Atte har udarbejdet en opstartsrapport for dækningen af Easor. 
Easor, der blev udskilt fra Talenom via en partiel spaltning, udvikler og tilbyder en platform til økonomistyring til SMV’er og regnskabsbureauer. Vi har vurderet selskabets fair værdi til 0,8-1,6 euro pr. aktie. Det brede interval afspejler efter vores mening Easors investeringscases delvist sort-hvide karakter. Hvis selskabet lykkes med kraftig international vækst, er der et betydeligt potentiale for værdiskabelse i aktien. Uden vækst ville der kun være de øgede satsninger tilbage, og et acceptabelt værdiansættelsesniveau ville være under pres. Selskabet mangler stadig at bevise sig i forhold til international vækst, og i øjeblikket er stemningen på børsen for softwarevirksomheder svag. Derfor sætter vi et kursmål for Easor på 1,0 euro og påbegynder dækningen med en akkumuler-anbefaling.
Citeret fra rapporten:
Når man ser på Easors lønsomhedstal, skal man være opmærksom på, at selskabet aktiverer en betydelig del af sine produktudviklingsomkostninger, hvilket får EBITDA (2024: 70 %) til at se for godt ud i forhold til pengestrømmen. Historisk set har investeringerne også været højere end afskrivningerne, så EBIT-% også har set bedre ud end pengestrømmen. Når man ser på den historiske lønsomhed, giver EBITDA-CAPEX-nøgletallet derfor et bedre billede af selskabets evne til at generere pengestrømme. I 2025 forventer vi, at afskrivningerne vil overstige investeringerne, hvilket vil medføre, at EBITDA-CAPEX-% er højere end overskudsgraden. På lang sigt vurderer vi, at disse nøgletal vil nærme sig hinanden, efterhånden som forholdet mellem afskrivninger og investeringer også balancerer.
Prognoser for årene 2027-2029. I 2027 forventer vi, at Easors omsætningsvækst vil accelerere til 14 %, og at vækstraten vil forbedres kvartal for kvartal, som året skrider frem. Baggrunden for dette er vores forventning om efterspørgsel drevet af Verifactu i Spanien. Vi forventer, at Easor fortsætter sine vækstinvesteringer, men en relativt faldende andel af afskrivninger understøtter udviklingen i lønsomheden på driftsresultatniveau. Driftsresultatet (EBIT) ville ifølge vores prognose være 1,8 MEUR (7 % af omsætningen), så i absolutte tal ville lønsomheden forblive på et lavt niveau.
I årene 2028-2029 forventer vi, at en stabil vækst på 5 % fortsætter i Finland, men at den kraftigt voksende forretning i Spanien vil løfte Easors samlede vækst til et niveau på 15 %. Med væksten forbedres overskudsgraden i vores prognose til et allerede rimeligt niveau på 12-18 %.
