Her er en selskabsrapport fra Thomas, efter at Q4-resultatet er blevet offentliggjort 
Hovedtrækkene i Tulikivis Q4-rapport var allerede kendt på forhånd som følge af den nedjustering, der blev givet i februar. Vi har sænket vores vækstprognoser for de kommende år en smule, drevet af en svag ordreindgang i Q4, selvom vi anerkender, at de seneste stigninger i forbrugernes energipriser er en potentiel efterspørgselsdriver for pejse og ovne. Efter vores mening prissætter aktien en unødigt stærk resultatvending, hvilket betyder, at vi gentager vores salgsanbefaling og kursmål på 0,38 euro.
Citat fra rapporten:
Finansielle mål opdateret frem mod 2030
I forbindelse med Q4-rapporten opdaterede Tulikivi sine finansielle mål. Selskabet sigter fortsat mod en omsætning på 50 MEUR og en overskudsgrad (EBIT) på over 12 %, men målsætningsåret er flyttet fra 2027 til 2030. Selskabets vækstmål læner sig tungt op ad den nye Jero-pejseserie og sauna-produktgruppen, hvor man sigter mod en samlet omsætning på ca. 15 MEUR. I de seneste år har selskabet gjort en betydelig indsats for at fremme sin eksport, hvilket endnu ikke ses i tallene på grund af effekterne af fremrykket efterspørgsel. Selskabets mål er at øge det samlede antal forhandlere af pejseeksport fra niveauet ved udgangen af 2023 (330 salgssteder) til 500 salgssteder inden udgangen af 2026. Ved udgangen af 2025 var antallet af salgssteder allerede ca. 460, hvilket er tæt på målet. Vi kigger mod miljøet
1 Synes om
Her er Thomas’ optakt, da Tulikivi offentliggør sit resultat på fredag
Vi forventer, at selskabets omsætning er forblevet på niveau med sammenligningsperioden, men at det sæsonbetingede underskud er blevet lidt dybere som følge af salgsstrukturen og omkostningsinflation. Ifølge vores vurdering forblev Tulikivis efterspørgselsmiljø afdæmpet i løbet af den sæsonmæssigt svage rapportperiode, hvilket understreges af en mindre ordrebeholdning ved årsskiftet sammenlignet med året før. På resultatdagen vil vores opmærksomhed især være rettet mod ledelsens kommentarer om efterspørgselsudsigterne og udviklingen i ordrestrømmen i en udfordrende markedssituation.
1 Synes om
Man må formode, at det indenlandske salg har fået i det mindste et lille slag som følge af nyhederne relateret til de russiske forretningsaktiviteter.
Efter min opfattelse er myndighedsgodkendelserne i USA og Japan for elektriske saunaovne stadig under behandling, så der kommer endnu ingen hjælp til omsætningen derfra i Q1. Forhåbentlig kommer tilladelserne på plads asap.
Det ville være godt at høre fra selskabet, hvor langt man er nået med at udvide salgskanalerne for saunaovne i Europa, samt få mere detaljeret information om omsætningen og dens udvikling.
Hvad angår talkum-projektet, er situationen spændende, og myndighedernes afgørelse er formentlig truffet inden efteråret. Det står tilbage at se, om nogen klager. Den sandsynlige udnyttelse af magnesit vil forbedre minens lønsomhed betydeligt, hvis man kan stole på kunstig intelligens.
2 Synes om
Her er en selskabsrapport fra Thomas efter Tulikivis Q1-rapport
Tulikivis omsætning oversteg vores forventninger, drevet af en eksportomsætning, der igen viste vækst. På trods af opsvinget i eksporten faldt ordreindgangen sammenlignet med sidste år, hvilket efterlader et behov for at indhente det forsømte for at nå guidingen. Aktiens værdiansættelse fremstår efter vores mening udfordret som følge af den pressede indtjeningsevne og efterlader betydelige forventninger til en spekulativ udløsning af værdien i talkum-projektet. Vi gentager vores salgsanbefaling, men hæver vores kursmål til 0,40 euro (tidligere 0,38 euro) drevet af estimatændringer.
Citeret fra rapporten:
Balancepositionen er blevet presset som følge af den svækkede indtjeningsevne
Ved udgangen af Q1’26 landede Tulikivis nettogæld på 12,3 MEUR, og gearing (gearing ratio) var 77 %. Set i forhold til EBITDA for de seneste 12 måneder var nettogælden på et meget højt niveau på 6,7x, hvilket begrænser selskabets investeringsevne og understreger presset for at styrke både indtjeningsevnen og balancepositionen. På trods af det svage resultat i starten af året landede den nettopengestrøm fra driften på et lidt bedre niveau end i sammenligningsperioden med -0,6 MEUR (Q1’25: -0,8 MEUR), understøttet af frigjort arbejdskapital.
3 Synes om
Her er Tulikivis 2020’ere efter corona kort opsummeret:
“Vi vurderer, at værdiansættelsen af aktien fremstår udfordret som følge af den pressede indtjeningsevne, hvilket efterlader betydelige forventninger til en spekulativ realisering af værdierne i talkum-projektet”
På almindeligt dansk og i jævne vendinger:
Basisforretningen og dens produkter kan bare ikke skabe tilstrækkelig vækst og dækningsbidrag til, at der er mad nok på bordet i stuen. Roen og troen på økonomisk sikkerhed hviler udelukkende på planerne om at sælge ud af skoven i baghaven. Hvad er det for en landmand og gårdejer? Det spørger jeg bare om.
3 Synes om
Jeg har personligt ikke tiltro til en betydelig vækst (over 20 %) i pejs-forretningen i løbet af de næste 3 år.
Derimod er der et betydeligt vækstpotentiale i sauna-forretningen, hvilket dog kræver både arbejde og tid. Produkterne er gode, og der findes en købestærk kundekreds i udlandet til saunavarmeapparater, der er dyrere end gennemsnittet. Godkendelserne i Japan og USA mangler dog stadig.
Talc-forretningen svarer ikke til at sælge ud af arvesølvet, da det mest sandsynlige scenarie er, at Tulikivi forbliver en betydelig ejer i Nordic Talc Oy. Efter den nuværende opfattelse er magnesit ikke blot en sidestrøm, men vil blive det andet hovedprodukt. I så fald vil udnyttelsen af den udvundne malm, når man ser bort fra gråbjerg (sivukivi), ligge på 75-80 %.
I dag er sidste dag for høringen af tilladelsesansøgningen. Min opfattelse er, at det ikke så meget handler om, hvorvidt tilladelsen gives, men snarere om strengheden af tilladelsesvilkårene. I bedste fald er afgørelsen truffet inden udgangen af juni, og heri er der givet tilladelse til at påbegynde de forberedende foranstaltninger på trods af eventuelle klager. Hvis disse skridt følges, vil selskabet informere om finansieringen af projektet, før efterårsfarverne (ruska) stråler i Suomussalmi.
Jeg har selv svært ved at kalde dette for at “hugge skoven ned”, men enhver må lave sine egne vurderinger, og ovenstående er ikke en investeringsanbefaling.
1 Synes om
Det er bulksalg af en langsomt fornybar eller ikke-fornybar råvare. Det er ikke innovativ værdiskabelse, hvilket virksomheden ikke effektivt har været i stand til.
Hvor er internettets Tulikivi-spammer i øvrigt blevet af?
3 Synes om