Ett år är en kort tidsperiod för utvärdering, men jag gör ändå en kort dagboksanteckning om det gångna “räkenskapsåret”. Då finns detta sparat om man någon gång vill se tillbaka på det förflutna. Självklart får även andra använda den här tråden om de vill sammanfatta sitt eget år, fira bra prestationer eller svära över dåliga.
Först några enskilda aktieval, bra och dåliga. Vid årets början överviktade jag Nokia tydligt (30 % av portföljen), och det visade sig vara ett riktigt bra drag när marknadens pessimism började avta i februari. Sedan dess sjönk Nokias vikt i portföljen till en helt normal nivå, och strax efter Q3-rapporten lämnade de portföljen helt. Om en vinstvarning (negar) skulle komma kan jag tänka mig att återgå till köpsidan.
En annan övervikt var Danske Bank medan turbulensen kring banken pågick. Här underskattade jag tydligt fundamentas bromsande effekt och betydelsen av momentum, samtidigt som jag överskattade mig själv på kort sikt, vilket resulterade i rejäla förluster (torsk) när kursen dök allt djupare. Lyckligtvis gjorde jag köpen i flera omgångar och inte allt på en gång till det första inköpspriset (170 DKK). Danske fick lämna portföljen i samband med årsstädningen.
Den tredje och årets sista övervikt var Harvia, där jag gjorde köpen i två omgångar under oktober. Jag minskade innehavet i slutet av november efter att kursen återhämtat sig, men en del finns fortfarande kvar i portföljen, och vid nuvarande prisnivåer är jag definitivt snarare på köp- än säljsidan.
Portföljavkastningen sedan årets början var 5,66 %, vilket i sig är en helt okej siffra, men i jämförelse med index var avkastningen rentav utmärkt.
Blickarna mot 2019
Jag fortsätter in i nästa år med samma teser som jag gick in i detta med. Det är ingen brådska att ösa in basindustri och annat mer cykliskt i portföljen, även om värderingarna för många bolag utan tvekan ser betydligt rimligare ut än för ett år sedan. Av dessa är det kanske skogsbolagen som lockar mest, men inte riktigt på de här nivåerna ännu. Portföljen är alltså på sätt och vis riggad för försvar genom att jag främst har köpt bolag vars utveckling inte är så starkt kopplad till världsekonomin, utan snarare till bolagsinterna faktorer. Men alla val är inte sådana, till exempel är Nokian Renkaat mer känsligt för den allmänna ekonomiska utvecklingen. Priset har dock varit sådant att man enligt min mening kan äga en så högkvalitativ verksamhet till den nivån. Citycon, årets sista köp, känns å sin sida billigt, och alla känner till den fysiska handelns svacka – det torde vara inprisat minst sagt effektivt. Här finns också optionen med Katzmans uppköpserbjudande, som jag själv sannolikt skulle nappa på om det lades på nivåer över 1,80 €. Här är hela portföljinnehållet inför det nya året:
Utanför portföljen bevakar jag bland annat skogsbolag, Nokia, Tokmanni och Rovio. Jag är även beredd att öka i alla mina nuvarande innehav om priserna fortsätter att sjunka.
Ett riktigt gott och lönsamt nytt år 2019 till alla på forumet och till Inderes-kontoret.
Onnittelut! Poiminnalla voi siis fiksu edelleenkin pärjätä. Setä meni taas Mr. Indexin kyydissä aika lailla +/- nollaa, joten ei sedän leirissä hurrata. Toki setä ei liene yksin tässä turskakasassa.
Vuosi 2018 oli henkilökohtaisella tasolla paras ikinä. Ensimmäistä kertaa salkun generoimat tuotot ylittivät selvästi ansiotulot vuositasolla. Jihaa!
Iso kiitos kuuluu Mikaelille, jonka ymmärrettävät ja selkeät raportit sekä videot saivat vuosi sitten ymmärtämään, että Nokiaan kannattaa panostaa alle neljän euron hintalapulla. Nokiasta tulikin vuosi sitten salkun runko - ja myös sen ainoa sisältö.
Nokia oli myös ainoa salkussa pysynyt yritys. Ja tulee pysymään vielä vuosia.
Siellä on vieraillut myös mm. Norwegian Shuttle, Volkswagen, Realty Income Corporation, Bittium, Verkkokauppa yms. Joiden hetkellisistä rotkoista olen yrittänyt hyötyä spekulatiivisesti.
Suurimmat pomput on kuitenkin tuonut Nokian long-johdannaiset, joilla olen ottanut swingejä Nokian nousujalkoihin teknistä analyysiä hyväksi käyttäen.
Nyt markkinan laskun myötä olen ryhtynyt harkitsemaan kestävämpää hajautusta Nokian rinnalle.
Qt:tä tulikin jo hankittua hieman (3 prosenttia salkun arvosta), mutta indeksin loppuvuoden rotkoontumisen myötä alan nyt myös säästää nordnetin kuluttomaan Superiin, joka jäljittelee OMXH25 indeksiä. Siellä on lukuisia houkuttelevan hintaiseksi laskeneita Suomi-osakkeita Nokian lisäksi.
Aloituspanokseksi laitoin 4% salkun arvosta vuoden viimeisenä pörssipäivänä Suomi-superiin ja jatkossa sinne menee noin 0.2% salkkuosuutta vastaava sijoitus kuukausittain.
Nokiaa en halua myydä näillä hinnoilla ja lähivuosien näkymillä, joten hajautus tulee olemaan tuskastuttavan hidasta. Vuoden 2019 päätteeksi hajautus lienee jo luokkaa 6% Suomi-indeksi / 3% Qt / 91% Nokia
Näillä nyt kuitenkin mennään. Olen valmis myymään Nokioitani, vain jos tunnistan paremmin ja varmemmin tuottavan kohteen lähivuosille.
Ehkä olen enemmän kotonani keskittäjänä kuin hajauttajana.
Töitähän tämän eteen on joutunut melko järkyttävästi tekemään, mutta kun tavoitteena on markkinan keskituoton päihittäminen / indeksin voittaminen, se tulee aika paljon varmemmin sopivalla aktiivisuudella kuin makaamalla salkkunsa päällä.
Muutamia mielenkiintoisia poimintoja alkuvuodelle, saa ja pitää olla kanssani eri mieltä. Yritän hieman “arvosijoittajan” näkökulmasta perustella, vaikka eivät ole mitään klassisia Grahamilaisia arvosijoituksia… enemminkin Mungerin tyyppisiä “moderneja arvosijoituksia”:
Verkkokauppa.com pyörii 4-4,5e välissä. Oletettavasti vuoden tärkein kvartaali Q4 (mm. black friday sekä joulukuun kauppa) on KOTEK-markkinoilla mennyt kohtuullisen hyvin, minkä vuoksi verkkis palannee odotettuun ja ennustettuun kasvuun. Ts. odotettavissa on “ehjä kvartaali”. Joulukuussa Gigantin verkkokaupan myynti kasvoi 20%, Powerillakin 3%. Black Friday -myynnit kasvoivat Gigantilla ja Powerilla luokkaa 25-30% edellisvuodesta (Paljonko on selitettävissä, että Black Friday oli tänä vuonna muuttunutkin viikon kestoiseksi?) → Kuten @Sauli_Vilen avasi taannoisessa raportissaan sekä erinäisissä videoissa asiaa, “saa tulevan kasvun nyt kaupan päälle”. ts. nykyarvostus on perusteltavissa jo nykyisellä liiketoiminnalla. → Tästä muodostuukin Mungerilainenturvamarginaali ja ehdottomasti kokeilunarvoinen case pitkään salkkuun → Ostaisin ilman muuta 4,5e tai sen alapuolelta. (Oma kh. nyt 5,1e., salkun isoin sijoitus yhdessä Remedyn kanssa).
Fellow Finance dyykkasi huolella alas vuoden lopulla. Ilmeisesti kohtalaisen pienellä vaihdolla, eli pitkälti pienisjoittajien veromyynneillä (“listautumisjytky” jäi saamatta, joten hätäpäissään exit). Vuoden viimeisenä kaupankäyntipäivänä/-päivinä joku ottikin 6,5e tasoilta näkemystä noin 60-70k kpl edestä. → Indereksen analyysin perusteella bear-skenaariossa (6,5e) hyväksyttävä arvostustaso on perusteltavissa Suomen liiketoiminnan sekä Lataamon liiketoiminnalla. Suomen liiketoiminta on tiettävästi kehittynyt odotusten mukaisesti Q3 / Q4. → Mungerilaista turvamarginaalia sisältyy tähän ostamalla < 6,5e tasolta, ts. “kansainvälistymisen saa hyvin pitkälti kaupan päälle”. → Parhaillaan tätä on tarjottu jo 5,9e tasolta eli noin 10% alle Bear-skenaarion. Liiketoiminnan kehittyminen mahdollisessa talouden taantumassa on vielä epäselvää, joten riskiäkin riittää. Omassa salkussa tätä pieni koe-erä 6,3€ hinnalla.
Rapalan strategian eteneminen on kysymysmerkki, joskin ensimmäiset positiiviset merkit saatiin H1/2018 aikana. Lisäksi H1/2019 on odotettavissa parannusta rahoitustilanteessa. → Indereksen analyysin perusteella käypä arvo on nykyisellä huonolla liikevoittomarginaalilla (8-9%) jo luokkaa 3,3 - 4,6eur, kuitenkin 10-11% liikevoittomarginaalin ollessa realistinen strategian jalkautumisen onnistuessa. Plussaa defensiivisestä liiketoiminnasta, jota ajaa vahva kulutuskysyntä sekä tunnettu brändi. → Nähdäkseni Mungerilaista turvamarginaalia saa ostamalla < 3,3e hinnalla, jolloin “strategiamuutoksen mahdolliset hedelmät saa kaupan päälle”. Tällä hetkellä lappua on tarjottu jossain 2,85e - 2,9e hinnoissa, eli noin 10% alle käyvän arvon haarukan alarajan 3,3e… tällöin markkinat vahvasti olettavat, että strategiamuutos ei etene. Omassa salkussa 10% painolla, kh 3,5€.
Remedy, suosikkikeissi, hinnoitellaan edelleen <7e tasolla. Inderekseltä @Mikael_Rautanen on hyvin avannut yhdessä @Atte_Riikola kanssa mistä turvamarginaali tämän casen kohdalla muodostuu (=kehityskustannukset tulevat läpi ennen pelin tuottoja, ja jo nykyisessä tilanteessa päästään lähelle nollatulosta). Lisäksi arvostuskertoimissa on merkittävää nousuvaraa onnistuttaessa edes kohtuullisesti. Joulukuussa saimme vielä hyvää tilannepäivitystä uuden strategian etenemisestä: CF -pelin (tod. näk. CF HD) yksinpelimoodi on tehty aikataulussa tai jopa etuajassa, ja jatkoa Smilegaten kanssa on vähintään kahdeksi vuodeksi eteenpäin (CF2-projekti). Lisäksi “Controlista tullaan tekemään laadukas peli ja se tulee valmistumaan aikataulussa 2019” TJ:n sanoin. → Nykyinen 6,6e arvostus edellyttää hieman yli 1 milj. kappaleen myyntiä (noin 1,1-1,2milj. kpl?). Verrattuna edelliseen heikot arvosanat saaneeseen suoritukseen (QB noin 0,7milj kpl myyty) on nyt uutena mukana myös Sony Playstation -alusta, jolla on kaikista suurin käyttäjäkunta. 1 milj. pelikopiota myyty voisi heikot arviot saavalla pelillä jakaantua esim. PS4: 0,5milj. / XBOX: 0,3milj / PC: 0,3milj, jota itse pitäisi melko helposti saavutettavissa. → Eräänlaista Mungerilaista turvamarginaalia muodostuu siis osakkeen nykyhinnan muodostaman pelimyynti-oletuksen (1milj. kpl) sekä selvästi laajentuneen kohdeyleison (Nyt myös PS4 myös mukana) välillä. Oman salkun isoin sijoitus yhdessä verkkiksen kanssa, noin 20% painolla. Kh 6,65€.
Noista olen harkinnut Verkkistä ja Remedyä salkkuun.
Fellowista en ymmärrä mitään (enkä aio ottaa selvää) ja Rapala on ikiaikaisena uistinvalmistajana vähän out omista kiinnostuksen kohteistani.
Ei tästä ole kovin kauaa kun Verkkiksen tavoitehinta oli Inderesillä kympin.
Kai se johonkin perustui sekin.
Miksi Mr Market on näin massiivisesti eri mieltä käyvästä hinnasta?
Mr Markkina ei kuitenkaan ole tyhmä. Se on yleensä viisaampi kuin yksittäinen sijoittaja.
Oletteko pureskeleet tuota? Miksi Verkkiksen käypä arvo markkinoilla on 4 euroa, eikä kymppiä?
Hyvä kysymys. Oma mielipide on, että Mr Market on sen verran hysteerinen tyyppi että yleisen pessimismin vallitessa hän unohtaa huolellisen analyysityön tuottaman näkemyksen kokonaan, varsinkin pienyhtiöiden kohdalla. Hra Market toimii siis tunteella, ei järjellä.
Verkkiksen osalta myös ylikorostunut amazonin pelko. Toivon että tämä alkava vuosi hieman palauttaisi tuosta amazon pelosta.
Toisaalta verkkiksestä voisi saada pelilapun kun ostaa aina minkä tahansa amazon-uutisen jälkeen ja odottaa seuraavaan osariin myyntiä…
Edit: myös indereksen tavoitteet olivat ylioptimistisia aikaisemmin
Taas lainaus jostain tunnetusta sijoitusoppaasta, jota setä ei ole lukenut: “Meillä on fundamentit ja sentimentit, joista ensin mainittu on järki ja jälkimmäinen tunteet. Jos fundapohja on kova, osake ei mene ihan pohjille ja lopulta se sieltä nousee. Mutta: sentimentti tekee kiusallista, välillä isoakin, turbulenssia pitkin matkaa ja siinä sitä karvalakin pinnaa sitten koetellaan - niin myyntipaniikissa kuin ostovimmassa”.
Ajattelin vähän tähän ketjuun avautua. Nyt kun alkaa Q4 tuloskausi olevan lopussa ja monet sijoittajat ovat jälleen iloisia tulevista jokakeväisistä tilisiirroista niin miten porukalla meni 2018 tilinpäätöstiedotteet omassa salkussa?
Itsellä meni suht hyvin. Salkun kahdeksasta* yhtiöstä kuudella oli voitaisiinko sanoa jopa erinomainen vuosi. Parhaimman korren taisi vetää Admicom ja Talenom. Titaniumin vuosi oli kans erinomainen. Sitten loput kaksi yhtiötä; Vincit julkaisi vähän pehmeämmän Q4 raportin ja viime vuosi oli kaikinpuolin tietynlaisessa murrosvaiheessa. Toisella yhtiöllä Efectellä oli kokonaisuudessaan odotuksia heikompi vuosi. Molemmat kuitenkin mukavasti salkussa ja tämä vuosi tulee olemaan mielenkiintoinen, molempien osalta.
Nyt semmoinen tunne että vaikea taas löytää markkinoilta ostettavaa. Vähän tullut salkkua pengottua eikä siellä niinikään myytävääkään ole ollut. Luulen, että lähiviikot tulevat olemaan taas vähän hiljaisempia vauhdikkaan tuloskauden jälkeen. Ei ole tällä hetkellä mitään hyvää keissiäkään juuri nyt tähtäimessä. Joten, ei muuta kun iisisti vaan, joskus on hiljaisempaa menoa ja silloin voi olla hyvä tilaisuus keskittyä johonkin muuhun.
*Tällä hetkellä 9 yhtiötä salkussa Wärtsilän oston jälkeen. Tuli sitä ostettua pieni siivu tulosjulkistuksen jälkeen.
Ps. Kyllä vuoteen 2018 turskia mahtui, mutta avasin nyt enemmän niitä yhtiötä, mitä salkusta löytyi tulosjulkistusaikana.
On näköjään tullut tällaiseen keskusteluun postattua salkun kehitys 1.1 2018 - 31.12 2018.
Kvartaalin verran ollaan kohta loikattu taas eteenperin. Salkun arvon kasvu on jatkunut
edelleen +119% → +152% kun ankkuripisteenä käytetään samaa viime vuoden alkua.
Pari viime kuukautta on salkkuhistoriaan nähden olleet varsin vähäliikkeisiä.
Tyyntä myrskyn edellä?
Ihan mielenkiinnosta kysyn mitä kaikkea laskette tuottoon sisään? Tarkoitan sitä että sisällytättekö tuottoihin maksettuja osinkoja ja toisaalta, kun olette ostaneet ja myyneet niin onko tuottoihin leivottu sisään kaupankäyntikulut ja verokarhun vaikutus.
Nämä ongelmat ratkeaa, kun avataan 1.1.2020 “osakesäästötili” kisa eli jokainen laittaa sen 50.000e sisään eikä ota mitään ulos (eli myyntivoitot ja osingot jätetään tilille sisään) ja katsotaan %-kasvu vuoden lopussa. Jollain repuuseilla tuohon %-kasvuun joutuu sitten laittamaan sen kuuluisan miinus-merkin :
Eipä ole tullut ryhdyttyä sharevilleilemään. Kuvakaappaus on suoraan salkkuraportista.
Tällä hetkellä salkussa on käteistä ~35%, Nokia (~55%), Qt (~3%), Kamux(~3%) ja Suomi superia (~3%). Notkopaikoista pilkittyinä.
Matkantekoa on toisinaan röykyttäneet myös viputuotteet, joita aika-ajoin salkusta löytyy, kun ”pelipaikkaa” on kohdalle tullut.
Mulla oli vähän voitolla Nokialla ja talenomilla ja qtlla mm. Nostaen, mutta finanssisektorilta tuli kyllä miinusta jonkin verran. Salkkua oikeastaan kasvatin viimevuoden (aloin sijoittamaan firman varoja) Pitkin vuotta ja joulukuussa selvästi netto ostajana, kun dipattiin. Samoin siltronic verotti. Alkuvuodesta ehdinkin muutamat hyvät veivit tekemään nythän taas kurssit olleet laskussa. Käteisenä lähes 50% kaikista varoista.
