Selskabet er faktisk noteret i Tyskland, men grundlagt i Finland. Norden og Finland er også vigtige driftsområder for selskabet. Den største ejer er stadig den finske grundlægger Jorma Jokela. For mange finner er selskabet måske kendt fra Ferratum-brandet (koncernens navn ændredes til Multitude for et par år siden), gennem hvilket selskabets Consumer Banking-forretningsområde stadig opererer.
Der er faktisk tale om en digital bank, hvis målgruppe er forbrugere, små og mellemstore virksomheder samt andre fintech-selskaber, som traditionelle banker typisk ikke betjener (”overlooked by traditional banks”). Selskabets låneportefølje er derfor mere risikabel end mange traditionelle bankers (med højere marginer som modvægt). Historisk set har selskabet vist stærk vækst, men der har også været udfordrende tider, især efter COVID-19-pandemien, hvorfra selskabets indtjeningsniveau dog allerede er begyndt at komme sig tydeligt.
Men jeg vil ikke skrive et længere stykke her, så læs endelig selv rapporten! En video vil også blive udgivet i den nærmeste fremtid. Jeg tager selv på en lidt længere ferie nu og vender tilbage til eventuelle spørgsmål efter ferien.
Jeg blander mig, men i dag kan man købe det via bl.a. Nordnet.
Tidligere var moderselskabet finsk, og dengang kunne beboere i Finland endnu ikke eje selskabet (Euroclears mærkværdigheder). I sommer flyttede det børsnoterede selskabs hjemsted, og nu kan selskabet også ejes fra Finland
Vi har startet dækning af digitalbanken Multitude. Multitude er vendt tilbage til profitabel vækst efter et par svære år, og vi forventer, at selskabet fortsætter på denne vej i de kommende år.
Multitudes engelsksprogede dækningsstartrapport kan læses gratis her.
Emner:
00:00 Start
00:25 Hvad laver Multitude?
02:15 Forretningsmodel
04:10 Branche
06:06 Konkurrence
08:21 Værdidrivere
10:14 Risici
12:02 Strategi og finansielle mål
14:00 Prognoser
15:45 Værdiansættelse
“Ifølge Arvopaperi overvejede Jokela først en notering på Helsinki-børsen, men investeringsbanken konstaterede, at finnerne næppe ville blive begejstrede for et kviklånsfirma.”
Begrundet synspunkt. Også i det rod er der indbyggede unødvendige kompleksiteter, såsom en mærkelig koncernstruktur og evige obligationer, som vanskeliggør overvågning og sammenligning med konkurrenter. Udlånet er også temmelig dristigt, når kredittabene er på det niveau.
På den anden side, med multipler på 0,5x bogført værdi og 6x P/E, er det svært at se meget nedadrettet risiko, medmindre låneporteføljen smelter helt væk.
Multitude har øget sin ejerandel i Lea Bank til 20,9 procent, hvilket overgår det tidligere mål på 18,9 procent. Handlen understøtter selskabets opkøbsstrategi og giver adgang til “mere kvalitet i låneporteføljerne”.
Multitude Banks Tier 2-obligation på 25 millioner euro kom ikke som en overraskelse, men dens størrelse og omkostninger var højere end forventet. Lånet øger bankens solvens, men dens høje pris rejser spørgsmål om vækstens rentabilitet.
Multitudes Wholesale Banking har indledt et strategisk samarbejde med det estiske fintech-selskab Hoovi og tilbyder det 8 millioner euro i gældsfinansiering via et obligationslån.
Multitude offentliggør sit Q4-resultat næste torsdag, og her er Ronis kommentarer i den forbindelse.
Multitude har ikke givet forhåndsmeddelelser om sine Q4-tal, og selskabet vil derfor sandsynligvis nå sin guidance. Da vores prognose var lidt under intervallet, foretog vi små positive prognosejusteringer før resultatet. Alt i alt ser Multitude ud til at have afsluttet året i god form, og guidance for 2025 indikerer fortsat indtjeningsvækst. Vi vurderer, at risiko/afkast-forholdet på det nuværende værdiansættelsesniveau hælder i en positiv retning. Vi gentager vores købsanbefaling og kursmål på 5,7 euro.
Multitude rapporterede i dag 2024-tallene. Her er de første indtryk af resultatet - et resultat, der var endnu en tand stærkere end forventet, selvom prognoserne allerede var blevet hævet lidt før resultatet. Senere i dag er der en webcast, hvor vi forhåbentlig får mere farve på tallene. Nu er der kun rapporteret “foreløbige resultater”, og den fulde årsrapport kommer om et par uger.
Senere i dag kommer også det første interview med CEO’en på finsk!
Roni diskuterede med Multitudes administrerende direktør Antti Kumpulainen.
Emner:
00:00 Start
00:18 Administrerende direktør Antti Kumpulainen præsenterer sig
02:49 Multitudes forretningsmodel
07:19 Strategiens fremskridt
09:37 Multitudes konkurrencefordele
11:00 Fokusområder for dette år
12:58 Hjemsted skiftede til Schweiz
14:35 Hovedpunkter for 2024
17:22 Fald i nedskrivninger på udlån
18:47 Finansiel position og udbytte
20:26 Investering i Lea Bank
22:36 Vejledning og udsigter
24:16 Renteniveaurets indvirkning
Roni har udarbejdet en ny virksomhedsrapport om Multitude efter Q4.
Multitudes Q4-resultat overgik vores forventninger takket være lavere end forventede kredittab, hvor udviklingen også har været positiv i de seneste kvartaler. Derudover vokser forretningen meget organisk, hvilket muliggør skalering af omkostningsstrukturen. I dette lys virker 2025-vejledningen opnåelig. På trods af en positiv kursreaktion er værdiansættelsen stadig lav, og vi ser risiko/afkast-forholdet som attraktivt. Vi hæver vores kursmål til 6,0 euro (tidl. 5,7 euro) og gentager vores købsanbefaling.
Her er Ronis forhåndskommentarer, når Multitude offentliggør deres resultater torsdag morgen denne uge.
Vi forventer fortsat vækst og en betydelig resultatforbedring sammenlignet med samme periode sidste år, som var præget af øgede kredittab. Forretningsenhedsniveauets mål for 2025 forventes at blive offentliggjort i forbindelse med Q1’25-rapporten, og de er særligt interessante. Naturligvis er kommentarerne vedrørende den makroøkonomiske situation også interessante. Vi forventer, at selskabet gentager den koncernniveau-vejledning, der er givet for dette år.
Her er Ronins forhåndskommentarer, når Multitude offentliggør sine resultater næste torsdag.
Multitude offentliggør sine Q2’25-resultater om morgenen den 21. august. Vi forventer fortsat vækst, drevet af de mindre forretningsenheder (SMV-bankvirksomhed og engrosbankvirksomhed), og en klar resultatforbedring i forhold til referenceperioden, primært takket være en forbedret tabsrate på lån. Vi har foretaget små positive justeringer til Q2-rapporten ved at nedjustere vores prognose for tab på lån, da vi forventer, at forbrugernes/SMV’ernes betalingsadfærd er forblevet stærk.
Her er hurtige kommentarer fra Ron, efter at Multitude i dag rapporterede deres Q2-resultater.
Multitudes vækst i Q2 var langsommere end forventet, men resultatet overgik vores forventninger markant, hvilket viser, at selskabets fokus på rentabilitet giver pote. Indtjeningsvejledningen blev gentaget, men baseret på vores første reaktion mener vi, at sandsynligheden for endnu en positiv ændring i vejledningen er øget.
Roni interviewer Multitudes CEO Antti Kumpulainen i Schweiz.
Emner:
00:00 Start
00:32 Hovedpunkter for Q2
01:57 Kreditforringelser falder
03:23 Consumer Banking
05:02 SME Banking
06:18 Wholesale Banking
07:23 Vejledning
08:56 Fokusområder for resten af året
09:35 Kapitalmarkedsdag senere på året
Roni har lavet en ny selskabsrapport om Multitude for Q2.
Multitudes forbedring af Q2-resultatet overgik vores forventninger og blev primært drevet af et fald i kreditforringelser og en god vækst i gebyrindtægter, hvilket potentielt kan være en god kapitallet vækstmotor i fremtiden. Dette års guidance blev gentaget, selvom vi anser den for at være ret konservativ og ser en mulighed for, at den vil blive opjusteret. Med små positive prognoseændringer og en lidt lavere egenkapitalomkostning hæver vi vores kursmål til 8,0 euro (tidl. 7,0 euro) og ændrer vores anbefaling til Tilføj (tidl. Reducer).
Citat fra rapporten:
Små estimatrevisioner
Vi foretog små negative revisioner af vores vækstestimater, men positive revisioner af profitestimaterne efter Q2-rapporten. Generelt set er Multitude efter vores mening stadig meget fokuseret på rentabilitet.
Vi forventer nu, at Multitudes samlede netto driftsindtægter (NOI) vil vokse 2 % til 224 MEUR i 2025. Vi forventer, at den samme tendens vil fortsætte mellem segmenterne. Inden for Consumer Banking forventer vi, at NII vil falde en smule (NII 2025e -6 %), SME vokser med tocifret hastighed (NII 2025e +8 %), og Wholesale Banking fortsætter med meget høj vækst (NII 2025e 70 %). Ud over netto renteindtægter understøttes væksten i netto driftsindtægter af vækst i gebyrindtægter. Vi forventer, at nettoresultatet vil nå 26,7 MEUR, hvilket ville indikere en forbedret guidance.
Her er Ronins forhåndskommentarer, når Multitude offentliggør sine Q3-resultater på torsdag.
Vi forventer, at væksten fortsætter, drevet af mindre segmenter som SMV-bankvirksomhed og engrosbankvirksomhed samt gebyrindtægter. Selvom vi forventer, at indtægtsvæksten fortsætter, vil tempoet aftage, efterhånden som sammenligningsperioderne bliver mere udfordrende. Vi anser 2025-vejledningen for at være konservativ og tror på en mulig opjustering af vejledningen. Samme dag afholder selskabet en kapitalmarkedsdag (CMD), hvor vi forventer at høre om langsigtede finansielle mål, drivere for de forskellige forretningsenheder (især engrosbankvirksomhed) og vækstudsigterne for gebyrindtægter.
