RevolutionRace – Naturen är vår lekplats

Aktier
,
1

Officiellt namn: RVRC Holding Ab

Hemsida och börs: Borås, Sverige och NASDAQ Stockholm (mid-cap). Börsnoterat i juli 2021. Företaget grundades 2013.

Handelssymbol: RVRC

Vad gör de: E-handel med friluftskläder, Direct-To-Consumer. www.revolutionrace.fi corporate.revolutionrace.com

Snabbt växande, lätt skalbart, lönsamt, med betydande grundarägande och med grundarna i företagets ledning.

VD: Pernilla Nyrensten

Speciellt: Nyrensten är den första kvinnliga grundaren och VD:n som tog sitt företag till Stockholmsbörsen under dess 160-åriga historia. Räkenskapsår 1 juli - 30 juni.

Aktiekurs vid öppningsinläggets skrivande den 14 juni 2022: 55,00 kronor. Företagets marknadsvärde är, med dagens kurs, 7,2 miljarder kronor. Omsättningen för kalenderåret 2021 är 1 164 miljoner kronor och justerad EBIT är 28,7 procent. Teckningskursen för börsintroduktionen var 75 SEK per aktie i juli 2021.

Jag öppnar tråden för det svenska outdoor-märket RevolutionRace. Företaget har en intressant historia, mina egna erfarenheter av deras e-handel är goda, de har höga ambitioner och företaget är lönsamt. Jag ser många tillväxtmöjligheter för företaget. Grundarna Pernilla Nyrensten och Niclas Nyrensten har varit friluftsintresserade personer som märkte att det saknades prisvärda, funktionella och snygga friluftskläder på marknaden. De grundade företaget 2013 som ett garageföretag för att fylla denna lucka på marknaden. Från start har de använt kundfeedback i sin produktutveckling, och idag har varumärket utvecklat en nästan Inderes-liknande community, vars produktrecensioner har publicerats på företagets sidor över 340 000 gånger. Varumärket verkar ha många fans, vilket framgår av att RR i december 2021 lanserade sin första kollektion vandringskängor, som sålde slut på två dagar. Företaget har en webbutik i 18 länder och har dessutom företagssidor på Amazon i Tyskland och Storbritannien. De viktigaste marknadsområdena är tysktalande Europa och Norden.

Affärsmodell

RevolutionRace tillverkar inte själva kläderna utan produkterna tillverkas som underleverantör i Kina och Vietnam. Produkterna säljs direkt till konsumenterna via webbutiken utan mellanhänder, dvs. direct-to-consumer. Enligt företaget: ”Vår affärsmodell är egentligen ganska enkel. Vi säljer friluftskläder endast online, direkt till våra kunder. Genom att ta bort återförsäljare och andra onödiga mellanhänder kan vi få ut våra nya produkter på marknaden snabbare. Medan det för andra varumärken brukar ta ett år att utveckla en ny produkt, tar det oss bara sex månader. En snabbare, mer direkt process utan mellanhänder innebär att vi kan erbjuda kvalitetskläder till ett rimligt pris.”

Ett annat framgångsrikt D2C-e-handelsföretag som kommer i åtanke är den tyska cykeltillverkaren Canyon. Maailmanluokan maantie-, gravel- ja maastopyörät | CANYON FI

Båda har lyckats etablera sig i branscher där man kanske är van vid personlig service från specialbutiker. Båda aktörerna drar nytta av ett bra pris-kvalitetsförhållande och ett gott produktutbud. D2C ger tydligt prissättningskraft till marknaden jämfört med traditionella aktörer. Inom cykelbranschen har Canyon fått flera tillverkare att följa samma affärsmodell, särskilt för hobbycyklar.

Tillväxt

Handeln går som smör i solsken. Omsättningen har vuxit från 284 miljoner kronor för räkenskapsåret 1 juli 2018 – 30 juni 2019 till 1,1 miljarder för kalenderåret 2021. Målet är att fortsätta växa till minst 2 miljarder svenska kronor för räkenskapsåret 1 juli 2023 – 30 juni 2024. Tillväxten har till stor del skett på befintliga marknader men även nya webbutiker (länder) har öppnats. Nu senast i Schweiz under hösten och i Estland under våren. Lanseringarna har varit framgångsrika. Det är lätt att se tillväxtmöjligheter även genom att expandera till nya mål- och produktgrupper. I december 2021 lanserades vandringskängor och de sålde slut på två dagar. På våren lanserades en ryggsäckskollektion som också har sålt bra och fått goda recensioner. Geografiskt finns det nya marknader att tillgå. Det enklaste marknadsområdet är förmodligen Europa. Företagsförvärv har inte gjorts historiskt, så all tillväxt är organisk.

Under första kvartalet 2022 upphörde tillväxten i Norden. I coronans efterdyningar minskade hela marknaden med cirka 14 procent, vilket innebar att RR, som bibehöll sin försäljning, ökade sin marknadsandel. Revolutions marknadsandel i Norden är cirka 2,5 procent och i Tyskland 1 procent. Försäljningen i tysktalande Europa fortsatte att växa.

Tillväxtmöjligheter finns i att öppna nya webbutiker (länder) på ett lite Evolution-liknande sätt. Expandera till nya produktgrupper och öka marknadsandelen. Det är lätt att se möjligheter, bara den totala marknaden inte minskar betydligt.

Lönsamhet

För kalenderåret 2022 var den 28,7 procent. Under kvartalet som slutade den 31 december 2021 var justerad EBIT 28,9 procent. I delårsrapporten varnade RevolutionRace för att tillgången till transporter skulle öka kostnaderna och sakta ner leveranserna, vilket skulle påverka lönsamheten. RR tror att situationen kommer att fortsätta under detta kvartal. Företaget strävar efter en EBIT-marginal på över 25 procent i framtiden. Företagets resultat har varit positivt under hela observationsperioden.

Vinstutdelning

Utdelning 40-60 procent av det utdelningsbara resultatet. För räkenskapsåret 1 juli 2020 – 30 juni 2021 var det 0,67 kronor per aktie.

Risker

RevolutionRace har dragit nytta av coronapandemin. Rekordmånga hundar har köpts och nationalparkerna är fulla av Revolution Race-friluftskläder. Eftersom det inte har varit roligt att gå till köpcentra har det varit enkelt att handla online. Coronas baksmälla har redan synts på de nordiska marknaderna där den totala marknaden har krympt med nästan 12 procent medan RR:s försäljning har förblivit oförändrad. Jag tror att friluftskläder finns i början av listan över vad konsumenter drar ner på när köpkraften minskar, men å andra sidan sker en övergång från dyrare märken till produkter med bättre pris-kvalitetsförhållande. Dagens Industri tog i samband med IPO:n tydligt ställning till risken för att varumärket bränns ut. De bedömde att man ofta har sett exempel på modevarumärken som snabbt har stigit och fallit. Här måste man bedöma om ett friluftsklädesmärke är annorlunda.

Analytikerbevakning

Carnegie: Köp med riktkurs 95 SEK 11.5.22

Nordea: Köp med riktkurs 105 SEK 9.2.22

Jämförbara företag

USWE P/E 32

MIPS P/E 55

Musti Group P/E 26

Boozt P/E 32

RVRC P/E 23

Mina egna erfarenheter

Jag stötte på Revolutions webbplats för första gången via Facebook-marknadsföring för några år sedan. Jag undrade över kundrecensionerna, hur bra ett par byxor kunde vara. Strax efter att jag börjat använda vandringsbyxorna skrev jag en liknande recension. Sedan dess har jag köpt alla mina friluftskläder härifrån. Ibland har handeln begränsats av att passande storlekar har tagit slut.

En del av materialet är översatt från svenska, så förutom alla andra fel kan även översättningsfel förekomma.

38 gillningar
Inderesin kahvihuone (Osa 5)
2

Bra poäng! Du har inte följt detta på sistone, men jag deltog inte i IPO:n vid den tiden eftersom jag tyckte att den var alldeles för dyr. Nu när priset sjunker och affärerna tydligen har gått relativt bra kan detta vara ett intressant tillägg, även om det vid en snabb granskning fortfarande känns dyrt jämfört med konkurrenterna. Jag får titta närmare på det! :slight_smile:

Här är några av mina egna preliminära observationer:

  • Produkterna är, såvitt jag förstår, av hög kvalitet. Jag har ingen personlig erfarenhet än, men åtminstone recensioner på nätet, vandringsbloggar, etc., har till stor del lovordat dem positivt. Det borde alltså finnas tillräckligt med kunder även i fortsättningen.
  • Prispunkten är ganska bra: om man jämför med en annan svensk tillverkare, Fjällräven, är vandringsutrustningen ungefär hälften (eller ännu mer) billigare. Naturligtvis är materialen inte riktigt av samma kvalitet (åtminstone på papperet) och miljöaspekten beaktas inte lika noggrant.

Sedan kommer konkurrenterna. Jag skulle inte direkt jämföra detta med andra onlinebutiker, snarare kanske med friluftsvarumärken, eftersom kundbasen är mer likartad och försäljningsutvecklingen för dessa kanske mer exakt återspeglar RR:s potential (dessa kan dock ha en mycket annorlunda kostnadsstruktur jämfört med RR eftersom många är äldre företag och kanske mer beroende av fysiska butiker osv.).

Om man jämför med till exempel ovannämnda Fjällräven – eller mer exakt Fenix Outdoor International – finns det dock fortfarande en betydande skillnad i nyckeltal om man tittar på P/S- eller P/B-talen:

Andra potentiella konkurrenter - även dessa har mer måttliga nyckeltal.

12 gillningar
3

En del av bolagsledningen delar uppenbarligen uppfattningen om aktiens höga pris, då de sålde direkt den första dagen efter att köprestrikionerna upphävts, eller så har de behov av kontanter.

Resultatmässigt är RR redan tydligt under Fenix värdering.

3 gillningar
4

Suck, när det går bra, varför skulle man då inte njuta av det. VD Pernilla bokade en av Stockholms dyraste hotellsviter åt sig själv för resten av året.

Jag får en stark känsla av att detta har vi sett förut, men vi hänger med, knogarna vita, och håller fast i panikhandtaget.

Som en analytikeruppdatering från några veckor sedan
https://mobile.twitter.com/ResearchPool/status/1539736040079929345

5

VD avgår på egen begäran och sökandet efter en ny påbörjas.

3 gillningar
6

Årsredovisningen publicerad idag

Helåret (juli 2021 – juni 2022)

  • Nettoomsättningen under räkenskapsåret 2021/2022 ökade med 48 procent till 1 331,5 (897,1) miljoner SEK.
  • Rörelseresultatet (EBIT) ökade med 59 procent och uppgick till 366,8 (230,4) miljoner SEK, motsvarande en EBIT-marginal på 26,3 (25,2) procent. Justerat rörelseresultat (EBIT) uppgick till 366,8 (252,2) miljoner SEK, motsvarande en justerad EBIT-marginal på 26,3 (27,6) procent.
  • Genomsnittligt nettoordervärde (AOV) var 803 (763) SEK.
  • Styrelsen föreslår en utdelning om 0,77 (0,64) SEK per aktie.

Fjärde kvartalet (apr 2022 – jun 2022)

  • Nettoomsättningen i det fjärde kvartalet ökade med 16 procent till 318,2 (273,7) miljoner SEK.
  • Rörelseresultatet (EBIT) ökade med 9 procent och uppgick till 73,0 (66,7) miljoner SEK, motsvarande en EBIT-marginal på 21,3 (23,9) procent. Justerat rörelseresultat (EBIT) uppgick till 73,0 (79,0) miljoner SEK, motsvarande en justerad EBIT-marginal på 21,3 (28,3) procent.
  • Genomsnittligt nettoordervärde (AOV) var 774 (740) SEK. Ökningen förklaras främst av en gynnsam marknadsmix.
  • Resultat per aktie före utspädning uppgick till 0,52 (0,44) SEK och efter utspädning till 0,52 (0,44) SEK.

Webbsändning 11:00 finsk tid;

3 gillningar
7

Fint räkenskapsår från RevolutionRace, men under det sista kvartalet försvagades lönsamheten och lagret ökade. Man gav även en lägesuppdatering för juli om att tillväxten har mattats av. Formuleringen var att tillväxten var långsammare än under Q4. Försäljningen under Q4 växte med 16 procent, medan helårsförsäljningen ökade med 48 procent, vilket var över bolagets egna förväntningar. Resultatet ökade med nio procent under det sista kvartalet till följd av den försvagade lönsamheten, medan helårstillväxten landade på 59 procent. Bolaget ansåg inte själva att lagersituationen var oroväckande, utan tvärtom är produkttillgängligheten nu bättre och man har förberett sig för problem i transportkedjan.

Siffrorna kan vända snabbt och det finns varningstecken. Bolaget är konfidenta med att de kommer att nå sitt mål för räkenskapsåret 23/24 på 2 miljarder kronor i omsättning, vilket skulle innebära en årlig tillväxt på drygt 23 procent. Tillväxten drivs av öppnandet av nya marknadsplatser, tillväxt på nyligen öppnade marknadsplatser, nya produktkategorier och produkter samt en ökning av det genomsnittliga köpbeloppet.

Pernilla fortsätter som aktiv styrelseledamot med ansvar för försäljning och marknadsföring. Det fanns kanske tecken på denna förändring och jag ser detta som positivt.

Efter dagens kurssmäll kan man nu köpa aktien till en P/E-värdering på 15–16.

Rapportsändningen var mer högkvalitativt genomförd än tidigare och var behaglig att följa. Länk i @ammattiukko:s inlägg.

Styrelsen föreslår en utdelning på 77 öre för det avslutade räkenskapsåret.

5 gillningar
8

Utmärkt analys! Jag väntar på att Q3/22 kommer att visa hållbarheten i efterfrågan innan jag hoppar in.
Produkterna kan vara lite för hållbara, mina blir mest slitna i tvätten trots daglig användning. Därför kan jag lugnt skjuta upp köpet av nya ett år, även om jag inte ens överväger andra märken.

2 gillningar
9

Besök i nationalparkerna 1-7/2022 -12 % vs 2021, fortfarande +11 % vs 2019.

Efterfrågan på friluftsutrustning torde ha sjunkit minst lika mycket.

1 gillning
10

Visst är friluftsmänniskor säkert en stor marknad, men själv upplever jag åtminstone att det här är kläder som man kan använda till vardags. Jag ser dem i alla fall ganska ofta i städerna. Det här är förstås något som man tycker borde synas mer i marknadsföringen så småningom. Själv har jag tänkt hoppa på när priset börjar kännas fördelaktigt enligt min mening.

11

P/E 10 med dagens pris och förra årets toppresultat. Inte så illa längre.

2 gillningar
12

Denna förändring bort från enbart friluftsvärlden fick bekräftelse snabbare än jag trodde :slight_smile:

https://www.revolutionrace.fi/collections/descent?sc_src=email_831451&sc_lid=102676006&sc_uid=ZCRl06GMyt&sc_llid=49603&sc_customer=2051185&utm_source=newsletter&utm_medium=email&utm_campaign=em-fi-newsl-20220906-descent-seamless

2 gillningar
13

Enligt beskrivningen lämpar de sig för sommarvandring, och det har ju tidigare funnits fritidsbyxor och annat inom en bredare friluftskontext. Jag håller dock med om dessa tillväxtmöjligheter. Utöver geografisk tillväxt finns det inom friluftsscenen möjligheter att expandera genom att skapa skräddarsydda kollektioner för jägare, cyklister, klättrare eller till och med paddlare. Någon gång senare, kanske via ett annat varumärke, finns det möjligheter att expandera till att bli till exempel en e-handel för aktiva människor.

Dessutom återstår det att klä friluftsmänniskors barn och scoutungdomar. Förhoppningsvis kan man reagera med dessa och lyckas fortsätta tillväxten, även om människors köpkraft lider i och med inflationen.

Från juli fanns information om att tillväxttakten har mattats av. Insynspersoner har dock för omväxlings skull varit på köpsidan, och i augusti var det någon som twittrade:

https://twitter.com/Ekonomilararen/status/1561941102235623424?s=20&t=Z0-HoIgzEwd5FFTBVWcKTA

Å andra sidan har reorna pågått oroväckande länge.

2 gillningar
14

Det finns ju den möjligheten att inflationen äter upp köpkraften så mycket att man inte har råd med stora inköp, vilket gör att man återgår till småutflykter och nya träningsoveraller…

2 gillningar
15

Nu kommer kläder för ungdomar.

3 gillningar
16

Okej, jag har gjort lite marknadsundersökning i min närkrets.
Användarna är väldigt nöjda med produkterna, och de flesta äger fler än ett plagg. Därför tror jag inte på något varumärkesslitage så länge man inte börjar tumma på kvaliteten. Kollektionen hålls fräsch och nya kategorier läggs till i bra takt.

Ett problem kan uppstå, på samma sätt som för Crocs, nämligen att kläderna är nästan för hållbara: särskilt jackorna är som nya även efter två år. Därför är ersättningsköp sannolikt “consumer discretionary” (icke-nödvändiga konsumtionsvaror) sett över en ettårsperiod, ett diskretionärt inköp som enkelt kan skjutas upp. Kanske upplevs inte billigare delar som slits snabbare, såsom underställ, fleece och till viss del byxor, som något man nödvändigtvis skjuter upp.

Allmänt sett lär efterfrågan sjunka under de kommande månaderna på grund av:

  • Den vandringsboom som corona orsakade avtar när långväga resor ökar
  • Delvis återgång till kontoret som äter upp fritid
  • Konsumenternas oro kring inflation/energi/lågkonjunktur.

Motargument till dessa: man har alltid råd och tid för en liten utflykt, även om man inte har råd med något annat.

Jag ser fram emot Q3-rapporten med stort intresse!

3 gillningar
17

Bear Grylls verkar vara ett stort RevolutionRace-fan, man kan undra vad han har för sponsoravtal.

2 gillningar
18

Interim CEO utsedd till permanent.

2 gillningar
19

Publicering av RevolutionRaces årsredovisning och hållbarhetsrapport 2021/22

Nettoomsättning +48%

1 gillning
20

Det ska bli mycket intressant att se hur försäljningen har gått under det avslutade kvartalet. De tillgängliga signalerna är väldigt motstridiga. Kunder som beställt meddelas att leveranserna är försenade på grund av hög belastning, men å andra sidan har reorna fortsatt från sommaren in i hösten och nyheter har inte sålt slut omedelbart, som tidigare varit brukligt. Å andra sidan har bolaget kommenterat att den fysiska lagerkapaciteten har förbättrats, vilket innebär att det också har möjliggjort större partier. Den tillfälliga vd:n fick fortsätta på sin post, jag antar att även det bör ses som en positiv signal. Åtminstone reagerade marknaden positivt på detta.

RevolutionRace klär nu även hundar

Baserat på magkänslan skulle jag säga att prisökningarna har kunnat föras över till kollektionen ganska väl, med undantag för reaprodukter.

Själv har jag svårt att se hur det blir. Kommer det ske en förflyttning från premiummärken till RevolutionRace, kommer man gå mer mot lågprisprodukter eller kommer man helt att avstå från att handla?

4 gillningar