Vidste du, at virksomheder i USA bruger omkring 20 gange flere penge på funktionærlønninger end på software?
Kilde: Tässä se on – hetkemme kallein - Fundco
Kilde: Tässä se on – hetkemme kallein - Fundco
3 Synes om
@Omavaraisuushaaste har skrevet et fremragende blogindlæg om SaaS-virksomheder. Jeg vil ikke begynde at referere det her, da indlægget er meget omfattende og skal læses i sin helhed for at forstå hele tankegangen.
Edit: Her er et emne, hvor jeg måske er uenig omkring truslen. Esa skriver:
”Databaser er sværere, men i dag er det allerede muligt – og teknologien udvikler sig trods alt hele tiden. Truslen er derfor forståelig, for hvis jeg startede en helt ny virksomhed i dag, kunne jeg sandsynligvis på en måned kode et system med kunstig intelligens (AI), der understøtter forretningen i lang tid, i stedet for at købe færdig software og betale mig fattig i udvikling, vedligeholdelse og licenser hver måned.”
Det kunne man sikkert godt gøre, men kan det betale sig? Efter min mening ikke. Det kan stadig betale sig at købe det arbejde som en service udefra. God SaaS-software giver et godt fundament, som man med AI-assistance kan bygge videre på og forbedre, hvis der er behov for det. Jeg kan afsløre en hemmelighed her. Det er der allerede mange, der gør. Jeg lever selv af det og tjener endda lidt ekstra oveni.
9 Synes om
Enig. Hvis du er en visionær iværksætter inden for branche x, hvorfor i alverden skulle du så spilde din tid på at vibe-kode software, når du kan købe det samme til en rimelig pris og fokusere på at vækste forretningen. Selvfølgelig vil AI sænke barren for at skabe konkurrence, men større virksomheder har kapaciteten til at absorbere et fald i marginerne.
Fra et investeringsperspektiv er det selvfølgelig det centrale spørgsmål, hvor meget marginerne kan falde, når konkurrencen tilspidses, og til hvilke multipler virksomhederne derefter vil blive handlet.
8 Synes om
Jeg tilslutter mig de ligesindede på dette punkt. I stor skala er det her det samme som f.eks. at ansætte separat HR eller IT internt. I starten kan man køre med kreative løsninger, men på et tidspunkt er det klogere at give ansvaret for helheden til en, der håndterer det med erfaring.
Men på den anden side mener jeg også, at AI vil æde en del af SaaS-aktørerne. Her tænker jeg især på tjenester, hvis forretningsidé har været at bygge en form for automatisering eller lignende oven på andre tjenester, og hvor der er begrænset med egne data eller voldgrave (moats). Jeg kommer til at tænke på f.eks. det unoterede Zapier, hvis idé er at muliggøre integrationer mellem forskellige SaaS-tjenester, for eksempel at automatisere forskellige dataoverførsler og funktioner på tværs af tjenester – altså ting, hvor agenter eller vibe-kodede løsninger er et næsten 1:1 erstatningsprodukt.
På min egen arbejdsplads har vi, udover de store SaaS-tjenester, flere af disse små SaaS-tjenester, som har løst et lille problem og har været billigere end at kode det selv manuelt. At fjerne disse står nu øverst på opgavelisten. Enten erstatter vi dem med agenter, eller også koder vi med hjælp fra Claude passende, simple mini-apps, der udfører de samme opgaver. De er endda ret nemme rent sikkerheds- og pålidelighedsmæssigt, da appen/agenten kan tildeles ret begrænsede rettigheder efter behov, og risikoen for hallucinationer også er under kontrol.
For de store SaaS-virksomheders vedkommende tror jeg, at konkurrencen vil blive skærpet, da konkurrenter lettere kan indhente forspringet i funktioner ved hjælp af AI, og udbuddet vil blive mere ensartet. Når man lægger Data Act oveni og det generelt udbredte krav i markedet om, at kunden skal kunne tage sine egne data med sig, tror jeg, at der vil være et vist prispres på SaaS i fremtiden. Selvfølgelig findes den inerti, der er ved udskiftning af store systemer, stadig. Dette er endda under forudsætning af, at større virksomheder ikke begynder at kode deres egne ERP-systemer med AI.
7 Synes om
Softwarefirmaerne er igen i rødt i dag, da Anthropic og AWS presser på for mere automatisering.
Anthropic annoncerede tirsdag, at deres Claude AI-assistent nu kan styre computere til at udføre opgaver, herunder åbne apps, navigere i browsere og udfylde regneark. Funktionen, der er tilgængelig i Claude Cowork og Claude Code for macOS-brugere, giver AI’en mulighed for at operere direkte på brugernes skærme, når der ikke findes en app-forbinder.
Funktionen gør det muligt for brugere at tildele opgaver fra mobile enheder og vende tilbage til udført arbejde på deres computere. Brugere kan også planlægge tilbagevendende opgaver, såsom at scanne e-mail hver morgen eller generere ugentlige rapporter. Funktionen er tilgængelig for Pro- og Max-abonnenter.
Separat rapporterede The Information, at Amazon Web Services (AWS) udvikler AI-agenter til at automatisere funktioner inden for salg, forretningsudvikling og andre grupper, hvor de for nylig afskedigede hundredvis af medarbejdere. AWS har bygget en AI-agent, der hjælper salgsmedarbejdere med at besvare tekniske spørgsmål og håndterer arbejde, der tidligere blev udført af tusindvis af tekniske specialister inden for områder som cybersikkerhed og servernetværk.
7 Synes om
I slutningen af marts var Mitchell Green, en investor, der mener, at softwarevirksomheder nu er et godt køb, gæst hos Patrick.
Det er ikke nødvendigvis en helt grebet analogi at sammenligne med internettet i 90’erne og fysiske butikker. Nogle er gået konkurs. Nogle har haft stor succes selv i tiden med onlinehandel. Selvom den frygt ikke er synlig i kursgraferne fra slutningen af 90’erne: Walmart og lignende steg kraftigt som vækstvirksomheder i boblen. 
9 Synes om
Her er en artikel om softwarevirksomheder fra SalkunRakentaja. 
Faldet er historisk. Et indeks vedligeholdt af SaaStr.ai-fællesskabet, som følger de 25 største børsnoterede B2B-softwarevirksomheder, er faldet mere end 50 procent på seks måneder. Fællesskabets grundlægger Jason Lemkin offentliggjorde tallene i lørdags.
Underemner:
- Licensmodellen bryder sammen
- En generations købsmulighed eller et permanent værdifald?
4 Synes om
Disse to artikler var også gode:
4 Synes om
ServiceNow klarede sig i begyndelsen af året bedre end forventet på næsten alle vigtige områder, og desuden ser både de kortsigtede ordreudsigter og udsigterne for hele året stærkere ud end markedets estimater.
På den anden side fungerede det som en bremse, at visse store aftaler i Mellemøsten trak ud, og desuden kan situationen i Mellemøsten fortsat forstyrre indgåelsen af aftaler. Som et yderligere minus belaster integrationen af Armis-opkøbet lønsomheden. Men der forventes senere en klar hjælp til marginerne fra interne AI-effektiviseringer.
https://x.com/InvestingVisual/status/2047046894262603987
Selskabets egne materialer
8 Synes om
Aktien dykkede i eftermarkedet.
Selskabet er naturligvis ikke bekymret for AI-disruption…
Avancerede kodningsværktøjer fra Anthropic og OpenAI har udløst et frasalg af softwareaktier i de seneste måneder, hvilket har ført til det, som Wall Street har døbt “SaaSpocalypse” – et begreb, der afspejler dysterheden omkring software-as-a-service-virksomheder.
Zavery sagde: “Jeg er ikke bekymret for narrativet,” da mere end 50 % af den nye forretning kommer fra ikke-pladsbaserede prismodeller, hvor omsætningen er knyttet til platformforbrug snarere end brugerlicenser.
6 Synes om
Sveriges “fattigmands-Constellation”, Vitec, rapporterer om tal for 1. kvartal, der ser ret gode ud. Der ses ingen disruption i churn mv.
Starten af 2026 føles som en gentagelse af sidste år. Efter en stærk afslutning på 2025 og en solid begyndelse på dette år, ser vi nu et mere forsigtigt forretningsmiljø, lavere investeringslyst og en reduceret villighed blandt potentielle sælgere, drevet af global usikkerhed. På trods af dette udvikler vores organiske vækst sig som forventet, og vi ser ingen væsentlig kundeafgang (churn), i stedet fortsætter vi med at opleve stabilitet og vedvarende tillid fra vores kunder. Organisk vækst i vores abonnementsbaserede omsætning på 6 procent var ligeligt drevet af innovation/mersalg og prisjusteringer.
Vi fortsætter med at investere i vores forretningskritiske produkter. AI bliver brugt både internt i udviklingsprocessen og i et stigende antal kundeapplikationer. For hver måned der går, ser vi flere stærke eksempler, som deles på tværs af koncernen gennem vores interne fora, hvilket fremskynder implementeringen. Dette er et tydeligt bevis på en af de mange fordele for et vertikalt softwarefirma ved at være en del af en større koncern: evnen til at drage fordel af og bidrage til fælles erfaringer og dermed skabe værdi for både kunder og aktionærer.
9 Synes om
SalkunRakentaja har også skrevet om dette Vitec.
Vitec Software Group udvikler software til smalle industrier. Virksomheden har 27.000 kunder i 13 lande og 49 uafhængige forretningsenheder. B-aktien er noteret på Stockholm Børs Nasdaq Stockholm.
Forretningsmodellen bygger på systematisk opkøb af vertical market software-virksomheder, dvs. specialsoftware til smalle industrier. Vitec opkøber små softwarehuse og holder dem som en del af koncernen som uafhængige enheder. Industrien er usædvanligt bred, og koncernens enheder betjener bl.a. taxibranchen, apoteker, ejendomsmæglere, energihandelsstyring, bilbranchens eftermarked og forsikringsbranchen.
Undertekster:
- Margenerne forbedredes hurtigere end omsætningen
- Konsensus taler imod den nuværende kurs
4 Synes om
Der var en god artikel i WSJ om, hvordan investorer på obligationsmarkedet skiller kernerne fra avnerne i “saasacocalypsen”.
Aktierne er jo faldet markant, men gældsinvestorer kan betragtes som lidt mere “fornuftige” og “rolige”, da de kun tænker på at få deres penge tilbage med en lille rente. Derfor fortæller bevægelserne i obligationerne, hvad disse mere reflekterende aktører tænker om disruptionen.
Hvis man inddeler lånene i fire kategorier, kan vi se, at investorerne er mest bekymrede over softwareværktøjer. Finske Qt hører i øvrigt nok til i den kategori. Investorerne er mindst bekymrede over vertikal software, da det ofte er forretningskritisk.
Link til betalingsmur.
20 Synes om
Virkelig god artikel. Lige fra starten er det godt at få oversat terminologien. ”Vertical software” er på dansk branchesoftware. De er ofte dybt integreret i kundens kritiske processer, for eksempel bilforsikringsskader, datahåndtering i advokatbranchen eller administration af udlejningsboliger. Denne type software er ikke blot et generelt værktøj, men en del af branchens operationelle infrastruktur.
”Horizontal software” er på dansk generel software. De sælges til mange brancher: for eksempel analyse, HR, økonomistyring, beskatning, rapportering, dokumenthåndtering eller workflow-software. For disse afhænger risikoen af, hvor dybt softwaren er forankret i kundens drift.
Artiklen behandler emnet på fortjenstfuld vis fra en obligationsinvestors perspektiv. I dette perspektiv fremhæves den risikopræmie, som en obligationsinvestor tildeler et bestemt SaaS-selskab, på en fin måde. Her er der både indsigt og psykologi involveret.
Personligt føler jeg, at softwarebranchen lige nu befinder sig i et af de mest interessante øjeblikke i min investeringshistorie. AI-transformationen er allerede sket. Softwareudviklere har allerede adgang til nye AI-assisterede værktøjer, og nye funktioner til eksisterende software kommer på markedet i et accelererende tempo.
Det store spørgsmål er, om salget vokser, og om resultatet vokser. I det mindste viste SAP’s Q1 2026, at begge voksede, og SAP forudser, at den samme tendens vil fortsætte. Og er SAP horisontal eller vertikal? Begge dele; det er et ERP-kernesystem, der er velegnet til mange brancher, som tilpasser sig branchespecifikke processer, og hvor skifteomkostningerne er meget høje. Det er nemt at fortsætte som ejer.
21 Synes om
SaaS-virksomheder mod dinosaur-virksomheder. Et panel af svenske professionelle investorer gennemgår markedssituationen og sammenligner SaaS-virksomheder specifikt med traditionelle dinosaur-energiselskaber. Som referencevirksomheder bruges primært Adobe og Fortum. Blandt andet:
- SaaS-virksomhedernes P/E-tal, der før svævede i skyerne, er faldet, mens de er steget for dinosaur-energiselskaberne.
- Selvom SaaS-virksomhederne ikke nødvendigvis er truet af AI-disruptionsspøgelset her og nu, så lurer faren for, at det venter lige rundt om hjørnet. Særligt for ejere af kerne- og vandkraft er der ingen tegn på disruption, og voldgravene er store.
- SaaS-virksomhedernes investeringscase – deres centrale værdi-driver – er ved at gå i stykker. For dinosaur-energiselskaberne er den derimod blevet markant styrket.
4 Synes om
Datadogs start på året forløb godt, og selskabet overgik forventningerne. Væksten har været hurtig, hvilket især ses i stigningen af antallet af store kunder og en stærk pengestrøm.
Fremtidsudsigterne blev også opjusteret, da efterspørgslen efter skybaserede (cloud-based) løsninger og løsninger, der udnytter kunstig intelligens, er høj.
Selskabets ledelse understreger, at det er underordnet for dem, om tjenesten bruges af mennesker eller AI-agenter, da faktureringen er baseret på forbrug. I øjeblikket vokser populariteten af begge anvendelsestilfælde side om side, efterhånden som kunderne automatiserer deres processer. Datadog investerer naturligvis kraftigt i begge områder nu.
https://x.com/earnings_guy/status/2052365437401248228
Selskabets egne materialer
5 Synes om
Snowflakes Q1 bød på en fornuftig omsætning, og de overgik forventningerne markant.
Selskabet hævede deres forventninger (guidance) til hele året for så vidt angår både omsætning og lønsomhed.
Antallet af kunder, og især antallet af storkunder, voksede godt. Desuden meldes der om, at brugen af AI-produkter udvides hurtigt, og en aftale på 6 milliarder dollar indgået med AWS styrker den fremtidige vækst.
https://x.com/earnings_guy/status/2059727701921976663
Selskabets egne materialer
5 Synes om
Lad os svare i denne tråd vedrørende Intuit, så vi ikke ødelægger den gode stemning i tråden for kursforfærdelse:
Forkert. Her er en direkte kopi af topchefens ord fra transcriptet af regnskabsaflæggelsen:
“And I would just tell you that none of this has anything to do with AI. This is all about being priced right for customers that are less than $50,000 in income. They’re actually willing to have experiences that are far worse for them as long as the price is right. And that’s the approach and the shift we will be making in our model as we look ahead.”
Det var det første spørgsmål i kaldet, og svaret var meget længere, så det kan anbefales at lytte til hele svaret. Ledelsen sagde dog, at for DIY-kunder (Do it yourself), altså kunder der tjener under 50.000 $ om året, skyldes flugten til andre platforme til selvangivelse for høj prissætning, ikke AI. Det er selvfølgelig en anden sag, om man tror på ledelsen, men det er direkte forkert at sige, at ledelsen sagde ret direkte, at brugerne skifter fra TurboTax til AI-modeller.
To bemærkninger:
- DIY-kunder, altså dem der tjener under 50.000 om året, repræsenterer et marked på 5 milliarder , hvilket svarer til 12% af TurboTax’ samlede marked. Selv hvis hele denne andel på 12% gik tabt, ville effekten på selskabets forretning være lille.
- Topchefen understregede, at selvom man foretog prisnedsættelser for dette kundesegment, kan det gjort rigtigt fungere som en vækstdriver, fordi selskabet har betydelige muligheder for krydssalg:
“One is we need a durable approach to winning with these customers that are, again, less than $50,000 in income. And secondarily, we now have incredible capabilities to monetize beyond tax, which is a lot of what we referred to just a moment ago around the ARPU increase when you look at TurboTax plus Credit Karma, our ARPU is well over 30%, 35% of our TurboTax customers attach the money offering. And so what’s very different is those 2 things. We need a durable approach and a durable model to win with these customers, and you need a durable way to be able to actually monetize beyond tax, of which we have.”
“These are actually customers that are paying other competitors. But the shift from complexity to value-based is that based on the value that these folks that are less than $50,000 are looking for, we’re going to have a model where we are very competitive on price. But then we have significant ARPU opportunities that we’ve already proven that where we can monetize that actually allows us to make up from a monetization perspective from other benefits that we deliver.”
Lad os se på de sidste 10 år:
I 2020-2024 er selskabets aktieudvanding steget betydeligt, men de sidste 2 år har den stået stille, samtidig med at det frie cash flow fortsætter med at vokse.
I løbet af det seneste år har selskabet udbetalt udbytte og tilbagekøbt egne aktier for 4,2 milliarder. Som følge heraf er selskabets udestående aktier det seneste år faldet med 2,1% renset for aktieudvanding:
Hertil kommer, at selskabets forhold mellem likvider og gæld er forbedret markant i løbet af de sidste fem år, og selskabet har i øjeblikket en nettokasse på over 1,3 milliarder:
Dette er en fremragende position, fordi tilbagekøb har en langt mere betydningsfuld effekt grundet kursfaldet. Selskabet værdiansættes i øjeblikket til et afkast på det frie cash flow på ~6,5% renset for aktieudvanding:
Selskabets ledelse har også indstillet deres salg under aktie奖励programmerne, fordi de anser aktiekursen for at være for lav i forhold til forretningens kvalitet og vækstudsigter, og ledelsen ønsker ikke at sælge aktier på så lave kursniveauer. Efter min mening findes der ikke et mere troværdigt signal om ledelsens tillid til selskabets fremtid. Jeg mener, at ledelsens kommentarer om TurboTax’ svagt aftagende vækst er konsistente, og jeg anser ikke dette kvartal som et tegn på, at forretningen eller dens voldgrave (moats) er ved at smuldre. Derfor ser jeg stadig kursfaldet som en købsmulighed, og et kursfald på 20% efter så godt et resultat er en total overreaktion. Hvis selskabet beskæftigede sig med AI-infrastruktur og havde offentliggjort et sådant resultat, ville kursreaktionen have været +20%, men på markedet er det nu sentimentet, der styrer prissætningen fuldstændigt, ikke de forretningsmæssige fundamentale forhold.
13 Synes om
Tak for dette. Firmaet handler til Adobe-multipler og begynder at se ret attraktivt ud for en skraldespandsdykker (dumpster diver) som mig. Jeg kiggede også på SAP i forrige uge, men det så dyrt ud.
Markedet har formentlig en tanke om, at den traditionelle forretning med en PS- og PB-multipel burde handle til en værdi på 1. Modstriden opstår ved, at det med det nuværende overskudsniveau ville give Intuit en forward P/E på omkring 2,5, og sådan kan det jo ikke hænge sammen.
6 Synes om
Hvor vil AI skabe nye arbejdspladser? I SaaS-virksomheder?
https://x.com/davidsacks/status/2058606722110107970?s=46&t=eCwNbKxQznebAfH5Z8q9Jw
12 Synes om