Atte har lavet en omfattende rapport om Endomines, som i lighed med andre omfattende rapporter er tilgængelig for alle at læse, så der er ingen betalingsmure. 
Takket være en stærk operationel præstation og en gunstig guldprisudvikling har Endomines de seneste år forvandlet sig fra at være et turnaround-selskab til et vækstselskab. Vi forventer, at Pampalo-produktionsklyngen bevæger sig mod fuld kapacitet i de kommende år, og derudover forventer vi, at selskabet når sine reservereservemål i løbet af den nuværende strategiperiode. Aktiekursen er efter vores mening ikke begrundet i den nuværende produktion eller reserver, men prisfastsættelsen læner sig i høj grad op ad, at projektet “Eteläinen kultalinja” (den sydlige guldlinje) skrider frem som planlagt. Når man tager usikkerhederne forbundet med projektet samt de omfattende investeringer i betragtning, er det risikojusterede afkastkrav efter vores mening for lavt. Som følge af ændringer i vores estimater og opdaterede parametre i vores værdiansættelsesmodel sænker vi vores kursmål til 8,60 euro (tidl. 11,00 euro). Vores anbefaling forbliver på “reducer”.
Citat fra rapporten:
Fremtidig investering kan delvist selvfinansieres
Vi forventer, at Endomines vil fortsætte med at investere i efterforskning og udviklingen af “Karjalan kultalinja” (den kareliske guldlinje) også i de kommende år. Vi forventer desuden, at selskabet vil investere i Pampalo-produktionen for at øge produktionsmængderne i overensstemmelse med vores estimater. På trods af investeringerne vurderer vi, at selskabets operationelle cashflow forbliver klart positivt gennem hele prognoseperioden. Det stærke indtjeningsniveau og cashflow, vi forventer, styrker også balancens nøgletal. Vi vurderer, at selskabets solvensgrad vil stige til 83 procent i 2029, og i takt med den fortsat stærke pengestrøm vil balancen forblive solidt i nettokasse-position. På trods af det stærke cashflow mener vi, at selskabet får brug for betydelig ekstern finansiering for at dække den planlagte investering på ca. 200 MEUR i den sydlige guldlinje.
Der er stadig betydelig usikkerhed forbundet med selskabets værdi-drivere. For Endomines’ potentiale er guldprisen den vigtigste parameter, som vores sum-of-the-parts-model også er ret følsom over for. Ændringer i guldprisen påvirker udover selskabets produktionsrentabilitet også gennemførligheden af projekter under udvikling samt de planlagte investeringer i efterforskning. Vi ser efterforskning og udvikling af den sydlige og nordlige guldlinje som den primære værdi-driver for Endomines i de kommende år. Udviklingen af et mineprojekt på et relativt tidligt stadie indebærer mange usikkerheder, hvoraf de mest væsentlige er relateret til projektets tidsplan, godkendelsesprocesser, investeringens størrelsesorden, finansiering samt projektets operationelle parametre (inklusiv produktionskapacitet og omkostningsprofil). Det er endnu svært at tage stilling til projektets endelige potentiale og præcise tidsplan, og f.eks. guldprisudviklingen mod slutningen af årtiet har stor betydning for dette udover de operationelle parametre. Samlet set er der lang vej til scenariet, og det indeholder mange spørgsmålstegn (inklusiv finansiering af en betydelig investering), som kræver tålmodighed og risikovillighed fra investorens side.
