Her er Paulis og Antons forhåndskommentarer, når HK fremlægger sit resultat på onsdag i næste uge
Vi forventer, at det justerede driftsresultat har været stabilt i forhold til sammenligningsperioden. Omkostningsinflation og eksportproblemer forårsaget af afrikansk svinepest tynger resultatet, hvilket overskygger den gunstige resultatforbedring, der stammer fra effektiviseringer og et forbedret salgsmix. De opadgående resultatforventninger for hele 2026 vil sandsynligvis forblive uændrede takket være et stærkt H1. Refinansieringen af obligationslånet gennemført i september reducerer finansieringsomkostningerne mærkbart, og værdiansættelsen fremstår efter vores mening moderat.
Her er Paulis hurtige kommentarer til HK’s Q3-resultat
HKFoods aflagde her til morgen Q3-delårsrapport, som var en smule bedre end vores forventninger. Selskabet formåede at forbedre det just. driftsresultat trods udfordringer med eksporten forårsaget af afrikansk svinepest. Opfyldelsen af guidance, der peger på indtjeningsvækst i 2026, begynder allerede at være ganske klar på baggrund af den realiserede indtjeningsvækst. Selskabets informationsmøde kan ses her fra kl. 10.
HK ser ud til at klare sig rigtig godt rent operationelt, selvom der har været modvind fra flere sider i omgivelserne, og markedet ser også ud til at kunne lide det – i hvert fald i dag.
Jeg undrer mig dog over modifikationsgevinsten ved tilbagekøbet af den gamle obligation. Denne “gevinst” er på 11,2 mio. EUR og vil blive periodiseret som en omkostning over de næste fire år, dvs. 2,8 mio. pr. år. Det må vel betyde en reduktion af EPS på ca. 3 cent pr. aktie i årene 2027-2030? Eftersom der nu er indregnet en engangsgevinst på ca. 12 cent pr. aktie.
Markedet lægger næppe megen vægt på en engangsgevinst på 12 cent, men når der fra 2027 og frem aflægges regnskab, bliver de 3 cent/år vel trukket fra alle de offentliggjorte EPS-tal? Eller begynder selskabet at offentliggøre et justeret EPS-tal?
Periodiseringen medfører, at der hvert år i finansielle omkostninger indregnes 2,8 mio. samt den periodiserede post for obligations-rollover-gebyret på 5,4 mio., altså i alt ca. 4,2 mio. i finansielle omkostninger uden likviditetsvirkning – er det korrekt forstået? Og den nye 90 mio. obligations likviditetspåvirkende post er nu ca. 5,7 mio., så selskabets P/L vil alligevel vise renteomkostninger på 5,7 + 4,2 = 9,9 mio.? Det vil sige, at lånet på 90 mio. fremover belaster P/L med en årlig omkostning på 11 %?
Og lige en ekstra pointe: Påvirker det også ROE-beregningen? Nu steg egenkapitalen med ca. 12 cent via engangsgevinsten, og når nettoresultatet fremover præsenteres 3 cent lavere på grund af dette, så er ROE naturligvis meget lavere. Vil der også blive fremlagt en form for justeret beregning for dette?
Efter min mening er det mærkeligt; selvom regnskabsloven tillader det, forringer det gennemsigtigheden.
Pauli interviewede HooKoos HKFoods’ administrerende direktør Juha Ruohola
Emner:
(00:00) Start
(00:12) Hovedpunkter for Q3
(00:38) Investeringer til forbedring af produktiviteten
(01:14) Stigende inflation og forbrugernes prisbevidsthed
(01:45) Udbud og efterspørgsel på oksekød
(03:08) Afrikansk svinepest
(05:13) Finansiel situation
(06:18) Forbedring af lønsomheden
HKFoods Q3’26: Afrikansk svinepest forhindrede ikke indtjeningsvækst, og rejsen mod at blive en kedelig udbyttemaskine skrider frem, da renteomkostningerne på lånene også er blevet presset ned.
Her er en frisk selskabsrapport fra Pauli i kølvandet på HK’s Q3 :)\n\n> En god Q3-rapport bekræftede historien om holdbarheden af HKFoods’ resultatvending og den opadgående tendens i lønsomheden. Den nuværende operationelle indtjeningsevne og faldet i finansielle omkostninger presser de indtjeningsbaserede værdiansættelsesmultipler ned på et ganske attraktivt niveau. I et positivt scenarie kunne lønsomheden forbedres endnu mere markant, selvom vores estimater for de kommende år kun indeholder moderat indtjeningsvækst. Vi gentager akkumuler-anbefalingen og hæver kursmålet til 1,9 euro ledsaget af estimatændringer (tidl. 1,8 €).\n\nHKFoods Q3'26: Suotuisa kannattavuuskehitys jatkuu - Inderes
Jaksottamisesta seuraa, että joka vuosi rahoituskuluissa ilmoitetaan 2,8m ja bondin rullauspalkkion 5,4m jaksotettu erä eli yhteensä n. 4,2m rahoituskuluja joilla ei ole kassavaikutusta, näinkö? Ja uuden 90m bondin kassavaikutteinen erä on nyt n. 5,7m niin kuitenkin yhtiön P/L näyttää korkokuluja 5,7+4,2 = 9,9m? Eli 90m laina rasittaa jatkossa P/L 11% vuotuisella kustannuksella?
Tähän sai vähän lisätietoa HK:n kvartterivideosta ja OP:n analyytikko oli päätynyt samaan: ilmeisesti vuoden 2026 lopussa uusi bondi on taseessa arvolla n. 74m eli 90m laina lähtee liikkeelle 11,2m modifiointikulu ja 5,4m järjestelypalkkio vähennettynä. Ja sitten lainan arvo alkaa nousemaan taseessa kohti 90m kun vuosittainen n. 4m jaksotus lisää korkokuluja ja lainan määrää.
Erikoinen järjestely, mutta yhtiön velkaantuneisuus laski heti 16m ja opo nousi. Vastaavasti vuosittaiset korkokulut seuraavan 4 vuoden aikana ovat 4m todellisia suuremmat. Korkokulut olisivat pudonneet alle 10m/vuosi, mutta nyt lienevät n. 12m. EPS ja ROE ilmoitetaan todellista alempina.
