Som nævnt er selskabet inde i en positiv spiral, og der blev givet hele 3 opjusteringer (posari) for FY-18. Gennemsnittet af den seneste guidance lover en omsætning på 58-59 mio. og et driftsresultat på 8 mio. → ca. 5,5 mio. netto og 1,3 EPS. Ved dagens kurs (8,1e) giver dette en P/E-værdi i 6-tallet for sidste års resultat, hvilket må være blandt de billigste på den hjemlige børs. Desuden vides det, at der i slutningen af året blev indgået en kontrakt med Corvus Energy, som giver over 5 mio. i ekstra omsætning, og efterspørgslen fra etablerede kunder er også tydeligt god, så der kan forventes vækst også i indeværende år og, selv forsigtigt anslået, et resultat pr. aktie på 1,45e.
Hvorfor halter kursen så bagefter og er billig sammenlignet med andre kontraktproducenter? En årsag er sandsynligvis forbuddet mod udbyttebetaling forårsaget af “gamle synder” og kapitalnedsættelse, som udløber i september. Ved forårets generalforsamling kan man forvente en beslutning om udbyttebetaling og forhåbentlig en bemyndigelse til opkøb af egne aktier, forudsat at kursen på det tidspunkt stadig er markant undervurderet. En anden faktor, der tynger værdiansættelsen, er helt sikkert selskabets lille størrelse og karakteren af kontraktproduktion, hvor man lever på kundernes efterspørgsel. Intet tyder dog i øjeblikket på en opbremsning i efterspørgslen. Selskabet vokser hurtigere end sine konkurrenter, dets lønsomhed er højere, og dets værdiansættelsesmultipler er mere gunstige. Man kan selvfølgelig ikke forvente Revenio-multipler her, men efter min mening er aktien til den nuværende kurs groft undervurderet. Findes der andre, der har investeret i selskabet, eller omvendt årsager til, at Incap ikke skulle friste, selv på de nuværende værdiansættelsesniveauer? Frygter markedet vendingen i cyklussen så meget? ps. det faktum, at der mangler en tråd, fortæller selvfølgelig også, at der ikke er den store interesse eller dækning, og vi må da håbe på rigtig analytikerdækning af selskabet
Mainitsitkin jo muutaman syyn sille, miksi kurssi näyttää halvalta. 12kk alhainen P/E on syy ostaa, mutta loput onkin negatiivisia: syklinen toimiala, menestys markkinasidonnaista, ei osinkoa, korkea P/B ja tappiot historiassa.
Mielenkiintoista sinänsä lukea yhtiöiden tilinpäätöksiä. Tässä yhtiössä otat riskin mm. Intian rupian kurssikehityksestä. Jos uskoo Intian vahvistumiseen, voisi se puoltaa sijoituspäätöstä. Toisaalta ala on kovasti kilpailtu ja vahva tase voi antaa kilpailuetua markkinoiden kääntyessä laskuun.
Incapin EBIT 2017 ekalla kvartilla 1.0 M € ja 2018 EBIT 1.1 M €. Uusien asiakkaiden ja vahvan marginaalikehityksen turvin tässä on mielestäni merkittävän parannuksen varaa tänä vuonna.
Incap-konsernin toimitusjohtaja Otto Pukkin mukaan vuoden viimeinen neljännes oli vahva sekä liikevaihdoltaan että kannattavuudeltaan ja ylitti odotukset.
”Liikevaihtoa kasvattivat pääosin vakiintuneiden asiakkaiden lisääntynyt kysyntä, ja tämän lisäksi tuotantomäärät uusille asiakkaille kasvoivat.”
Liikevoittomarginaali koko vuodelta oli 14,6 prosenttia, mitä pidetään Pukkin mukaan elektroniikan sopimusvalmistuksessa hyvänä tasona.
Arvuutellaan nyt vaikka, että ollaan lähempänä tuota vuoden jälkimmäisen puoliskon tahtia kuin edellisvuoden q1 tahtia, jollain Liikevaihto voisi olla jtn 16-17M ja EBIT lähempänä 3M kuin 2M. Mikään ei ainakaan viittaa tahdin hidastumiseen ottaen huomioon volyymivaiheeseen edennyt Corvusin soppari.
Jatketaan vielä ajatusleikkiä, että FY19 mennään H2/18 tahtia, niin päästään 64M liikevaihtoon ja 1,72EPS. Jokainen voi itse toki itse laskeskella ja hahmotella skenaarioita miten yhtiön liiketoiminta tulee kehittymään. Omasta mielestä kurssi on tulospohjaisesti naurettavan halpa.
Terve, kysymys liittyen Incapin ennusteisiin:
Onko ennusteissa huomioitu se, että Incapin arveltu suurin asiakas (Aidon) toimitti vuosien 2016-2018 aikana merkittävän määrän mittareita (Aidon verkkosivujen mukaan 1,6 miljoonaa) Norjaan ns. massaprojektissa ja kyseisen massaprojektin osalta mittaritoimitukset eivät jatku enää 2019? Tällä on varmaan vaikutusta myös Incapin liikevaihtoon. Onko massaprojektin päättymisen myötä laskevan liikevaihdon ajateltu korvautuvan Aidonin uusien Ruotsin toimitusten 2019-> tuottamalla liikevaihdolla ja Corvus Energyn sopimuksesta saatavalla liikevaihdolla?
Aidonin Norjan toimitusten loppumisella on luonnollisesti vaikutusta myös Incapin liikevaihtoon. Olemme ennusteissamme huomioineet Aidonin Norjan toimitusten loppumisen ja arvioineet, että vuonna 2019 Aidonin absoluuttinen osuus Incapin liikevaihdosta on likimain edellisvuoden tasolla Ruotsin sähkömittarimarkkinoiden päänavausten ja muiden tilausten vetämänä. Corvus Energyn sopimuksella onkin ennusteessamme aidosti liikevaihtoa kasvattava rooli, emmekä ole arvioineet, että sopimuksesta kertyvä liikevaihto joutuisi pelkästään täyttämään Norjan toimitusten päättymisen aiheuttamaa “liikevaihtokuoppaa”.
Aika massiivinen arvonnousu edessä, jos uusien ennustuksien vuoden 2022 arvostus EV/EBIT 3,7 korjaantuu verrokkiryhmän keskiarvo/mediaani tasolle EV/EBIT 8,3-9,9.
Kuinka skaalautuvaa Incapin liiketoiminta on? On investoitu uuteen tuotantolinjaan jne, mutta näin pienenä firmana - jos tilaukset räjähtäisivät käsiin, miten hyvin Incap voisi sulattaa ne?
Kuinka todennäköinen on M&A kortti, eli että Incap tulisi ostetuksi?
Kyllä InCapilla on ainakin hyvä tilanne ottaa velkaa laajentumiseeen, jos kysyntää vain löytyy. Kiinan tariffit taitaa antaa viellä pientä buustia. Pitää vaan toivoa ettei kauppasota tästä enään kauheasti pahemmin eskaloidu.
Kannattavuus on hyvä, joten moni kilpailija vois olla kiinnostunut miten InCapissa asiat hoidetaan. Kannattavasta kasvustakaan ei tarvi maksaa lisähintaa. Viroonkin palkataan koko ajan porukkaa, neljä työpaikka ilmoitusta tullut jo tässä kuussa. Vuoden takaiseen verrattuna henkilöstöä on kokonaisuudessaan reilu 30% enemmän.
Kohta on taas tästäkin numeroita ulkona, uskoa löytyy että ylöspäin mennään kohti 16 euroa (ja sen yli?). Hieman jännittää nykyinen kvartaali, mutta eiköhän pärjää ihan hyvin verokilleen. Onkohan minkäänlainen pääomanpalautus vielä mahdollista loppuvuonna vai ihan toiveajattelua?
Jäätävät Q2 luvut. Päivitellään taas koko vuoden ennustetta ylöspäin. 2,2EPS ja 20€ tavoitehinta. Erityisesti positiivista olivat uudet asiakkaat Iot-puolelta ja kevytliikenteestä (liekö sähköpotkulautoja). Huomioitavaa myös, että Corvusin tilausvolyymit tullevat kasvamaan loppuvuotta kohti. InCapin mukana pääsee hyödyntämään useampaa voimakkaasti kasvavaa megatrendiä. Ilo omistaa!
Aijjai. Kuukausi sitten tästä firmasta puhuttiin kaverin kanssa siihen sävyyn, että myöhässä ollaan. Nyt aamulla vihdoin toimeksiantoa sisään 14,5e hintaan. Pompsahti näköjään kuitenkin hieeeeman enemmän.
Incapin suoritus oli Q2:lla toden totta hyvin väkevää ja kauttaaltaan odotuksiamme vahvempi. Ja kuten mainitsitkin, raportin miellyttävintä antia oli juuri asiakashankinnan oikeansuuntainen eteneminen. Positiivista on luonnollisesti myös se, että yhtiön myyntikate parani merkittävästi viime vuoden ensimmäisestä vuosipuoliskosta. Eli yhtiön ei ole tarvinnut kirjaimellisesti “ostaa” asiakkaita uhraamalla myyntikatettaan, vaikka toimialan kilpailuympäristö onkin säilynyt hintakireänä. Pullat ovatkin alkuvuoden aikana kypsyneet uunissa varsin mainiosti, mutta täytyy muistaa, että näkyvyys pidemmälle aikavälille on edelleen kroonisesti heikkoa.
