Här är Anttis förhandsrapport om UPM, som publicerar sitt resultat onsdagen den 29 april.
UPM kan ha fått en bättre start på året än väntat, driven av marknaden för kortfibrig massa samt de höga elpriserna i Finland under Q1, men de negativa riskerna för ekonomin och inflationen till följd av kriget i Iran höll våra prognoser för helåret i en marginell nedgång. Aktien är inte billig på kort sikt (2026e: P/E 17x), även om resultatet vänder till tillväxt från en låg nivå i år. Därmed upprepar vi vår riktkurs på 24,00 euro för UPM och vår minska-rekommendation inför Q1-rapporten.
Inget nytt i sig, men en stor skugga på +10 års sikt för Metsä Group och även för finländska skogsägare som säljer massaved. UPM och SE är i en bättre position gällande detta. Visst påverkar det även deras vilja att investera i finländska massabruk om trenden accelererar.
Trä som råvara är överprissatt i Norden och det har sannerligen vissa konsekvenser. Prisjusteringen på trä pågår förvisso delvis med hjälp av eukalyptus.
Trä är inte dyrt, det är arbetet och kostnaderna för avverkning och användning som kostar. I Finland blev vi vana vid billigare virke eftersom skogsbolagen samarbetade för att pressa ner priserna. Dessutom pressades priserna ner av rysk ved och import. Om man ser till bolagens resultat per inköpt m3 virke, gör de fortfarande god vinst.
Sedan kan man se på varför det investeras i nya massabruk i söder. De ligger i länder där arbetskraften är billig, det saknas fackföreningar, man kan sköta byråkratin snabbt med pengar, de har blivit säkra att investera i, mark är billig att köpa och man kan slutavverka eukalyptus vart tionde år för råvara, samtidigt som marknaderna är nya. Men det ersätter inte långfiber; den styrka som behövs i vissa produkter kan inte kortfiber erbjuda. Från Kanada kan man få tag på någon tallart, men efterfrågan räcker nog till även här i Norden. Dessutom råder det brist i Europa efter att granbarkborren förstört stora områden med gammal granskog, och det tar 100 år innan det finns motsvarande ny skog på plats.
Finlands problem illustreras av att Sverige underlättade avverkningar, försvårade möjligheten att överklaga och därmed ökar, eller åtminstone underlättar, användningen av virke. Hos oss verkar det gå åt motsatt håll. I Finland förstår man inte att skogen växer och måste skötas på ett visst sätt vid en viss tidpunkt. Plantering, röjning, gallring och avverkning. Enkelt för dem som äger mark.
Här är en förhandsrapport om Metsä Board från Viljakainen. Bolaget publicerar sitt resultat för första kvartalet onsdagen den 29 april.
Vi upprepar vår minska-rekommendation för Metsä Board och vår riktkurs på 3,00 euro. Makroeffekterna av kriget i Iran underlättar inte bolagets resultatvändning, även om de pågående massiva effektiviseringsåtgärderna och det sjunkande virkespriset minskar bolagets förluster i år. Vi sänkte dock våra kortsiktiga prognoser för Metsä Board ytterligare, men för medellång sikt gjorde vi inga väsentliga prognosändringar. Vi ser fortfarande inte Metsä Boards avkastningsförväntning som lockande, med tanke på en resultatvändning som i bästa fall tar tid och en möjligen strukturellt försvagad verksamhetsmiljö.
Man kan nog tänka att upphörandet av den ryska importen orsakade en utbudschock. Finlands massaproduktion var delvis uppbyggd på rysk ved, det vill säga billig massaved. Med nuvarande kostnadsnivå är produktionen inte lönsam, det är det grundläggande problemet. Därför måste antingen massabruk stängas eller så måste man få tag på mer virke till fibermarknaden någonstans ifrån. Eller så borde man kunna förädla sådana produkter som tål ett högre pris på råvirke.
Marknadspriset på virke är ju alltid rätt, oavsett om det är billigt eller dyrt. Men det lönar sig inte att tillverka massa med förlust.
Mediehusen vill hålla papperspriserna i schack, så de motverkar delvis arrangemangen. Vi har mycket större konkurrensproblem som EU skulle kunna fokusera på istället för att hacka på den finländska skogsindustrin hela tiden. Först borde man ingripa mot Microsofts och Googles monopol och först därefter ge sig på småsaker.
Ett drägligt resultat under dessa omständigheter. Energi- och biosidan levererade. Borde man förresten gräva fram de begravda planerna för bioraffinaderiet i Rotterdam?
Intressant guidning med tanke på att Q1 2026 har rapporterats och 1/3 av Q2 2026 har passerat.
Det vill säga, det jämförbara rörelseresultatet för Q1 2026 var 274 MEUR, vilket innebär att Q2 2026 hamnar i intervallet 51…251 MEUR.
Ganska brett. Är det osäkerheten kring upprampningen i Leuna? Svagheter inom papper, massamarknaden eller energipriser förklarar knappast det breda intervallet för Q2 2026.
Omsättningen för årets första kvartal var 2 505 miljoner euro. Det jämförbara rörelseresultatet var 274 miljoner euro, vilket är 5 procent lägre än föregående år. Den jämförbara rörelsemarginalen var 10,9 %, på samma nivå som i fjol.
Resultatprognos
UPM:s jämförbara rörelseresultat under första halvåret 2026 förväntas uppgå till uppskattningsvis 325–525 miljoner euro (413 miljoner euro under första halvåret 2025 och 508 miljoner euro under andra halvåret 2025).
UPM Plywood blir det nya börsbolaget WISA Group. Notering beräknas ske den 2 november 2026.
”Efter genomförandet av delningen kommer WISA Group att vara en av de ledande europeiska plywoodproducenterna, med en stark marknadsposition inom centrala slutanvändningsområden. WISA Group erbjuder högkvalitativa plywood- och fanerprodukter för byggbranschen, fordonsgolv, LNG-fartygskonstruktion, parkettillverkning och andra industriella tillämpningar. Bolaget har sju produktionsenheter på fem orter i Finland och Estland, med en teoretisk maxkapacitet på cirka 785 000 kubikmeter per år. Under 2025 uppgick affärsområdet UPM Plywoods omsättning till 409 miljoner euro och jämförbar EBITDA till 55 miljoner euro.”
