Nuways resultatudsyn.
Det tager ubehageligt lang tid for Aiforia at indsamle og opgøre deres få millioner.
Da der kun aflægges regnskab 2 gange om året, og resultatet kommer den 6.3., er de ældste data næsten 250 dage gamle, og selv de nyeste er 65 dage gamle.
De kunne godt stramme sig lidt op, måske @Antti_Luiro kunne udfordre dem på dette…
H2’25-salget ser ud til at stige med 47 % år-til-år til € 2,18 mio. (eNuW). Den kliniske omsætningsvækst forventes at accelerere sekventielt (+70 % mod +60 % år-til-år i H1’25, eNuW), og Research-omsætningen forventes at rette sig til +6 % år-til-år (eNuW) efter et svagt H1’25 (-30 % år-til-år).
Fokus er på det kliniske segment for at skalere forretningen, hvilket forklarer de beskedne vækstforventninger til Research i H2’25 (eNuW). Vækstkurverne for begge segmenter bør også adskille sig efter regnskabsåret 2025, hvor Research-segmentet forventes at vokse med en CAGR på ~8 %, mens det kliniske segment forventes at have en stærk vækst på ~84 % (FY26-28, eNuW). Klinisk vækst i de kommende år bør blive understøttet af:
- En øget andel af kundernes budget (share of wallet) på tværs af den installerede base af 14 store kliniske kunder, drevet af en acceleration i adoptionsraten for patologi-AI-teknologi;
- Strategiske partnerskaber med førende industriaktører, såsom Siemens Healthineers, hvilket bør udvide Aiforias kommercielle rækkevidde og hjælpe med at øge salgsvæksten ved at indlejre deres AI-løsninger i store, etablerede digitale patologinetværk; og
- Den nyligt lancerede foundation engine, som ses som en forbedring i forhold til ‘supervised convolutional neural networks’ med hensyn til kommerciel skalerbarhed, da den muliggør hurtigere implementering af AI-modeller, større tilpasningsevne til nye brugssituationer og lavere driftsomkostninger.
Vi forventer inkrementel medvind fra ‘foundation engine’ i løbet af FY26-28. Selvom en acceleration i adoptionshastigheden af AI-teknologi hos kliniske kunder i H2’25 ville give en positiv impuls til væksthistorien, forventer vi, at de mere mærkbare hyperscale-år bliver i FY26-28. Virksomheden har en fremragende historik med at udvikle avancerede AI-modeller og vinde udbud, hvilket giver os tillid til, at Aiforia kan konvertere kliniske udbud til stærk eksekvering af vækst.
Hvad angår lønsomhed, forventes H2’25 EBITDA at forbedres til € -2,7 mio. (mod € -4,0 mio. året før) på baggrund af operationel gearing og lavere driftsomkostninger (OPEX) drevet af et reduceret antal medarbejdere. Bemærk, at virksomheden afsluttede personalereduktioner i november, hvilket bør føre til årlige omkostningsbesparelser på € 2,5 mio. fra og med FY26.
Aiforia forventes at afslutte FY25 med € 11,6 mio. i kontanter. Vi estimerer virksomhedens operative cash burn til at være € 9,3 mio. i FY26, hvorfor Aiforia bør have tilstrækkelig kontantbeholdning (cash runway) til at dække i det mindste hele FY26.
Forud for H2’25-resultaterne forbliver vores overbevisning om Aiforias langsigtede historie intakt. Vi fastholder vores KØB-anbefaling med et kursmål på € 3,80 baseret på vores DCF-model.