Rapporten i linje med förhandstipsen är ute. Omsättning 30,4m (+35% Y/Y, varav 12% organiskt) och EBITDA 14m. Lite egna slumpmässiga tankar utan någon vidare struktur.
Kvartalets omsättning påverkades av spelarvänliga matchresultat på cirka 1,5m. Guidningen upprepades, vilket innebär en omsättning på över 35m och 35% Y/Y tillväxt för årets sista kvartal.
Andelen Revenue Share sjönk något under kvartalet, men bör återgå till en nivå över 60 % framöver. Andelen Revenue Share-avtal är kanske den enskilt största faktorn som förklarar skillnaden i prestation gentemot konkurrenterna på sistone. VD Warner nämnde också i casten att G2 får, beroende på avtal, 40–50 % av livstidsförlusterna i Revenue Share-avtal. Detta är i linje med min tidigare bedömning och man kan väl säga att det inte är en helt tokig deal. Visst genererar de flesta nya insättare bara engångsintäkter, och jag har läst uppskattningar om att 70 % av insättningarna sker i början, men “svansarna” kan vara långa.
De jämförbara bolagen $Ctm och $Betco, som vinstvarnat, har spelat ett mer kortsiktigt CPA-spel möjliggjort av regleringen i de amerikanska delstaterna, vilket nu slår tillbaka när sportregleringen är i ett relativt moget skede och casinot är helt dött. Ctm pivotar till sweepstakes-marknaden, vilket enligt min magkänsla även är ett tillväxtspår för G2 i USA. G2 har alltså inte deltagit i den amerikanska hypen, utan har gått in mer kraftfullt på marknaden genom KafeRocks-förvärvet. Enligt Warner är marknaden ganska tuff, men de är nöjda med sin utveckling där. Amerika står för närvarande för 21 % av omsättningen, så man är inte överdrivet beroende av den marknaden. En av branschens mest intressanta möjligheter i början av nästa år är att den brasilianska marknaden blir reglerad, vilket Warner beskrev som något som kräver resurser men också skapar affärsmöjligheter. Regleringen gällande skatten som spelaren betalar på vinster över 400 USD torde dock styra de mest värdefulla spelarna till spel med Curacao-licenser. Marknaden har dock över hundra licensansökningar och operatörernas konkurrens om kunderna lär ge affarna (affiliates) bra med affärer.
Även om den amerikanska marknaden är svår kan man förvänta sig en god prestation från Gentoo, särskilt i branschkontexten. Ledningen verkar ha en tydlig vision om nästa steg på roadmapen och var tillväxt kan hämtas. Drivkrafterna är fortfarande tillväxt i sportvertikalen, utrullning av Ag på nya lokala marknader samt kostnadsbesparingar från Titan-integreringen. Diversifiering på flera marknader och webbplatser kombinerat med Revenue Share gör verksamheten mindre volatil. Lönsamheten och kassaflödet kommer att vara mer rätlinjiga och goda nu efter spliten. På frågor om nästa års guidning sa Warner att bolaget strävar efter att fortsätta växa snabbare än marknaden (+10 %) och att han personligen hoppas att den organiska tillväxten ligger närmare 20 %.
Kursutvecklingen har förstås varit usel, och visst känns det plågsamt att sitta på small caps med obefintlig likviditet i den här marknaden. Fundamenta är dock grovt sett följande: organisk tillväxt över 15 %, EBITDA-marginal omkring 48 %, kassaflöde från EBITDA omkring 80 % (från minnet). Som minus förstås GiG-kapitaliseringen som gjordes i spliten, och skulden i balansräkningen är nu 90m. Bolaget handlas nu till cirka 5,5x årets EBITDA. Betco handlas fortfarande till 8x innevarande års EBITDA och Gambling.com ungefär på samma 8x. Enligt mig borde G2 åtminstone hämta in den relativa rabatten tack vare högre andel Revenue Share, bättre tillväxt och bättre marginaler. Vi får se hur det går.