Easor - Automatiserar redovisningsbyråernas rutinarbete

[Mauri]

@Gold

Det är också bra att något verkar börja växa fram helt organiskt även i Italien.

Först tittade jag på att antalet internationella partners har vuxit fint och i mina drömmar hoppades jag att det främst var medelstora spanska bokföringsbyråer som blivit kunder:

Sedan läste jag följande text, som sätter ovan nämnda tillväxtsiffror i ett nytt, och för mina drömmar, lite sorgligare ljus:

Antalet partnerbokföringsbyråer ökade till 329 vid utgången av det första kvartalet. Antalet partnerbokföringsbyråer i Finland ökade till 133 byråer. Den kraftigaste tillväxten bland partnerbokföringsbyråer sker för närvarande i Italien, där byråerna främst är enmansbyråer. I Italien är den första programvaruversionen under pilotfas och vi tar ännu inte betalt för användningen av den.

Men oavsett vilket är denna rapport som helhet en lätt positiv överraskning. När man har vant sig vid att ta emot enbart stora och medelstora besvikelser från Talenom under de senaste åren, så är detta naturligtvis bättre så här.

[Gold]

Som det framgick i webcasten så använder de små kontoren i Spanien (och Italien) ingen mjukvara alls, vilket innebär att mjukvaran faktiskt kommer att implementeras snabbt hos alla kunder där. Å andra sidan är de större kontoren väldigt långsamma med att flytta över kunder från en mjukvara till en annan. I det avseendet anser jag inte alls att expansionen via små kontor är en dålig strategi. Dessutom, om de verkligen drar nytta av mjukvaran, kan vissa av dem snabbt växa sig större på de marknaderna.

[Lexus]

Här är en sammanfattning av webcast-transkriptet skapad av AI.

Detta var bolagets första delårsrapport som ett självständigt börsnoterat bolag efter avknoppningen (de-merger) från moderbolaget (Talenom) i början av året.

Centrala punkter och siffror (Q1 2026)

• Tillväxt i kundantal: Antalet företagskunder ökade med 21 % jämfört med föregående år och passerade gränsen på 17 000 kunder (antalet fakturerbara kunder var drygt 16 000).
• Omsättning: Växte mer måttligt, 5,5 % till 5,4 miljoner euro. Tillväxten kom från Finland och Spanien. Omsättningen släpar efter kundantalet något eftersom de nya kunderna i Sydeuropa är små och avtalen förmånliga.
• Lönsamhet (EBITDA): Sjönk med 19 % till 3,2 miljoner euro. Lönsamheten tyngs av administrationskostnader för det självständiga börsbolaget samt framtungt tagna kostnader för tillväxtinvesteringar (såsom rekryteringar).
• Årliga återkommande intäkter (ARR): Bolagets omsättning på över 20 miljoner euro består till 100 % av återkommande mjukvaruintäkter.
• Guidning för 2026 (oförändrad): Omsättningen förväntas växa med 3 % – 10 %. Rörelsemarginalen förväntas sjunka på grund av uppbyggnad av distributionskanaler och tillväxtinvesteringar. Det medelfristiga målet (2–4 år) är en årlig organisk tillväxt på över 20 %.

Strategi och teknologiska drivkrafter

Explosiv tillväxt i distributionskanalen (partnerbyråer)

• Bolagets viktigaste mål är att skapa en egen distributionskanal. Antalet partnerbyråer har ökat från 40 till över 300 kontor (drygt 130 i Finland, nästan 200 utomlands). Plattformen används redan av över 1 000 bokförare.

AI och automationsgrad

• I Finland är den allmänna automationsgraden för leverantörsfakturor i branschen cirka 47 %. I Easors mjukvara är automationsgraden hela 80 % (omfattar kvitton, kontoutdrag och allt material). Detta är bolagets största konkurrensfördel i Norden och sparar 30–50 % av arbetstiden för bokföringsbyråerna.

Lagstiftning driver digitaliseringen i Europa

• EU-reglering, såsom obligatorisk e-fakturering (e-invoicing) under de kommande åren samt Spaniens VeriFactu-lagstiftning, tvingar mikroföretag att gå över till digitala plattformar. I Spanien använder över 80 % av småföretagen ännu inget programvarustöd.

Geografiska skillnader och axplock från frågestunden (Q&A)

• Finland vs. Sydeuropa (skillnad i ARPU): Finland står fortfarande för huvuddelen av omsättningen. Den genomsnittliga intäkten per kund (ARPU) i Spanien är under 10 % av den finska nivån, eftersom företagen där är mindre och prisnivån på mjukvara är betydligt lägre. I nya kundrelationer (via nya partners) är den finska kundstorleken cirka 4–5 gånger större än i Spanien.
• Marknadsdynamik i Spanien och Italien: I Spanien säljs mjukvaran direkt till bokföringsbyråer, som rullar ut den till hela sin kundbas på en gång (en byrå kan tillföra 200 kunder på 1–2 månader). I Italien har mjukvaruförsäljningen till bokföringsbyråer påbörjats; applikationen för slutkunder (Easor App) lanseras där under hösten. Prisnivån i Italien motsvarar den i Spanien.
• Situationen i Sverige: Tillväxt söks via det egna partnernätverket och marknadsplatsen (inte enbart via Talenom). Talenoms kunder i Sverige faktureras direkt.
• Säsongsvariation och kassaflöde: En viss säsongsvariation kan märkas under Q2 (sommaren är lugnare vad gäller kvitton och verifikat), men det är inte dramatiskt. Eftersom arkitekturförnyelsen och de tunga investeringarna är avklarade (investeringarna sjönk med 11 % under Q1), använder bolaget allt fritt kassaflöde som verksamheten genererar till att accelerera den organiska tillväxten.

Investerarperspektiv i korthet:

Easor befinner sig i en position som ett tillväxtbolag där man investerar i “storyn”, och som offrar kortsiktig lönsamhet (EBITDA under press) för att bygga en global distributionskanal. Fröna till tillväxt (över 300 partnerbyråer) är sådda, men på grund av den låga prisnivån i Sydeuropa (ARPU < 10 % av Finland) kommer den massiva ökningen i kundantal att synas i omsättningen först med en betydande fördröjning, när försäljningen av tilläggsfunktioner (upselling) kommer igång.

[Sijoittaja-alokas]

Atte samtalade med Easors VD Otto-Pekka Huhtala om Easors utveckling i samband med Q1

Ämnen

00:00 Inledning
00:16 Huvudpunkter från Q1
01:26 Tillväxt i kundantal
02:08 Transformationen till ett självständigt bolag
02:59 Fakturerbara kunder i Spanien
04:08 Tillväxtsatsningar i Spanien
05:28 Antal partnerredovisningsbyråer
07:37 Feedback från partnerredovisningsbyråer
09:21 Utsikter för resten av året
11:13 Återhämtningen i den finländska ekonomin

[SoftaSijoittaja]

Jag lyssnade igenom Easors presentation och funderade på att det vore väldigt användbart för investerare om omsättningen redovisades per land. Nu tvingas man gissa, och man kan inte riktigt bedöma om expansionen i de olika länderna lyckas.

Enligt graferna såg det ut som att antalet partnerskap utomlands faktiskt har vuxit riktigt fint, men under samtalet meddelades det att det bara fanns 15–20 bokföringsbyråpartners i Spanien. Eftersom det knappt verkar finnas några partners i Sverige, torde nästan alla partners vara italienska (170–175), vilka dock inte genererar någon omsättning än? Pilottestas den första versionen av produkten med en så stor mängd? Är dessa partners förpliktigade till något?

Jag funderar på om man kan följa utvecklingen av den landsspecifika omsättningen genom tillväxten i antalet fakturerade företagskunder i de olika regionerna.

Antalet fakturerade företagskunder ökade med ca 6 000 under det senaste kvartalet, och uppenbarligen kom det tillväxtsprånget främst från Spanien när faktureringen slogs på vid årsskiftet. I materialet sades det att genomsnittsfaktureringen i Spanien är 10 % av den i Finland. Under sista kvartalet 2025 var genomsnittsfaktureringen för fakturerade företagskunder 165 euro per månad (kvartalets månatliga omsättning / antalet fakturerade företagskunder). Detta speglar nog väl det genomsnittspris som betalas i Finland (eller rättare sagt av Talenom), eftersom övriga kundantal har varit små. Därmed torde genomsnittspriset i Spanien vara ca 16 euro per månad per företagskund.

Om det nu tillkom ca 6 000 nya kundrelationer (och majoriteten av dessa konverterades till fakturerbara), skulle det innebära 288 000 euro i kvartalsomsättning (6 000 x 16 euro x 3 månader) från Spanien. Med denna matematik och ganska starka antaganden kom nästan hela Easors tillväxt från Spanien när faktureringen slogs på.

Visst fanns det relativt starka antaganden här, men baserat på detta kan man bedöma att Spanien växte, Finland växte egentligen inte alls, eller så läcker Sverige rejält och Finland kompenserar precis för det.

Någon med goda Excel-kunskaper skulle kunna analysera utvecklingen. Landsspecifika siffror har sannolikt stor betydelse för värdeskapandet, då genomsnittstalen ger en väldigt dålig bild av Easors utveckling.

[Sijoittaja-alokas]

Atte on har skrivit en ny bolagsanalys om Easor efter Q1-rapporten

Easors självständiga resa som börsnoterat bolag fick en bra start då bolaget rapporterade Q1-siffror som var något bättre än våra förväntningar. Den stora bilden i investeringscaset är dock oförändrad. I år lägger bolaget alla resurser på tillväxt och uppbyggnad av internationella distributionskanaler, vilket främst syns på kostnadssidan än så länge. Om bolaget lyckas med sin kraftiga internationella tillväxt finns det betydande värdeskapandepotential i aktien. Aktien värderas nära den nedre delen av vårt uppskattade motiverade värde (0,7–1,5 EUR), och med nuvarande värdering (2026e EV/S 2,3x) ser vi risk/reward-förhållandet som attraktivt.

Citat från rapporten:

Vi granskar Easor-aktiens avkastningspotential i sex scenarier baserade på olika antaganden om bolagets tillväxttakt och affärsmodellens skalbarhet. I scenarierna som sträcker sig till 2028 tittar vi på värderingen via EV/S-multipeln, eftersom Easors lönsamhet enligt våra prognoser ännu inte nått sin potential då. Därför utökar vi i en andra beräkning scenarierna till år 2030, och då granskar vi värderingen utifrån resultatbaserade nyckeltal. Som en sammanfattning av scenarierna kan vi konstatera att Easors värde är mycket känsligt för bolagets framtida tillväxttakt, och därför är en accelererad tillväxt central för värdeskapandet.

Easor Q1'26: Itsenäinen pörssitaival mukavasti käyntiin - Inderes

[JakeTK]

Utifrån de publicerade dokumenten framgick det inte för mig om Easor aktiverar sina produktutvecklingskostnader på samma sätt som Talenom gjorde, och på vilken nivå det i så fall ligger. Råkade någon annan lägga märke till det?

[Epistola]

Jag är inte säker på om jag förstod frågan rätt, men Easor aktiverar säkert det utvecklingsarbete som görs i programvaran. Cirka 77 % av balansomslutningen (27M / 35M) består av långfristiga immateriella tillgångar, och det försvinner betydande resultat mellan EBITDA och rörelseresultatet, vilket innebär att det rullar stora avskrivningar från dessa. Avskrivningarnas andel av omsättningen ser ut att vara cirka 50 %. Å andra sidan, jämfört med carve-out-siffrorna för ett år sedan, verkar de immateriella tillgångarnas andel på balansen ha minskat med cirka 3M, vilket innebär att avskrivningarna är större än de nya aktiveringarna där. Det finns ju en stor mängd av den pott från Talenom-tiden kvar på balansen, men det var ju då det arbetet utfördes.

Jag kan inte ta ställning till vilken nivå dessa aktiveringar ligger på jämfört med andra liknande bolag, eftersom programvarubranschen inte är bekant för mig.

[TTTT]

Easor skryter på LinkedIn om en kraftig tillväxt i antalet partnerskap med bokföringsbyråer i Finland. Det nämndes väl 80 stycken, varav en del (knappt 40 st) hade sina logotyper exponerade i bilden. Jag analyserade med Gemini (obs. möjliga fel från AI:n) bokföringsbyråernas “kvalitet” utifrån deras omsättning baserat på bilden.

1. Bokföringsbyråer med hög omsättning (Miljonklassen)

GOS Group Oyj: ca 5,57 milj. €

Satakerta Rödl Oy (Satakerta och Rödl staplade i logotypen): ca 3,17 milj. €

Cimson Yrityspalvelut Oy: ca 1,22 milj. €

2. Bokföringsbyråer med medelstor omsättning (Hundratusentals euro)

Tilitoimisto Roihu Oy: ca 625 000 €

Tilitoimisto Mantere & Rintamäki Oy: ca 494 000 €

Haapalaskenta Oy: ca 300 000 €

Talva Oy: ca 298 000 €

Jyväskylän Tilitoimistopalvelut Oy: ca 278 000 €

3. Små mikrobokföringsbyråer och nya aktörer (Under 100 000 € / Ingen omsättning ännu 2025)

Dessa företag utgör slutet av listan. Eftersom exakta offentliga bokslutsuppgifter inte finns tillgängliga för de minsta enskilda firmorna och mikroföretagen, eller då de precis har inlett sin verksamhet, listas de nedan i alfabetisk ordning för tydlighetens skull:

A+H Apteekkien Taloushallinto (A+H Oy)

Agro Taloushallinto

Alvitar (Alvitar Oy)

Brikulles Oy

Elemal Oy (ca 23 000 €)

Equity Partners Finland Oy (Grundat 08/2025, inget fullt räkenskapsår)

FA Fimaccounts (Fimaccounts Oy)

FINALEAN

Kirjanpitopalvelut Repola

KM Metso Accounting (Metso Accounting Oy)

MK Taloushallinto (MK Oy)

Nexivirta Oy (Grundat 2026, ingen omsättning från 2025)

Novaconta

Pahkamaa Talousjohto & Consulting (Grundat 2026, ingen omsättning från 2025)

Pohjoisen Kirjanpito Oy

Preactiva Tilitoimisto (Preactiva Oy)

PROFIMA (Profima Oy)

RESTABIT (Restabit Oy) (ca 19 000 €)

Soljos Oy (ca 13 000 €)

Syreeni House (Syreeni House Oy)

TeeVoittoa Osakeyhtiö

TILI Hub Oy

Tiilikartta Oy

TiliPetra Oy

Tilipalvelu Hakkio Oy

Tilipalvelu Tasekartano

Tilitoimisto E-Files (E-Files Oy)

Tilitoimisto Suomalainen (Tilitoimisto Suomalainen Oy)

Tilitoimisto Tosiaikainen (Tosiaikainen Oy)

Bland bokföringsbyråerna med hög omsättning, det vill säga de som omsätter över en miljon, används Procountor i stor utsträckning (Platina-byråer), samt Netvisor och Fennoa. Detta väcker i sig frågan om hur mycket fakturering som kan komma från dessa till Easor, om ens någon. Har Easor tagit sig in hos dessa via en kund som lämnat Talenom, eller har de gett programvaran gratis till små nya kunder för att få igång dem?

Själv är jag åtminstone förbryllad över hur små förhållanden Easor utgår ifrån på sin hemmamarknad, och det vore intressant att veta hur mycket Talenom redan har börjat använda andra bokföringsprogram för sina kundrelationer efter separationen. Jag misstänker att andra leverantörer av bokföringsprogram har fått mångdubbelt mer ny omsättning från Talenom än vad Easor har fått från alla sina nya partnerbyråer tillsammans.

[Gold]

Varför skulle Talenom byta till en sämre programvara? Dessutom har Easor och Talenom enligt delningsdokumenten långsiktiga avtal. För det tredje vore det väldigt märkligt om bolagen började motarbeta varandra när båda har samma huvudägare. Sverige är det enda stället där Talenom troligen har behov av att även använda andra programvaror.

[Ripelein]

Kunden kan till exempel vilja ha en billigare tjänst. Hos Heasor verkar den genomsnittliga faktureringen per kund vara ganska hög, och små företag drar inte direkt någon större nytta av en hög automationsgrad. Nedan visas som jämförelse Fivaldis nya prissättning från och med nästa år samt Netvisors paketprissättning.