Fremragende spørgsmål, som jeg også selv har overvejet, og som er en af hovedårsagerne til, at jeg som person uden for branchen indtil videre ikke tør øge min position i GIG yderligere. Jeg tror, at de lave priser forklares netop af det.
Dette kan overvejes fra flere vinkler, og man kan finde argumenter både for og imod:
1. Track record for de seneste opkøb
Askgamblers:
- AG blev grundlagt for 18 år siden og er vokset gradvist. Du nævnte styrken ved brandet; AG’s General Manager gav i en nylig podcast udtryk for, at AG nu er et top 3 brand i branchen, som folk har tillid til.
- Catena Media købte Askgamblers i 2016 for 15 millioner. AG havde dengang en annualiseret omsætning på godt 3 mio. euro.
- GIG købte AG fra Catena i slutningen af 2022 for 45 millioner. AG havde en omsætning på omkring 17 mio. euro.
- Selvom omsætningen og resultatet blev flerdoblet under Catenas ejerskab, mente brancheeksperter og AG’s GM, at Catena ikke fik det fulde ud af AG (Catena har i øvrigt et dårligt ry i branchen).
- Under GIG har AG’s trafik, omsætning og EBITDA oplevet eksplosiv vækst. Websitetrafik:
(kilde)
KaFe Rocks:
- Trafikken på KaFe Rocks’ hovedaktiv time2play.com er også vokset betydeligt under GIG:
(kilde)
- Man kan heraf drage den konklusion, at der findes kvalitetsbrands (også med en lang historik) i branchen, hvis performance GIG kan forbedre markant. Det vil naturligvis vise sig med tiden, om det nuværende niveau er holdbart.
2. Organisk vækst & diversificering
- Medias organiske vækst har været over 20 % tre år i træk nu, så der gøres noget rigtigt udover blot opkøb.
- GIG har over 150 sider. Diversificering af sider, markeder og kunder står højt på virksomhedens dagsorden og er godt i gang. I Q1 kom 66 % af omsætningen fra andre end de top 5 sider og med en vækst på 46 % YoY (de oplyser ikke, hvor meget af dette der er organisk):
3. Flagskibssidens tilbagegang & ændringer i Googles algoritmer
- GIG har i årevis nævnt Casinotopsonline som deres flagskibsside sammen med WSN.
- Trafikken på Casinotops er styrtdykket i starten af året (billede nedenfor). Årsagerne formodes at være en nylig UX-fornyelse af siden (hvilket skader Google-rangeringen) og/eller ændringer i Googles algoritmer i februar-marts.
- Resten af året vil vise, om faldet kun er midlertidigt – men det er en god indikation på, hvor hurtigt trafikken på disse sider kan ændre sig, og hvor afhængige affiliate-sider er af Google. Så sent som i 2021 voksede trafikken på Casinotops med over +250 % YoY.
(kilde)
4. Revenue share
- Over 60 % af Medias omsætning kommer fra revenue share.
- Dette beskytter i det mindste delvist mod et kollaps af siderne; selvom alle sider blev lukket i dag, vil de kunder, der tidligere er hvervet gennem dem, stadig generere omsætning til GIG, så længe de forbliver aktive spillere på de pågældende casinoer.
Der er altså trusler, men selv ser jeg positivt på det i øjeblikket og ser 1) god organisk vækst, 2) succesfulde opkøb, som er ved at give et fremragende ROI, 3) forbedret lønsomhed og 4) nye markeder, der løbende åbner sig.
På talsiden er det selvfølgelig vigtigt at følge det frie cashflow. Som du nævner, er EBITDA-vækst på papiret ikke til megen trøst, hvis cashflowet konstant drænes af opkøb af sider, der sidenhen visner efter nogle år.
De mest oplagte børsnoterede benchmarks i branchen er formentlig Better Collective og Gambling.com, som også er vokset kraftigt gennem opkøb. Jeg kan opsummere lidt information om dem her på et tidspunkt.