Tack för länken @Gwertheney!
Det stämmer, idag publicerades en uppdaterad omfattande analys om Orthex!
I rapporten svängde vi till minska, eftersom inflationstrycket verkar bli långvarigt i och med Iran-konflikten, vilket försvårar den volymbaserade försäljningen. Prishöjningarna gör det svårare att komma överens om kampanjer och utöka hyllutrymmet hos återförsäljarna. I Norden visar efterfrågan inom detaljhandeln mycket uppmuntrande tecken, men tyvärr kommer kostnadsinflationen till en början att äta upp den effekten. Som det ser ut nu förväntar jag mig att resultatet vänder tillbaka till tillväxt först under Q2’27.
Jag förstår om någon tycker att synsättet är väl kortsiktigt. Bolaget har ju en stark balansräkning och klarar absolut effekterna av en inflationsvåg. Även med en normaliserad intjäningsförmåga skulle EV/EBIT dock ligga på nästan 10x, vilket jag inte tycker ger särskilt mycket uppsida eller kompensation för förlorat tidsvärde, framför allt inte med dagens räntenivåer. En direktavkastning på runt 5 % stöder avkastningsförväntningen, men det är svårt att identifiera andra kortsiktiga kursdrivare så länge situationen i Mellanöstern fortsätter.
Sett till Orthex investeringscase i ett bredare perspektiv har det i viss mån stått och stampat de senaste åren. Omsättningen har sedan 2021 legat i intervallet 84–90 MEUR, då en utmanande affärsmiljö har bromsat erövringen av Europa. Det har inte heller genomförts några företagsförvärv, trots att balansräkningen skulle ge utrymme för det. Efter upprepade mellanår anser jag att förtroendet för tillväxtförmågan måste förtjänas tillbaka med faktiska bevis innan det är motiverat att acceptera högre multiplar för aktien.