Jag skrev nyligen i Note-tråden deras åsikt att det inte är värt att leta efter förvärv i Tyskland eftersom bilindustrins nedgång tvingar aktörer att söka tillväxt inom andra branscher. Det i sin tur skärper konkurrensen och pressar marginalerna.
Incap går mot strömmen i denna syn. 
Har @Verneri_Pulkkinen du några kvalificerade gissningar om hur stort det euromässiga produktionsunderskottet är inom bilindustrin nu jämfört med några bra tidigare år, och hur storleken på detta produktionsunderskott förhåller sig till nya försvars-, infrastruktur- etc. investeringar?
Jag tittade på det och Lacon verkar vara inte bara inom försvarssektorn, utan också stort inom offentlig infrastruktur, såsom järnvägstrafik. Om vi med en enkel modell antar att stora investeringar görs i infrastruktur och försvar, som ersätter eller till och med överträffar den förlorade bilindustriproduktionen, så är Lacon åtminstone baserat på referenser ganska väl positionerat. Visst, Lacons omsättning har minskat, så det säger väl något. Å andra sidan, om den hade ökat, hur mycket större hade prislappen då varit.
Jag anser detta vara ett ganska bra köp i den meningen att man har velat öppna upp mot Tyskland i flera år. Jag minns inte hur många år det är sedan det nämndes att de viktigaste platserna där man vill ha en egen anläggning är USA och Tyskland. Nu är båda avklarade och den geografiska täckningen är rentav utmärkt diversifierad.
Jag har också börjat luta åt att NOTEs Lind-Widestam är överdrivet optimistisk. När det går bra (oftast för det egna bolaget), frossar han i att detta bara är början och snart kommer det att gå riktigt bra (på sistone har det inte gått bra). Och när det går dåligt någonstans inom EMS-sektorn, då… tja… början på slutet. På aktiemarknaden görs utmärkta vinster ofta när man kan köpa något värdefullt vars pris inte är högt, eftersom andra inte anser det vara värdefullt. Jag vet ingenting om att köpa företag, men kan samma logik gälla där?
Laccons pris är inte billigt, men det är inte heller direkt dyrt. Om man med dess hjälp får stor exponering mot Tysklands och övriga Centraleuropas svällande infrastruktur- och försvarsinvesteringar, kan det nu vara en ganska bra tidpunkt att göra en sådan affär.
Utan att nu närmare ta ställning till om Notes eller Incaps syn på den mångfacetterade frågan är den rätta, kan jag dock inte på något sätt tro att effekterna av den tyska bilindustrins problem på EMS-sektorn skulle stanna inom Tysklands gränser. Varor rör sig dock i huvudsak fritt på kontinentala Europa och bilindustrins leveranskedjor är komplexa och mångdimensionella, så detta borde rimligen synas bredare i Europa. Hittills har nordiska EMS-företag uppvisat en ganska sund lönsamhet i Europa, medan utmaningarna sannolikt har legat mer på volymtillväxtsidan än i marginalerna (dvs. priserna).
Bilindustrin är till stor del high volume / low mix-produktion, där de starka aktörerna huvudsakligen är andra än de nordiska kontraktstillverkare som fokuserar på high mix / low volume (detta är förstås bara en huvudregel och såvitt jag förstår levererar även Incap produkter till bilindustrin åtminstone från Slovakien). Övergången sker inte heller i en handvändning, men när de stora aktörernas efterfrågeproblem förlängs har överkapacitet förstås en obehaglig tendens att på ett eller annat sätt spilla över även på andras bord.
Hos Incap har det idag omsatts för över 2 miljoner euro. Detta är inte unikt, men det är sällsynt.
Red. I slutet av dagen var omsättningen cirka 3,5 miljoner euro.
Idag, hittills, 2,9 MEUR omsättning (>300k aktier).
edit:
Som en intressant detalj har ett nytt namn dykt upp i ägarlistan:
| 4.12.2025: Ivar Løge AS, 75 000 |
|---|
Ivar är tydligen en norsk investerare. En intressant rubrik dök upp i en Google-sökning:
“Investor Ivar Løge har hatt enorm avkastning på børs…”, det vill säga,
”Investeraren Ivar Løge har haft enorm avkastning på börsen”
Intressant att höra hur frihandelsavtalet mellan Indien och EU påverkar Incap. Som jag förstått det är volymerna vid fabrikerna i Indien redan stora, men det finns kapacitet för expansion. @Antti_Viljakainen, det vore fint att höra din kommentar.
Frihandel är definitivt positivt för exportbolag som Incap, särskilt på lång sikt. På kort sikt uppstår dock inte nödvändigtvis några direkta effekter som syns radikalt i siffrorna, såvida inte handelsavtalet skulle fungera som en uttrycklig trigger för någon kund att flytta produktionen till Indien.
Europa är den största marknaden för Incaps fabrik i Indien (dvs. lejonparten av VE:s leveranser) och det finns kapacitet att ta in fler kunder. Kommentarer från fabriksbesöket i Indien, där ämnet berördes, finns här.
@Isa_Hudd och Antti diskuterade Incap. 
Den norske killen har plockat upp lite fler aktier i portföljen igen, 130 000 stycken denna gång.
Verkar vara en vettig kille baserat på tidningsartikeln, och det måste han ju vara när han även har investerat i Incap 
för många som tjänar pengar som investerare är det stora problemet att de vill göra det snabbt utan att leta efter så kallade “prisvärda aktier där fårskocken inte befinner sig”.
Incap-koncernens bokslutskommuniké för januari–december 2025 publiceras torsdagen den 26 februari 2026 omkring kl. 9.00. Rapporteringsmaterial på finska och engelska kommer då att finnas tillgängliga på bolagets webbplats på https://incapcorp.com/fi/raportit-ja-esitykset/.
Webbsändning
Bolaget arrangerar en engelskspråkig webbsändning torsdagen den 26 februari 2026 med start kl. 11.00. Resultatet presenteras av Incap Abp:s VD och koncernchef Otto Pukk och finansdirektör Antti Pynnönen.
Den direktsända webbsändningen kan följas på https://events.teams.microsoft.com/event/101baaa5-110d-4a6d-8b7d-b6fbb5b996da@abb82829-72d6-49fe-9638-f934f5da4760.
Under sändningen kan frågor ställas via webbsändningsplattformens Q&A-funktion på ovan nämnda adress. Frågor kan även ställas till VD Otto Pukk och finansdirektör Antti Pynnönen här i Inderes diskussionsforum. Svaren publiceras på bolagets webbplats och i denna tråd.
Inspelningen av sändningen kommer att finnas tillgänglig på bolagets webbplats på https://incapcorp.com/fi/raportit-ja-esitykset/ senare samma dag.
Incap-koncernens bokslutskommuniké för januari–december 2025 publiceras torsdagen den 26 februari 2026 omkring kl. 9.00 EET. Vid den tidpunkten kommer rapporteringsmaterial på finska och engelska att finnas tillgängliga på bolagets webbplats på https://incapcorp.com/reports-and-presentations/.
Webbsändning
Bolaget kommer att hålla en webbsändning torsdagen den 26 februari 2026 kl. 11.00 EET. Resultatet presenteras av Incap Abp:s VD och koncernchef Otto Pukk och finansdirektör Antti Pynnönen.
Den direktsända webbsändningen kan följas på https://events.teams.microsoft.com/event/101baaa5-110d-4a6d-8b7d-b6fbb5b996da@abb82829-72d6-49fe-9638-f934f5da4760.
Under webbsändningen kan frågor ställas via Q&A-funktionen på ovan nämnda adress. Frågor kan även ställas till VD och koncernchef Otto Pukk och finansdirektör Antti Pynnönen här i Inderes diskussionsforum. Svaren kommer att publiceras på bolagets webbplats och i denna tråd.
Inspelningen av webbsändningen kommer att finnas tillgänglig på bolagets webbplats på https://incapcorp.com/reports-and-presentations/ senare samma dag.
De senaste åren har varit ganska volatila för Incap. Den kvartalsvisa omsättningstillväxten fluktuerade mellan +40 % och -30 % under 2024–25. De senaste motgångarna var relaterade till amerikanska tullar mot Indien. Tillväxten var -16 % i årstakt i Q3 2025, men omsättningstillväxten kan bli så hög som +53 % i årstakt i Q3 2026 på grund av förvärvet av Lacon. Sammantaget anser vi att det är rimligt för Incap att attrahera nya kunder för att bredda sin kundportfölj och jämna ut den operativa volatiliteten. Minskad volatilitet och förbättrad förutsägbarhet skulle även kunna stödja bolagets värderingsmultiplar. Vårt intervall för motiverat värde kvarstår på 11,7–14,3 EUR per aktie, baserat på vår DCF-analys och med stöd av en jämförelse med likvärdiga bolag. Incaps kombinerade P/E och EV/EBIT för 2026E ligger för närvarande 35 % under medianen för jämförelsegruppen.
Här är förhandskommentarer från Antti när Incap rapporterar sitt Q4-resultat på torsdag.
Vi förväntar oss att bolagets Q4-siffror har sjunkit ganska tydligt från den starka jämförelseperioden, då det svaga ekonomiska läget i Europa, osäkerheten i USA:s handelspolitik och valutakurser har bromsat affärsverksamheten. Huvudrollen i rapporten spelas dock av guidningen för 2026, som för att uppfylla förväntningarna bör indikera en tydlig tillväxt i både omsättning och rörelseresultat (inklusive det oorganiska stödet från det nyligen genomförda Lacon-förvärvet). Incap kommer sannolikt inte att betala någon utdelning i år heller, då bolaget väntas allokera sitt kapital till genomförandet av tillväxtstrategin.
Goda siffror från konkurrenten Hanza i dag. Omsättningen ökade betydligt tack vare M&A, men man nådde även en organisk tillväxt på 10 %. Marginalerna förbättrades y-o-y.
Intressant bolag, det där Hanza. Hanza har tydligen också haft en riktigt fin kursutveckling under det senaste året.
Webbsidan ser också lite mer professionell ut än Incaps i mina ögon. Det är förstås prestationen som räknas i slutändan, men jag förstår inte det där tramset alls. Ps. Jag äger fortfarande alldeles för mycket Incap och hoppas verkligen att bolaget börjar prestera på Hanzas nivå.
Höjdpunkter för oktober–december 2025
Omsättningen för det fjärde kvartalet 2025 uppgick till 55,3 milj. euro (10–12/2024: 59,3 milj. euro). Minskningen jämfört med jämförelseperioden var 6,7 %. Med jämförbara valutakurser var omsättningen 58,8 milj. euro och minskningen jämfört med jämförelseperioden var 0,1 %.
Rörelseresultatet (EBIT) uppgick till 6,9 milj. euro (8,6 milj. euro), vilket motsvarar 12,5 % av omsättningen (14,4 %). Minskningen jämfört med jämförelseperioden var 19,4 %.
Det justerade rörelseresultatet (EBIT) uppgick till 8,0 milj. euro (8,9 milj. euro), vilket motsvarar 14,4 % av omsättningen (14,9 %). Minskningen jämfört med jämförelseperioden var 10,2 %.
Periodens resultat uppgick till 5,1 milj. euro (7,8 milj. euro).
Höjdpunkter för januari–december 2025
Omsättningen uppgick till 214,6 milj. euro (1–12/2024: 230,1 milj. euro). Minskningen jämfört med jämförelseperioden var 6,7 %. Med jämförbara valutakurser var omsättningen 221,2 milj. euro och minskningen jämfört med jämförelseperioden var 3,9 %.
Rörelseresultatet (EBIT) uppgick till 25,3 milj. euro (29,2 milj. euro), vilket motsvarar 11,8 % av omsättningen (12,7 %). Minskningen jämfört med jämförelseperioden var 13,3 %.
Det justerade rörelseresultatet (EBIT) uppgick till 26,1 milj. euro (30,1 milj. euro), vilket motsvarar 12,1 % av omsättningen (13,1 %). Minskningen jämfört med jämförelseperioden var 13,5 %.
Periodens resultat uppgick till 14,0 milj. euro (22,7 milj. euro).
Resultatet per aktie uppgick till 0,47 euro (0,77 euro).
I december 2025 tecknade Incap ett avtal om att förvärva Lacon Group, en kontraktstillverkare (EMS) och originaldesigntillverkare (OMD) inom elektronik med produktion i Tyskland och Rumänien. Förvärvet slutfördes i februari 2026, och Lacon Groups siffror inkluderas i Incap-koncernens rapportering från och med den 20 februari 2026.
Incap Oyj:s styrelse föreslår för ordinarie bolagsstämma att ingen utdelning betalas för räkenskapsåret 2025. Incap fokuserar på organisk och oorganisk tillväxt, och bolaget har en tydlig plan för potentiella förvärvsobjekt.
Omsättningen något under Inderes prognos (55,7 mot 55,3), men EBIT var 1,5 miljoner euro över prognosen.
Inderes förväntade sig en justerad EBIT-marginal på 11,9 % och utfallet blev 14,4 %.
Fint arbete i en svår marknad. Intressant att höra mer om förvärvet av Lacon och utsikterna för innevarande år i webcasten.
Här är robotkommentaren om resultatet.
Robotkommentar om Incaps Q4-resultat - Inderes
“Incaps Q4-omsättning var i linje med våra förväntningar, men den justerade lönsamheten överträffade våra prognoser tydligt tack vare en stark produktmix. Valutakurser maskerade stabiliteten i den organiska efterfrågan, då omsättningen i jämförbara valutakurser i praktiken låg på samma nivå som under jämförelseperioden. Guidningen för 2026 var som väntat och indikerar en tydlig tillväxt med stöd av Lacon-affären.
Q4-omsättningen på 55,3 MEUR var i praktiken i linje med vår prognos (55,7 MEUR) och sjönk med 6,7 % från jämförelseperioden. Valutakursjusterat var minskningen dock endast 0,1 %, vilket tyder på att den organiska efterfrågan i praktiken var stabil. Omsättningen ökade med 6,8 % från Q3, vilket stöder bolagets tidigare kommentar om att efterfrågan nådde botten under Q3. Omsättningen för helåret på 214,6 MEUR landade i praktiken exakt på vår prognos (215 MEUR).
Q4:s justerade rörelseresultat på 8,0 MEUR (marginal 14,4 %) överträffade vår prognos på 6,6 MEUR med cirka 21 %. Marginalen låg kvar nära jämförelseperiodens nivå (14,9 %) trots en betydligt lägre omsättning, vilket är en utmärkt prestation inom EMS-branschen. Produktmixens positiva effekt förklarar sannolikt en del av överträffelsen, då mixen på kvartalsnivå kan svänga den relativa lönsamheten avsevärt. Det justerade rörelseresultatet för helåret på 26,1 MEUR överträffade vår prognos (24,7 MEUR) med cirka 6 %, och överträffelsen var särskilt fokuserad till Q4.
För Q4 bokfördes 0,9 MEUR i engångsposter, vilka sannolikt är relaterade till förberedelserna för Lacon-affären. Dessa tyngde det rapporterade rörelseresultatet (6,9 MEUR), som ändå överträffade vår prognos (6,5 MEUR). Helårets EPS på 0,47 EUR hamnade exakt på vår prognos, även om helårets nettoresultat (14,0 MEUR) sjönk med 38,5 % från jämförelseperioden – skillnaden förklaras av jämförelseperiodens exceptionellt gynnsamma valutakurseffekter i finansnettot.
Bolaget förväntar sig att omsättningen och jämförbar EBITA för 2026 kommer att vara “tydligt högre” än under 2025. Formuleringen är som väntat och inkluderar den oorganiska effekten av Lacon-affären som genomfördes i februari. Guidningen innehåller en sedvanlig reservation för oväntade förändringar i affärsmiljön, vilket är anmärkningsvärt särskilt med tanke på den fortsatta osäkerheten kring USA:s handelspolitik. Ingen utdelning betalas ut, utan kapitalet allokeras till genomförandet av tillväxtstrategin – precis som vi förväntade oss.”
Bra resultat! Väntade med spänning på vad som skulle komma, men vi fick ett riktigt stabilt resultat med goda utsikter. Nu kan man lugnt trycka ner strömbrytaren på kaffebryggaren.
Guidance verkar härligt optimistisk 
Lacon-köpet verkar faktiskt ganska positivt, bra så.
