Vi på Inderes har inlett bevakning på investmentbolaget Byggmästaren.
Vilka är Byggmästaren?
Byggmästaren investerar i, äger och utvecklar ett antal företagsgrupper med målet att skapa långsiktiga värden för aktieägare likväl som för samhälle och andra intressenter.
Fokus är främst investeringar i Sverige och övriga Norden, primärt små och medelstora bolag, noterade såväl som onoterade.
I den här första analysen skriver analytiker @christoffer.jennel att vi ser det näst största innehavet Green Landscaping och det relativt nya innehavet DP Patterning som viktiga värdedrivare med attraktiv uppsida vid nuvarande värderingar. Vi bedömer att de återstående portföljinnehaven, inklusive det största innehavet Safe Life, är rättvist värderade.
Även om Byggmästaren har levererat stark aktieägaravkastning på lång sikt sedan börsintroduktionen 2014 (16 % årlig totalavkastning), har de senaste åren visat en svagare utveckling jämfört med konkurrenter och relevanta jämförelseindex, vilket återspeglar strategiska förändringar och utmanande marknadsförhållanden i delar av portföljen.
Christoffer har skrivit en bolagsanalys om Byggmästaren efter Q1
Byggmästarens Q1-rapport visade en liten ökning av substansvärdet per aktie till 67,6 SEK (2 % q/q), vilket främst berodde på en betydande uppvärdering av DP Patterning (”DPP”) efter dess mycket starka Q1-resultat, vilket mer än väl kompenserade för den fortsatta aktiekurspressen i Green Landscaping. Aktiens totalavkastning (TSR) var -14 % (SIXRX: -1 %), vilket ledde till att P/NAV-rabatten vidgades till 22 % (Q4’25: 8 % / 5-årigt genomsnitt: 9 %). Vi anser att utvecklingen av substansvärdet är resilient under varierande marknadsförhållanden, och bolaget har 465 MSEK i tillgänglig likviditet, vilket ger ett betydande handlingsutrymme för nya investeringar. Efter rapporten och kärninvesteringarnas Q1-resultat har vi sänkt vårt intervall för verkligt värde något till 52–76 SEK per aktie (tidigare 54–77 SEK), där vi har balanserat den betydande uppgången i DPP:s värdering mot en mer försiktig kortsiktig lönsamhetsutsikt för Green. Vi anser fortfarande att den nuvarande P/NAV-rabatten är överdriven, vilket skapar en attraktiv riskjusterad uppsida i aktien. Vi höjer vår rekommendation till köp (tidigare öka) efter att rabatten vidgats ytterligare, samtidigt som vi sänker vår riktkurs till 65 SEK (tidigare 66 SEK).*
Byggmästarens VD Tomas kommer till ROAST nästa veckas torsdag! För finländare kan bolaget kännas mer bekant om jag nämner att Kari Stadigh är den näst största och Georg Ehrnrooth den tredje största ägaren.
Här är Christoffer Jennels kommentarer efter att Byggmästarens portföljbolag Team Olivia sålt sin danska verksamhet till Carelink Gruppen.
Byggmästaren meddelade att dess portföljbolag Team Olivia, där de har en ägarandel på cirka 17,5 %, har tecknat ett avtal om att sälja sin danska verksamhet till Carelink Gruppen. Vi ser detta som en logisk fortsättning på Team Olivias pågående renodlingsprocess, vilket förvandlar bolaget till en renodlad svensk aktör inom personlig assistans. Affären förväntas slutföras i slutet av Q3’24 och banar sannolikt väg för en kontantutskiftning till Byggmästaren senare under året. Eftersom Team Olivia är ett onoterat innehav som värderas till Byggmästarens rapporterade värde i vårt beräknade substansvärde, medför meddelandet inga omedelbara ändringar i våra prognoser.
Renato Rios har skrivit om Byggmästarens senaste förvärv.
Byggmästaren meddelade att dess största portföljbolag Safe Life genomförde fyra förvärv under andra kvartalet 2024, vilket tillförde cirka 20 MEUR i årlig omsättning. Enligt vår bedömning visar förvärven att Safe Lifes ”buy and build”-strategi fortfarande är mycket aktiv efter att Bridgepoint blev majoritetsägare förra året. Tillskotten passar också logiskt in i koncernens pågående övergång mot återkommande intäkter. Meddelandet medför inga omedelbara prognosändringar, då vårt värderingsramverk för Safe Life redan antar en stabil förvärvstakt. Men med tanke på att 20 MEUR i omsättning förvärvades enbart under Q2, kommer vi att se över om prognosintervallet för framtida förvärvade intäkter bör höjas.
Här är en ny bolagsanalys av Byggmästaren från Jennel gällande Q2
Byggmästarens substansvärde per aktie sjönk med cirka 5 % från föregående kvartal till 64,5 kronor, då kursfallet på cirka 38 % i Green Landscaping mer än kompenserade för de motståndskraftiga onoterade kärninnehaven. Den totala avkastningen för aktieägarna var oförändrad (cirka 0 % från kvartal till kvartal jämfört med SIXRX: +9 %), med aktiekursen på 51,5 kronor, vilket minskade P/NAV-rabatten till cirka 20 % (Q1’26: ~22 %; 5-årssnitt 9 %). Den viktigaste förändringen detta kvartal är nedskrivningen av Greens verkliga värde med cirka 25 %. Omsättningen överträffade återigen förväntningarna, men EBITA-marginalen missade prognoserna för andra kvartalet i rad, skuldsättningen steg till 3,4x och vd:n avgick efter kvartalets slut. Sammantaget fick detta oss att sänka våra antaganden gällande marginaler, kassaflöde och M&A, samt att utöka riskpremien. Detta kompenserades delvis av att DP Patterning återigen levererade ett resultat som var klart över våra prognoser, vilket ledde till en uppgång på cirka 45 % i vårt verkliga värde, även om det inte räckte för att motverka nedgången orsakad av Green. Tack vare en stark likviditetsposition*, ett återköpsprogram på 50 MSEK och utvärderingen av flera kandidater till ett fjärde kärninnehav, anser vi att Byggmästaren fortfarande är väl positionerat för att dra nytta av den ökade rabatten. Som en återspegling av den lägre värderingen av Green har vi sänkt vårt intervall för verkligt värde till 50–74 kronor (tidigare 52–76 kronor) och vår riktkurs till 63 kronor (tidigare 65 kronor), samtidigt som vi upprepar vår köprekommendation.
Oj, vilken tillväxt för DPP. Det ser ut att skala väldigt snabbt. Redan 13,5 % av NAV och trenden är uppåtgående. Greens värdering kan vara nära botten. Det finns pengar i kassan för nya förvärv.
Byggmästaren befinner sig i ett intressant skede, potentialen finns där.
