Jag gick lite mot strömmen och sålde förra veckan resten av Evolution på nivåer runt 980 SEK.
Investeringsmisstag. Kanske var de ekonomiska förlusterna inte förödande, men alternativkostnaden har blivit betydande, när man har sett Evos multiplar smälta med en riktigt stor position i åratal. Dessutom finansierades det första köpet genom att sälja AbbVie – genom att hålla den hade man uppnått en trefaldig ökning på fem år, men istället fick man stagnation. Varför har en köpare av ett så bra företag kunnat misslyckas?
- Multiplar. EV/S 20 är inte ett pris man kan betala för ett företag och förvänta sig att det fungerar. Även om multiplarna har smält mycket effektivt, finns det fortfarande utrymme att gå neråt. Vilket leder till:
- Marginaler. När man köper ett företag som gör 60 % nettomarginaler, finns det tyvärr bara en riktning. Evo har försvarat sin lönsamhet utmärkt, men försvarsspelet driver inte tillväxt. Och…
- Tillväxttakten. Det känns idiotiskt att tänka att Evo är ett långsamt växande företag, men takten har saktat ner, det går inte att komma ifrån. Ju mer det saktar ner, desto svårare är det att motivera ens den nuvarande värderingen.
- Ägarskap. Evo har en bra huvudägare, insiderna älskar aktien, och aktien är ingen favorit för någon kultklubb på Tesla/Lemonade/Palantir-nivå. Men när institutionerna inte kan köpa och företaget inte köper tillbaka aktier mer än sin kvot, då blir det stagnation. Sveriges Fintwitter-avdelning kan inte i all oändlighet köpa upp säljsidan, och när aktier har tryckts mycket, finns det tillräckligt med säljare vid nästan varje missnöjesyttring.
Är det då ett andra misstag att sälja företaget nu, när multiplarna har smält och man rör sig på ganska måttliga nivåer baserat på resultat? Kanske, men Evo har fortfarande möjlighet att växa långsammare, förlora sin stenhårda lönsamhet, eller att dumpas ner till EV/S 8-nivåer. Situationen är förvisso annorlunda nu, men i efterhand kan man bara skaka på huvudet åt hur höga förväntningar man ursprungligen köpte när jag först förvärvade Evo. Om företaget hade varit ens lite sämre (företaget är utmärkt), så hade kapitalet förmodligen förstörts mycket mer och mycket tidigare. Nu klarade man sig med läropengar.
Vad istället? Något motsatt: ett företag som man inte förväntar sig något av, som man ändå inte behöver betala höga multiplar för, och som i slutändan överträffar förväntningarna jämnt. Vi får se vad marknaden har att erbjuda.
YTD: +24,34 %