Efter min mening har fundamenterne ændret sig. Dels til det bedre, men også tydeligt til det værre og mere usikre. Før webcasten var tilliden 100 procent, men nu svinder troen. Ledelsen har fremover grund til ikke at love en partner lige om hjørnet, medmindre det virkelig er på vej under betingelser, som Faron kan acceptere.
Et stort, stort minus var FDA’s krav om yderligere at undersøge doseringen. Normalt fastlægges doseringen i fase to, og i fase tre undersøges derefter effektivitet og sikkerhed. Nu forsinkes tidsplanen betydeligt. Derudover fremhæves nu alt det, som Bex potentielt kan bruges til, og alt det, som AA potentielt kan opnås for. Det er fantastisk, hvis Bex revolutionerer hele kræftmedicingenren, men det er i øjeblikket sidespor og vil forblive sådan, medmindre finansieringen løses. Lad os nu huske Traumakine, som skulle have effekt mod alt muligt siden corona, og der var også gode data derfra, men…
På dette stadie af lægemiddeludviklingen stiger omkostningerne efter min mening, og pengene begynder at løbe ud. Hvis vi så smider Trump og andre eksterne faktorer ind i denne suppe, ja, så har hele investeringscasen fået helt nye drejninger udover fundamenterne. Se på kursreaktionerne, de har et stærkt budskab. Og dette er blot et par eksempler i den ene eller anden retning.
Det burde være og have været klart for alle, at dette er en højrisikoinvestering, men for første gang ser jeg selv, at der er en mulighed for, at det kan fejle. Jeg vil dog se mine kort til ende og holde mig til den oprindelige investeringsplan, uanset hvad der sker. Fordi jeg også ønsker, at dette lykkes. For patienterne, mere end for mig selv.
Efter min mening er situationen bedre nu end nogensinde. Alle kort er nu lagt på bordet, og jeg tror stærkt på, at flere virksomheder konkurrerer om Faron. Allerede sidste år fortalte Juho i cmd, at de ville få en partner og har opfyldt deres krav/gennemført deres test. Jeg tænker på tidsplanen for denne udbudsproces, at komplekse arrangementer/sammenligninger af tilbuddenes indhold kan tage flere måneder. For et medicinalfirma som Faron, der har flere mulige indikationer, kræver disse helt sikkert omfattende due diligence-undersøgelser, hvilket forlænger varigheden af et partnerskab eller et virksomhedskøb. Jeg tror, at tidsplanen faktisk er dette H2. Bankens tjenester er jo ikke gratis, så nu er vi seriøse. Spændende tider venter!
Godt og velbegrundet svar! Jeg forstår fuldt ud bekymringen, især hvad angår kommunikation og finansiering. Dåsen er blevet sparket fremad mange gange, men den kan stadig blive sparket senere. Jeg ville dog adskille fundamenterne i to kasser: Videnskabelige/kliniske fundamenter og Operationelle/økonomiske fundamenter.
Fra et videnskabeligt og klinisk perspektiv
- Fase 2-resultaterne bekræftede potentialet for HR-MDS (CR 43% og 35% HSCT). Efter min mening styrkede dette samtidig potentialet for andre kandidater, da Bex nu foreløbigt er bevist at virke!
- FDA gav grønt lys for ‘accelerated approval’-sporet, hvilket er en af de vigtigste ‘de-risking’-begivenheder i hele lægemidlets historie.
- Patentbeskyttelsen blev forlænget til 2040.
- Pipelinen udvides, og Clever-1 begynder at blive valideret som biomarkør også i solide tumorer.
Fra et operationelt og økonomisk perspektiv:
- Kassebeholdning indtil Q1/2026, hvor en finansieringsløsning er nødvendig.
- FDA’s krav om yderligere dosisstudier forsinker fremskridtet. Dette kan også være et lille slag for den kliniske side.
- Kommunikationen om partnerskabet har tæret på tilliden, og kursreaktionerne afspejler denne mistillid. Markedet prissætter i øjeblikket finansieringsrisikoen og usikkerheden. Her er et helt korrekt punkt. Forventninger og virkelighed har ikke mødt hinanden. På den anden side ville emissionerne heller ikke have lykkedes så godt uden hype, og Faron ville ikke have den synlighed, det har nu. BioTech laver torsk. Hvis man har investeret ud fra den opfattelse, at ejerskabet ikke udvandes, eller at pengene ikke brænder op, så er fundamenterne i dette tilfælde ændret.
Jeg valgte også at reducere min position lidt af tidsmæssige årsager, da jeg føler, at jeg kan opnå bedre afkast andre steder i et halvt år. Jeg anser det for næsten sikkert, at den 2. tranche vil blive hævet, og som en stor risiko, at kravet til markedsværdien ikke opfyldes, når tiden er inde til at hæve den. I det store billede er det dog efter min mening ligegyldigt, om kursen er 2 euro eller 2,8 euro, hvis man med dette papir sigter efter en fuldtræffer. Ville din exit være ved 4 euro? Jeg skrev i foråret om risici og tidsplanen for partnerskabet. Jeg synes, at den artikel har holdt overraskende godt.
Fundamenterne er ikke entydigt forværret. De er blevet bedre for lægemidlet, men sværere for virksomheden. Denne modsætning er nu den største nød: tror man på, at en partner vil komme på plads, eller ej. Hvis man ikke tror på dette, så bør hele positionen sælges fra. Hvis man tror på det, så hold fast i aktierne og overvej yderligere køb. Et passende niveau kan findes i rapporter og artikler fra analytikere, der følger Faron. Man kan i sidste ende kun bebrejde sig selv for investeringsbeslutninger.
Involveringen af en investeringsbankmand signalerer, at der er indledt forhandlinger om en potentiel partnerskabsaftale. Forhandlinger om aftaler af denne størrelse kan dog tage lang tid, og forhandlingerne fører ikke nødvendigvis til en aftale. Desværre ved en potentiel fremtidig partner også, at prisskiltet kan falde over tid, hvilket betyder, at det nuværende tilbud muligvis ikke er tilfredsstillende for alle parter. Mange her skriver, at de foretrækker en god aftale frem for en dårlig, men som småinvestor ser jeg det sådan, at jeg hellere vil have en middelmådig aftale end ingen aftale overhovedet. Personligt tror jeg, at meget seriøse forhandlinger er ved at starte, men desværre vil der være behov for yderligere finansiering, før aftaleforhandlingerne kan afsluttes.
Her kulminerer efter min mening en meget finsk tankegang og risikovillighed: i stedet for maksimalt afkast og risikovillighed ønsker man hurtige gevinster, selv ved at sælge hele virksomheden.
- øjeblikkelig operationel finansiering
- risikodeling
- maksimering af fremtidigt indtjeningspotentiale
Efter min mening er trinvis licensering den rigtige løsning, som muliggør forudbetalinger, milepælsbetalinger og royaltybetalinger. Som nævnt ovenfor er vi ved at nå et niveau med hensyn til data, hvor stærke data giver aktionæren stærke incitamenter for hele kontraktperioden, da en potentiel partner også kan præsenteres for stærkere og mere pålidelige data.
Trinvis licensering muliggør fremskridt uden udvanding af aktieejerskabet - jeg tror selv, at 2025H2 nu er den gunstige periode for både F og BP. Dette har, så vidt jeg forstår, været strategien i Faron’s ledelse, og jeg oplevede også, at interviewet indikerede, at der har været interesse fra BP’s side tidligere, men at Faron nu er mere moden med hensyn til data til at indgå partnerskab.
Jeg sigter primært mod at tanke op yderligere i løbet af efteråret ved mulige yderligere fald.
Spørgsmålstegnet er, hvordan Faron har vurderet risikoniveauerne for fase III for BP’s vedkommende, og hvordan BP igen ønsker at tidsindstille deres egen risikotagningsbeslutning i forhold til den nuværende resterende risiko. Så vidt jeg forstår, har BP’s interesse været betydelig.
Hvis vi taler om risikotagning, så er der risiko i udviklingen af lægemidler, det ved vi jo. Hvad der ofte glemmes, er, at risikoen ikke stopper, når lægemidlet har fået markedsføringstilladelse. Rettere sagt, så er det først da, at lægemidlets “forskning” rigtigt begynder, når det begynder at blive givet til patienter med forskellige sygdomme og medicin i stor skala. Det har ikke været et eller to lægemidler, der trækkes tilbage fra markedet, når man begynder at få information om lægemiddelinteraktioner osv. Derfor er medicinalfirmaer altid ret risikable investeringsobjekter. Baseret på dette ville mange sikkert ønske den sikre fortjeneste fra et salg af firmaet.
Man behøver blot at se på Novo Nordisks kursgraf, så har der været rigeligt med rutsjebaneture der. Få rammer altid de stigende kurser, og som investor er det jo der, man ønsker at være med.
Det er sandt, at fundamenterne har ændret sig, men til det bedre, både klinisk og forretningsmæssigt. Klinisk set er frontlinjens CR steget til 43%. Forretningsmæssigt fik vi grønt lys fra FDA, og Vene fejlede. Jeg har aldrig set en situation, hvor Faron lovede en bestemt tidsplan for partnerskaber, de har kun givet estimater, som i Juhos interview i december 2023. Derfor er dåsen ikke blevet sparket videre. Som Juho netop har fortalt os investorer, var den sidste manglende brik for at lukke aftalen netop FDA’s feedback. Nu er alle brikker på plads for at få forhandlingerne i mål, og der er penge nok, når man tager højde for det endnu ikke udbetalte 2 x 10M€ konvertible lån. At man stadig skal verificere dosis på 1mg/kg og 3mg/kg på 120 patienter og forsinke markedsintroduktionen med måske et år, er selvfølgelig en negativ nyhed, og det skaber nu stor debat her på forummet, men på den anden side hørte vi for nylig, at Bexins patent strækker sig til 2040 i stedet for 2037 uden nogen større champagneglas-klirren. Derudover fortsætter 80 af de 120 patienter til fase tre. Virksomheden bevæger sig fremad som et tog under kyndig ledelse.
Forhandlingerne er ikke ved at starte, de har været i gang i lang tid. FDA’s seneste udmelding var bare et tegn på, at sagen er i hus. Det ville være absurd for Faron at starte forhandlingerne først nu, når man ved, at de varer måneder, dvs. at forretningspartnerne har siddet ved bordet i længere tid. Det ville jo være som om forretningspartnerne havde fået et jokerkort på hånden. Nu kunne man næsten sige, at Faron har et jokerkort på hånden.
Det bliver spændende at se, hvordan det går, nu hvor et partnerskab eller endda et opkøb er tæt på, og hvordan Indens anbefaling om at “reducere” holder stik 
Her skal man også huske årsagen til behandlingen. Er det en hurtigt dødelig kræftsygdom, hvor flere bivirkninger accepteres, eller en anden sygdom, hvor der f.eks. findes sikrere lægemidler. (f.eks. nogle af cox-2 selektive antiinflammatoriske lægemidler i begyndelsen af 2000’erne).
Det er præcis sådan. Tak til alle igen for en fremragende diskussion og perspektiver! 
Jeg tror selv, at partneraftalen vil blive offentliggjort inden udgangen af oktober. Jeg har bare tænkt over, hvad der vil ske med aktiekursen på det tidspunkt? Den første tanke er selvfølgelig, at den vil stige markant. På den anden side er jeg ret sikker på, at en stor gruppe (måske endda størstedelen af aktionærerne) netop venter på denne begivenhed for at reducere deres ejerskab eller endda sælge alt. Vil den volumen, som partneraftalen skaber, være tilstrækkelig til en så enorm salgsmængde, så prisen stiger markant (f.eks. over 15 %)?
Hvad mener I?
PS. Hvis nogen kan lave en afstemning om dette (hvor mange planlægger at sælge alt/en del på det tidspunkt), ville det være interessant. Jeg kunne ikke længere finde ud af, hvor man gjorde det.
Kursstigningen forårsaget af partneraftalen afhænger helt af aftalens størrelse. Hvad er forudbetalingen og royalties m.m. Mange “tuulipuku”-investorer vil foretage en exit på den nyhed.
- Jeg holder fast i mine aktier, indtil Bex er kommercialiseret.
- Jeg ville lette min position, men forsigtigt. Max en tredjedel ud.
- Jeg ville lette min position betydeligt, men ville lade mindst en tredjedel af min position være i håb om yderligere stigning.
- Hele positionen ud på én gang og til Bahamas!
Jeg har ikke overvejet andre muligheder end “Jeg holder fast i mine aktier, indtil Bex kommercialiseres”. Efter at have været med i årevis købte jeg store partier aktier, da prisen lå over 4 euro. Et parti købte jeg endda til over 5 euro. Fra “euro-emissionen” kunne jeg ikke købe så meget, som jeg ville have ønsket, så min gennemsnitspris for positionen er stadig over 3 euro. For at opnå en ordentlig fortjeneste ville en pris på 5-6,50 euro i mit tilfælde stadig være ret mager, når risiciene tages i betragtning. Så vi går hele vejen, uanset hvad der sker.
Heldigvis vil dette efterår endelig afsløre en del. Hvis partneraftalen kommer, kan man se på fremtiden med lidt mere ro i sindet. Hvis den derimod ikke kommer, begynder der at være grund til bekymring.
Det er jo det. Hvis man ser på Farons topkurser og dem, der har købt derfra, er Faron en stor skuffelse. Dem, der købte for en euro, kan fejre Faron når som helst. Så dem, der har købt derimellem, skal tænke over tingene betydeligt mere.
Det er en lettelse at vide, at meget få sælger deres position med det samme! Hvilket selvfølgelig driver aktiekursen op! Der er sandsynligvis nok købere, hvis udbetalingen bare er et par hundrede millioner!
I øjeblikket planlægger 28% af de adspurgte at holde fast i deres aktier. Det betyder, at de resterende 72% planlægger at sælge en del. Det kan give et ret stort salgspres på den nyhed.
Det bliver spændende at se, hvordan den partneraftale bliver, hvis den kommer, men ud fra hvad jeg har overvejet i mit eget sind, vil der nok ikke ske en kursstigning på +200…300 % i forbindelse med partnerskabet, da Faron allerede er ret højt prissat. Jeg svarede dog, at højst en tredjedel ville blive solgt, fordi jeg er noget overvægtet, og da det værdiinterval var givet, ville jeg på det tidspunkt være vanvittigt overvægtet og ikke længere i min komfortzone.
Vi småinvestorer er en ret lille faktor i det store billede, og jeg tror, at hvis partnerskabet nu alligevel kommer, kan der være nye fonde på vej, når fondene får justeret de estimerede risikoniveauer ned (reglerne tillader investering), og de nuværende kan øge deres position, så mon ikke der findes købere, selvom halvdelen af småinvestorerne sætter deres aktier til salg.
Min egen tro på partnerskabet var lidt på prøve under resultatpræsentationen i juni, men denne seneste opdatering hævede sandsynligheden markant, og jeg er slet ikke bekymret længere; det er kun et spørgsmål om tid.
EDIT: Den største risiko har jeg anset for at være det, som Rushimato også skrev tidligere, nemlig at Faron-ledelsen anser dette for så værdifuldt, at de prissætter sig selv ud af markedet. Men det seneste interview med Juho var allerede lidt mere ydmygt, og der blev der lagt vægt på vigtigheden af partnerskabet på dette tidspunkt, og at de nu forhandler seriøst. Så bare det bedste tilgængelige, og så videre. Det ville med det samme sætte en stopper for frygten for udvanding.
Mere bekymrende er, at hele forretningen ikke bliver solgt for billigt, fordi Bex er førende inden for TAM-feltet. Markedet kan være enormt, og intet tyder på, at det ikke vil lykkes. Sikkerhed og respons er ok.
Sammenligning af TAM-terapier
| Kandidat | Mål | Mekanisme | Udviklingsfase | Problemer/bemærkninger | Status i dag |
|---|---|---|---|---|---|
| Pexidartinib (Daiichi) | CSF1R (tyrosinkinasehæmmer) | Fjerner TAM’er ved at reducere CSF1-signalet | Godkendt til TGCT, virkede ikke i bredere kræftformer | Hepatotoksicitet, manglende effekt i solide tumorer | Kun godkendt til TGCT |
| Cabiralizumab (BMS) | CSF1R (antistof) | Reducerer TAM-populationen | Fase II, kombinationer med PD-1 | Svag effekt, bivirkninger → program afsluttet | Afsluttet |
| Emactuzumab (Roche/Novartis) | CSF1R (antistof) | Samme som ovenfor | Tidlig klinik | Gode responser i TGCT, men udviklingen fortsatte ikke | Afsluttet |
| Magrolimab (Gilead) | CD47 (“don’t eat me”) | Blokerer kræftcellens anti-fagocytiske signal → TAM spiser kræftceller | Fase III (MDS/AML) | Anæmi, sikkerhedsudfordringer; effekten var ikke tilstrækkelig | Udvikling suspenderet |
| Lemzoparlimab (I-Mab) | CD47 | Samme mekanisme som magrolimab | Fase I/II | Partnerskab med AbbVie afsluttet | Usikker |
| TTI-621/622 (Pfizer/Trillium) | CD47 | Fusionsproteiner, frigørelse af fagocytose | Tidlig klinik | Sikkerhedsproblemer | Forsinket |
| Anti-MARCO | MARCO (scavenger-receptor) | Omprogrammerer TAM → øger T-celleresponsen | Præklinisk / tidlig Fase I | Stadig i tidlig fase | Forskningsfase |
| Oleclumab (AstraZeneca) | CD73 (adenosinvej) | Reducerer immunsuppressivt adenosin i TAM/TME | Fase II | Effekten er endnu ikke et gennembrud | Forskning fortsætter |
| Anti-CD24 (Merck / OncoImmune) | CD24 – Siglec-10 | Blokerer kræftens “spis mig ikke”-signal til TAM | Præklinisk | Meget tidlig | Udvikling i starten |
 Bexmarilimab (Faron) |
Clever-1 (Stabilin-1) | Omprogrammerer TAM’er M2 → M1 (dræber ikke, men ændrer) | Fase II (registrerende MDS) | Indtil videre god sikkerhed og lovende responser | Feltets førende “second wave” TAM-behandling |
Investering ville være ret meget kedeligere uden et sådant forum. Nye perspektiver og bekræftelse af ens egne er der i overflod.
Den kursstigning, som partnerskabsaftalen medfører, antages at være moderat, fordi den allerede er indregnet i aktiens værdi. Ja, det er den, men med partnerskabet vil man begynde at indregne det næste store skridt i kursen. Hele aktiens værdi er i øjeblikket en forventningsværdi, og det vil den være til det sidste. Slutningen i dette tilfælde er enten utilstrækkelig effektivitet eller salg af Faron til en stor aktør.
Man ville ikke kunne lave en fremragende film ud af denne historie, men den holder interessen ved lige for en, der ikke kender branchen.
Jeg drikker min morgenkaffe roligt igen og ønsker ledelsen styrke og en fungerende strategi for forhandlingerne.