Trainers' House - Sarasvuon tredje renæssance

Aktier
1

Det ser ikke ud til, at der er en tråd om Trainers’ House her endnu, så jeg åbner en.

Virksomheden er meget stærkt ejet af sin grundlægger, Jari Sarasvuo, med en andel på 34,17%. Andre større ejere kan findes her: https://www.trainershouse.fi/sijoittajalle/osake/suurimmat-rekisteroidyt-omistajat-2/

I TOP5 finder vi stadig The Orange Company (Hyökyvaarat), Thomasset Oy (Jouhkit), Azaliya Sungatullina og økonomichef Saku Keskitalo, der sidste år modtog en stor del af Sarasvuos aktier og derefter øgede sin beholdning betydeligt på niveau 0,50 €.

CEO Arto Heimonen er virksomhedens 10. største ejer.

Virksomheden beskriver sig selv som et forandringsselskab på sin hjemmeside: “Trainers’ House er et forandringsselskab. Vores kunder bruger os til at implementere deres strategier hurtigere, mere effektivt og med større sandsynlighed for succes. Vores kunder stoler på vores dygtige og kundefokuserede medarbejdere, vores funktionelle værktøjer og vores moderne metoder. Vores arbejde måles ud fra de resultater, vores kunder opnår. Verificerbare resultater opnås bedst, når virksomhedskulturen understøtter målene.”

Blandt kundeeksemplerne findes et betydeligt antal store finske virksomheder og deres personale, hvis forretning TH angiver at have hjulpet. Virksomhedens rekrutteringssider giver et mere detaljeret billede af, hvilke roller der er åbne i virksomheden: https://vuosi2020.trainershouse.fi/#rekry

De mest synlige fornyelser har været Sarasvuos tilbagevenden som talkshow-vært via opkøbet af Mojo Studio. Herigennem er der blevet fremhævet personer, der er avanceret andre steder via virksomhedens Growth Academy, virksomhedens eget personale og interessante personligheder, bl.a. diskussionen med Anna Kontula var fremragende.

Udadtil er den mest synlige aktivitet den forandringsfokuserede coaching, som omfatter den igangværende månedlige Fight Club samt engangskøbte coaching-sessioner.

Marketingfolk booker leads til møder for kundevirksomheder og genererer tilsyneladende gode og effektive resultater for kundevirksomhederne.

Jeg selv begyndte at undersøge virksomheden i efteråret 2019 på baggrund af tallene, da værdiansættelsesmultiplikatorerne var passende for en virksomhed, der havde gennemgået en vending. Så kom corona, og virksomhedens værdi var 4 millioner euro, og der var 2 millioner i kassen. Jeg tankede op.

Efter de store stigninger spekulerer jeg nu på, om denne historie er fortalt, eller om man stadig skal holde potten i porteføljen.

Min investeringsmentors anbefaling for denne virksomhed var engang: “Man bør under ingen omstændigheder investere en eneste øre af sine egne penge i denne type forretninger, hvor alt afhænger af hovedejerens dagsform.”

På den anden side ser Jari ud til at være i form, og TH købte Stronghold Success som en del af virksomheden sidste år. Det ser ud til, at hovedejeren stadig ønsker at se TH stige til en mere succesrig virksomhed.

Måske er det værd at være med?

Der er foreslået et udbytte på 0,02 € til generalforsamlingen, og bestyrelsen har lovet at udlodde yderligere 0,03 € i løbet af 2021, hvis situationen tillader det. Driften er blevet profitabel, og tallene ser stadig gode ud i mine øjne, hvis kerneforretningen fortsat fungerer rimeligt.

(Åbningen af tråden indeholder på ingen måde investeringsanbefalinger.)

12 Synes om
2

Virksomheden er en pengemaskine, der i bedste fald skraber vilde resultater ind. I værste fald falder den voldsomt, og der er intet andet end kontanter på balancen. Goodwill blev ryddet kraftigt fra balancen i sidste periode, hvilket jeg mener er et sundt tegn på selvransagelse.
Sarasvuo har stærke beviser for, at virksomheden, hvis den lykkes, kan være meget rentabel. Alligevel er der også uforståelige fejlskud i karrieren.
Mon den gamle hund nu har lært nye tricks? Måske er trettende gang lykkens gang.
Heldigvis behøver Sarasvuo ikke at være administrerende direktør, men ledelsen består af andre fagfolk i hver rolle.
Man har i årevis forsøgt at komme væk fra at være personafhængig, men virksomheden læner sig stadig op ad Sarasvuo. Dog ikke så meget som i fortiden.

Jeg ejer en lille bid og vil holde øje med virksomhedens foretagender. TH ses ret godt i medierne, men reelle meddelelser om driften kommer meget sjældent.
Markedsværdien er i øjeblikket på niveau med en pølsevogn, men hvis indsatsen rammer plet, flyver den langt. Sarasvuos mål har aldrig været middelmådighed.
I bedste fald kan man få en god fortjeneste ud af dette, i værste fald et godt grin.

7 Synes om
3

Sarasvuo har længe ikke været meget involveret i den daglige drift. Hans navn er stadig synonymt med Trainers’ House (Trainers’ House) og omvendt, men den daglige ledelse er nu i helt andre hænder. Han tager sig af nogle kundeengagementer og træningssessioner.

TH ville have været et fremragende valg fra coronadykket, men det faldt mig bare ikke ind dengang.
Årsagen er, at TH har en virkelig stærk kultur, der driver folk til at strække sig og dermed overleve. Der arbejder man ikke bare, men lever og ånder kulturen – man lever, som man lærer. De tilbød f.eks. med det samme fjernundervisning, da mange steder stadig undrede sig over, hvad Teams (Teams) var.

1 Synes om
4

Fremragende opslag! Jeg tror, at Trainers’ House er en af de bedst bevarede hemmeligheder på Helsinki-børsen lige nu. Ingen analytikerdækning, en af de mindste virksomheder og mange undgår den som pesten på grund af historien. Mit eget forslag til at pifte trådens overskrift op ville være “Trainers’ House – Fanget af sit ry?”.

Hvorfor jeg mener, at TH er en interessant investering:

  • De værste udskejelser er ved at være bag os, og en vending er tydeligvis sket.
  • Virksomheden var i stand til at levere et klart positivt resultat under corona (se nedenfor), selvom denne type virksomhed ifølge al logik burde lide meget under corona.
  • Jari Sarasvuo vendte tilbage til arbejdet sidste efterår. Man kan mene, hvad man vil om fyren, men hans tilbagevenden er absolut en god ting for Trainers’ House.
  • Småfugle har sunget, at der er en rigtig god stemning i virksomheden, og at det er en eftertragtet arbejdsplads.
  • Aktien er trods kursstigningen stadig meget billig i forhold til det generelle niveau baseret på nøgletal.

Et par punkter om prissætningen. Markedsværdi 13 mio. €. Netto kontantbeholdning over 2 mio. € (positiv). Justeret driftsresultat sidste år lige over en million euro. En stor nedskrivning trak resultatet i minus, men ingen likviditetseffekt. Som nævnt er der i år et udbytte på 0,02 + 0,03 € (over 8 % udbytteafkast). Og disse tal er altså fra corona-året.

Jeg vil meget gerne høre forumets syn på risici. Jeg vil selv fremhæve virksomhedens sårbarhed og vanskelige forudsigelighed. Ryet er også en ulempe udover en fordel. Det samme gælder sandsynligvis hr. Sarasvuo.

Spot on!

PS. Finansdirektør Keskitalo tankede godt op i starten af marts.

3 Synes om
5

Trainers’ Housens P/S er 1,39 med en aktiekurs på 0,61 euro. Det virker ret højt, da omsætningen faldt i 2019 fra 10,5 mio. euro til 9,4 mio. euro i 2020, dvs. -10,4%.

6

Men EV/S (som er et meget mere fornuftigt mål) er 1,24. Efter min mening billigt, når man tager i betragtning, at virksomhedens driftsmargin var 11 % sidste år. P-baserede multipler fungerer ikke for TH, da virksomhedens nettogæld er positiv, hvilket er ret usædvanligt.

Omsætningen faldt drastisk, men det er helt logisk, når man tager COVID-19 i betragtning. Omsætningen stagnere dog fra 2019 til 2020. Min egen fornemmelse (100 % mavefornemmelse) er, at efter COVID-19 er pakken endelig ryddet op, og når vi kommer igennem dette, kan en vækstbane vente.

Lad mig lige tilføje, at jeg slet ikke kan lide selve forretningen :smiley: Det betyder dog ikke, at dette ikke kunne være en investeringscase.

4 Synes om
7

Jeg laver ikke vurderinger baseret på et enkelt nøgletal.
I TH er mange ting faldet på plads.
Blot muligheden for udbytte (4-10%) er stærk.
Forretningen blev vendt fuldstændigt i koronaåret, og resultatet endte med at være i plus.
Balancen blev renset. Likviditet er stærk.
Rentabiliteten har traditionelt været god i gode tider, indtil den af en uforståelig grund ramte muren.
Hovedejeren er en volatil galning eller et geni, alt efter hvordan man vil fortolke det.
Forretningen varetages nu primært af andre end JS.

Når jeg lægger det hele sammen, kan jeg ikke stå udenfor dette.
Risikoen er enorm, men ikke kun nedadgående.
Og hey, vi lever jo kun én gang her!

Normalt vil jeg ikke råbe op om mine ejerskab, men da dette nu er ude, så lad det være. Jeg har taget en lille overvågningsposition.

Virksomheden har også et alvorligt rygteproblem, hvilket kan gøre den upopulær blandt investorer. Det bekymrende er, at nogle kunder ikke ønsker at få deres navn frem i forbindelse med Trainer’s House, selvom de stadig gerne bruger tjenesterne.
Man kan sige, at TH repræsenterer pornoindustrien på børsen, som ingen indrømmer at se, men alle kan lide. Og nogen tjener penge på siden.

4 Synes om
8

Trainers’ Housen indtjening pr. aktie (fortsat drift): 2018 0,01 € → 2019 0,03 € → 2020 -0,14 €. Udbyttet på 0,02 € + 0,03 €, der udbetales i 2021, kan ikke fortsætte med denne indtjeningstakt i de kommende år.

Solgte Sarasvuo Stronghold Suksee Oy til Trainers’ House, efter at Suksee begyndte at have for meget klister i sin drift, ligesom Iivo Niskanen efter skift af ski på 50 kilometer ved VM i Oberstdorf?
Stronghold Suksee havde jo mistet sin egenkapital allerede i 2019 (egenkapitalprocent -28 %), dvs. allerede før corona. Uden salget af Stronghold Suksee ville Sarasvuo have været nødt til at kapitalisere dette.
https://www.finder.fi/Koulutukset+ja+koulutuspalvelut/Stronghold+Suksee+Oy/Kauniainen/yhteystiedot/3114587

9

Det her lader til at være Sarasvuos yndlingsprojekt. Jeg forstår ikke, hvorfor han solgte det. Sarasvuo har formået at skabe alt muligt indhold og træning via det online. Hvad er bedre end at kunne fakturere flere mennesker for det samme materiale? En af de bedste måder at udnytte en ønsket talers tid på.

På grund af væksten ser det ud til at være dårligt rentabelt. På et tidspunkt behøver man ikke længere at investere i vækst, og dækningsbidraget vil stige markant med det samme.

10

Her er en fremragende grund til, at man stadig kan nå med på toget. Der er ingen analytikerovervågning, så ingen tygger tallene færdige, og ved kun at se på opsummeringsrækkerne vil man fare vild. I 2020 foretog selskabet en nedskrivning på 5,1 mio. euro (bemærk størrelsesordenen, da selskabets markedsværdi er 14 mio. euro), hvilket trak resultatet i underskud, men dette har ingen indvirkning på pengestrømmen.

Jeg har ikke selv den viden og erfaring til at vurdere den justerede EPS meget præcist, men i H2/2020 realiserede selskabet et resultat pr. aktie på 0,03 € med en omsætning på 4,4 mio. € og en driftsindtjening på 0,4 mio. €, og hele årets omsætning var 9,4 mio. € og den justerede driftsindtjening var 1,0 mio. €. Nedskrivningen var altså i H1. Ville den justerede EPS for hele året så være 0,06-0,07 €? Virksomheden kræver næsten ingen investeringer (udover virksomhedskøb), så den kan sagtens udbetale et ganske godt udbytte med det.

Kassen bugner også af penge, som kan uddeles til ejerne, hvis der ikke er mere fornuftige investeringsmål.

Edit: Fantastisk overskrift forresten :smiley:

4 Synes om
12

På en måned 44% og YTD 64%. Er dette ikke allerede blevet hypet ret meget?

2 Synes om
14

Da jeg først valgte denne til porteføljen til en pris på 0,3x € og senere mere fra niveauerne 0,21-0,23 €, beregnede jeg den reelle værdi til ca. 1 € pr. aktie baseret på de nuværende børsvurderinger.

Med gårsdagens slutkurs var den justerede P/E 12, hvilket ikke lyder voldsomt på det nuværende marked.

Et lille selskab har selvfølgelig risici, men hvis H1-resultatet fortsætter den gode linje, og bestyrelsen beslutter at udbetale den ekstra dividende på 0,03 €, så er det stadig en aktie, der giver et enormt afkast til den nuværende pris.

Købet af Stronghold Suksess afspejler efter min mening Jari Sarasvuos ønske om endnu en gang at føre sit kæreste selskabsbarn mod blomstring, før pensionsalderen indtræffer. Hvis man har fulgt Jaris karriere, har der været ret store bump på vejen, men comeback’ene har været spektakulære og stærke, ligesom igen.

5 Synes om
15

Godt indlæg her. Jeg gravede også lidt i dette i weekenden og tog en overvågningsposition på ca. 3 % af porteføljen i går.

Værdiansættelsen er meget moderat, balancen er stærk, økonomidirektørens tidligere beholdninger taget i betragtning er der tale om ret store opkøb i marts, en meget stærk pengestrøm… alt i alt, meget godt.

Nogen spurgte ovenfor om risici. Jeg ville selv se en usikker vækst sammenlignet med tidligere års tal. Selv før corona var der allerede et år med fald bag os, selvom der før det havde været en rimelig vækst i de foregående år, men jeg vil sige, at væksten er ustabil og svær at forudsige, hvilket virksomheden selv nævner i årsrapporten, når den taler om risici. Det betyder, at hvis der ikke er vækst, så er den nuværende lave P/E, korrigeret for sidste års store ikke-pengestrømspåvirkende nedskrivning, fuldt berettiget. Sidste års driftsresultat afspejlede også kraftigt de omkostningsbesparelser, der skyldtes corona, hvilket ikke er permanent.

Jeg ser dog stadig væsentligt flere positive sider ved denne vurdering. Udbyttet giver også en lille pude under. Dette vil ikke blive en hjørnesten i porteføljen, men alt det ovennævnte opsummeret gør det stadig til et kort, der er værd at kigge på med en meget moderat indsats.

1 Synes om
16

Trainers’ House blev nævnt i Pörssipäivä, omkring 21 minutter inde. Det er en interessant detalje, fordi gæsten Veli-Pekka Kellokumpu tydeligvis var uvillig til at diskutere aktien og nævnte et øjeblik senere, at han ikke ønskede at åbne sin portefølje, da han har et købsprogram i gang for mange aktier.

I ejeroversigten fra slutningen af marts er hans ejerskab vokset med +22% fra den foregående måned.

3 Synes om
17

Journalisten havde spottet min ejerandel på sidste måneds liste (eller på dette forum), og spørgsmålet om TH kom fuldstændig ud af det blå. Jeg vidste selvfølgelig, at de muligvis ville undersøge ejerandele, og at der kunne komme noget frem. Programmet blev lavet live over telefonen, og jeg nåede ikke at give et mere uddybende svar.

Hvad angår TH som virksomhed. Jeg har ingen mystisk insiderinformation. Alt, hvad jeg ved, er offentligt. Jeg har selvfølgelig fulgt den og dens excentriske faderfigur siden HPR-tiden, og på det grundlag har jeg truffet min beslutning.

Grunden til, at jeg ikke offentligt kommenterer mine ejerandele, er, at jeg ikke orker at diskutere dette eller hint detalje i hver eneste vending. Især da jeg ikke bryder mig om at skrive. I private samtaler åbner jeg gerne mere op. Diskussion er i det hele taget en mere naturlig og frugtbar måde at komme videre på end blot at fastslå fakta.

TH stiger nu desværre hurtigt, men jeg tror, det stiger på trods af mine udtalelser, ikke på grund af dem.

Jeg køber (måske) ikke længere, men jeg sælger bestemt ikke.
Her er der kun lige blevet pisket lidt op i starten. :smirking_face:

16 Synes om
18

Stigningerne ser vilde ud igen, og dit interview har sikkert ikke givet dårlig omtale.

På en eller anden måde får så hurtig en stigning i en betydelig ejerandel mig til at overveje salg. Hvis dagens stigning realiseres, vil dette blive den største position i porteføljen.

Alligevel er vi helt der, hvor jeg forudsagde for 2022.

Spændende tider.

1 Synes om
19

Beklager, jeg kunne ikke forbinde brugernavnet med personen! Her er en million pinlige emojis. Det er lidt off-topic, men et fremragende interview, og jeg kunne virkelig godt lide din strategi!

Jeg nævnte det, fordi jeg altid finder det interessant fra en aktionærs synspunkt, når små virksomheder bliver nævnt i medierne, og du har tydeligvis “rocket” igennem årene, så det er heller ikke et dårligt tegn, at du er involveret :wink:

I turnaround-virksomheder synes en begyndende stigning altid at nære yderligere stigning, og samtidig øges diskussionen (som åbningen af denne tråd), når aktien hænger ud i top 10 over stigende aktier i flere dage, og øget diskussion booster ofte yderligere stigning. Jeg ser ikke dette afspejlet i salgspriserne endnu, men en stigning som denne vil sandsynligvis ikke vare længe.

4 Synes om
20

Du behøver ikke at skamme dig. Her på nettet ved man aldrig, hvem der gemmer sig hvor. Jeg er ikke en parodifigur endnu.

Teknisk set beregnede jeg, at der er et modstandsniveau i TH et sted omkring 0,75 €. For cirka 5 år siden blev der handlet betydeligt på disse niveauer, og nogle af dem, der købte dengang, overvejer måske at sælge nu, hvor de kan få deres penge tilbage. Nu ser det ud til, at det er gået langt over det, men omsætningen er så lille, at man ikke bør drage alt for direkte konklusioner.

I stedet for aktiekursen er det vigtigt at overveje, hvad der er sket i selskabet for at retfærdiggøre kursstigningen, som allerede er startet betydeligt tidligere?
Svaret er sandsynligvis, at retningen er vendt fra bunden, og på den anden side, på kort sigt, ikke meget.
Selvfølgelig er der hele tiden aktivitet, man strækker sig om morgenen, og mestertrænere motiverer deres kunder.
Selskabet informerer meget sjældent via officielle kanaler. De egentlige meddelelser kommer hvert halve år, bortset fra en positiv resultatvarsel, der kom før jul.

I stedet siver der uofficielle positive resultatvarsler ud på sociale medier med jævne mellemrum. Nogle gange får jeg lyst til at ringe til Jari og instruere ham i, hvordan en børsnoteret virksomhed bør eller ikke bør håndtere kommunikation. Jeg har indtil videre afholdt mig fra det og forventer, at han ringer til mig, hvis der er noget.

Jeg har allerede blandet mig for meget i diskussionen, jeg burde leve som jeg prædiker.
Svært.

9 Synes om
21

Jeg tror, at mange ikke forstår, i hvert fald ikke intuitivt, hvor TH’s pengestrømme egentlig kommer fra. Opfattelsen kan føre til, at overskud og omsætning skabes gennem coaching og kurser. I virkeligheden er det Ignis – den såkaldte maskinrum, hvis I har læst JS’ seneste bog – der genererer pengestrømme for virksomheden og også overskud i den forbindelse.

3 Synes om
22

Ignis ser ud til at generere en god omsætning, 5,2 millioner euro i 2019.

Ignis udfører altså kundekontakt og aftaler møder på vegne af kundevirksomheden via telefon.

I indlægget, der startede tråden, blev Ignis’ arbejde omtalt som følger:

Bookingen udføres i kundevirksomhedens navn, så den nedenstående analyse er faktisk rammende :sweat_smile:.

///

Tak til de ovenstående – nu forstår jeg bedre, hvilken kunst Sarasvuos tredje renæssance indebærer.

At outsource kontakten til Trainer’s House kan helt sikkert være en gavnlig ting for kundevirksomheden.

Lad os til sidst se, hvordan medarbejderne har det med Trainer’s House.
Den samlede vurdering er lav, men der er kun 13 anmeldelser.
https://www.tuntopalvelu.fi/yritys/trainers-house-oyj

1 Synes om