Atte har tagit fram en omfattande rapport om Endomines, som i likhet med andra omfattande rapporter är tillgänglig för alla att läsa, det vill säga att det inte finns några betalväggar. 
Tack vare en stark operativ prestation och en gynnsam prisutveckling för guld har Endomines under de senaste åren förvandlats från ett turnaround-bolag till ett tillväxtbolag. Vi prognostiserar att produktionsklustret i Pampalo rör sig mot full kapacitet under de kommande åren, och vi förväntar oss dessutom att bolaget når sina reservmål under den nuvarande strategiperioden. Aktiekursen är enligt vår mening inte motiverad av nuvarande produktion eller reserver, utan prissättningen vilar tungt på att projektet “Eteläinen kultalinja” (Södra guldlinjen) fortskrider enligt plan. Med beaktande av osäkerheterna kopplade till projektet samt de omfattande investeringarna, anser vi att den riskjusterade avkastningsförväntningen förblir för låg. Som ett resultat av prognosändringar samt uppdaterade parametrar i vår värderingsmodell sänker vi vår riktkurs till 8,60 euro (tidigare 11,00 euro). Vår rekommendation förblir på nivån “minska”.
Citerat från rapporten:
Kommande investering delvis självfinansierad
Vi förväntar oss att Endomines fortsätter satsa på prospektering och utveckling av Karjalan kultalinja (Karelska guldlinjen) även under de kommande åren. Vi prognostiserar att bolaget dessutom investerar i produktionen i Pampalo för att öka produktionsvolymerna i enlighet med våra prognoser. Trots investeringarna bedömer vi att bolagets operativa kassaflöde kommer att förbli tydligt positivt under hela prognosperioden. Vår prognostiserade starka lönsamhetsnivå och kassaflöde stärker även balansräkningens nyckeltal. Vi bedömer att bolagets soliditet stiger till 83 procent år 2029, och i och med den kontinuerligt starka kassagenereringen förblir balansräkningen i en stark nettokassaposition. Trots det starka kassaflödet anser vi att bolaget behöver betydande extern finansiering för att täcka den planerade investeringen på cirka 200 MEUR i Eteläinen kultalinja (Södra guldlinjen).
Det finns fortfarande en betydande osäkerhet kring bolagets värdedrivare. För Endomines potential är guldpriset den viktigaste parametern, för vilken även vår summa-av-delarna-modell är ganska känslig. Förändringar i guldpriset påverkar, utöver lönsamheten i bolagets produktion, även genomförbarheten av projekt under utveckling samt planerade investeringar i prospektering. Vi ser prospektering och utveckling av Eteläinen (Södra) och Pohjoinen kultalinja (Norra guldlinjen) som Endomines huvudsakliga värdedrivare för de kommande åren. Utvecklingen av ett gruvprojekt i ett relativt tidigt skede innebär många osäkerheter, där de mest betydande rör projektets tidsplan, tillståndsprocess, investeringens storleksordning, finansiering samt projektets operativa parametrar (inkl. produktionskapacitet och kostnadsprofil). Det är ännu svårt att ta ställning till projektets slutgiltiga potential och exakta tidsplan, och exempelvis guldprisutvecklingen mot slutet av decenniet har stor betydelse för detta, utöver de operativa parametrarna. Som helhet är det ännu en bit kvar till scenariot, och det innehåller många frågetecken (inkl. finansiering av den betydande investeringen), vilket kräver tålamod och riskaptit från investeraren.
