Scanfil har flere kundesegmenter og et stort antal store kunder som ABB, Bobst, Danfoss, Metso, Nibe, The Switch (Yaskawa), Valmet, Airbus, Axis, Ericsson, Invisio Communications, Nokia, Telest, Biotage, Getinge, Jolife, Planmeca, Thermo Fisher Scientific, Vaisala, Gunnebo, Photo-Me (KIS), Plejd, Strong Point, Tomra, Veikkaus, Alfa Laval, Assa Abloy, Diebold Nixdorf, Kone, Toyota Material Handling.
Jeg undrer mig over, hvorfor Scanfils værdiansættelse ikke stiger, i modsætning til f.eks. Incap.
3 Synes om
Året er ved at være omme. En lille opfriskning af udviklingen…
Scanfil forventer en omsætning på 580-620 mio. euro og et justeret driftsresultat på 38-42 mio. euro for 2020. Estimaterne er baseret på den nuværende forståelse af coronavirussens indvirkning.
Sidste år klarede vi os tilsvarende
Januar-december
Omsætning 579,4 (januar-december 2018: 563,0) mio. euro, en stigning på 2,9 % Justeret driftsresultat* 39,4 mio. euro, 6,8 % af omsætningen
En lille forbedring forventes i forhold til sidste år, selvom dette i mange henseender blev et mellemår. Lukningen af den kinesiske fabrik påvirkede ikke salget i sidste kvartal på grund af gennemfakturering, men den påvirkede resultatet. Med dette i mente forventes sidste kvartal at være forholdsvis stærkt.
Fabriksnetværket er blevet trimmet med salget af den kinesiske fabrik og lukningerne af den tyske fabrik. Med henblik på næste år burde maskineriet være ret godt smurt, og hvis jeg selv skulle gætte, kan vi nok forvente nyheder om virksomhedsopkøb lige om lidt. Selskabets balance er i bedre stand end længe, og traditionelt er dette blevet fulgt af en form for virksomhedskøb.
Ifølge Inderes’ prognoser er EV/EBITDA omkring seks, og P/E ligger på godt ti. Uhørt billigt i betragtning af selskabets kvalitet og overbevisende resultater med rentabel vækst over lang tid. Jeg undrer mig i øvrigt over prisfastsættelsen i branchen, da de bedste selskaber har været gode profitmagere, men markedets faldende afkastkrav har ikke rigtig afspejlet sig i en stigning i værdiansættelsesniveauet.
14 Synes om
Jeg er stærkt enig. Jeg konkluderede for et par uger siden, at det senest ville ske i februar.
Ja, det er rart at eje sådan et støt voksende kvalitetsfirma med gunstige værdiansættelser i disse tider. Inderes hævede i dag deres kursmål til 6,3e og ANBEFALER KØB (tidligere Køb). Der er i hvert fald ingen boble her, og forhåbentlig kommer der heller ikke en 
5 Synes om
Opsving er langt fra Scanfil. Multiplerne er stadig stort set på historiske niveauer, selvom virksomhedsopkøb har forbedret forretningsstrukturen, og præstationen har været overbevisende (og selvfølgelig har den løse pengepolitik accelereret mange andre virksomheders værdiansættelser).
Næste år (og især H1) kan stadig være vanskeligt for Scanfil med hensyn til resultatvækst, når man tager hensyn til virksomhedens noget eftercykliske natur og eftervirkningerne af corona (mange kunders ordrer er faldet i år). Fra 2022 og frem er udsigterne igen gode også med hensyn til resultatvækst, forudsat at vaccinen lever op til forventningerne. Virksomhedens rentabilitet (og dermed kapitalafkastet) er dog allerede på et ret godt niveau, så en betydelig del af værdiskabelsen skal komme via omsætningsvækst. Virksomheden har også allerede ret mange midler på balancen til at accelerere omsætningsvæksten uorganisk, men Scanfil overvåger virksomhedskøb tålmodigt, som det er deres vane.
8 Synes om
Fin opdatering til en ellers lidt iøjnefaldende virksomhed! Dog må jeg sige, at hvis jeg endnu en gang skal læse ordet “opkøbsmanøvre” i en rapport, så stopper jeg med at læse Inderes.
3 Synes om
Virksomhedsovertagelsesaktivitet forventes. Denne coronatid åbner helt sikkert nye muligheder for Scanfil til at vækste forretningen gennem virksomhedsovertagelser. Rentabiliteten er god, serviceporteføljen er på plads tæt på kunderne (hurtige forsyningskæder), og dermed forbedres den relative konkurrenceevne i vanskelige tider. Det gode arbejde er blevet bemærket på markedet, og aktien har i dag rettet op på en betydelig undervurdering. Vi kan med spænding afvente resultatet for fjerde kvartal og hele året samt Petteri Jokitalos udtalelser om næste års udsigter.
2 Synes om
Jeg har tænkt over Scanfils langsigtede målrealisme.
"Scanfils langsigtede mål: I 2023 sigter Scanfil mod en organisk omsætning på 700 mio. euro og en driftsmargin på 7 %.
Derudover undersøger Scanfil muligheder for virksomhedsovertagelser, især i Norden og Centraleuropa."
https://www.scanfil.fi/sijoittajat/scanfil-sijoituskohteena/nakyma.html
Jeg tænkte, at en omsætning på omkring 700 mio. euro i 2023 muligvis kan opnås, men sandsynligvis ikke uden en virksomhedsovertagelse. En driftsmargin på omkring 7 % er sandsynligvis meget realistisk, i hvert fald baseret på de seneste års resultater.
Det vil være interessant at læse og lytte til selskabets udtalelse om udsigterne for 2021 og de langsigtede udsigter i den kommende årsrapport.
Derudover ville det være rart at høre selskabets grove skøn over bruttoinvesteringerne for 2021 og deres formål, dvs. uden virksomhedsovertagelser. Selskabet kunne derefter præcisere dette skøn i f.eks. deres kvartalsrapporter.
1 Synes om
Investeringer i anlægsaktiver er trods alt ikke en særlig væsentlig udgiftspost. Det gennemsnitlige mål var vist et par procent af omsætningen.
Hvad synes I om den seneste kursstigning? Er undervurderingen allerede forsvundet, i hvert fald på kort sigt? Den rullende P/E for 12 måneder virker dog stadig ret lav (9,38).
Scanfils kursudvikling indhentede en klar undervurdering i sidste uge. Scanfil har tilbudt en god udvikling af ejerandel, efter at det er blevet delt op i Sievi Capital og Scanfil. Siden 2012 er kursen steget fra under en euro (0,97 fra Kauppalehti) til cirka 6,40 euro i dag. I løbet af denne periode er der ifølge deres hjemmeside udbetalt 0,72 euro i udbytte. Stigende udbytte (4c, 5c, 0,7c, 0,799c, 9c, 11c, 13c, 15c, altså i alt 72c). Herfra får vi en værdiansættelse og udbytte på 6,15 euro over ni år, altså ca. 630%. Den årlige afkast, inklusive udbytte, ser ud til at være omkring 22,7% p.a., hvis jeg regner rigtigt. Det har været behageligt at eje denne værdiaktie. Værdien stiger naturligvis ikke jævnt, men forvrængninger realiseres i kursudviklingen før eller siden. Petteri Jokitalos tid som administrerende direktør kan betragtes som virkelig god. Han er sandsynligvis en af de bedste, der har ledet finske børsnoterede virksomheder i over fem år i øjeblikket. Virksomhedens track record taler for sig selv, og for at citere Jokitalo: “Scanfil performer godt i øjeblikket.” Man skal huske, at coronaepidemien kaster sin skygge over Scanfils drift, men virksomheden har klaret sig meget godt indtil videre. De har en geografisk god fabriksportefølje, der servicerer kunder tæt på, og kan sandsynligvis skabe en konkurrencefordel i forhold til de fleste af deres konkurrenter. Scanfils balance har for det meste været stærk, det meste af tiden endda for overkapitaliseret ud fra et forretningsmæssigt perspektiv. Familien Takane (især Jorma) har set dårligere tider, og erfaringen har vist, at dette er den sikrere vej. Selv i svære tider forbliver man i førersædet, når tegnebogen er i orden. Dette har altid tilbudt virksomhedsopkøbsmuligheder, når ejeren har set muligheder for dem. Engagerede hovedejere har ofte tilbudt god værdiskabelse også for minoritetsejere. Lad os håbe, at fremtiden ligner fortiden, selvom historien ikke er en garanti for fremtiden.
17 Synes om
Endnu en gang et flot resultat fra Scanfil. Det er rart at være i salonvognen. Grundlæggende en lille overskridelse af konsensusprognoserne i et svært marked. Jeg har selv forudsagt dette hele året, da Scanfil er i stand til at betjene partnere meget tæt på kunden omkostningseffektivt. En lille organisk omsætningsvækst (trods afhændelse af en fabrik). Driftsresultatvæksten overstiger forventningerne, og den relative rentabilitet er god, tæt på deres mål om syv procent driftsresultatniveau. Bemærkelsesværdigt er, at udbyttet stiger for ottende år i træk. Afkastet af egenkapitalen overstiger tyve procent (21 %). Vækstmålet er organisk omkring 7 % frem til 2023, hvor omsætningsmålet er 700 mio. €. Indtjening per aktie er 57 c/aktie, justeret 50 c. En sådan aktie handles til en værdi af 7 euro, med en P/E lige over 12. Virksomheder med lignende væksttal handles i dette størrelsesmiljø på P/E-niveauer på 15-20. Det er rart at rejse med sådan en virksomhed. Sådanne lidt interessante aktier ser ikke ud til at komme på de fleste fora, der analyserer finske virksomheder, da der er så få analyser af dem. Det er rart, at man har fået og får noget godt til en rimelig pris. Det er musik i mine ører at lytte til Petteri Jokitalos præsentation om det forgangne år og visioner for fremtiden. Vækst-% korrigeret til 7% og justeret resultat 0,5o e/aktie. 2020 tilinpäätös julkistustilaisuus
20 Synes om
Petteri Jokitalos præsentation af 2020-regnskabet og hans svar i Q&A-sektionen var virkelig musik i mine ører. Jeg kan huske følgende:
- Solid præstation i 2020 under udfordrende Covid-19-forhold
- Fleksibel omkostningsstruktur, også for faste omkostninger
- Kundernes efterspørgselsprognoser viser vækst
- Langsigtet organisk vækstmål (2023: Omsætning 700 mio. EUR og driftsresultat 7%) er stadig gyldigt og realistisk
- Den nuværende fabriksnetværkskapacitet er tilstrækkelig til at opnå organisk vækst
- Øgede salgsressourcer for at udvide kundebasen
- Årlige bruttoinvesteringer på knap 2% af omsætningen
- Balancen er i god stand med henblik på opkøbsmuligheder
- Det har været stille på opkøbsfronten på det seneste, men måske kommer der noget godt ud af det
Jeg vil sige, at langsigtede ejere næppe har nogen grund til at gå glip af den profitable vækst i salonvognen. Med udsigt til skabelse af aktionærværdi og stigende udbytte.
9 Synes om
Organisk vækst på ca. 700 mio. euro i 2023. Sammenlignet med den tidligere rekord skal der ske 1-2 opkøb i de næste tre år, hvilket vil give mindst 30-50 mio. euro i yderligere omsætning. Deres succesfulde opkøb har været i størrelsesordenen 10-20 mio. euro (Hasec gav 35 mio. euro i omsætning minus frasalg, købet af Partnertech var betydeligt større i 2015. Handlen fordoblede Scanfils omsætning, men var så vidt jeg husker omkring 80 mio. euro værd, udover mindre opkøb). Baseret på tidligere års resultater kan man forvente, at opkøb udover den organiske vækst kan bidrage med mindst 30-50 mio. euro i omsætningsvækst. Balancen er stærk og styrkes konstant, da Scanfil bliver nettogældfri i løbet af dette år. Med den balanceposition er det godt at søge efter gode opkøbsmuligheder og fortsætte den samme gode præstation.
6 Synes om
Jeg gennemgik sammen med @Joonas_Korkiakoski Scanfils situation meget grundigt igen. Baggrund og konklusioner kan læses her. Bagved ligger et imponerende årti med rentabel vækst (10 års CAGR i omsætning på 11 % og EBIT-vækst på 16 %), og jeg ser ingen grund til, at virksomheden ikke skulle kunne fortsætte på samme kurs fremover, når man tager virksomhedens solide fundament, de strukturelle drivere, der understøtter markedet, og den potentielle købekraft til opkøb, der ligger i balancen, i betragtning. I lyset heraf mener jeg ikke, at aktien stadig er for dyr, selvom multiplerne fortjent er steget fra deres historisk lave niveauer på det seneste.
24 Synes om
ABB, som er kunde hos Scanfil (og så vidt jeg forstår også Incap), udsendte i morges en positiv resultatvarsel for Q1 og væksten for hele året. I betragtning af ABB’s skala og størrelsen af Scanfils ABB-salg behøver dette ikke nødvendigvis at betyde noget direkte for Scanfil, men ABB’s indflydelse strækker sig så bredt inden for forskellige industrigrene, at dette indirekte er et godt tegn med hensyn til den bredere efterspørgsel efter industriprodukter.
Der var dog også et lille tilbageslag i morgenens nyhedsstrøm, da Lidl fjerner Veikkaus’ spilleautomater fra deres butikker af hensyn til ansvarlighed. Scanfil har også samlet disse, og Veikkaus har på et tidspunkt efter min opfattelse været en ganske betydelig kunde for Scanfil og især for Sievi-fabrikken. Veikkaus’ kundeforhold har dog sandsynligvis været i tilbagegang hos Scanfil i nogen tid, når man tager den bredere offentlige debat om spilleautomater i de seneste år i betragtning.
9 Synes om
Forhåbentlig kan Tomras ordrer kompensere lidt for Veikkaus’ spilleautomatordrer. Disse nye Tomra flaskeautomat kommer jo overalt.
2 Synes om
Med stor sandsynlighed vil de kompensere for det. Dette er faktisk helt normalt og meget almindeligt i en større kundeportefølje, at én kunde går ned og en anden op.
Hvis Veikkaus var havnet i sin nuværende situation for ti år siden, ville det have været et markant større problem for Scanfil. I dag dæmper en langt mere diversificeret portefølje end for et årti siden stødet.
3 Synes om
OP – Scanfil Q1-resultat 23.4.2021
8 Synes om
Det ser godt ud, da væksten i Q1 2020/Q1 2020 er omkring 13%. Kvartalerne er stadig sammenlignelige, da formidlingssalget fra den solgte kinesiske fabrik er inkluderet i begge perioder. Væksten ser ud til at være accelereret i slutningen af Q1, hvilket betyder et rigtig godt H1. Dette lover klart godt for hele resten af året, medmindre der rammer noget uoverstigeligt og uforudsigeligt på markedet. Hvis og når året fortsætter bare lidt i samme tegn, vil den vækstforstærkede omsætning ikke holde sig inden for intervallet 600 – 640 mio. €. Herfra kan alle selv lave en prognose for resten af året: vil vi opretholde en vækst på 4-5% (i dag Evli 5% og Inderes forudsagde 4% den 8. april, Op roste verbalt i morges og advarede om komponentmangel). Min egen prognose for årets omsætningsvækst er omkring 9%, og omsætningen vil være lidt over Scanfils konservative prognose på 645 -650 mio. € og driftsresultatet 43 – 44 mio. € (driftsresultat-% 6,7). Scanfils fremgang ser god ud. Jeg forventer også en forsigtig 3-5 % stigning i omsætnings- og resultatprognosen fra Inderes. Scanfils værdiansættelsesforvridning er blevet udlignet, men i dette lavrentemiljø skal Scanfils gode langsigtede præstation bemærkes, og det betyder, at man skal acceptere en strammere værdiansættelse. Scanfil har igen vist god præstation i et vanskeligt driftsmiljø skygget af corona. God tilpasning til et vanskeligt marked og succesfulde kunderelationer skaber en klar organisk vækstspurt over tidligere prognoser. Dette lille vækstspring vil også afspejles i hævede kursmål for Scanfil.
8 Synes om