Låt oss titta närmare på Rakes siffror. Omsättningen var förra året 77,7 mn euro och kassaflödet före investeringar 21 mn euro. I år har man hittills nått en omsättning på 48,8 mn euro och ett kassaflöde på 14,4 mn euro. Om det sista kvartalet är på samma nivå som Q3, landar vi på cirka 17,5 mn euro (förutsatt att förändringen i nettorörelsekapitalet är noll under Q4).
Rakes EV är cirka 17,5 + 42,2 - 13,1 = 46,6 mn euro. Således är EV/fcf 2,66. Detta skulle motiverat kunna vara t.ex. 10–12 när tilläggsköpeskillingarna (earnouts) är betalda.
Låt oss anta att aktien inte stiger innan tilläggsköpeskillingarna är slutbetalda. Det finns 31,3 mn euro kvar att betala och grovt räknat 7 kvartal kvar, så med kassaflödet kan man betala 17,5 + 3/4*17,5 = 30,6 mn euro och resten finansieras med kassan (som är 5,5 mn euro). Vi befinner oss då i en situation där marknadsvärdet är 17,5 mn euro och kassaflödet är 17,5 mn euro. Om vi lägger till en kassa på 4,8 mn euro får vi EV = 12,7 mn euro. För att nå en konservativ EV/fcf-multipel på 10, blir marknadsvärdet 179,8 mn euro. Detta innebär ett pris per aktie på 179,8/45,224227 = 3,975 euro, det vill säga 46,01 sek.
Alltså blir avkastningen (46,01-4,33)/4,33 = 9,62586 * 100 % = 962,6 %.
Man skulle kunna tro att folk vore intresserade, men icke. Aktien får stryk dag ut och dag in…
Vad har jag missat, eftersom ovanstående scenario enkelt tål en eventuell liten utspädning eller att kassaflödet minskar till exempelvis 10 mn euro per år?