns det andra som har investerat i bolaget, eller alternativt skäl till varför Incap inte skulle smaka ens vid nuvarande värderingsnivåer? Fruktar marknaden en vändning i cykeln så här mycket? ps. Det faktum att det saknats en tråd visar förstås att det inte finns så mycket intresse eller bevakning, och man får förstås hoppas på riktig analytikerbevakning för bolaget
Du nämnde redan några anledningar till varför kursen ser billig ut. Lågt 12-månaders P/E är en anledning att köpa, men resten är negativa: cyklisk bransch, framgång marknadsberoende, ingen utdelning, högt P/B och förluster historiskt.
Det är intressant att läsa företagens bokslut. I detta företag tar du risken för bland annat utvecklingen av den indiska rupien. Om man tror på en förstärkning av Indien kan det motivera ett investeringsbeslut. Å andra sidan är branschen mycket konkurrensutsatt och en stark balansräkning kan ge en konkurrensfördel när marknaden vänder nedåt.
Incapins EBIT för första kvartalet 2017 var 1,0 M € och 2018 EBIT 1,1 M €. Med nya kunder och stark marginalutveckling anser jag att det finns ett betydande utrymme för förbättring i år.
Enligt Incap-koncernens VD Otto Pukki var årets sista kvartal starkt både vad gäller omsättning och lönsamhet och överträffade förväntningarna.
“Omsättningen ökade främst tack vare ökad efterfrågan från befintliga kunder, och dessutom ökade produktionsvolymerna för nya kunder.”
Rörelsemarginalen för hela året var 14,6 procent, vilket enligt Pukki anses vara en god nivå inom kontraktstillverkning av elektronik.
Vi kan gissa att vi är närmare tempot för andra halvåret än tempot för Q1 förra året, med en omsättning på ca 16-17M och EBIT närmare 3M än 2M. Inget tyder åtminstone på en avmattning, med tanke på Corvus-avtalet som har gått in i volymfasen.
Låt oss fortsätta tankeexperimentet att FY19 följer tempot för H2/18, då når vi en omsättning på 64M och 1,72 EPS. Alla kan naturligtvis räkna ut och skissera scenarier för hur företagets verksamhet kommer att utvecklas. Enligt min mening är aktiekursen skrattretande billig baserat på resultatet.
Hej, en fråga gällande Incaps prognoser:
Har prognoserna tagit hänsyn till att Incaps antagna största kund (Aidon) under åren 2016-2018 levererade en betydande mängd mätare (enligt Aidons webbplats 1,6 miljoner) till Norge i ett så kallat massprojekt, och att mätarleveranserna för detta massprojekt inte fortsätter under 2019? Detta påverkar förmodligen också Incaps omsättning. Har den sjunkande omsättningen, till följd av massprojektets avslut, antagits kompenseras av omsättningen från Aidons nya leveranser till Sverige 2019–> och omsättningen från Corvus Energys avtal?
Uppsägningen av Aidons norska leveranser har naturligtvis en inverkan även på Incaps omsättning. Vi har i våra prognoser tagit hänsyn till uppsägningen av Aidons norska leveranser och uppskattat att Aidons absoluta andel av Incaps omsättning under 2019 kommer att vara ungefär på samma nivå som föregående år, drivet av genombrott på den svenska elmätarmarknaden och andra beställningar. Avtalet med Corvus Energy har i vår prognos en verkligt omsättningsökande roll, och vi har inte uppskattat att omsättningen från avtalet endast skulle behöna fylla det “omsättningsgap” som uppsägningen av de norska leveranserna orsakar.
En ganska massiv värdeökning väntar om den nya prognosens värdering för 2022 EV/EBIT 3,7 korrigeras till jämförelsegruppens genomsnitts-/mediannivå EV/EBIT 8,3-9,9.
Hur skalbart är Incaps affärsverksamhet? De har investerat i en ny produktionslinje osv, men som ett så litet företag – om beställningarna exploderar, hur väl skulle Incap kunna hantera dem?
Hur sannolikt är det med M&A-kortet, det vill säga att Incap skulle bli uppköpt?
Ja, åtminstone InCap har en bra situation för att ta lån för expansion, om det bara finns efterfrågan. De kinesiska tullarna verkar ge ytterligare en liten skjuts. Man får bara hoppas att handelskriget inte eskalerar mycket värre än så här.
Lönsamheten är god, så många konkurrenter skulle kunna vara intresserade av hur saker och ting sköts på InCap. Man behöver inte heller betala extra för lönsam tillväxt. Personal anställs ständigt även i Estland, fyra platsannonser har redan kommit ut denna månad. Jämfört med för ett år sedan har personalen totalt sett ökat med drygt 30%.
Snart kommer det siffror för denna igen, jag tror att vi kommer att gå uppåt mot 16 euro (och över?). Det nuvarande kvartalet är lite spännande, men jag tror att det kommer att klara sig ganska bra jämfört med konkurrenterna. Är någon form av kapitalåterbetalning fortfarande möjlig i slutet av året, eller är det bara önsketänkande?
{“content”:“Iskalla Q2-siffror. Vi uppdaterar helårsprognosen uppåt igen. 2,2 EPS och 20€ riktkurs. Särskilt positivt var nya kunder från IoT-sidan och lättrafiken (kan det vara elsparkcyklar?). Det är också värt att notera att Corvus beställningsvolymer förväntas öka mot slutet av året. Med InCap kan man dra nytta av flera starkt växande megatrender. Kul att äga!”,“target_locale”:“sv”}
Ajjaj. För en månad sedan pratade jag och en kompis om det här företaget i den tonen att vi var sena. Nu på morgonen kom uppdraget äntligen in till priset 14,5e. Det verkar dock ha hoppat upp liiite mer.
Incaps prestation under Q2 var verkligen mycket stark och överträffade våra förväntningar överlag. Och som du nämnde var det mest tilltalande i rapporten just kundanskaffningens framsteg i rätt riktning. Det är naturligtvis också positivt att företagets bruttomarginal förbättrades avsevärt jämfört med första halvåret förra året. Det vill säga, företaget har inte behövt bokstavligen “köpa” kunder genom att offra sin bruttomarginal, trots att konkurrensmiljön inom branschen har förblivit prispressad. Småkakorna har mognat utmärkt i ugnen under början av året, men man måste komma ihåg att sikten på längre sikt fortfarande är kroniskt dålig.
