Det är inte alls snyggt, å andra sidan är den nya justerade EBITa-prognosen för året ~2 miljoner euro och marknadsvärdet efter nedgången är ~8 miljoner euro.
Det skulle vara viktigt att höra mer om detta: “Dessutom har omstruktureringen av leveranskedjan och optimeringen av lagernivåerna en engångsnegativ effekt på 2-3 miljoner euro på Duells helårsresultat.”
Från det drar man bort finansieringskostnaderna, så är vi på noll eller minus.
Skulle Duells justerade EBITDA under detta räkenskapsår vara runt 3-4 miljoner euro, så om kovenanten är till exempel maximalt 4x EBITDA, skulle skulden vara max 12-16 miljoner euro. Nu har skuldnivåerna förmodligen stigit och ligger kanske nära 30 miljoner euro. Från det kan man räkna ut att finansieringsbehovet skulle kunna vara runt 15 miljoner euro om banken så önskar? Detta är nu en grov beräkning på baksidan av ett cigarettpaket.
Banken kommer att kräva någon form av finansieringslösning för detta, och ur ägarnas perspektiv finns det förmodligen inte många bra alternativ.
Jag tittade lite på det här under påsken eftersom billigheten lockar min fåfänga. 
I balansräkningen fäste jag min uppmärksamhet vid utvecklingen av leverantörsskulder och kundfordringar, samt storleken på lagret. Som en helt utomstående har jag ingen möjlighet att försäkra mig om värdet på kundfordringar och lagret, vilket fick mitt intresse att svalna.
Efter denna vinstvarning är jag ännu mer försiktig med de siffror som företaget publicerar.
{“content”:“Om företaget förutspår att omsättningen kommer att ligga på cirka 115 miljoner euro, uppstår oundvikligen frågan om företaget har förlorat marknadsandelar i Norden. Även om verksamheten i Frankrike har presterat riktigt dåligt, tyder en så låg omsättningsnivå på att det även har skett en tillbakagång på andra marknader?\n\nHursomhelst, en tuff period.”,“target_locale”:“sv”}
Här, när lagernivåerna och dess relevans redan ifrågasätts, vill jag påpeka att lagrets KÖPVÄRDE i föregående översikt var ~50 miljoner euro, mot vilket det finns 22 miljoner i långfristiga skulder.
Jag tar nu till exempel Bronco 2500-vinschens lagersaldo, som är den överlägset vanligaste vinschen som används i fyrhjulingar. Helt relevanta varor till salu, liksom alla andra vinschar, vilket totalt utgör långt över en miljon euro i tillgångar. Notera att detta alltså är från en enda produktkategori.
Så vilken prisbas använde du för att beräkna värdet på dina exempel på tillgångar? Och hur relaterar dessa fantasifulla rekommenderade priser inklusive moms till saken?
{“content”:“Vägledningen är ungefär på samma nivå som omsättningstappet under det första kvartalet, cirka 3 miljoner × 4 kvartal = 12 miljoner → omsättning 2025 126 miljoner –> vägledning 2026 115 miljoner.\n\nFrankrike går dåligt och i Norden var vintersäsongen för maskinhandeln säkert rekorddålig på grund av vädret.\n\nReaktionen verkar i mina ögon vara en ganska kraftig överreaktion, och sänkningen av vägledningen är säkert motiverad eftersom de två första kvartalen ligger långt efter förra året, men jag skulle ändå säga att det värsta redan är över.”,“target_locale”:“sv”}
Baserat på de uppskattade inköpspriserna för Duell… Där ser du rekommenderat pris, men det finns ett separat handlarpris som återförsäljare köper produkten för till lager, och sedan Duells eget pris (lagrets inköpsvärde) som de själva har köpt in den till sitt eget lager för…
Ja ja. Säljaren av exempelprodukten köpte in den för hundra. Duell har kostat vad det har, men att ha varor stående i lager är hur som helst en dyr affär.
Jag vet inte så mycket om Duells produkter och deras försäljning och behov, men jag vet lite om partihandel och lagerhantering. Om lagersaldona för den produkten finns på det egna lagret (och inte på det egna + tillverkarens lager) och väntar på bättre tider, då verkar köpprocesserna vara ganska röriga. Och om det finns vinschar för totalt en miljon (från skärmdumparna skulle jag uppskatta värdet till ~200k euro) då förstår jag de snäva finansieringsvillkoren fullständigt…
Det verkar starkt som att Duells ledning gjorde ett stort “Nokia-liknande” misstag med sin Pan-europeiska strategi i Frankrike. Man trodde att fransmännen skulle byta ut sina egna starka nationella varumärken mot paneuropeiska produkter. Jag menar att Duells förståelse för den franska konsumentmarknaden stötte på samma kulturella misstag som otaliga andra företag har gjort i Frankrike.
Jag vet inte om detta var den tidigare VD:ns vision eller ett initiativ från chefen för den internationella verksamheten. Nu kan det bli dyrt att lägga ner några verksamheter i Frankrike, eftersom landets anställda är väl skyddade.
Duell förväntar sig en organisk omsättning på cirka 115 miljoner euro.
Duell förväntar sig ett justerat EBITA på cirka 2 miljoner euro.
Dessutom kommer omstruktureringen av leveranskedjan och optimeringen av lagernivåerna att ha en engångsnegativ påverkan på 2-3 miljoner euro på Duells helårsresultat.
Är EBITA 2 miljoner efter den negativa effekten på 2-3 miljoner euro, eller kommer de nämnda 2-3 miljonerna att minska EBITA ytterligare?
Lagrets värde kan vara 50 miljoner i inköpspriser, men det säger nästan ingenting om lagrets gångbarhet. Där kan finnas 20 miljoner i föråldrade produkter vars avyttring kostar pengar. Eller så kan det finnas värdefulla reservdelar vars priser har stigit under tiden de legat i lager. Externa parter är i detta avseende helt beroende av bolagets rapporterade siffror, men att blåsa upp värdet på omsättningstillgångarna är ett typiskt drag för företag i problem.
Duell har andra skyldigheter än långfristiga skulder. På tillgångssidan i balansräkningen finns också andra poster än bara lagret. Duells kundfordringar är beroende av tidpunkten till och med dubbelt så stora som leverantörsskulderna. Detta tyder på att Duell agerar som bank för återförsäljarna, eller så finns det osäkra fordringar som inte har skrivits ner.
Jag tänker inte med mina egna pengar gissa gångbarheten av dessa balansräkningsposter i ett förlustbringande företag.
Bra skrivet.
Inköpsvärdet för lagret på 50 miljoner, med Duells bruttomarginal på ~24%, ger ett försäljningsvärde på ~65 miljoner euro.
Visst finns det föråldrade varor för miljoner (inte tiotals), men inte heller är de värdelösa, och att förstöra de varor du talar om kommer inte att kosta ett öre.
I den nuvarande situationen kommer priserna på varor och produkter sannolikt inte att sjunka inom 1-2 år, snarare kommer inköpspriserna på de varor som ska förvärvas att stiga, vilket gynnar dem som har lager att sälja.
Duell gör också avskrivningar på lagret varje år, där värdena skrivs ner, det vill säga att föråldrade varor också avvecklas hela tiden. (Man kan förstås ha olika åsikter om huruvida de nuvarande avskrivningarna är tillräckliga)
Jag har själv en liten bevakningslista över lagervaror, uppskattad till mellan 5-10 miljoner, baserat på bara några månader sedan jag blev ägare. Efterfrågan på vinterprodukter upphörde ganska abrupt när vårvädret kom drygt en månad för tidigt. Däremot säljs andra produkter i en jämn takt. Vinschar, timmervagnar, batterier, oljor etc. Förresten hade Duell problem med tillgängligheten av dessa för drygt ett år sedan, men det verkar inte vara fallet längre.
Fordonstillbehörsbranschen är förstås Duells största inkomstkälla, och där syns nu konsumenternas svaga förtroende och framtidsutsikter mest. (Men vädret påverkar också detta betydligt) Precis som en dålig vinter hade en negativ inverkan, borde en tidig vår förstärka sommarförsäljningen när körsäsongen förlängs.
Alla kortfristiga skulder uppgick i slutet av Q1 till 19 362 000 euro, och motsvarande kortfristiga fordringar och likvida medel uppgick till totalt 21 844 000 euro.
Kreditförluster har säkert ökat i den nuvarande situationen, men å andra sidan borde enskilda kunders konkurser inte förändra bilden nämnvärt på grund av det breda återförsäljarnätet, där enskilda säljares andel inte är procentuellt stor.
Och att agera som en så kallad bank är en grundläggande princip inom grossisthandel. Normala beställningar har 14 dagars betalningstid, förskott och säsongsbeställningar har typiskt 30-90 dagar.
Min egen åsikt är fortfarande att det finns fullt gångbara, säljbara varor i balansräkningen som är värda många gånger mer än det nuvarande marknadsvärdet.
Det viktigaste nu vore att få stopp på förlusterna i Frankrike, vilket verkar vara ett verkligt bekymmer, och att få kassaflödet i rätt riktning genom att avveckla lager, och därmed även underlätta lånekostnaderna, vilket jag anser är fullt möjligt.
Jag tror inte att lagret skulle vara helt surt. Lagret rensades efter att det förra VD-bytet skedde, och Miemois hann inte vara med så länge. Värderingen börjar vara så låg att lagervärdet oundvikligen är högre än den nuvarande börskursen. Visst kommer det här att gå neråt ännu mer om/när en emission meddelas. Om Hartwall däremot lägger ett inlösenbud, kan kursen snabbt stiga något.
Kommer det att ske en aktieemission inom nästa år?
Här är Tommis kommentarer om Duells negativa resultat: 
Duell utfärdade en vinstvarning som var mer negativ än vi förväntat, vilket kommer att tynga våra prognoser för innevarande räkenskapsår avsevärt. Bolaget sänkte sin guidning för räkenskapsåret 2026 och förväntar sig nu en omsättning på cirka 115 MEUR och ett justerat EBITA-resultat på cirka 2 MEUR. Vi hade förväntat oss en vinstvarning, men den nya guidningen låg klart under våra prognoser på 119,8 MEUR i omsättning och 4,0 MEUR i justerat EBITA. Duell publicerar sin halvårsrapport (september 2025 – februari 2026) torsdagen den 9 april. Vi kommer att uppdatera våra prognoser och vår syn på aktien i samband med resultatuppdateringen. Bolaget håller en webcast i samband med Q2’26-rapporten på resultatdagen klockan 10:30, som kan följas här. Dessutom kommer vi att gå igenom Q2-rapporten live i resultat-live från 8:25.
{“content”:“Om lagersaldon: många grossister meddelar återförsäljare offentligt att lagersaldot är xxx st. Denna siffra kan inkludera grossistens eget lager + tillverkarens lagersaldo i ett mellanlager i det aktuella landet eller huvudkontorets lagersaldo i Europa (som vid behov kan erhållas med några dagars fördröjning).\n\nVi vet inte, eller åtminstone jag vet inte, vad Duells lagersaldon som nämns här på forumet inkluderar. Det kan också vara så att för vissa produkter visas endast Duells egen lagersituation och för andra produkter Duells + tillverkarens lagersaldo. På grund av detta tvingas man som extern betraktare att ständigt bara gissa vad som händer internt i företaget.\n\nEtt exempel till på lagersaldon:\nI lagret kan det finnas t.ex. förra årets säsongsprodukt X 1000 st till ett inköpspris på 100 euro = 100 000 euro. Om dessa kan säljas till återförsäljare i en takt av 5 st per månad, kanske det inte är nödvändigt att skriva ner lagrets värde omedelbart. Ledningen kan motivera för revisorn att dessa förmodligen kommer att säljas nästa år osv. Kanske det, kanske inte. Man kan dock fråga sig om sådana förra årets hitprodukter kan värderas med det värdet om det tar en liten evighet att omvandla dem till pengar. Det vill säga, är de kuranta? Finansieringskostnaderna för dem löper dock hela tiden.”,“target_locale”:“sv”}
