@christoffer.jennel har gett sin förhandskommentar inför att Eltel publicerar sitt Q3-resultat på torsdag.
Vi förväntar oss att Sveriges offentliga infrastrukturprojekt fortsätter att utvecklas väl och att Finlands Power-segment växer stabilt. I kombination med frånvaron av negativa effekter från den sålda polska verksamheten och medvind från valutor förväntar vi oss att dessa faktorer stöder en solid omsättningstillväxt under Q3. Utöver fortsatt strategiimplementering och fokus på lönsamhet prognostiserar vi återigen en bättre EBITA-lönsamhet än föregående år. Som alltid är ledningens kommentarer om marknadsutsikterna och strategiimplementeringen centrala intressepunkter i rapporten.
Christoffer Jennel har gjort en ny bolagsrapport efter Q3. Även om Eltels Q3-omsättning låg under vår prognos, var lönsamheten väl i linje med våra förväntningar. Vi ser Q3-lönsamheten, trots den lägre omsättningen, som ett tecken på högre motståndskraft och ytterligare bevis på att Eltels operativa och kommersiella effektiviseringsåtgärder ger resultat. Den fortsatta goda utvecklingen inom nya affärsområden (24 % av Q3:s kontraktsvärde) stöder enligt vår mening också en förbättrad lönsamhet framöver. I ett turnaround-bolag som Eltel är lönsamhetsutvecklingen fortfarande central i vårt investeringscase, eftersom den är den viktigaste drivkraften för hållbart värdeskapande. Enligt vår mening har bolaget tagit tydliga och konsekventa steg i rätt riktning och är nu bättre positionerat för att upprätthålla och fortsätta förbättra sin lönsamhet. I ljuset av Q3-rapporten har vi dock reviderat våra omsättningsprognoser nedåt, men har i stort sett behållit marginalerna oförändrade. Efter aktiekursfallet efter resultatet anser vi att den nuvarande värderingen erbjuder en god riskjusterad avkastningspotential under de kommande 12 månaderna. Vi upprepar därför vår köprekommendation och höjer vår riktkurs till 9,9 SEK (tidigare 9,7 SEK).
Hej allihopa! Jesper från den svenska communityn här. Vi spelade idag in en intervju med analytiker @christoffer.jennel om vår uppdaterade analys på Eltel efter Q3 rapporten. Så kika gärna in den, på svenska dock. Har ni några frågor ni önskar få svar från Christoffer får ni gärna skriva de här!
Här är Christoffers förhandskommentarer inför Eltels Q4-rapport på fredag den 13.2.
Vi förväntar oss att rapporten understryker en fortsatt uthållig marginal trots en varierande efterfrågan på olika geografiska marknader. Även om de traditionella telekommarknaderna förblir svaga, särskilt i Norge och inom det finska segmentet för fiber till hemmet (FTTH), förväntar vi oss att tillväxt inom Power-segmentet och offentliga infrastrukturprojekt stöder omsättningen. Viktiga fokusområden för kvartalet är den säsongsmässiga kassaflödestoppen, uthålligheten i Norges lönsamhetsåterhämtning och orderingången.
Här är en ny bolagsanalys om Eltel från Christoffer efter Q4-resultatet.
Eltel avslutade år 2025 starkt, då omsättningen i Q4 var 4 % högre än våra prognoser och lönsamheten fortsatte att förbättras jämfört med motsvarande period för tionde kvartalet i rad. Det är viktigt att Norge fortsatte sin återgång till lönsamhet för andra kvartalet i rad, vilket är avgörande för hela turnaround-storyn. Vi tror att den fortsatta utvecklingen inom nya affärsområden (11 % av omsättningen för räkenskapsåret 2025 mot 4 % föregående år) i kombination med de påvisade operativa och kommersiella förbättringarna stöder lönsamhetsförbättringen. Ledningen uttryckte förtroende för att nå målet om en justerad EBITA-marginal på 5 % inom 12–18 månader, och gav för första gången en tidsplan sedan målet drogs tillbaka i Q3’24. Även om detta är uppmuntrande förblir vi mer försiktiga och anser att bevisbördan ligger på Eltel för att visa att detta är uppnåeligt. Vi höjer dock våra omsättningsprognoser för 2026-27e med 1–2 %, vilket främst återspeglar den starkare utvecklingen i Sverige, samtidigt som vi håller våra lönsamhetsprognoser i stort sett oförändrade.
Här är förhandskommentarer från Christoffer inför Eltels Q1-rapport som publiceras torsdagen den 30 april.
Vi väntar oss att rapporten visar att bolagets positiva lönsamhetstrend fortsätter, vilket skulle vara det elfte kvartalet i följd då lönsamheten förbättras jämfört med föregående år. Trots att Q1 är Eltels säsongsmässigt lugnaste period då väderförhållandena påverkar byggverksamheten, prognostiserar vi att den starka utvecklingen på den svenska marknaden och tillväxten inom nya affärsområden, såsom datacenter och solenergi, stödjer en måttlig omsättningstillväxt. I rapporten fokuserar vi på hållbarheten i den norska vändningen, utvecklingen av de nya affärssegmenten samt kvalitativa kommentarer om marknadsutsikterna efter kvartalets turbulenta geopolitiska läge.
Vi förväntar oss att Eltel rapporterar en nettoomsättning för Q1 på 178 MEUR, en ökning med 5 % i årstakt, varav +3 % organiskt. Vi förväntar oss att se blandade efterfrågesignaler från Eltels slutmarknader, där Communications förväntas förbli dämpat, särskilt i Norge, medan ordermomentum inom Power ser ut att vara betydligt bättre. Lönsamheten bör förbättras i årstakt, delvis på grund av att fler kontrakt rullar över till nya, bättre kommersiella villkor från och med 2026, och delvis på grund av tillväxt inom ”nya affärsområden”, som enligt bolaget också är marginalhöjande. Vi påminner dock om att Q1 är ett säsongsmässigt litet kvartal, och vi ser därför trenden i årstakt som viktigare än det absoluta EBITA-resultatet. Med det sagt modellerar vi ett justerat EBITA på 2,0 MEUR (upp från 0,9 MEUR i Q1’25), vilket ger en marginal på 1,1 % (0,5 %).
Christoffer har lämnat sin kommentar nu när Eltel har tecknat ett avtal på 60 miljoner med Elisa.
Eltel meddelade om ett nytt ramavtal med den finländska telekomledaren Elisa till ett värde av cirka 60 MEUR. Vi ser positivt på avtalet, då det bygger vidare på en befintlig strategisk relation och ökar visibiliteten för Eltels finska verksamhet fram till år 2029. Vi behåller våra prognoser oförändrade inför Q1-rapporten som publiceras senare idag.
Jag har köpt på mig en skaplig position under det senaste året (med ett medelpris som börjar på åtta) med tanken att marknaden på målmarknaderna, det vill säga Norden, kommer att utvecklas gynnsamt under de kommande åren tack vare elektrifiering, datacenter och andra trender, även om kommunikationssidan för tillfället främst handlar om uppgraderingar och underhåll. Ett annat argument är företagets potentiella turnaround vad gäller lönsamheten. Ledningens aktieköp har gett ytterligare förtroende för vändningen och enligt min mening börjar båda teserna se mycket sannolika ut baserat på detta resultat (men även tidigare kvartal). Bolaget är ju inte särskilt sexigt och det verkar som att knappt någon följer det, att döma av tystnaden i den här tråden. Detta har nog delvis hållit aktiekursen på en måttlig nivå.
Det här känns riktigt bra nu, och särskilt den här kommentaren från VD:n värmer: “I Q4 konstaterade jag att jag var övertygad om att vi skulle nå vårt lönsamhetsmål på 5 % inom 12 till 18 månader, och nu, ett kvartal senare, stärker den positiva starten på 2026 min tro på detta.”
Christoffer har gjort en ny bolagsanalys efter Eltels Q1-rapport
Eltels Q1’26-rapport överträffade tydligt våra prognoser för både topp- och sista raden, vilket visar att vändningen inte bara är intakt utan fortskrider snabbare än vi förutsett. Trots att Q1 säsongsmässigt är den lugnaste perioden nådde Eltel en organisk tillväxt på 11 % och en starkare lönsamhetsförbättring än väntat. Detta stöddes av ett starkt genomförande i det finska Power-segmentet och bibehållen lönsamhet i Norge för tredje kvartalet i rad, vilket ytterligare stärker enhetens pågående vändning. Ledningen upprepade sitt förtroende för att nå målet om en justerad EBITA-marginal på 5 % inom den tidigare kommunicerade tidsramen på 12–18 månader, och det starka Q1-resultatet stärkte denna övertygelse. Även om detta är uppmuntrande förblir vi mer försiktiga och anser att Eltel behöver bevisa att 5 %-målet är uppnåeligt inom ledningens tidsplan. Vi höjer dock våra vinstprognoser för 2026-27e efter rapporten, vilket främst speglar den förväntat starkare Q1-prestationen. Vid nuvarande värdering ser vi fortfarande en god riskjusterad avkastningspotential och upprepar vår Öka-rekommendation med riktkursen 11,2 SEK (tidigare 10,2 SEK).
Ett kontrakt av trevlig storlek trillade in: 275 miljoner euro / 8 år. Kursen tog också ett litet skutt på nyheten idag. Förhoppningsvis är detta återigen en del av den förnyade orderstocken med sundare marginaler. Eltels utveckling ser bra ut.
Här är Christoffer Jennels kommentarer om Vattenfall-avtalet
Eltel meddelade i måndags om det service- och underhållsavtal de tilldelats av Vattenfall Eldistribution, vars värde uppgår till cirka 138 MEUR under den initiala avtalsperioden på fyra år och som kan stiga till 275 MEUR inkluderat de fyra optionsåren. Avtalet representerar nya volymer för Eltel, vars tidigare arbete med Vattenfall varit fokuserat på utrullning av smarta mätare, och vi tror att det innebär en betydande expansion av denna relation. Enligt vår bedömning förbättrar avtalet sikten för våra medellångsiktiga prognoser för den svenska enheten och skapar ett uppåtpress på våra prognoser, även om vi avvaktar undertecknandet av det slutgiltiga avtalet innan vi reviderar dem.
Det skapar sannerligen ett bra förtroende för vändningen när även övriga i insynsställning köper utöver VD:n. Visserligen är de andras summor fortfarande ganska blygsamma jämfört med Dahlström, som under 2023 köpte ca 530 000 aktier, under 2024 ca 300 000 aktier och hittills i år 47 000 st.
Christoffer har skrivit en ny bolagsanalys om Eltel
Vi höjer riktkursen för Eltel till 13,8 kronor (tidigare 11,2 kronor). Uppgången speglar uppdaterade långsiktiga värderingsantaganden med en lägre kapitalkostnad och en något högre terminal rörelsemarginal, snarare än förändringar i våra kortsiktiga operativa prognoser, vilka vi i huvudsak lämnar oförändrade. Efter den kraftiga kursuppgången efter Q1 anser vi dock att värderingen har dragit iväg för långt, och den riskjusterade avkastningen är inte längre attraktiv på nuvarande nivåer. Vi sänker därför vår rekommendation till minska (tidigare öka). Vi ser det pågående ramavtalet med Vattenfall gällande elnätet i Roslagen och Uppland som en tydlig positiv faktor, vilket vid ett officiellt undertecknande skulle öka uppsidan i våra prognoser på medellång sikt. Eftersom det ännu inte är undertecknat gör vi inga prognosförändringar i detta skede. Vi vill dock understryka att själva avtalet och dess inkludering i våra prognoser inte skulle ändra vår syn på värderingen på nuvarande nivåer.
Här är Lucas kommentarer om de avtal Eltel har vunnit i Finland
Eltel meddelade på fredagen om ett kraftledningsprojekt värt 34 MEUR för Fingrid och i ett separat meddelande om ett avtal om anslutning till elnätet värt 20 MEUR för FCDC:s nya datacenter. Vi ser dessa vinster till ett totalt värde av 54 MEUR som positiva, eftersom de understryker Eltels starka konkurrensposition inom det finska Power-segmentet och bekräftar de strukturella tillväxtdrivkrafter vi identifierat gällande nätförstärkning och datacenter. Vi betraktar beställningarna som positiva då de stöder våra prognoser, och vi kommer att se över behovet av prognosuppdateringar i samband med bolagets kommande Q2-rapport den 21 juli, när vi får en bättre helhetsbild av bolagets framtidsutsikter och utveckling.
Christoffer har gjort en förhandsanalys av Eltel inför bolagets Q2-rapport som släpps nästa tisdag.
Vi höjer rekommendationen för Eltel till öka (tidigare minska) och vår riktkurs till 14,0 kronor (tidigare 13,8 kronor) inför bolagets Q2-rapport den 21 juli. Höjningen av rekommendationen beror främst på kursfallet på cirka 15 % sedan vår uppdatering i slutet av juni, vilket vi anser har fört värderingen tillbaka till en mer attraktiv nivå. Utöver detta höjer vi våra prognoser för åren 2026–2028 något, främst för att återspegla de nyligen meddelade kontraktsvinsterna i Finland värda 54 MEUR, medan våra Q2-prognoser förblir oförändrade. Vi förväntar oss fortsatt solid omsättningstillväxt, driven av Power-segmentet, samt en ytterligare förbättrad årlig lönsamhet. I rapporten fokuserar vi på hållbarheten i vändningen i Norge, ledningens kvalitativa marknadsutsikter och kommentarer kring målet om en justerad EBITA-marginal på 5 %.
Har ni några frågor ni önskar få svar från Christoffer får ni gärna skriva de här!
