Relais är en importör och teknisk grossist som aktivt utvecklar verksamheten inom elektrisk utrustning och reservdelar för fordon i Norden och Baltikum. Bolaget fungerar som en pålitlig partner till sina kunder på den oberoende eftermarknaden i Finland, Sverige, Norge och Baltikum. Relais skapar mervärde för sina kunder genom att erbjuda elektrisk utrustning, reservdelar och experttjänster för fordon på ett tillförlitligt, effektivt och punktligt sätt under fordonens olika livscykler.
Det verkar lite som att männen med pengar försöker tjäna pengar på detta i sista minuten. Nåväl, vi får se igen när vi vet vilken värdering de försöker med.
Marknaden skulle vara lite större i Centraleuropa, som de nog inte har tillgång till med dessa resurser, och å andra sidan, varför skulle inte till exempel finska företag beställa därifrån om prisnivån är lägre där?
Att ha en fungerande sökmotor i webbutiken kan inte vara det enda försäljningsargumentet. När man tittar på ägargruppen verkar det som att priserna inte kommer att bli billiga.
Lite synd att det inte var ett mer intressant bolag som noterades. Bildelar väcker åtminstone inga starka känslor hos mig.
Men vi får se när värderingar och annan noteringsinformation kommer.
Nokian Rinkulat verkar räcka för mig också från den här sektorn, även om man genom detta får användbar information om t.ex. prognoser, hur biltrafiken förväntas utvecklas under de kommande decennierna. Jag är lite skeptisk till dessa reservdelsförsäljare, precis som till handlare med begagnade bilar (Kamux). Det är dock starka namn med i den där.
Jag har inte tittat på bakgrunden till de genomförda företagsförvärven. Finns det några lock-ins och säljs aktier till marknaden efter noteringen? Hur som helst, snabb tillväxt genom företagsförvärv är utmanande ur ett ägarvärdesperspektiv. Köper man lätt en stor mängd goodwill som skrivs ner under flera år? Eller gör man optimistiska beräkningar av synergieffekter…
Branschen är inte den sexigaste, men om den är lönsam spelar det ingen roll för mig om företaget driver krematorier. Det mest intressanta är naturligtvis teckningskursen. Kommer man att låta det finnas utrymme för uppgång, eller kommer man att mjölka ut det maximala från en försiktig marknad?
100 miljoner borde vara marknadsvärdet. Jag försöker fundera över hur mycket skuld det faktiskt är med dessa nyckeltal. Det verkar vara 55 miljoner i lån, och efter emissionen, om siffrorna har förblivit desamma, ungefär 35 miljoner. Företagsvärdet blir alltså 135 miljoner euro.
I FAS-redovisningen har dessa nya redovisningspraxis för fastigheter och leasingåtaganden beaktats, vilket höjer skuldbeloppet något?
Baserat på förra årets resultat, där FAS-avskrivningarna inte ingår, skulle P/E (Price/Earnings) hamna runt 17.
Om mina snabba beräkningar ens är i närheten av korrekta, är detta inte särskilt intressant till detta pris. Det verkar också bli en ganska rejäl summa skulder kvar.
Redigera: Rapporten har lästs. Analytikern hade verkligen granskat bakgrunden noggrant… känslan är att det kommer bli snabba vinster, men finns det förutsättningar för en längre portfölj… inte nödvändigtvis. Jag måste fundera.
Investeringsundersökningen har lästs. Jag kommer att delta i IPO:n, eftersom det är sällan man kan köpa ett så välskött “kärnverksamhet” till en så pass rimlig värdering. Behovet av en aktieemission (för att stärka balansräkningen och fortsätta tillväxten) är också ett gott skäl för noteringen. Jag anser att värderingsmultiplarna knappast inkluderar några tillväxtförväntningar alls. Förtroendet stärks också av Tesi som ankarinvesterare och styrelseordförande Stadigh.
Som förkylningspatient läste jag Erkki’s meriterade studie. Även om jag från början inte var intresserad av företaget, började jag genom studien försiktigt överväga att delta i Relais-emissionen. Nedan följer lite av mina egna funderingar:
Plus:
Starka ägare (särskilt expertis inom företagsköp)
Defensivitet och låg cyklikalitet
Konsoliderande bransch
Minus:
Ingen tydlig konkurrensfördel/vallgrav
Lite stagnerande marknad
Större förändringar i bilvanor (särskilt märkespecifika all-inclusive-paket och liknande lösningar som går förbi traditionell verkstadsverksamhet)
Men eftersom jag bara snabbt läste studien, kan det hända att jag inte helt förstod några saker. I studien skrevs det att “Volkswagens Direct Express-service med originalreservdelar, som erbjuds för bilar äldre än 5 år, är ett exempel på bilhandlarnas ökade utbud på eftermarknaden.” Jag förstår det som att sådana lösningar går förbi reservdelstjänsterna hos Relais Group och liknande aktörer? Om så är fallet, hur snabbt växer marknaden för sådana tjänster?
Med andra ord, när bilunderhållet blir mer komplicerat och människor blir klumpigare, minskar då fortfarande den typen av verkstadsverksamhet som använder Relais Groups sortiment? Eller hur är Relais Group positionerat för en sådan möjlig förändring, att till exempel bilmärken erbjuder dessa fleråriga avtal där bilar servas med originaldelar av biltillverkaren?
Detta är bara några röriga funderingar tidigt på morgonen. Har någon annan redan hunnit sätta sig in i företaget?
Det verkar som om ingen är intresserad av det här bolaget. Det är tyst här och även på Kauppalehtis forum är det ganska tyst. I tråden “Jag köpte/sålde precis” erkände dock några att de deltog i emissionen.
Jag såg själv också webbsändningen från emissionstillfället och jag tror nog att jag kommer att avstå från att teckna. Utöver de tidigare nackdelarna fick jag också följande tankar:
Förvärvsdriven strategi har sina risker (jfr. Erkkis Mekonomen-snack)
Eventuella nya utländska och starkt digitala handlare som konkurrerar med pris (jfr. snacket om det polska företaget på jämförelselistan)
Den starkaste självsäkerheten saknades i talen vid emissionstillfället
Brist på tydlig konkurrentanalys (svårt att bedöma konkurrenssituationen när alla säljer kors och tvärs till varandra)
Det finns förvisso många positiva saker, som den breda kundbasen, god marknadsposition, specialisering på elektriska komponenter osv., men när det finns så många andra företag som investeringsalternativ är det svårt att motivera att lägga pengarna på Relais. Särskilt när marknaden verkar ganska stagnerad och det inte finns någon tydlig konkurrensfördel.
Det verkar tyst här, men det är fortfarande turnéer idag och imorgon. Jag tror att detta kommer att övertecknas, även om det är ett överraskande stort företag för First North, så det finns kanske mer utmaning för överteckning än normalt.
Min egen tanke är att delta i emissionen och sälja innan det första resultatet, eftersom man i presentationen talade om/tvivlade på att resultatet i bästa fall skulle uppgå till det tidigare resultatet. Uppenbarligen berodde det senaste höga resultatet på företagsförvärv. Det är naturligtvis möjligt att min hörförståelse har misslyckats totalt.
Med tanke på småspararna, om resultatet inte överstiger det tidigare, så kommer aktierna att dumpas och kursen kommer att pressas ner som fan.
Ur min egen taktiks synvinkel är min innerliga förhoppning att detta blir övertecknat.
