Det är tillväxten i det fria kassaflödet som avgör, och för Mettler-Toledo har det vuxit med 12,5 % per år under de senaste 10 åren. Om kassaflödesavkastningen nu är cirka 3 %, så kommer den med den tillväxttakten att vara 5 % om 5 år, 10 % om 10 år och ~32 % om 20 år. Själv anser jag att värdefällor som Tietoevry, Fortum och Nordea, som är billiga men inte växer, är garanterat svag framtida avkastning.
Visst är det upp till var och en att avgöra vilken tillväxttakt man tror på och vad man är villig att betala för den. Jag får medge att min egen smärtgräns går vid just 3 % kassaflödesavkastning, oavsett hur högkvalitativt tillväxtbolag det handlar om. Costco ökar kassaflödet i ungefär samma takt, men där får man bara ~1,7 % kassaflödesavkastning. Även om Costcos framtida tillväxt är säkrare än Mettler-Toledos, så är ju Costco helt orimligt dyrt i jämförelse.
Historiskt sett är Mettler-Toledos P/E-tal något förhöjt, vilket jag delvis skulle förklara med förbättrade marginaler. Jag tycker dock inte att vi befinner oss på helt galna prisnivåer nu.
Kvalitet är tyvärr dyrt, och situationer där man får högkvalitativa tillväxtbolag för under P/E 20 eller över 5 % kassaflödesavkastning är mycket sällsynta. Kone har alltid varit dyrt, och när man i november 2022 kunde få Harvia för under 15 euro eller P/E ~13, var sentimentet kring aktien på forumet extremt pessimistiskt, trots att det enligt min mening var tydligt att tillväxtstoppet var tillfälligt, eftersom man under pandemin vuxit betydligt snabbare än den historiska tillväxten. Visst blir kursnedgången extremt våldsam när de accepterade värderingsmultiplarna för ett högkvalitativt tillväxtbolag omvärderas samtidigt som resultatet sjunker. Harvia föll ju ~75 % från 2021 års bubbelpriser till bottnarna i november 2022.
När det gäller Harvia funderade jag också på denna saftiga värdering för ungefär en månad sedan i diskussionen kring den omfattande rapporten: https://keskustelut.inderes.fi/t/harvia-foorumi-eli-haarumi-kansainvalista-kasvua-ja-hyvinvoinnin-megatrendeja/471/7844?u=housumies