Uran har været i et dybt bjørnemarked siden Fukushima-atomulykken i 2011. Japan lukkede sine kraftværker, og verden bevægede sig ind i en betydelig overproduktion, hvilket blev forværret af, at Kasakhstan (nu verdens største uranproducent) blot øgede sin produktion og solgte råmaterialet på spotmarkedet.
Overproduktion på homogene (f.eks. råvare) markeder = priskollaps.
I november 2016 nåede uranprisen sit lavpunkt, $18/lbs (pund).
Men uran er et komplekst råmateriale, som købes i årelange inventarer. Kina begyndte massive opkøb, og meget af overproduktionen er endt i Kinas strategiske lagre. Derfor er forbrug på uranmarkedet ikke det samme som efterspørgsel. Efterspørgslen påvirkes af forbrug, men også af cyklusser for genopfyldning/nedbringelse af lagre.
Siden 2016 har vestlige kraftværker underindkøbt og brugt af deres lagre. Eller rettere sagt, uran købes generelt via langsigtede leveringsaftaler (LTC). Når de vestlige kraftværkers LTC’er er udløbet, har de været tilbageholdende med at indgå nye, da producenterne har krævet en betydeligt højere pris for LTC-pund end spotprisen.
Kraftværkerne har foretrukket at bruge af deres egne lagre, købe fra spotmarkedet og anvende carry-tradere*.
*Carry-tradere er ikke producenter. De indgår 1-3-årige aftaler med kraftværkerne og køber deres behov på spotmarkedet (og sælger til betydeligt lavere priser end producenterne).
En stor bølge af udløb af LTC’er forventes at ske i 2020-2023.
Samtidig har flere uranselskaber været nødt til at lukke deres miner. De har også leveret den lovede vare til kraftværkerne ved at købe direkte fra spotmarkedet.
Alt dette har i de seneste år betydet, at 1. markederne er gået over til underproduktion 2. spotmarkederne er skrumpet ind 3. kraftværkernes lagre er faldet 4. nye investeringer i produktion ikke er sket (samtidig med at miner er udtømt, og produktionssiden er kollapset) og 5. vi står over for en ny kontraktcyklus, hvor næsten al forhandlingsmagt er flyttet til producenterne.
Kast COVID19 ind i blandingen, som har tvunget miner til at lukke (fjernende 20-25Mlbs fra 2020-produktionen (vs. 2020E 135-140Mlbs produktion)), men som ikke har haft indflydelse på atomkraftværkerne. Udtømningen af mobile lagre er på et uhyggeligt højt niveau i 2020.
Manglen er blevet så alvorlig, at selvom alle lukkede miner og en række nye blev bragt online, ville der sandsynligvis ikke være nok 10-årige LTC’er til alle atomkraftværker.
Den økonomiske produktionspris for uranminer på tværs af linjen er >$50/lbs. Dagens $32,5/lbs er stadig langt fra, hvad producenterne har brug for for at åbne lukkede miner, endsige bringe ny produktion online.
Sådanne situationer tjener i høj grad de virksomheder, der har lave produktionsomkostninger og evnen til at indgå lange kontrakter i den næste cyklus til faste priser.
Det seneste bullmarked for uran hævede aktiekurserne for selskaber i sektoren med gennemsnitligt 2000%. Sådanne sektorer er meget modtagelige for “hype”. Men selv uden hype har sektoren en vis reel værdi, som vil fungere fremragende, uanset om der kommer tilsvarende hype eller ej.
Dette er en hypersyklisk og lille nichesektor, som ikke følges af mange. Men i år er uran begyndt at få opmærksomhed.
Skriften er på væggen, og det er kun et spørgsmål om tid, før uranprisen stiger over $50/lbs. Uran-casen er 1-4 år. Hypersykliske fungerer ikke for dem, der venter på sidelinjen og bliver begejstrede, når mainstreammedierne skriver om emnet. De fungerer for dem, der positionerer sig for at drage fordel af noget, der vil ske.
Enten stiger uranprisen inden for få år, eller også må lysene begynde at slukkes.
- 1. Prisen på uran til reaktorer er i sidste ende meget lille. Mens 75-85% af prisen på elektricitet produceret af et kul- eller naturgasværk er brændstof, udgør uran for et atomkraftværk omkring 5-8 procent af omkostningerne. Hvis reaktorbrændstoffet koster $10/lb mere, stiger elprisen med $0,00053/KWh. Hvis reaktoren ikke kan få brændstof, står man med en investering på milliarder, der ikke producerer noget.
