Kaisa og Pauli har udarbejdet en selskabsanalyse forud for HKFoods’ Q1-regnskab :), som selskabet offentliggør onsdag den 6.5.
Vi forventer, at omsætningen er vendt til vækst, og at det justerede driftsresultat er forbedret i forhold til sammenligningsperioden, understøttet af operationel effektivitet og et bedre salgsmix. Vi har dog sænket vores indtjeningsestimater for indeværende år en smule på grund af omkostningspres og de typiske forsinkelser i prissætningen. Med vores prognoser, der antager moderat resultadvækst, er aktiens værdiansættelse (2026e just. EV/EBIT: 9x) neutral, og det forventede afkast fremstår i vores papirer svagt på et års sigt. Som følge heraf sænker vi vores anbefaling til sælg (tidligere køb/akkumuler) og vores kursmål til 1,70 euro (tidligere 2,00 €), hvilket afspejler ændringerne i vores estimater.
Her er Kaisas lynkommentar til morgenens resultat.
HKFoods offentliggjorde her til morgen sit Q1-resultat, som oversteg vores forventninger en smule på både omsætning og resultat. En god fremgang i detailhandlen og food service-kanalen understøttede omsætningen, og virksomhedens effektiviseringstiltag kompenserede succesfuldt for de stigende omkostninger. Selskabet gentog som forventet sin guidance, der peger mod en resultatforbedring i indeværende år. Rapporten var som helhed efter vores mening relativt neutral, især i betragtning af de stigende omkostninger. HKFoods’ pressekonference kl. 10 kan følges her.
Kaisa interviewede HKFoods’ CEO Juha Ruohola i forbindelse med Q1
Emner:
00:00 Start
00:13 Tilbage på vækstsporet
00:59 Effektiviseringstiltag bærer frugt
02:24 Udvikling i salgsmix
03:12 Ændringer i efterspørgslen
04:16 Pris og tilgængelighed på oksekød
05:54 Omkostningspres og prisperioder
08:00 Drivere for at nå guidance
Kaisa og Pauli har udarbejdet en ny virksomhedsrapport om HKFoods efter Q1
HKFoods’ stime af resultatforbedringer fortsatte i Q1. Resultatet var operationelt stort set på linje med vores forventninger, da en god udvikling i detailhandlen og food service understøttede omsætningsvæksten, mens effektiviseringstiltag kompenserede for de øgede omkostninger. Selskabet gentog som forventet sin guidance for indeværende år, og vi har holdt vores prognoser praktisk talt uændrede. Med vores prognoser, der antager en moderat resultatuovækst, er værdiansættelsen af aktien (2026e: justeret EV/EBIT 9x) neutral, og afkastforventningen forbliver i vores optik svag på et års sigt. Derfor gentager vi vores reducer-anbefaling og vores kursmål på 1,70 euro.
Her er Paulis forhåndskommentarer, når HK aflægger regnskab på onsdag i næste uge
Vi forventer, at resultatet styrkes i forhold til sammenligningsperioden, bl.a. grundet grillsæsonen, der er startet tidligt som følge af vejret. Omkostningspresset forårsaget af konflikten i Mellemøsten har sandsynligvis ikke haft en særlig væsentlig indvirkning endnu.
Den afrikanske svinepest, der er fundet hos vildsvin i Finland, har en negativ indvirkning på den indenlandske kødindustris eksportmuligheder. Et stop for eksporten af svinekød til Asien kan svække virksomhedernes driftsresultater med anslået 3-5 %.
Jeg synes, at et fald i resultatet på 3-5 % virker meget lille. De dele af grisen, som man har kunnet sælge til Asien, kan ikke afsættes andre steder, så det skærer næsten direkte i driftsresultatet. For det andet vil den del af kødet, som man ikke kan få solgt til Asien, og som har forbrugerefterspørgsel, blive solgt i Finland, da der ikke er nogen hurtige alternativer. Det betyder prisfald på svinekød for forbrugerne. Dette vil igen reducere efterspørgslen på okse- og kyllingekød, hvilket betyder, at deres priser også skal sænkes. Jeg tvivler på, at resultatfaldet er så lille som de estimerede 3-5 %.
For HKFoods’ vedkommende er dette endnu værre, da deres gældstyngede balance og lånebetingelser (covenants) kan være i fare. Nu har man solgt Sverige og Baltikum, og der er ikke umiddelbart andet, der er let at sælge, så hvis lånebetingelserne er i fare, er den eneste udvej en aktieemission. En sådan ville skulle gennemføres til en meget lav kurs, hvilket ville udvande aktieværdien yderligere.
En mærkværdig kommentar? “Jeg mistænker, efter min mening, hvis…” ingen tal eller fakta til at understøtte holdningerne? Ruohola fra HK sagde, at virksomheden kan miste 10 mio. i salg. Analytikeren forudsiger et fald i resultatet på 3-5 %. Mener Kimmonev, at dette fører til brud på lånebetingelserne (covenants) og en aktieemission?? Herregud altså…
Et fald i salget på 10 mio. kan i sig selv være virkelig slemt, hvis der er tale om restprodukter, som ikke kan sælges i Finland. Salget til Asien har haft rigtig gode avancer, da man dér har kunnet sælge klove og andre dele, som man næsten ikke får noget for i Finland. Nettoresultatet for 2025 var 14,2 mio. euro, så hvis f.eks. 80 % af salgsnedgangen slog direkte igennem på bundlinjen, ville nettoresultatet blive voldsomt forringet. De indirekte effekter kommer oveni, hvis priserne på oksekød og kylling falder. Det er svært at vurdere på forhånd, og de kommer langsomt i løbet af det efterfølgende år.
Eksporten af finsk svinekød til Kina begyndte allerede at falde sidste år, da de indførte importtold på europæiske varer (der har jo været en lille “kamp” mellem bilindustrien og fødevareproduktionen). Dette har været nævnt i rapporterne siden Q3 sidste år.
Her er MT’s artikel om disse toldændringer; i september 2025 blev der pålagt en ganske betragtelig told på 62 % for andre end de parter, der har indgået et samarbejde.
Paulin havde HooKoo-direktør Juha Ruohola i et interview om Q2
Emner:
00:00 Introduktion
00:13 Baggrundsfaktorer for den gunstige udvikling
01:42 Svinepestens effekter
02:33 Åbning af markederne i Kina og Japan
03:10 Eksport af forarbejdede produkter
04:06 Investeringer i produktionsanlægget i Forssa
05:29 Effektiviseringsprogram og vækst
06:26 Overførsel af omkostningspres til salgspriser
07:15 Guide og udsigter for resten af året
Her er en selskabsrapport fra Paul efter selskabets Q2
Realiseringen af 2026-prognosen, som forudser stigende resultater, virker ret sikker på baggrund af et første halvår (H1), der var stærkere end forventet. Vi forudser dog, at resultatvæksten vil gå i stå i andet halvår (H2) som følge af bl.a. eksporteffekter forårsaget af svinepest samt en potentiel forstærkning af omkostningsinflationen. I det store billede ser det ud til, at selskabet stadig finder måder at styrke rentabiliteten på, hvilket gør det nuværende værdiansættelsesniveau attraktivt. Vi opgraderer vores anbefaling til “øg” (tidligere “reducer”) og hæver kursmålet til 1,80 euro (tidligere 1,70 €).
Vækst på en bred front, resultat en anelse stærkere end forventet
Her er Paulis kommentarer om svinepesturets indvirkning på HKFoods og Atria.\n\n> Atrias og HKFoods’ resultater har været i en opadgående trend de seneste år, men forekomsten af afrikansk svinepest hos vildsvin i Finland skader selskabernes eksportmuligheder og øger risiciene for fortsat resultatvækst. I et positivt scenarie vil smitteområdet for svinepest ikke udvide sig yderligere fra den nuværende situation, og Finland vil få indgået regionaliseringsaftaler med Kina, hvorefter eksporten fra andre regioner kan fortsætte. Hovedantagelsen er dog, at salget til de profitable markeder i Kina og Japan vil forblive fastlåst de kommende år, hvorfor aktiernes afkastforventning kun vil overstige afkastkravet moderat.\n\nAtria ja HKFoods: Sikaruton tuomat vientirajoitukset piinavat muutoin hyvin kehittyviä yhtiöitä - Inderes
Her er Paulis kommentarer til, hvordan HK overvejer at udstede en ny auktions-obligation (joukkovelkakirjalaina) / et nyt lån.
HKFoods meddelte mandag, at selskabet overvejer at udstede et nyt obligationslån for at refinansiere det nuværende obligationslån på 90 MEUR, der udløber næste sommer. Vi vurderer, da selskabets finansielle situation er blevet styrket i de senere år som følge af resultatvendingen, at refinansieringen vil muliggøre besparelser på finansieringsomkostningerne. Situationen har været kendt, og meddelelsen skaber derfor ikke ændringspres på vores prognoser - i hvert fald ikke før der foreligger præcise oplysninger om lånets prissætning. Ud over refinansieringen indgik selskabet også nye banklån, hvilket efter vores vurdering giver yderligere albuerum for likviditet og investeringer.
HKFoods offentliggjorde onsdag en noteringsprospekt for sit 90 mio. EUR senior sikrede obligationslån, som selskabet tidligere meddelte i september. Lånet udløber i september 2030, og dets variable rente er 3-måneders Cibor (euribor) med et tillæg på 3,6 procent. Det nye låns margin er væsentligt mere fordelagtig end de 7,5 procents margin på selskabets tidligere obligationslån, der udløber i sommeren 2027, hvilket afspejler selskabets styrkede økonomiske situation i de senere år som følge af resultatvendingen. Vi havde allerede tidligere indregnet forventningen om et markant fald i finansieringsomkostningerne i vores prognoser, så nyheden medfører ikke væsentlige ændringsbehov for dem.
HKFoods udbetalte 14 cent per aktie til sine ejere, men det var ikke et udbytte.
Resultatet er forbedret, kursen er fordoblet, og selskabet fik netop sin gæld til halvt prisen.
Alligevel giver Kvalitets-sien (Laatuseula) 26 point ud af hundrede. I denne video gennemgår jeg hvorfor.
Jeg kørte HKFoods igennem min egen Kvalitets-s. En god nyhed for selskabet er ikke automatisk et point i kvalitetsmåleren.
Det kan være, at jeg missede situationen for 2026 i videoen. Afkastet af den investerede kapital (eller som virksomheden selv kalder det, “anvendt” kapital) er allerede på 8 % baseret på tallene for første halvår (i 2025 var det samme tal 6,3 %, og for hele året 6,6 %, som nævnt i videoen).
Virksomheden har ganske vist gået igennem store og tunge ændringer, men man er nødt til at spole kalenderen tilbage til de tidlige 2000’ere, hvor HK var lidt ligesådan, som den er nu. Dengang opnåede man et afkast af den investerede kapital på 10-12 %. Så det er bestemt ikke nogen supersucces, men det kan være, at dette tidligere niveau endnu kan nås, ligesom koncernens nuværende målsætning på over 12 %.
