Tak @eesau!!! God sparring er vigtig. Cloudflare er i min portefølje, fordi det har vist en kontinuerlig vækst på over 40-50%. Jeg samler altså min smalle portefølje af nogle få vækstvirksomheder, der er globale. Og virksomheden skal selv være innovativ og disruptiv. Og virksomheden skal være en del af en helhed, hvor der helt sikkert opstår betydelig ny merværdi (-> deraf det reelle vækstpotentiale). AI vil bringe en enorm merværdi i de kommende år. Du kan lære mere om dette i Nvidias og Upstarts materialer. En obligatorisk betingelse for AI er effektiv og pålidelig Edge Computing-kapacitet (-> Fastly, Cloudflare osv.). Jeg har i begyndelsen af denne tråd beskrevet Cloudflare som en virksomhed. Virksomhedskulturen og værdierne er eksemplariske. Derfor er Cloudflare netop i min portefølje blandt mange AI-megatrend-medvindsvirksomheder. Nu til den del, som Inderes altid advarer om: regneark er farlige. Men det er et frit land, og alle kan vælge deres egne værktøjer. Hvis Cloudflare vokser med 40% i 5 år og derefter med 30%, og hvis det hæver den frie pengestrøm til virksomhedens eget langsigtede mål på 20% i 2030, så vil Wall Street i 2030 give virksomheden en værdi på 480 milliarder dollars. Der er i så fald tale om næsten en tenbagger i forhold til i dag. Og i forhold til det er årets kursudsving lige meget. Men jeg vil helt ærligt sige, at det er forbandet svært at styre min egen portefølje. Salgsknappen frister hele tiden. Men at skrive dette hjalp mig med at strukturere min strategi, og forhåbentlig gav jeg også jer andre nogle tanker. Da AI nu er ved et vendepunkt, ville Inderes være interesseret i at holde en AI-podcast, hvor AI blev dissekeret fra et investorsynspunkt, en tanke at lade modne for Inderes-folkene, eller hvad @Verneri_Pulkkinen?
Min konservative holdning til værdiansættelsen var mest rettet mod dette hop i sidste uge, hvor kursen fortsatte mod månen, efter at den allerede havde overhalet niveauet før det hurtige dyk. Jeg kan ikke kommentere på det store billede af værdiansættelsen.
Det bliver dog interessant at se, hvordan det går.
https://cloudflare.net/news/news-details/2021/Cloudflare-Collaborates-with-Microsoft-and-Major-Search-Engines-to-Help-Improve-Websites-Search-Results/default.aspx
Dette var et overraskende træk. Kontinuerlig produktudvikling i kernen af internettet. Cloudflares kunder/forretning kan nu nyde den bedste søgemaskineydelse “Cloudflare-kunder kan sikre, at brugere ser den mest opdaterede version af deres indhold, alt sammen med et enkelt klik.”
Gid der var flere, der fulgte med i denne gruppe, når NET udfordrer FAANG-selskaberne. Der er noget specielt ved dette sympatiske firma. Nå, nok følelser - man skal ikke forelske sig i en aktie 
https://twitter.com/eastdakota/status/1450142147282411524
Konkurrentsammenligning…Cloudflare som leder
https://twitter.com/eastdakota/status/1453380747742498820
Conffacalli er på vej, og eftermarkedet indikerer i hvert fald ikke, at NET vil glide nedad. En hurtig 5-minutters læsning viser, at tingene skrider frem som planlagt. Markedet er delt. Nogle er målløse over værdiansættelsen, og nogle bliver af en eller anden grund ved med at købe og købe og købe… kursen stiger som en heliumballon… Lad os vende tilbage til sagen, når jeg har haft tid til at fordybe mig.
https://cloudflare.net/news/news-details/2021/Cloudflare-Announces-Third-Quarter-2021-Financial-Results/default.aspx
Den første “break-even” kvartal, og omsætning og kundetal fortsatte deres stærke vækst. Baseret på eftermarkedet var det i hvert fald acceptabelt for ejerne, i skrivende stund er kursen +4,77%.
Virkeligheden fejede min konservative opfattelse af bordet ret flot 
Markedet frontløb virkelig det break-even, eller hvad der nu drev værdiansættelsen de seneste uger. Jeg er ikke rigtig “vækstinvestor”, men det var imponerende væksttal, og det er en stor milepæl for en vækstvirksomhed, når resultatet begynder at overstige nul - og dermed måske grundlaget for, at værdien stiger permanent til det næste niveau. 
Cloudflare (Cloudflaren) værdiansættelse er baseret på alkymi, da EV/Sales (TTM) nu er 113. Men lad os alligevel tage et kig på virksomheden baseret på Q3-tallene:
Omsætningen i Q3 var 51% år-til-år. Den vigtigste faktor for væksten er den numeriske andel af store kunder. I Q3 2020 → Q3 2021 var væksten i antallet af store kunder 71%, og året før var den 63%. Dette er et tegn på accelererende vækst, da mere end 50% af omsætningen nu kommer fra dette segment.
Cloudflares udviklingsmetode er inkrementel, hvilket betyder, at løsningerne udvikles bid for bid og præcis efter behov. Dette understreger Matthew Prince og beskriver, hvordan de produktudvikler baglæns, det vil sige de ting, som kunderne efterspørger og rapporterer, at de har brug for. Inkrementel softwareudvikling, et produkt lavet præcis efter behov og skalerbar cloud-produktion er drivkræfterne for accelererende vækst.
Dollar-Based-Net Retention (Q3 124%) fortæller, hvor meget de samme kunder køber mere nu end for et år siden. Dette tal tager ikke højde for nye kunder eller dem, der er skiftet fra gratisbrugere til betalende kunder. Dette tal er ekstremt højt og giver grundlag for accelererende vækst, for selvom NET ikke får en eneste ny kunde, vil omsætningen vokse med 24% om året i dette tempo.
En fremragende præstation, men det store spørgsmål er, hvad der får virksomhedens værdi til at søge et niveau, som ingen offentligt retfærdiggør. Investeringsbankerne er tavse med deres anbefalinger. Folk er på nogle amerikanske fora endda vrede på virksomheden, fordi den ikke dypper tilstrækkeligt.
Jeg efterlader følgende tankevækkende artikel til læsning.
Først tænkte jeg, at dette havde elementer af en sort svane, men er det i sidste ende det, som Wall Street endelig kan lide? Altså en virksomhed med stærke amerikanske principper, og altså virkelig i en god forstand, selvom virksomheden kom i en vanskelig situation i den artikel.
En idé til Verneri @Verneri_Pulkkinen. Inderes kunne begynde at køre et “Alchemy of Investing”-tema, hvor disruptive virksomheder åbnes fra investorernes synspunkt, men uden et presserende behov for at sætte et kursmål. Denne Cloudflare kræver nu investoralkymi til at understøtte tallene. Selv på Helsinki-børsen er der disruptive virksomheder, hvor markedsværdi og den nuværende situation ikke stemmer overens med tallene.
Som en, der har været involveret i cloud-branchen i lang tid, endte jeg med at investere i Cloudflare primært på grund af deres fremragende produkter (og selvfølgelig den store vækst osv.).
Amazon har for eksempel konkurrerende tjenester til lignende formål, men Cloudflare er lysår foran på disse områder. AWS’s udbud er naturligvis meget bredere, men inden for sit eget område er Cloudflare overlegen. Kundeservicen har også været af høj kvalitet, og som kunde undrer jeg mig slet ikke over den tidligere nævnte vækst i Dollar-Based-Net Retention.
Cloudflares udbud vokser også konstant, selvom CDN og DDoS osv. sikkerhedsforanstaltninger osv. er virksomhedens hjørnesten, bevæger virksomheden sig langsomt mere og mere ind på AWS’s område med sit serverless udbud. Jeg har en lille fornemmelse af, at Cloudflare vil være et attraktivt opkøb for en af de større spillere.
Først og fremmest glædelig fars dag, uanset hvordan I hver især fejrer den.
Jeg har gjort et stort stykke arbejde og læst Cloudflare Q3 2021 Earnings Call Transcript. Det kan findes på virksomhedens hjemmeside.
Min generelle observation er, at finske virksomheder ikke er så åbne omkring deres forretning, som det er almindeligt i USA. Måske har vi ikke et sådant forum, eller måske har jeg ikke selv fundet det. Og for det andet, DETTE ER IKKE EN INVESTERINGSANBEFALING. Det er bare så meget lettere at skrive her, når I ved, hvad jeg selv tænker som privat investor, og jeg ikke bare formulerer tingene for vagt. Nå, lad os komme i gang.
Cloudflares mission om pålidelighed, sikkerhed og hastighed er altafgørende for dem. Derudover er kundens ROI (Return on Investment) blevet det fjerde mål. Virksomheden forstyrrer kraftigt forretningen for de såkaldte ældre cloud-tjenesteudbydere, med R2 som det nyeste middel. Virksomheden placerer sig mellem kunden og det ældre cloud-firma. Tilbyder alt, hvad de ældre, og mere til, og billigere. Virksomhedens softwareløsninger har gjort det muligt for 95% af verdens befolkning at være 50 millisekunder fra Cloudflares netværk. Virksomhedens ledelse har i tidligere præsentationer udtalt, at deres infrastruktur er bygget på grundlæggende hardware, og at de hele tiden kan konkurrenceudsætte hardwareleverandører. Det vil sige, at virksomheden udelukkende hviler på sin software → ifølge virksomheden havde de ingen problemer med infrastrukturopkøb i 3. kvartal.
I løbet af de sidste 12 måneder søgte 250.000 specialister arbejde hos Cloudflare! Der er nu omkring 2.000 af dem. Den bedste ekspertise er altså sikret. Virksomheden åbnede godt op for nye handler, der blev indgået i begyndelsen af 4. kvartal. Jeg vurderer ud fra disse, at virksomhedens egne udtalelser om deres effektivitet, hastighed og innovationskraft er sande. Omkostningerne ved Cloudflares service er marginale i forhold til, hvad banker eller industrien i dag bruger på ikt, især ældre ikt.
En særlig ting er virksomhedens løfte om, at de aldrig har og aldrig vil sælge kundedata. Privatliv er en af virksomhedens grundlæggende værdier. Dette har virksomheden tidligere uddybet; de kan programmatisk sikre dataens placering på den måde, kunden ønsker. Princippet om 100% databeskyttelse adskiller virksomheden fra andre. Nu sagde Matthew Prince, at de aldrig har solgt og aldrig vil sælge kundedata. På en måde er dette også knyttet til den tidligere delte WIRED-artikel.
Amit Daryanani (Analyst Evercore Group LLC) spurgte under Q3-diskussionen, hvordan Cloudflare ville reagere, hvis AWS nedsatte den nu 80 gange højere egress-afgift til nul (bl.a. denne afgift som NET nu forstyrrer). Prince sagde, at de ville danse af glæde med kunderne, for så er internettet tættere på, hvad det er beregnet til, og kunderne får adgang til det bedste tilbud fra Amazon, Google, Microsoft og Oracle, hvilket Cloudflare også stræber efter.
De siger selv, at de ikke kan forudsige, hvad Web 3.0 betyder for deres forretning. Prince blev spurgt, hvad autonom kørsel betyder for dem. Svaret er fundamentalt: “And if someday driverless cars use it (= Cloudflare) too, that’s great. But in the meantime, we’ll focus on real problems of the moment”. Virksomhedens beskrivelse af sin virksomhed er konsekvent: Gør hvad kunderne vil, gør alt programmatisk, forstyrrer ældre clouds, stærk ESG, investerer alle indtægter i produktudvikling og markedsføring. Med andre ord, virksomheden bringer konstant nye tjenester til sine kunder. Matthew Prince har beskrevet sin virksomhed som et svinghjul, der med stigende hastighed hjælper sine kunder. Dette er en troværdig påstand, når man fordyber sig i virksomhedens måde at udføre inkrementel/piloterende produktudvikling gennem sine millioner af brugere.
Endelig er Cloudflare en af mulighederne i en aktieportefølje, der har til formål at investere i de globale succesvirksomheder de næste 5-10 år.
Det potentielle marked kan også vurderes via artiklen jeg har delt nedenfor. Jeg mener, at Cloudflare selv skaber Web 3.0, selvom de for enhver pris undgår at kommentere på sagen. Jeg forstår godt, at Prince ønsker at holde diskussioner og forventninger inden for visse rammer.
Michelle Zatlyn, medstifter, fortæller på sin egen overbevisende måde, hvordan Cloudflare arbejder med sin mission: et pålideligt, sikkert og hurtigt internet - for alle. Interviewene med de to stiftere udstråler begge deres stærke værdigrundlag, som de implementerer gennem det firma, de grundlagde. Derudover er Zatlyn også en aktiv netværksaktør og investor. Matthew er primært ansvarlig for teknik og jura, en nørd, hvad mere kan man sige? At udfordre de store er en sidehistorie, men ikke hovedformålet, som er nødvendigt for at opnå missionen.
Denne uge har CloudFlare Full Stack Week været i gang, hvor en række nye tjenester og forbedringer er blevet annonceret, bl.a. inden for serverless-området, som jeg tidligere har nævnt.
Efter min mening er der ikke noget banebrydende, men især for startups tror jeg, at flere af tjenesterne vil være attraktive og betydeligt billigere end AWS’s tilsvarende.
Inkrementel udvikling og at bygge noget større ud af små bække har været NETs forretningsmodel. Det ser ud til at virke.
Først og fremmest glædelig uafhængighedsdag!
Jeg besøgte en anden tråd for at søge og modtage sparring om prissætning af SaaS-virksomheder:
Tråden om spørgsmål, forfærdelse og hyldest til kurser og deres ændringer
Jeg må sige, at min egen forståelse voksede meget; efter diskussionerne konkluderede jeg følgende i tråden: “Efter et øjebliks overvejelse er det sandt, at en P/S på 50 betyder, at den frie pengestrøm er 20% af omsætningen, og virksomhedens omsætning vokser ifølge prognoserne og derefter i virkeligheden med en årlig rate på 30% (i beregningen er WACC 6,4% og Term 3,1%). Så en virksomhed vil altid gøre det, og vi vil se en multibagger. Selvom man køber til et højt P/S-niveau.”
Det vil sige, en langsigtet vækst på 30% og en stigning (eller evne til at øge) den frie pengestrøm til 20% af omsætningen fører til disse høje værdiansættelser. Og det kommer fra en korrekt pengestrømsanalyse. Men så trækker man en vækstperiode på ca. 10 år og lader analytikeren prissætte frem til år 2030. Undskyld, hvis det bliver svært, men jeg prøver bedst muligt at rationalisere disse ting. Det amerikanske aktiemarked er det mest effektive i verden, så det er ret svært at udfordre det for forkert prissætning.
@Tepi1 siger, hvad det grundlæggende handler om… virksomheden introducerer konstant nye tjenester → derfra KAN der opstå en årelang vækst med renters rente. Investoren skal bare holde ud og notere sig disse små bække og følge med i, om væksten ser stærk og stabil ud, skal vurderes hvert kvartal. Selvfølgelig vælger enhver sin investeringsstil; det, jeg har skrevet, er nu den aktieudvælgelse, hvor man skal holde ud at sidde med røven i sædet og ikke lade sig provokere for meget af kursudsving.
Nå, ja, Cloudflare mangler i hvert fald ikke forsøg, nogle gange skræmmer det mig, når amerikanerne direkte udfordrer hinanden til en duel… altså de siger direkte, at du skal sende et billede, når du fjerner din boks fra Palo Alto’s firewalls (og skifter til NET’s produkter), send et billede af det og vind en tur til Hawaii…
https://www.sdxcentral.com/articles/news/cloudflare-ceo-ditch-palo-alto-networks-win-a-trip-to-oahu/2021/12/?hit=ed017462-c3bd-4a32-badf-e0d09631ad9f&utm_campaign=twitter&utm_medium=social&utm_source=sdx.io
Lige da kunderne var blevet flyttet fra Palo Alto til Hawaii :), annoncerede Cloudflare sin første opkøb, hvor den opkøbte virksomhed er bygget direkte på Cloudflares udviklingsmiljø, Workers. Nogle virksomheder håber på vækst, men denne pumpe sikrer selv vækst ved konstant at innovere på forskellige måder.
https://cloudflare.net/news/news-details/2021/Cloudflare-Acquires-Zaraz-to-Boost-Website-Speed-and-Security-Without-Sacrificing-Privacy/default.aspx
Denne McKinsey-artikel har meget fortjenstfuldt åbnet op for værdien af at flytte til skyen i 2030. EBITDA-effekten, dvs. forbedringen i driftsresultatet i 2030, kan være 1.000 milliarder (en billion) dollars. Det er værd at kigge nærmere på. Cloudflare er jo grundstenen i skytjenester, dvs. et af de nødvendige værktøjer, som virksomheder/organisationer/mennesker kan bruge til at generere den billion for deres forretning. Fordi aktier også er diskonteret fremtidig indtjening, ville værdien af denne skyovergang i 2030 med et P/E-forhold på 10 være 10 billioner.
Sikke en flot samlet Impact-rapport, den første af sin art fra selskabet. Jeg har hentet et billede fra rapporten vedrørende selskabets Employee Resource Groups-tema. Det føles som om, rapporten helt konkret omfavner verden. Kvalitetsselskaber agerer på denne måde.
Lige før jul udgav Beth Kindig (I/O Fund) en artikel i Forbes:
https://www.forbes.com/sites/bethkindig/2021/12/23/cloudflare-stock-ambitious-company-must-prove-its-valuation/?sh=2940b058265c
Måske det mest interessante i artiklen var sætningen “However, being a great company is sometimes confused for a great stock. At the current valuation, Cloudflare has no room to explore these new markets and find its footing.” Og et andet sted. “We prefer to wait from the sidelines for a more attractive entry.” Artiklen sammenlignede SaaS-virksomheders værdiansættelser. Jeg manglede noget. Jeg savnede I/O Funds observation af, hvad det betyder, at Cloudflare fysisk og programmatisk har bolden i hænderne. Applikationer kan øjeblikkeligt distribueres overalt på dets netværk. Under DDoS-angreb udføres afvisninger uden at forringe ydeevnen. R2-lager => udgangsgebyrer til nul => NET’s sky vælges frem for andre osv. Jeg tager hatten af for I/O Fund, når de stadig formår at undlade at købe aktien og vente på en lavere pris. Måske er det forskellen mellem en amatør og en professionel.
I samme åndedrag må det konstateres, at I/O Funds vigtigste konkurrent, ARK Invest, også har formået at afhænde næsten alle sine Cloudflare-aktier i H2/2021:
Det er her, hele interessen for aktiemarkedet ligger. Vi har alle vores egen aktierejse. Og alle kan stadig vinde .