Engcon: Vad är det som är så speciellt med tiltrotatorer, och varför är företaget så lönsamt?

[Thyme]

Jag har funderat lite mer själv på marknadspotentialen för detta.

ChatGPT har uppskattat antalet grävmaskiner. Det är värt att notera att inte ens alla länder är med här. Uppskattningen av penetrationsgraden för 2030 är hämtad från Q3 2025-presentationen.

Den största marknaden är naturligtvis USA. Kina saknas helt härifrån, liksom Japan.

Även om t.ex. USA bara skulle nå en penetration på 4% med en årlig tillväxt på 26%. Skulle det finnas en oändlig marknad kvar. Jag skulle också uppskatta att prissättningen är dyrare i USA, så förutom volymen är även

[Thyme]

[quote=“Pro_Pertti, post:7873, topic:59288”]

På marknaden finns också inhemska ROTYXi

[/quote

]

I Rakennuslehti fanns en artikel om detta finska företag. I artikeln berömdes deras egen utrustning mycket för dess egenskaper som sägs vara bättre än i andra tiltar. Nämnvärt var den mindre storleken, som beror på den hjärtformade hydrauliska vridanordningen.

Enheten får alltså plats på trängre ställen. Därför är hydraulrören inget hinder.

Dessutom är enhetens tiltvinkel större, 2x50 jämfört med andra tillverkare som har 2x45. Jag kan själv inte säga hur mycket betydelse det har i praktiken i slutändan? Skulle kanske @Kuokkavieras ha information om detta?

Rotyx är fortfarande väldigt litet jämfört med Engcon.

[Kuokkavieras]

En intressant enhet, denna inhemska Rotyx. Jag skulle genast vilja sätta på mig Finland-glasögonen, låta Den glider in spela och gå till torget för att förkunna Finlands seger i tiltrotatorernas landskamp. Saken är dock inte så enkel.

En nygammal uppfinning. Tyskarna har ju redan lanserat en sådan tiltrotator för ett tiotal år sedan. Tillverkare Kinshoffer och produktnamn NOX. Exakt samma idé som Rotyx, implementerad med olika tekniska lösningar. Samma tiltvinklar jämfört med den inhemska konkurrenten. Idén är mycket bra och några exemplar av dessa har faktiskt sålts i Finland under årens lopp. Större framgång uteblev dock, då produkten inte tålde de nordiska förhållandena, och reparation av enheten visade sig vara mycket kostsam. Ett spetsigt exempel. Om en Engcon tiltrotator får en trasig tilt hydraulcylinder, kan denna snabbt förnyas som en enskild del och bytet är enkelt. Om något däremot gick sönder i en NOX, var felet oftast inuti enheten, vilket krävde att enheten demonterades och reparationen blev dyrare. Både vad gäller delar och arbetsmängd. Till detta kommer maskinens stilleståndstid.

Detta leder i längden till att en begagnad maskin med NOX är svår att sälja, och tiltrotatorn ger inte längre något mervärde. Ofta till och med tvärtom. Samma misstanke gäller även Rotyx, även om jag själv inte har erfarenhet av dess hållbarhet. Detta gäller även för andra mindre tillverkares tiltrotatorer vid maskinbyte. Medan en begagnad maskin utrustad med en tiltrotator av ett stort märke säljs bra, priset är bättre och det är ett säkrare alternativ för köparen.

Som stora märken visar Engcon, Rototilt och Steelwrist vägen. I Finland även Marttiini, vars produkt bevisligen är bra. Men i stor skala en mycket liten konkurrent.

Min egen analys. Marknaden kommer sannolikt att delas mellan de tre största aktörerna. Tiltrotatorerna har kommit för att stanna även i resten av världen, som Norden har visat. Frågan är bara hur snabbt detta sker. Branschen är nämligen ganska konservativ. Goda framgångar har redan setts i till exempel Frankrike och USA. Den i tidigare meddelanden nämnda affären i Frankrike var sällsynt på så sätt att den gick direkt till slutkunden. Vanligtvis säljs tiltrotatorer via maskinhandlare tillsammans med en ny maskin. Jag kan tänka mig att marginalen också är annorlunda när den går direkt till slutkunden.

Jag hoppas verkligen att de inhemska Rotyx eller Marttiini kan nå pallen i detta race. I väntan på det spelar ABBA på radion.

[Kuokkavieras]

engcon and Komatsu announce enhanced integration through seamless tiltrotator...

Engcon och Komatsu fördjupar sitt samarbete. Nya maskiner kan fås med Engcon tiltrotator eller förberedelse direkt från fabrik.

En jämförelse med bilvärlden. Ett bilmärke som säljer bilar till stora delar av världen skulle börja erbjuda möjligheten att köpa Nokian Tyres Hakkapeliitta 10 som fabriksmonterade vinterdäck. Inte illa.

[Hermot_Lehman]

Ett finskt företag utmanar Engcon och andra etablerade aktörer med sin nya teknik, som sägs ta mindre plats och kräva mindre underhåll än traditionella tiltrotatorer. Brytkraften sägs vara bättre och vridmomentet bibehålls bättre i skopans ytterlägen. Rotyxs teknologi är inte den enda som fungerar utan externa cylindrar, men den innehåller patenterade lösningar.

Sylinteritön rototiltti syntyi suomalaisessa pajassa | Rakennuslehti

[Thyme]

Kuokkavieras analyserade just de där för några inlägg sedan.

Jag hänvisade själv också till just den artikeln. Själv tyckte jag att det kändes mer som en annons än en tidningsartikel.

Men det är svårt att bedöma utrustningen när man inte har någon praktisk erfarenhet.

Det finns säkert både bra och dåliga egenskaper hos respektive teknik.

[Cezeta]

Man kommer osökt att tänka på att om man gräver i lite grövre/stenigare material, kan en sten som slinter mot cylindern förstöra den. Oljan läcker ut eller kolven blir skev osv. Även en liten smäll vid grävning i trånga utrymmen kan skada mekanismen. Man tänker också på att en cylinderlös konstruktion generellt sett är starkare. Detta slog mig medan jag satt här och grävde, alltså i näsan.

[Hermot_Lehman]

Kuokkavieras analyserade just de där för ett par inlägg sedan.

Det gjorde hen verkligen, redan i november, och hade uppenbarligen fingret på pulsen när det gäller branschens utveckling. Jag länkade dock till den här färska artikeln om samma bolag i alla fall.

[Jussi7]

Som verksam inom grön- och markanläggningsbranschen ligger minigrävare och samarbetspartnernas större maskiner mig varmt om hjärtat. De föregående skribenterna har redan framfört alla mina egna tankar om själva produkten. En kvalitetsprodukt som förbättrar produktiviteten och som har ett bra nätverk för återförsäljning och eftermarknad.

I dagens digitala värld skulle jag tro att handeln med arbetsmaskiner och tillhörande utrustning och tillbehör fortfarande är en ganska personlig affär, det vill säga att den nära kontakten med en bekant person/firma är viktig. Kundlojaliteten borde vara hög, med undantag för kanske de största företagen.

Sedan funderar jag på varför tiltrotatorer inte blir vanligare så lätt på mer utvecklade marknader eller till exempel i USA/Kanada-sektorn – rena gissningar, men arbetena är kanske mer inriktade på gruvdrift, tung schaktning osv., och det finns god tillgång på personal för så kallat spadarbete till lägre löner än här i Norden.

Jag har gärna fel och ser gärna att tiltrotatorer blir vanligare runt om i världen. Min egen erfarenhet av behovet av den nämnda uppfinningen kommer från till exempel trånga gårdsplaner, där man borde kunna färdigställa allt från en och samma punkt, men då skopan inte kan roteras tvingas man hitta nya positioner för själva maskinen, medan man med en tiltrotator skulle kunna optimera maskinen till en position och slutföra arbetet därifrån. Jag är dock inget proffs inom markentreprenad och min erfarenhet består endast av minigrävare som hyrts under högsäsong.

[Thyme]

Resultat idag

Q4-förväntningar FactSet

Omsättning 470,6

EBIT 86,7

Helåret

Omsättning 1871

EBIT 340

Om man speglar helårsprognosen mot det faktiska utfallet för jan-sep på 1 441 i omsättning, så väntar sig konsensus en omsättning på runt 430 i Q4 och EBIT för samma period var 248, så även där är förväntningen 92.

Edit: Tydligen smög sig prognoserna för 2026 in i helårssiffrorna, siffrorna är uppdaterade.

Hur som helst förväntar sig konsensus en stark tillväxt för detta år.

[Thyme]

Då var Q4-resultatet publicerat

Omsättningen över, rörelseresultatet under.

[Verneri_Pulkkinen]

@Zoltan

Inte heller de som investerat i detta har gått bra. Engcon, som säljer tiltrotatorer, har tagit en rejäl smäll inom loppet av en månad. Ganska bekanta saker i bakgrunden: tullar, valutor, svag efterfrågan och en tidigare hög värdering. Tillväxten i rörelseresultatet var betydligt lägre än tillväxten i omsättningen.

Jag har ivrigt följt Engcons aktieutveckling, men bolaget är fortfarande dyrt. Särskilt när lönsamheten (bruttomarginaler, ROCE) har sjunkit åt fel håll de senaste åren. Man kan ju fundera över detta en stund med “product mixes” och allt möjligt, men finns det något strukturellt tryck här? Även om marknaden domineras av en viss grupp, finns det ändå konkurrens.

Företagets NOPAT är grovt ~260 MSEK. Företagsvärde 8,8 miljarder. EV/NOPAT 34x.
Forward P/E enligt analytikerprognoser är 27x.

Som det står i tråden finns det ju en hel del potential här men det är fortfarande lite dyrt i min smak.

[Thyme]

Jag har samlat lite jämförelsematerial.

Jämförelser

• Harvia
• Thule
• Ponsse
• Vaisala
• Epiroc

Låt oss börja med värderingen Forward EV/EBIT
Det är dyrt, som konstaterats. Värderingen har visserligen sjunkit från topparna, men vi ligger fortfarande över 24x.

Sedan ROIC. Även om det har sjunkit trendmässigt är det betydligt bättre än jämförelserna. Om vi håller oss på en nivå av 30% är en högre värdering motiverad. Här skiljer sig säkert beräkningsmetoder och justeringar beroende på källa. Kanske är det bättre att titta på trenden och den relativa skillnaden mot jämförelserna.

När det gäller bruttomarginalen måste det konstateras att plåt (Harvia) är billigare att böja än att bygga komplex hydraulik.

Ebit-marginalen för jämförelserna ligger mellan 15-20% exkl. Ponsse

Jag skulle säga att den högre värderingen är förtjänad, men jag saknar fortfarande en säkerhetsmarginal för egen del.

[Dr_LBO]

En sidnot är att NOX också är en finsk innovation. Men såldes till Kinshofer.

NOX-kauhanpyörittäjille uusi omistaja – kotimainen kauhanpyörittäjävalmistaja...

[Verneri_Pulkkinen]

@Verneri_Pulkkinen

Företagets NOPAT är grovt ~260 MSEK. Företagsvärde 8,8 miljarder. EV/NOPAT 34x.
Forward P/E med analytikerprognoser är 27x.

Som skrivits i tråden finns det betydande potential här, men för min smak är den fortfarande lite dyr.

@Thyme

Jag skulle säga att den högre värderingen är välförtjänt, men jag saknar fortfarande en säkerhetsmarginal.

Den svenska optimismen är uppenbarligen en outtömlig resurs. När jag för knappt tre veckor sedan kommenterade att aktien var lite dyr även runt 55 kronor, har den nu raketat upp till 70 kronor.

Jag skriver normalt inte och uppmuntrar inte till att kommentera kursrörelser särskilt mycket i trådarna, men engcons tråd är tyst och jag följer aktien “på allvar”.

Det är också motiverat om man verkligen tror på en rosenröd framtid för tiltrotatorer. Men de bästa vinsterna görs genom att köpa något rosenrött när andra ser det som en maskros. I Engcon påminner bara logotypens gulhet om en maskros.

[Verneri_Pulkkinen]

Hmhmh, VD:n får lämna efter en 15-årig anställning i god anda, men en avgång är alltid en avgång.

Krister Blomgren leaves the role as CEO of engcon, Stig Engström steps in as...

Efter 15 år som VD för engcon har Krister Blomgren, efter diskussioner med bolagets styrelse, överenskommit att lämna rollen som VD. engcons styrelse har även beslutat att utse Stig Engström, engcons grundare, till bolagets nya VD. Engström tillträder sin befattning den 1 maj 2026 och strax därefter, i samband med engcons årsstämma den 5 maj, kommer en avskedsceremoni att hållas för Krister Blomgren.

Grundaren tillbaka vid rodret. Det har ju funnits utrymme för att förbättra lönsamheten. Den är visserligen ljusår bättre än en vanlig “hesulists” (grundläggande investerare) lönsamhet, men i förhållande till engcons egna superambitiösa mål.

[Thyme]

I morgon rullas Q1-rapporten ut igen

Konsensus väntar sig en omsättning på 523
och ett rörelseresultat på 81,47.

[Thyme]

Omsättningen slog förväntningarna rejält. Även rörelseresultatet var något över förväntan.

Och aktiekursen tackar +7,00 %

[Thyme]

Bruttomarginalen har försvagats 46,1 % → 38,2 %** (= -7,9 procentenheter)

Enligt min bedömning beror det på:

• Valutaeffekt ~45–60 %
• Mix (produkt + marknad) ~25–40 %
• Kapacitetsökning/upprampning ~10–20 %

Så jag skulle inte vara orolig för detta riktigt än.

Synd att presentationen inte innehöll ett uppdaterat penetrationsdiagram.

En observation om ni värderar bolaget utifrån börsvärde. Åtminstone Google Sheets ger felaktig data om antalet aktier. Det tar endast hänsyn till de listade B-aktierna.

[Kimppu]

Till att börja med, tack Verneri för att du startade tråden. En av de mest intressanta trådarna på forumet.

Själv stiftade jag bekantskap med bolaget första gången genom en användarupplevelse 2022. Jag grävde dränering hemma med en Yanmar ViO17 (min första erfarenhet av grävmaskiner), som var utrustad med en skraptilt och svängbom. För att byta massor på gården lånade jag en ViO57, som dessutom hade en Engcon. Maskinen var som från en annan planet jämfört med den tidigare, och mångsidigheten överraskade mig. Då slutade det med att jag, i sann Lyncheily-anda, började undersöka om Engcon var ett börsnoterat bolag. Det var det, men värderingen avskräckte mig och bolaget hamnade på bevakningslistan. Under hösten 2023 uteblev köpet vid dippen på grund av brist på likvida medel, då de små pengar jag hade gick till det avknoppade Mandatum. Nu i början av året har man kunnat köpa på mer rimliga nivåer och Engcon har vuxit till att bli ett av de största innehaven i portföljen. För att fortsätta på min egen erfarenhet: det finns ständigt behov av grävning, och när möjligheten att låna maskiner försvann på grund av ett företagsförvärv beslutade jag mig för att skaffa en egen liten Komatsu. Snål som man är blev det förstås en äldre modell med stel bom (svängbom finns i alla fall). Jag måste säga att jag saknar de tidigare maskinerna, särskilt den ViO57:an med Engcon. Jag kan inte annat än förundras över den låga penetrationsgraden och jag tror att utrustningen kommer att bli mer vanlig globalt framöver.

Jag pratade med en bekant markentreprenör i början av året om jämförbara bolag. Han var av åsikten att Engcon är tiltrotatorernas Mercedes, att “tiltrotator” (som generisk term) är helt okej, men han sågade Steelwrist vad gäller användarvänlighet. Detta stärkte i sin tur min tro på att hoppa på tåget med marknadsledaren.

För att det inte bara ska bli historier så kom även en bra rapport från Engcon idag:

Second quarter 2026

Order intake increased 8 per cent to SEK 487 million (451); organic order growth was 10 per cent.

Net sales increased 12 per cent to SEK 594 million (530); organic net sales growth was 13 per cent.

Operating profit (EBIT) increased 8 per cent to SEK 102 million (94). Operating profit (EBIT), adjusted for items affecting comparability, amounted to SEK 115 million (94) and increased by 22 per cent.

The operating margin amounted to 17.2 per cent (17.8). The operating margin, adjusted for items affecting comparability, amounted to 19.4 per cent (17.8).

Profit for the period increased 18 per cent to SEK 82 million (70).

Basic and diluted earnings per share amounted to SEK 0.55 (0.46) and SEK 0.55 (0.45), respectively

January – June 2026

Order intake increased 7 per cent to SEK 1044 million (975); organic order growth was 10 per cent.

Net sales increased 16 per cent to SEK 1132 million (976); organic net sales growth was 18 per cent.

Operating profit (EBIT) increased 5 per cent to SEK 186 million (178). Operating profit (EBIT), adjusted for items affecting comparability, amounted to SEK 199 million (178) and increased by 12 per cent.

The operating margin amounted to 16.5 per cent (18.2). The operating margin, adjusted for items affecting comparability, amounted to 17.6 per cent (18.2).

Profit for the period increased 23 per cent to SEK 151 million (123).

Basic and diluted earnings per share amounted to SEK 1.00 (0.80) and SEK 1.00 (0.79), respectively.

CEO Stig Engström comments:

“I took over the role as the company’s CEO on 1 May tasked with bringing engcon back to the financial targets set by the Board of 20 per cent annual growth with a 20 per cent operating margin. The quarter shows that our underlying business remains strong, with an increase in organic net sales and order intake. The operating margin is recovering despite restructuring costs of SEK 13 million, at the same time as we have more to offer. The journey is long, but we are moving fast. Now begins a new chapter in an old story, focusing on R&D, production and sales, the core areas that helped the company to grow quickly, at scale and profitably – Back to basics.” says Stig Engström, President and CEO.