For nylig, når “manden i læderjakken” – altså NVIDIAs CEO Jensen Huang – har fremhævet hotte virksomheder, har afkastet på disse aktier været absurd højt. Senest har han lovprist ServiceNow.
Hvordan ser virksomhedens fremtid så ud midt i AI-revolutionen? Hvis man skal tro Huang, ser det lyst ud. Eller er det anderledes denne gang, og er Huangs vurdering forkert? Lad os dog starte med, hvilket problem virksomheden egentlig løser i verden.
Historie
ServiceNow blev grundlagt i Californien, USA, af Fred Luddy i 2003. Dengang hed virksomheden dog Glidesoft Inc. frem til 2006. De første par år var grundlæggeren Fred Luddy faktisk den eneste ansat, og først i 2005 blev de første fem medarbejdere ansat. I 2007 var ServiceNow allerede blevet pengestrømspositiv med en omsætning på 13 millioner dollars.
ServiceNow blev børsnoteret i 2012 med en værdiansættelse på 210 millioner dollars, mens det foregående års omsætning lå lige under 100 millioner dollars.
Milenælene i det nuværende årti har været præget af betydelige samarbejder. I 2023 meddelte virksomheden, at den ville påbegynde et samarbejde med NVIDIA for at integrere AI-tjenester i virksomheders supportsoftware. I begyndelsen af 2026 blev der desuden annonceret samarbejder med Anthropic og OpenAI. Målet er at gøre deres store sprogmodeller (Large Language Models) til en del af ServiceNows AI-platform.
Frem til i dag er virksomhedens omsætning vokset til 13 milliarder dollars, og driftsresultatet for sidste år var godt 4 milliarder dollars. På sit højeste nåede markedsværdien 230 milliarder dollars, men er nu faldet til 93 milliarder dollars.
Forretningsmodel
Alle større virksomheder har behov for at effektivisere processer, og selv en lille tidsmæssig besparelse akkumuleres hurtigt til en stor økonomisk besparelse, hvis der er tale om processer, der gentages utallige gange dagligt. ServiceNow har opbygget en platform, hvis formål ikke kun er at gemme data eller håndtere tickets, men at modellere og automatisere disse konstant gentagne opgaver: godkendelser, supportanmodninger, automatisering af løsninger osv. I praksis hjælper platformen altså virksomheder med at administrere alt fra IT-support til HR-processer.
I dag er forretningen dog også stærkt knyttet til AI, og ServiceNow betragtes som en form for “koordinationslag” mellem AI-agenter og virksomhedssystemer. Kunstig intelligens øger mængden af processer, der kan automatiseres, enormt, men virksomheder har udover AI også brug for audit trails, compliance-logik, integrationer til legacy-systemer og workflow-styring. Selvom mange AI-startups kan lave en chatbot, en AI-agent eller en Co-pilot-agtig brugerflade (UI), er det ikke i sig selv nok til omfattende udnyttelse af AI i større virksomheder.
Værdiansættelse
Aktien er i foråret 2026 blevet ramt hårdt, ligesom andre software- og SaaS-virksomheder. Den er faldet omkring 62 % fra toppen, hvilket betyder, at aktien ligger omkring 90 USD, mens investorer for lidt over et år siden betalte over 230 USD på det højeste. Nøgletallene for 2024 var i den dyre ende med EV/S 20x, P/E 155x, EV/EBIT 66x og en FCF-yield på 1,6 %, så der var indpriset meget godt i kursen. Siden da har frygten for AI-disruption tynget hele sektoren, men det centrale spørgsmål for ServiceNow er, om en virksomhed, der rent faktisk nyder godt af AI-revolutionen, er blevet smidt ud med badevandet.
Ved den nuværende kurs ser værdiansættelsen betydeligt mere rimelig ud end for et par år siden. Med sidste års resultat ligger P/E omkring 53x. EV/S er faldet til omkring 6,5x, hvilket er en rabat på næsten 60 % i forhold til det historiske medianniveau. Forward P/E er nu kun omkring 20x, PEG-tallet er under én (0,81), og EV/FCF er omkring 19x. Den nuværende værdiansættelse er altså ikke længere absurd dyr, men kræver naturligvis, at indtjeningsvæksten fortsætter med at være stærk.
Udsigter
Udviklingen er fortsat ganske stærk, da abonnementsindtægterne i Q1 2026 voksede med 22 % i forhold til året før til 3,67 milliarder dollars og igen overgik toppen af deres egen guidance. Der blev indgået næsten 40 % flere nye kontrakter på over en million dollars i Q4 2025 end året før, og gruppen af kunder med en ACV (årlig kontraktværdi) på over 5 millioner voksede med ca. 20 %.
Efterspørgslen på AI-produkter er også begyndt at vise sig konkret. Now Assist AI-pakken er på vej mod en årlig ACV på 1,5 milliarder dollars i 2026, hvilket er 50 % højere end det oprindelige mål. Antallet af Now Assist-kontrakter på over en million dollars steg i Q1 med over 130 % i forhold til året før.
Guidance for abonnementsindtægter for hele 2026 er 15,5–15,6 milliarder dollars, hvilket betyder, at der fortsat forventes en vækst på omkring 20–21 %. Desuden er pengestrømmen stærk, og bestyrelsen har godkendt et supplerende program på 5 milliarder dollars til tilbagekøb af egne aktier. På den anden side er aktiebaseret aflønning, som det er kutyme i amerikanske virksomheder, ganske generøs, hvilket ville udvande aktionærerne, hvis der ikke samtidig blev opkøbt egne aktier.
Risici
Alt er selvfølgelig ikke kun en dans på roser. For det første kan AI-disruption også ramme ServiceNow selv. Hvis fremtidens AI-agenter bliver i stand til at erstatte arbejdsgange uden en separat orkestreringsplatform, vil ServiceNows rolle som koordinationslag mindskes, men indtil videre har tendensen været den modsatte.
For det andet intensiveres konkurrencen. Salesforce, Microsoft og talrige mindre AI-native startups kæmper om de samme enterprise-budgetter. ServiceNows fordel er den dybe integration i kundernes IT-økosystemer og de lange kontrakter, men det konkurrencemæssige pres er reelt.
Under alle omstændigheder ser det ud til, at AI snarere øger behovet for kontrolleret automatisering. Vi må følge med i, om Huang også denne gang får ret i sin vurdering. Jeg ejer endnu ikke ServiceNow, men jeg har i hvert fald sat den på min observationsliste.
