Scanfil - Kontraktproducent til porteføljen

Aktier
44

Ja, det vil sige, at i udgangspunktet er P = EV, hvor det antages, at virksomheden ikke har betydelig nettogæld eller -likviditet.

Beregnet på denne måde er multiplen relativt beskeden og under Scanfils egen multiple. Dette er dog delvist berettiget, som jeg forklarede i teksten.

Den samlede vurdering ville næppe ændre sig, selvom den faktiske EV var blevet brugt, da jeg vurderer, at det ikke ville ændre multiplen væsentligt, endsige slutresultatet af den samlede vurdering. Det vil sige, at på grund af virksomhedens gode track record inden for uorganisk vækst og den styrkede finansielle position som følge af arrangementet, er holdningen til dette arrangement let positiv.

e. tilføjet præcisering

1 Synes om
45

Tak, @Petri_Gostowski, for dit velbegrundede og indsigtsfulde svar.

Nu kan den aftalte handel også vurderes ved hjælp af P/S-multiplikatoren, som er cirka 0,6 (= 18,4 / 29). Hvis jeg ikke har regnet forkert, købte Scanfil i 2015 det tabsgivende Partnertech til en P/S-multiplikator på 0,2 (= 443 MSEK / 2239 MSEK).

SCANFIL OYJ BØRSHEDDE MEDDELELSE 25.5.2015 (pdf)

Inden for forskellige multiplikatorer er EBIT også en følsom variabel, som det kan konstateres bagudskuende med Partnertech, altså efter Scanfils saneringsforanstaltninger. :slight_smile:

Med Scanfils track record ser jeg også positivt på den nu aftalte handel, da Scanfil meget vel kan have et opkøb (og sanering) af et selskab i Norden eller Centraleuropa “i kikkerten”. Dette ville være i tråd med Scanfils strategi, altså hvad angår den uorganiske vækst.

2 Synes om
46

Scanfil strømliner driften ved at flytte produktionen fra Hamborg-enheden til andre steder i Tyskland og Polen:

Den mest væsentlige del af meddelelsen:

Hvis planen besluttes at blive gennemført, vil Scanfil pådrage sig engangsomkostninger på ca. 6 millioner euro til omstrukturering, som vil blive bogført i tredje kvartal af 2020. Planen forventes at medføre årlige omkostningsbesparelser på ca. 2,5 millioner euro. De planlagte foranstaltninger vil ikke have en væsentlig indvirkning på Scanfils finansielle udsigter for 2020. Hvis de gennemføres, vil de planlagte foranstaltninger yderligere styrke Scanfils konkurrenceevne.

5 Synes om
47

Offentliggørelse af regnskab for andet kvartal. Tak Scanfil for det hårde arbejde!

2 Synes om
48

Scanfil er en ret idiotsikker aktie til at balancere porteføljen. Toget tøffer derudad, og i går kunne vi nyde nye all-time-high tal. Jeg venter spændt på at se, om Scanfil allerede har et opkøbsmål i sigte? Balancen ville i hvert fald muliggøre dette med salget af den kinesiske enhed og lukningen af Hamborg-fabrikken.

5 Synes om
49

3 Synes om
50

Artiklen er desværre bag en betalingsmur:

2 Synes om
51

Lidt afskåret fra begyndelsen og midten:

"Scanfils andet kvartal gik bedre end forventet, og ifølge administrerende direktør Petteri Jokitalo var efterspørgslen efter for eksempel 5G-netværkselementer, kameraovervågningssystemer og elevatorprodukter på et godt niveau.

Selskabet har længe leveret imponerende resultater. De har en række resultatsforbedringer bag sig, da selskabet har forbedret sin præstation i fem på hinanden følgende kvartaler.

“Spørgsmålstegnet er egentlig lige nu, hvordan begyndelsen af næste år og fremadrettet ser ud, men indtil videre ser forretningsmiljøet ganske sundt og afbalanceret ud, især når man tager omstændighederne under corona-perioden i betragtning,” siger Inderes-analytiker Joonas Korkiakoski."

Andet afsnit fra slutningen:

"Scanfils aktie har ikke været blandt de dyreste på børsen, selvom aktien for nylig er steget en smule. Kan den stadig betragtes som noget undervurderet, og hvis ja, hvorfor?

“Ja, selskabet er stadig billigt i forhold til den dokumenterede kvalitet og det langsigtede potentiale for værdiskabelse.”

En del af årsagen til undervurderingen er også, at kontraktsfremstillingssektoren typisk ses som et lidt vanskeligt marked, og selskaberne er historisk set ikke blevet prissat med særligt høje multipler. Inderes mener dog, at Scanfil kunne accepteres med højere multipler, end markedet i øjeblikket accepterer.

“Scanfil har de seneste år vist, at de i selv ret vanskelige makroøkonomiske situationer er i stand til at vokse rentabelt. De har opnået imponerende resultater. Vi ser ingen grund til, at dette ikke skulle fortsætte, især når vi ser ud over corona-perioden.”

Min egen mening:

Fremgangen er ret stabil. Hovedejeren er en familieejer, der udvikler virksomheden langsigtet. Et virkelig stærkt track record fra de seneste år og virksomhedsarrangementer.

Interessen reduceres sandsynligvis af branchen og det relativt lille antal frit omsættelige aktier?

1 Synes om
52

{“content”:“Børsen er generelt steget så meget, at interessante mål kan tælles på én hånd. Jeg anser Scanfil for at være et af de interessante mål netop på grund af virksomhedens fremragende track record og stadig relativt moderate værdiansættelse. Branchen er naturligvis udfordrende, og generelt har branchen haft små marginer, selvom Scanfil har formået at levere bedre resultater end gennemsnittet.\n\nDen organiske vækst er ved at blive ret moderat, og den reelle værdiskabelse bygger i øjeblikket, efter min mening, på succesfulde opkøb. Derfor er dette mål, efter min mening, lidt mere risikabelt, selvom virksomheden har en stærk track record med succesfulde opkøb i fortiden. Dette vil ikke blive en raketlignende aktie som QT eller Revenio, men det falder måske mere ind under kategorien "kedeligt er godt", stabil moderat afkast år efter år.”,“target_locale”:“da”}

55
56

Nu lader det til, at de 40.000 papirer er blevet udvekslet til en pris på 5,20.

1 Synes om
57

Hej,

@Joonas_Korkiakoski (og @Antti_Viljakainen), jeg begynder at blive lidt irriteret over de mange billedsprog og metaforer, I bruger i jeres kommentarer og virksomhedsrapporter. Det er til tider virkelig svært at forstå de sætninger og vendinger, I skriver.

Et eksempel fra jeres Scanfil-kommentar i morges:

“Af de enkelte kundesegmenter forventer vi, at den modvind, Consumer Applications har oplevet, er fortsat, men at de industrielle segmenter har kompenseret for den effekt, der er strømmet igennem fra et mere dynamisk efterspørgselsfelt på forbrugersiden (dvs. kundernes svækkede slutefterspørgsel afspejles i volumener med korte tidsforsinkelser).”

Jeg har nu læst ovenstående sætning et par gange, og jeg tror stadig ikke, jeg helt forstår jeres tanker. Jeg har trods alt fulgt Scanfil i næsten 20 år. Det ville være meget mere behageligt at læse og forstå jeres synspunkter, hvis I skrev tingene lidt enklere eller i det mindste tydeligere, gerne med de rigtige navne.

Med venlig hilsen,

R-o-E

P.s. Samme problem med f.eks. Nokian Renkaat-analyserne, som indeholder rigtig mange billedsprog og metaforer.

58

Hej R-o-E!

Vi beklager mange gange, at du har skullet kæmpe med en dårligt argumenteret sætning. I det pågældende afsnit forsøgte vi at fremhæve, at i forbrugerapplikationer (i Scanfils portefølje bl.a. forskellige selvbetjeningsenheder) kan ændringer i driftsmiljøet meget hurtigt påvirke kundernes efterspørgsel og dermed Scanfils egne leveringsstrømme. Et frisk eksempel på dette er Q2-perioden, hvor omsætningen for Consumer Applications faldt med over 25 %. Inden for de industrielle segmenter har kunderne derimod forholdsvis lange ordrebøger. På grund af dette afspejles ændringer i driftsmiljøet typisk ikke straks i deres egen og dermed Scanfils efterspørgsel/leverancer, men potentielle ændringer vil først blive synlige over en længere periode. Netop på grund af denne grundlæggende logik kan efterspørgselsbillederne for forbruger- og industrisektoren efter vores mening betragtes ud fra en dynamisk vs. statisk akse.

Tak igen for din meget gode feedback vedrørende brugen af sprogbilleder. Man bliver ofte lidt blind for sine egne produktioner og er ikke altid i stand til at vurdere tekstens forståelighed kritisk nok. Det gavner selvfølgelig ikke en eneste investor, der følger virksomheden, hvis kernebudskaberne i kommentarerne og rapporterne kun er klare for forfatterne!

9 Synes om
59
60

Hvad skulle der til for at Scanfils lave værdiansættelse blev udløst? Nu blev en fabrik med lav rentabilitet realiseret med fortjeneste, track recordet er fremragende, kapitalen producerer meget godt, og udbyttet vokser. Desuden er kundebasen bred, og vi er ikke afhængige af tre som den hypede Incap. Tanket op fra åbningen. På en eller anden måde ser prissætningen mærkelig ud den seneste måned, når man tænker på, at der ikke er for meget usikkerhed..

2 Synes om
61

Hvis vi ser på balancen, har vi ikke været på et så højt niveau i et stykke tid. Gearingen er sneget sig tæt på nul, og der er over 70 millioner i grænser og kontantbeholdning. Jeg tror nok, der snart findes noget at købe. Så får vi hævet indtægtsniveauet op over 40 millioner igen på én gang og fremad.

Der er ingen grund til at haste med dette. Stille og roligt kommer man længst.

1 Synes om
62

{“content”:“Du har ret i, at der ingen grund er til at skynde sig. Det er sjældent, at man får sin egenkapital tilbage lige så hurtigt som her, selvom traditionel værdiinvestering ikke er særlig moderne lige nu. Alligevel undrer denne anomali mig, måske ville en sektorrotation fra vækst mod værdi give Scanfils multipler et løft.”,“target_locale”:“da”}

2 Synes om
63

Virksomhedens værdiansættelse er baseret på “acceptable” multipler for sektoren, som tilfældigvis er meget lave i øjeblikket.

Denne markedsadfærd er interessant i sig selv, da virksomhedens indtægtsvækst har været blandt de bedste på børsen i lang tid, men denne acceptable værdiansættelsesmultipel er under glet gennemsnitlige niveau. På den anden side, hvis væksten fortsætter, og værdiansættelsen forbliver konstant, vil det samlede afkast forblive på et meget behageligt niveau, især da risikoniveauet er relativt lavt.

2 Synes om
64

Gode pointer, jeg tror, at når indtægtsvæksten er stærkt knyttet til succesfulde opkøb, vil virksomheden ikke let blive prissat særlig højt. Selvom Scanfil har vist, at de hovedsageligt laver gode handler, er der altid betydelige risici forbundet med dem i forhold til organisk vækst.

65

Fra midten af videoen og fremefter finder du OP’s konkrete kommentarer til Scanfil (og inden det, kommentarer til Vaisala). Scanfil-aktiens værdiansættelse er ret attraktiv ifølge OP.

1 Synes om