Joni har gjort en förhandsrapport inför Netums Q4.
IT-tjänstebolaget Netum publicerar sitt bokslut på tisdag, enligt vår bedömning klockan 8.00. Baserat på vinstvarningen i december och marknadskommentarer bedömer vi att Q4 var svagt för bolaget. Vi förväntar oss att bolaget guidar för en omsättning och lönsamhet på jämförbar nivå för 2025. Dessutom förutspår vi att bolagets styrelse kommer att föreslå en återgång till utdelning. Med anledning av den svåra marknaden inom offentlig sektor sänkte vi prognoserna för Q4 och något för 2025. Samtidigt upprepar vi rekommendationen att öka aktien och sänker riktkursen till 3,3 euro (tidigare 3,5), vilket återspeglar prognosförändringarna.
Här är Jonis snabbkommentarer om morgonens resultat.
Omsättningen sjönk som förväntat och lönsamheten rasade som förväntat under Q4 jämfört med föregående kvartal. Bolaget utfärdade en vinstvarning i december och därför kunde vi förvänta oss ett svagt fjärde kvartal, särskilt vad gäller lönsamheten. Netums guidning var mjukare än förväntat och indikerar att resultatet kommer att sjunka under innevarande år. Dessutom var styrelsens utdelningsförslag under förväntningarna. Sammantaget var förra året bra, men svagheten i slutet av året och marknadskommentarerna håller fortfarande osäkerheten hög.
Med osäkerhet kring större projekt var även Netums prognos för innevarande år försiktigare än förväntat. Netums VD Repe Harmanen förklarar orsakerna bakom omsättningsminskningen i slutet av året samt osäkerheten kring innevarande år i en intervju med analytiker Joni Grönqvist.
Ämnen:
00:00 Start
00:08 Huvudpunkter för 2024 och Q4
01:21 I slutet av året en viss mjukhet i omsättning och lönsamhet
02:43 Nyförsäljning
03:53 Prognos
04:46 Kapitalallokering och utdelningsförslag
Joni har gjort en ny företagsrapport om Netum direkt efter Q4.
Vi sänker Netums riktkurs till 2,6 euro (tidigare 3,3 €) för att återspegla prognosändringar och rekommendationen till minska (tidigare öka). Netums helår 2024 var bra, men försvagades något mot slutet. Baserat på marknadskommentarer verkar början av året tillfredsställande för bolaget, men det finns osäkerhet kring slutet av året och det är nu kritiskt för bolaget att lyckas med försäljningen. Vi förutspår att resultatet kommer att minska i år och vara i tillväxt under de kommande åren, men fortfarande under bolagets målnivåer. Aktiens värderingsbild (2025e EV/EBIT 10x, P/E 17x och DCF 3,0 €) är sammantaget neutral.
Citat från rapporten:
Jämfört med referensgruppen ligger Netums värdering med de ovan nämnda resultatmultiplarna för 2025-26 något över de finska jämförelsebolagen. Enligt vår uppfattning är den relativa värderingen något stram, med tanke på den nuvarande operativa osäkerheten och den fortfarande relativt lilla storleken samt den koncentrerade kundberoendet. På längre sikt kan Netum enligt vår uppfattning prissättas i linje med jämförelsebolagen när lönsamheten hållbart är tillbaka på sektorns toppnivå eller kundrisknivån har minskat.
Här är Jonis förhandskommentarer inför att bolaget publicerar sin Q1-verksamhetsöversikt på tisdag.
Vi uppskattar att omsättningen har minskat på grund av en gradvis minskning av arbetsvolymen för stora projekt och en utmanande nyförsäljning. Dessutom förutspår vi att lönsamheten har minskat från en stark jämförelseperiod, men att den var bättre än sektorn under Q1. Det är viktigt för bolaget att lyckas med nyförsäljningen under H1 nu, för att kompensera för den minskande arbetsvolymen och återigen vända omsättningen till tillväxt.
Netum publicerade på morgonen en Q1-affärsöversikt som var i linje med förväntningarna. Omsättningen minskade som förväntat något. Lönsamheten minskade som förväntat från en stark jämförelseperiod och var klart bättre än sektorn. Netum upprepade som förväntat sin prognos, vilket indikerar att resultatet kommer att minska under innevarande år. Marknadskommentarerna var något tudelade. Bolagen inom sektorn är tydligt lite oense om var osäkerheten ligger och var ljuset i tunneln finns.
Vi höjer rekommendationen för Netum-aktien till öka (tidigare minska) och upprepar riktkursen på 2,6 euro. Q1-siffrorna var väl i linje med våra förväntningar. Marknadskommentarerna var tudelade och det finns tydligt olika åsikter om situationen inom sektorn. Vi behöll prognoserna nästan oförändrade och osäkerhet präglar slutet av året, vilket även våra prognoser återspeglar. Det är därför viktigt att bolagets goda försäljningspipeline realiseras. Drivet av kursnedgången har värderingsbilden (2025e EV/EBIT 8x, P/E 14x och DCF 3,0 €) blivit attraktiv.
Citat från rapporten:
Med sin investeringsprofil var Netum vid noteringen ett lönsamt tillväxtbolag. Därefter har den organiska tillväxten varit god under flera år, men lönsamheten har minskat, även om den fortfarande är bättre än sektorn. På så sätt har bolaget på sätt och vis blivit ett turnaround-bolag, även om prestationen har varit klart bättre än sektorns genomsnitt.
Här är Jonis gårdagens kommentarer om Netums meddelade förändringsförhandlingar.
Netum meddelade i morse att de inleder förändringsförhandlingar för att förbereda sig för en minskning av projektvolymen. Genom förändringsförhandlingarna strävar bolaget efter kostnadsbesparingar på knappt 2 MEUR på årsbasis. Förändringsförhandlingarna kommer inte som en överraskning i sig, eftersom vi har sagt att bolaget behöver nya avtal för att kompensera för större avtal som löper ut eller minskar. Således kan förändringsförhandlingarna tolkas som att bolaget inte har lyckats kompensera dessa stora utgående avtal med nya. Nyheten skapar ett litet nedåttryck på våra prognoser.
Och här är den nya bolagsrapporten.
IT-tjänstemarknaden har fortsatt att vara utmanande och Netum har inte lyckats kompensera för större projekt som löper ut med nyförsäljning. På grund av detta meddelade bolaget igår om förändringsförhandlingar. Vi sänkte prognoserna för de kommande åren, drivna av en svagare nyförsäljning än förväntat och förändringsförhandlingarna. Våra prognoser för innevarande år ligger i den nedre delen av guidningen. Enligt vår uppfattning talar förhållandet mellan avkastning och risk för försiktighet just nu. Vi sänker Netums riktkurs till 2,2 euro (tidigare 2,6) vilket återspeglar prognosändringarna och rekommendationen till minska (tidigare öka).
Borde trådens rubrik så småningom uppdateras till Netum - När förändringsförhandlingar är en möjlighet?
Är det de andra förändringsförhandlingarna inom drygt ett år? Och ett ganska stort antal verkar vara på listan över dem som ska minskas/permitteras, så när stora kundrelationer avvecklas och enligt texten ovan har inga stora kundrelationer ersatts, vad skulle då kunna vara den uppåtgående drivkraften här? Dessutom nämns i texten ovan ett stort antal seniorer bland de anställda, vad syftar man till med detta? Är det en dålig sak att många seniorer används i mjukvaruutveckling, vad jag vet om branschen skulle jag säga att det är tvärtom? Visst är de förmodligen dyrare, men hur lockar man nya kunder om inte med erfarna medarbetare? Knappast sköter AI allt ännu
Här är Jonis förfest när Netum publicerar sina Q2-resultat nästa tisdag.
Vi uppskattar att Netums omsättning har minskat på grund av en gradvis minskning av arbetsvolymen för stora projekt och en utmanande nyförsäljning. Dessutom förutspår vi att lönsamheten har sjunkit från föregående kvartal, men att den var bättre än sektorn under Q2. Det finns en tydlig osäkerhet kring lönsamheten, eftersom företaget var tvunget att genomföra omställningsförhandlingar under Q2 och deras effekter har förmodligen varit mycket små för det kvartalet. Det är viktigt för företaget att lyckas med nyförsäljningen nu under H1 för att kompensera för den minskande arbetsvolymen och vända omsättningen till tillväxt igen.
Det hann komma en negativ vinstvarning innan morgondagens Q2. Joni funderade tydligen redan på detta i förhandstitt:
Våra prognoser ligger nu i den nedre delen av guidningen och bolaget har enligt vår uppfattning återigen en risk för vinstvarning.
Ny guidning för år 2025:
Netum uppskattar att omsättningen för räkenskapsåret 2025 kommer att vara 37–41 miljoner euro och att den jämförbara EBITA kommer att vara 4–7 % av omsättningen.
Tidigare guidning för år 2025:
Netum uppskattade att omsättningen för räkenskapsåret 2025 skulle vara 41–46 miljoner euro och att den jämförbara EBITA skulle vara 7–10 % av omsättningen.
Joni intervjuade VD Repe Harmasta angående vinstvarningen och Q2.
Ämnen:
00:00 Inledning
00:14 Vinstvarning och sammanfattning av Q2-resultatet
02:34 Projektens storleksklasser
03:30 Nödvändigheten av nya effektiviseringsåtgärder
05:51 Utvecklingen av Studyo har varit enligt förväntningarna
07:18 Marknadsläge och nyförsäljning
Joni har gjort en ny företagsrapport om Netum efter Q2.
Vi upprepar vår minska-rekommendation för Netums aktie och sänker riktkursen till 1,8 euro (tidigare 2,2 €) för att återspegla prognosändringarna. Netum utfärdade en negativ vinstvarning före resultatpubliceringen, så rapporten var naturligtvis svagare än våra förväntningar. Tyvärr finns det ingen större positiv vändning i sikte på marknaden, vilket gör viktig nyförsäljning utmanande. Därmed är det också en tydlig osäkerhet kring tidpunkten och lutningen för en eventuell resultatvändning. Förhållandet mellan avkastning och risk är därmed utmanande (2025-26e EV/EBITA ~10,5x).
Citat från rapporten:
Värderingsmultiplar
Med våra prognoser är Netums justerade EV/EBIT- och P/E-multiplar för 2025 11x respektive 26x och utmanande. Prognoserna för 2026 förväntar sig att resultatet sjunker och de justerade EV/EBIT- och P/E-multiplarna är 10x respektive 22x, vilket är stramt med tanke på osäkerheten.
En positiv syn skulle kräva bättre synlighet för en resultatvändning.
Här är Jonis kommentarer om Netums förändringsförhandlingar.
Netum meddelade igår att de inleder nya förändringsförhandlingar för att effektivisera administrationen och förbättra produktiviteten. Nyheten var väntad, eftersom vi i Q2-rapporten bedömde att bolaget skulle behöva genomföra nya förändringsförhandlingar senare under året. Netum genomförde redan under Q2 en omgång förändringsförhandlingar.
Joni har gjort en bolagsrapport om Netum, som har haft det lite tufft och som rapporterar sina Q3-resultat i början av november.
Vi bedömer att bolagets Q3 har varit under press, drivet av en utmanande efterfrågesituation och prispress på marknaden. Dessutom meddelade Netum, som förväntat, om redan de andra omställningsförhandlingarna för innevarande år, och vi sänkte våra prognoser något. Tyvärr finns det ingen större positiv vändning i sikte på marknaden, vilket gör viktig nyförsäljning utmanande och skapar osäkerhet kring resultatvändningen. Förhållandet mellan avkastning och risk är därmed utmanande (2025-26e EV/EBITA ~9,5x). Vi upprepar vår minska-rekommendation för Netum-aktien och sänker riktkursen till 1,4 euro (tidigare 1,8 €) vilket återspeglar prognosändringarna.
Och här är då Jonis kommentarer om själva resultatet.
*Netum publicerade på morgonen en Q3-verksamhetsöversikt, som var mjukare än våra förväntningar. Omsättningen sjönk tydligt och mer än förväntat. Lönsamheten var fortfarande svag, tyngd av den tunga kostnadsstrukturen, och de nyligen genomförda nya omställningsförhandlingarna kanske inte räcker för att vända skutan, om inte nyförsäljningen snabbt börjar stödja. Tyvärr finns det
Joni intervjuade Netums VD Repe Harmas efter Q3-resultatet..
Ämnen:
00:00 Start
00:10 Huvudpunkter från tredje kvartalet
01:27 Två stora projekt
03:22 Utvecklingen av Studyo-verksamheten
04:34 Senaste förändringsförhandlingar
07:12 Läget inom den offentliga sektorn
09:58 Den privata sektorn ur Netums synvinkel
11:26 Marginalstruktur och nyförsäljning
