Rapport ude i overensstemmelse med de foreløbige tal. Omsætning 30,4 mio. (+35% y-y, hvoraf 12% er organisk) og EBITDA 14 mio. Lidt egne strøtanker uden den store strukturering.
Kvartalets omsætning blev påvirket af kampresultater til spillernes fordel for ca. 1,5 mio. Guidance blev gentaget, hvilket betyder en omsætning på over 35 mio. og 35% y-y vækst i årets sidste kvartal.
Revshare-andelen faldt en smule i kvartalet, men bør vende tilbage til et niveau over 60% fremover. Andelen af rev share-aftaler er måske den største faktor, der forklarer den seneste forskel i performance i forhold til konkurrenterne. CEO Warner sagde også i kaldet, at G2, afhængigt af aftalen, modtager 40-50% af livstidstabet i rev share-aftaler. Dette er i tråd med min tidligere vurdering, og man kan sige, at det ikke er nogen dårlig deal. Ganske vist genererer de fleste nye indbetalere kun engangsindtægter, og jeg har læst estimater om, at 70% af indbetalingerne er koncentreret i starten, men “halerne” kan være ret lange.
De sammenlignelige selskaber $Ctm og $Betco, som har udstedt profit warnings, har spillet et mere kortsigtet CPA-spil muliggjort af reguleringen i de amerikanske delstater, hvilket nu, hvor sportsreguleringen er i en relativt moden fase og casino er helt gået i stå, rammer dem hårdt. Ctm har derfor skiftet fokus til sweepstakes-markedet, som ifølge min mavefornemmelse også er en vækstmulighed for G2 i USA. G2 har altså ikke deltaget i USA-hypen, men er trådt stærkere ind på markedet via opkøbet af KaFe Rocks. Ifølge Warner er markedet ret vanskeligt, men de er tilfredse med deres udvikling der. Amerika udgør i øjeblikket 21% af omsætningen, så man er ikke for afhængig af det pågældende marked. En af branchens mest interessante muligheder i starten af næste år er reguleringen af det brasilianske marked, som Warner beskrev som arbejdskrævende, men også som noget, der skaber forretningsmuligheder. Reguleringen vedrørende skat på spillergevinster over 400 USD vil dog sandsynligvis styre de mest værdifulde spillere mod spil med Curacao-licenser. Der er dog over hundrede licensansøgninger i markedet, og operatørernes konkurrence om kunderne vil sandsynligvis give god forretning til affiliates.
Selvom det amerikanske marked er vanskeligt, kan man forvente en hæderlig præstation fra Gentoo, især i en branchemæssig kontekst. Ledelsen lader til at have et klart overblik over, hvad de næste skridt på køreplanen er, og hvor væksten kan hentes fra. Driverne er fortsat vækst i sportsvertikalen, udrulning af AskGamblers på nye lokale markeder og omkostningsbesparelser fra integrationen af Titan. Diversificering på flere markeder og sider kombineret med rev share gør forretningen mindre volatil. Lønsomhed og pengestrøm vil nu efter opsplitningen være mere ligetil og gode. Adspurgt om næste års guidance, sagde Warner, at selskabet stræber efter at fortsætte med at vokse hurtigere end markedet (+10%), og at han personligt håber, at den organiske vækst vil ligge tættere på 20%.
Kursudviklingen har selvfølgelig været elendig, og det føles smertefuldt i dette marked at holde small caps med ikke-eksisterende likviditet. De fundamentale tal er dog groft sagt følgende: organisk vækst over 15%, EBITDA-margin på omkring 48%, pengestrøm fra EBITDA på ca. 80% (efter hukommelsen). Som et minus er der selvfølgelig kapitaliseringen af GiG, der skete i forbindelse med splittet, og gælden på balancen er nu 90 mio. Den handler nu til omkring 5,5x dette års EBITDA. Betco handler stadig til 8x indeværende års EBITDA, og Gambling.com til omkring det samme (8x). Jeg mener, at G2 som minimum bør indhente den relative rabat på grund af højere rev share, bedre vækst og bedre marginer. Vi får se, hvordan det går.