Evli - ren kapitalforvalter

Aktier
387

Hej,

De er vel ikke endt i ledelsens lommer :purse: :thinking: Sagen var den i Q3, at der kom 10 MEUR mere i performance fees, men nettoresultatet oversteg forventningerne med 0,6 MEUR. Lad os finde ud af, hvor de 9,4 MEUR forsvandt hen! :magnifying_glass_tilted_left: :detective:

Inden for kapitalforvaltning var de øvrige omsætningsposter netto i tråd med forventningerne, men omkostningerne var 1,4 MEUR højere. Nu er der 8,0 MEUR tilbage.

Investeringsbankens kvartal var meget svagt, herfra yderligere 1,4 MEUR i minus. Nu er der 6,6 MEUR tilbage.

Koncernens egne balanceindtægter var svage, herfra -0,6 MEUR i modvind. Tilbage er 6,0 MEUR.

Koncernomkostningerne var -1,7 MEUR højere end forventet (hovedsageligt 40-års jubilæumsfester). Nu er der 4,3 MEUR tilbage.

Minoriteternes indtægtsandel var over 3 MEUR højere end forventet. Dette skyldtes, at performance fees hovedsageligt kom fra et par fonde med stor minoritetseje (dette er blevet behandlet i et par tidligere indlæg). Når man dertil lægger en lidt højere skattesats end forventet, ender man med, at nettoresultatet oversteg prognoserne med 0,6 MEUR. Så det gik ikke til ledelsen fra de 9,4 MEUR, udover måske nogle krummer som en øget bonushensættelse :hand_with_index_finger_and_thumb_crossed:

Man bør ikke drage nogen konklusioner ud fra Evlis guidance. Selskabet guider normalt et positivt resultat, hvilket nærmest er en joke, da selskabet sidst havde et årligt tab engang i tømmermændene efter teknoboblen i starten af 2000’erne. Selv på kvartalsbasis har der vist kun været tab måske én gang i selskabets børshistorie. Hvorfor guider Evli ikke mere præcist? En grund er, at selskabets resultat er følsomt over for kapitalmarkedernes bevægelser, hvilket gør forudsigelse vanskelig. En anden er, at selskabet tydeligt har valgt en linje, hvor det under ingen omstændigheder skal udsende en advarsel.

I 30-års jubilæumsåret udbetalte selskabet ikke et ekstraordinært udbytte, men det er ikke en helt udelukket mulighed. F.eks. ville selskabets balance give plads til et symbolsk udbytte på 40 cent. Jeg ville dog ikke basere en investeringscase på dette.

@Vaari-1958 Over 70% af Evlis kundemidler kommer fra Finland, så i den henseende er selskabet afhængigt af Finland. Denne kapital er dog investeret globalt, og Finlands vægt i investeringerne er sandsynligvis under 10%. Men selvfølgelig påvirkes kundernes sentiment også af stemningen på Helsinki-børsen. Mange kunder har dog en strukturel overvægt i Finland (direkte aktier osv.).

13 Synes om
388

Jeg fik også udgivet den omfattende rapport, jeg tidligere lovede! Evli laaja raportti: Sektorin paalupaikalla - Inderes

Evli holder i mine papirer stadig tættere fast i titlen som sektorens bedste selskab, og selskabets udsigter for de kommende år er rigtig gode. Værdiansættelsen er ikke billig, men stadig ret acceptabel. Vi vil helt sikkert beskrive videoen på et tidspunkt, når vi får tid fra travlheden med resultaterne :movie_camera: Jeg svarer gerne på spørgsmål, hvis der opstår tanker i forbindelse med rapporten :slight_smile:

22 Synes om
389

Her er Saulis tanker om Evli i en video ud over rapporten :blush:

Emner:
00:00 Start
00:35 Hvad gør Evli til en førende virksomhed i sektoren?
02:28 De vigtigste vækstdrivere
08:07 Prispres på traditionel formueforvaltning
12:30 Virksomhedsarrangementer
16:02 Filosofien bag finansielle mål
21:15 Prognoser og værdiansættelse
25:02 Det gode fås ikke billigt

7 Synes om
390

Evli Private Capital foretager en betydelig investering i det finske vækstfirma Enico

Evli Private Capital, der er en del af Evli-koncernen og fokuserer på kapitalinvesteringer, har sammen med Arvo Sijoitusosuuskunta foretaget en betydelig investering på syv millioner euro i det finske vækstfirma Enico. Enico tilbyder avancerede modulære batteribaserede energilagringssystemer til virksomheder inden for den kommercielle, industrielle og energisektor. Virksomheden optimerer energilagringsløsninger for både producenter og brugere af vedvarende energi. På denne måde fremmer virksomheden den grønne omstilling og understøtter EU’s mål for reduktion af kuldioxidemissioner og energiforsyningssikkerhed.

Fra Evli Private Capital Fund I, der fokuserer på den grønne omstilling, foretages betydelige minoritetsinvesteringer i små og mellemstore vækstvirksomheder, der fokuserer på energiomstilling, ressourceeffektivitet og cirkulær økonomi. Den nuværende investering understøtter Enico i at accelerere væksten både på virksomhedens nuværende hovedmarked i Finland og på internationale markeder. Investeringen består af både ny kapital og køb af eksisterende aktier. Med investeringen bliver Evli Private Capital en betydelig minoritetsejer i Enico.

Markedet for energilagring forventes at vokse hurtigt, da overgangen til vejr-afhængig vedvarende energi accelererer i både Finland og Europa. For eksempel er produktionen af vind- og solenergi vejrafhængig, hvilket forårsager store prisudsving og gør energiforsyningen mere uforudsigelig. Væksten i vedvarende energikilder øger også belastningen på elnettet og vanskeliggør forudsigeligheden af energiforsyningen. Dette øger betydeligt behovet for hurtige og fleksible energilagringsløsninger.

Enico tilbyder modulære batteribaserede energilagringssystemer (BESS), der hjælper kunder med at forbedre energistyring og opnå en konkurrencefordel fra den grønne omstilling. Virksomhedens flagskibsprodukt, Enico | Jupiter, passer til forskellige energilagringsbehov, lige fra små energilagre til store systemer på flere megawatt. Desuden kan kunder ved hjælp af Enicos AI-baserede Energy Management System fjernovervåge energilageret og optimere energiforbruget. Systemet styrer blandt andet energiforskydning og spidsbelastningsstøtte, og via dens markedshandelservice deltager energilagrene også på flere energi- og reservemarkeder. Dette hjælper Enicos kunder med at maksimere indtægterne fra energilagring. Med skalerbare produkter af høj kvalitet og stærk serviceekspertise hjælper Enico kunder med at håndtere udfordringerne på de skiftende energimarkeder og understøtter overgangen til renere energi ved at gøre energisystemerne mere fleksible.

Enico beskæftiger 23 fagfolk på sit hovedkontor i Tampere, hvor virksomheden for nylig også åbnede nye samlefaciliteter. Kunderne omfatter virksomheder inden for den kommercielle, industrielle og energisektor, såsom Recharge, NREP og AJ Power, samt investorer som New Stars & Company. På nuværende tidspunkt opererer Enico primært i Finland, men virksomheden har stærke internationale vækstmål, som understøttes af virksomhedens succesfulde eksportprojekter.

Enico, grundlagt i 2019, har siden sin grundlæggelse øget sin omsætning betydeligt: I årene 2019-2024 var den gennemsnitlige årlige vækstrate næsten 200 procent. Virksomheden forventer næsten at fordoble sin omsætning fra året før på 8,9 millioner euro i regnskabsåret 2025. Desuden opnåede virksomheden i oktober 2025 førstepladsen på “Deloitte Technology Fast 50”-listen, som årligt belønner de 50 hurtigst voksende teknologivirksomheder i Finland.

8 Synes om
391

Evli Kort Virksomhedsobligation blev en af Europas største virksomhedsobligationsfonde

Evli Kort Virksomhedsobligationsfond har nået en grænse på 2,3 milliarder euro i forvaltede aktiver. Fonden er nu Finlands næststørste virksomhedsobligationsfond, der investerer i Europa, og den er blandt de mest betydningsfulde virksomhedsobligationsfonde i hele Europa. Fonden har også Morningstars højeste rating, fem stjerner. Evli har i løbet af året tiltrukket nye investeringer på i alt en milliard euro til sine rentefonde.

Investeringsfonden Evli Kort Virksomhedsobligation investerer primært sine midler i kort- og mellemlange obligationer udstedt af europæiske virksomheder og banker. Investeringer foretages i lån med både højere (investment grade) og lavere (high yield) kreditvurdering. Fondens ikke-euro-denominerede investeringer er afdækket mod valutarisiko.

Fondens portefølje er bredt diversificeret, og risikoniveauet er moderat. Fonden giver også investorer adgang til de nordiske markeder, hvor den i øjeblikket investerer omkring 40 procent af sin portefølje. Fondens mål er at opnå et højt risikojusteret afkast gennem en bred diversificering af aktiver på tværs af flere udstedere, sektorer og kreditkvaliteter samt en aktiv investeringspolitik mellem forskellige rentemarkeder og -instrumenter.

I løbet af de seneste 10 år har fonden opnået et kumulativt afkast på 19,45 procent sammenlignet med benchmarkindeksets 11,50 procent.

8 Synes om
392

Evli +247 mio. euro i nettotegninger fra sidste måned :+1: Solidt arbejde
Markedsandel taget i år +0,5% og nu er den 6,7%.

11 Synes om
393

Her er min kommentar til den fondsrapport, som @poutapilvia tidligere linkede til. Evlis vilde præstation fortsætter, og salgsrekorden for et enkelt år vil sandsynligvis blive slået :money_bag:

15 Synes om
394

Evli klarede sig igen fremragende i SFR’s undersøgelse af institutionel formueforvaltning. Vedlagt er Evlis egen pressemeddelelse: Evli | Evli jälleen kärkisijoilla SFR Researchin yhteisövarainhoidon…

og her er vores kommentar til undersøgelsen generelt: Finanssisektori sijoituskohteena - #831 käyttäjältä Sauli_Vilen

8 Synes om
395
7 Synes om
396

Evli fik +112,74 mio. € i nettotegninger i december. Hele sidste års netto er ~1,7 milliarder €.

Lad os håbe på et lignende tempo i år!

17 Synes om
397

Her er Saulis forhåndskommentarer til Evlis Q4-resultat, når Evli offentliggør sit resultat på tirsdag. :slight_smile:

Nysalget har fortsat sin fremragende udvikling i Q4, og selskabets præstation i 2025 er fremragende på alle parametre. Q4-resultatet vil blive meget stærkt, understøttet af betydelige performance fees. I centrum af rapporten er udsigterne for 2026 samt udbytteforslaget, som vi forventer vil være generøst grundet selskabets stærke balance og resultat.

8 Synes om
398

Det er et BRAG

24 Synes om
399

Ja, det var virkelig et stærkt resultat! Omsætningen overgik forventningerne betydeligt (+16 %). Det vigtige her er, at det primært kom fra gebyrer fra fonde, ikke fra performancegebyrer. Jeg tror dog, at der er nogle bagudrettede gebyrer inkluderet, og/eller en forskydning fra Q3 (Q3-gebyrerne var meget svage i fondene).

Performancegebyrer og mæglervirksomhed var også en tand bedre end forventet.

Omkostningerne steg som forventet langsommere end omsætningen, og driftsresultatet overgik forventningerne med 33 %. Bemærk, at væksten i omkostningerne skyldes, at et bedre Q4-resultat end forventet har øget bonushensættelserne for hele året med tilbagevirkende kraft. I driftsresultatet indgår også en negativ resultatandel fra et associeret selskab på 1,6 mio. EUR. Dette vedrører formentlig AllShares, men på nuværende tidspunkt ved jeg ikke, om der er tale om en regnskabsmæssig post, eller om det afspejler forretningsudviklingen.

Minoritetsinteressernes andel af resultatet var desværre stor igen denne gang, og det tog en stor bid af driftsresultatet. Jeg antager, at performancegebyrer fra visse fonde flyder igennem hertil (minoritetsinteresser). EPS var i sidste ende 24 % over forventningerne, så det er alt i alt en virkelig stærk præstation. :chart_increasing:

Åh ja, og så var salget i Q4 helt utroligt godt og bedre end forventet :rocket:

I dag får jeg for første gang nogensinde adm. direktør Lehtimäki i InderesTV :television:

32 Synes om
400

Så er det tid til at brygge Evli-kaffe. :clap::hot_beverage:

Godt, Sauli, at Maunu kommer og tager en snak. :+1:

Forventningerne til 2026 er positive

UDSIGTER FOR 2026

Det forgangne år var turbulent på investeringsmarkederne, og driftsmiljøet vurderes at fortsætte med at være usikkert og svært at forudsige også i 2026. Udvidelsen af geopolitiske risici samt bekymring for den økonomiske væksts bæredygtighed øger usikkerheden på markederne. Hvis investorernes tillid svækkes, og markedsværdierne begynder at falde, vil det have en negativ indvirkning på Evlis gebyrindtægter samt afkastet på den egne investeringsportefølje.

Trods det udfordrende driftsmiljø er det lykkedes Evli at styrke sin position på markedet. Væksten er blevet understøttet af et bredt produktudvalg og en bred kundebase. Med en stærk markedsposition og positive vækstudsigter vurderer vi, at driftsresultatet vil være klart positivt.

4 Synes om
401

Og her er interviewet!

10 Synes om
402

Man skal give ros, når det er fortjent

Tak @Sauli_Vilen, fordi du fik overtalt Maunu til at tale foran kameraet! Virksomhedens kommunikation er på et helt andet niveau, når den kommer som tale i stedet for slides :ok_hand:

Selvom bankfolk er berygtede for at være nærige, ville det være rart at få virksomhedens ledelse foran kameraet fremover også, måske en gang om året eller lignende. :wink:

10 Synes om
403

Tak, dejligt at høre! Det er jo for jer, vi laver dem :raising_hands:

Og ja, det var nogle rigtig gode svar fra Maunu :microphone:

11 Synes om
404

Virkelig seværdigt indhold. Med interviewet af Maunu som afsæt: Jeg har på det seneste spekuleret over, hvor lidt administrerende direktører for finske boutique-kapitalforvaltere (eller endda bankernes formueforvaltning) egentlig optræder offentligt, især i de såkaldte nye investormedier som f.eks. podcasts. Deres synlighed i den generelle økonomiske debat er også ret begrænset, især sammenlignet med bankdirektører eller direktører for store børsnoterede selskaber. I USA er direktørerne i kapitalforvaltningsbranchen næsten uden undtagelse selv på banen og bidrager næsten ugentligt med indsigt i verdens begivenheder fra et investeringsmarkedsperspektiv.

Det føles i nogen grad mærkeligt, da kapitalforvaltning netop er en branche, hvor tillid, tænkning og vision er kernen i hele forretningen. Mange boutique-huse har en oprigtigt interessant historie, investeringsfilosofi, et markedssyn og en leder med en klar, egen stemme, men indholdet begrænser sig ofte til kundemøder og kundewebinarer, og selv dér præsenteres det ofte af eksperter og ikke engang på en særlig konsekvent måde.

Man skulle tro, at der netop nu var plads til et enormt thought leadership. De store årgange overfører deres formue til de næste generationer, og denne nye generation af ejere søger kapitalforvaltning på en helt anden måde end før: åbenhed, forståelighed, vision, digitalisering og frem for alt følelsen af, at nogen faktisk tænker over markederne på deres vegne og ikke bare sælger et produkt. I denne situation ville en direktør fra Evli, eQ eller en tilsvarende boutique-forvalter, som tør træde frem, tage stilling, tale om markedet, investering og endda åbent og med egen stemme om branchens problemstillinger, kunne opbygge en enorm top-of-mind-position for sit firma. Hvis jeg i det mindste selv var i den rolle, ville jeg løbe til mange podcasts for at medvirke og forsøge at gøre firmaet synligt gennem indsigt. Jeg kan ikke sige, i hvor høj grad branchens regulatoriske miljø lægger en dæmper på dette, og i hvor høj grad branchen bare er forsigtig og konservativ, men det føles stadig som om, at mange lader en mulighed gå fra sig.

Men det er virkelig godt, at den slags interviews bliver færdiggjort og sendt ud. Det er vel klart, at behovet for ægte, autentisk investorinformation bliver endnu tydeligere i kunstig intelligensens tidsalder. Her har aktører som Inderes efter min mening en stadig vigtigere rolle – og f.eks. dette interview med Maunu er netop den type værdiskabende indhold.

I løbet af det seneste år har jeg i forbindelse med mit arbejde kortlagt og mødt over et dusin aktører i branchen. Man kunne skrive længe om branchen, samt om aktørernes differentiering og udfordringerne ved det i kundens øjne. Men måske en anden gang om det emne.

29 Synes om
405

Sauli har udarbejdet en ny selskabsrapport om Evli efter Q4. :slight_smile:

Evlis Q4-rapport var på alle måder fremragende og kronede selskabets rekordår. I kølvandet på den fremragende rapport har vi foretaget mindre positive justeringer af vores estimater, og vi forventer en solid resultadvækst fra selskabet i de kommende år. Værdiansættelsen af aktien er dog blevet markant strammere efter kursrallyet, og risk/reward-forholdet er i vores optik tippet til at være utilstrækkeligt. Vi justerer vores kursmål til 26,0 euro (tidl. 24,0e), men sænker anbefalingen til reducer (tidl. øg).

Citat fra rapporten:

Kun mindre præciseringer i estimaterne

Vi har kun foretaget mindre opjusteringer af vores estimater. Vi forventer, at resultatet for 2026 vil forblive uændret, da normaliseringen af resultathonorarer fra rekordniveauet i 2025 overskygger den stærke vækst andre steder. Vi bemærker dog, at EPS vokser, da minoritetsandelen af resultatet også falder markant i takt med faldet i resultathonorarerne. I 2027 vil også driftsresultatet igen begynde at vokse, og vi er fortsat meget positive over for Evlis langsigtede udsigter. Vi har gennemgået vores estimater mere detaljeret i vores nylige og stadig aktuelle dybdegående rapport.

9 Synes om
407

Evli Private Equity IV-kapitalfond rejste rekordstore 184 millioner euro – alternative aktivklasser populære blandt investorer | Kauppalehti

Evlis nye kapitalfond har tilsyneladende rejst kapital godt, hvilket igen er en positiv nyhed.

Jeg kan ikke sige, hvor sammenlignelige for eksempel Capmans kapitalfonde er, men det er vist ikke en selvfølge, at disse bliver fyldt op i øjeblikket.

10 Synes om