Det er godt nok en usædvanlig blød guidance for i år. Det kunne man dog allerede ane ud fra noterne i gårsdagens opdatering af målsætningerne.
Ledelsen har ganske vist også tidligere sagt, at lønsomhed er vigtigere end (kraftig) vækst, og at en passende størrelse for Tekova i sin nuværende form kunne ligge omkring – var det 150 mio. euro i årlig omsætning? Det er også værd at huske, at guidancen blev opjusteret løbende sidste år, da væksten var bedre end udmeldt. På den anden side har ledelsens optræden på forskellige fora været så selvsikker, at jeg ville betragte en faldende omsætning i 2026 som en klar fuser, uanset hvad lønsomheden er.
Jeg må dog med det samme tilføje, at lønsomheds-guidancen er en endnu større skuffelse end vækst-guidancen. Den nedre ende af lønsomheds-guidancen er så blød, at hvis man ved udgangen af 2026 lander dér ved at ”prioritere lønsomhed over vækst”, så må det være gået ret sløjt for forretningen.
Multiplerne er jo ikke voldsomme, selv hvis omsætning og lønsomhed skulle falde en smule. Med de realiserede tal er EV/EBIT under 4 og P/E under otte. Men hvis forretningens tal udvikler sig i den forkerte retning, bør man nok heller ikke betale mere end dette.