Uppdaterat strategiskt fokus på tillväxt och digitalt engagemang
Terveystalo uppdaterar sina strategiska prioriteringar och presenterar ett nytt strategiskt ramverk: ARC – AI and data-powered, Reach through growth and access and Customer-centricity. Inom detta nya ramverk fokuserar Terveystalo på fyra strategiska förändringar:
Värdeskapande: Terveystalo skiftar fokus från optimering av lönsamhet till lönsam tillväxt inom valda hälsovårdsområden.
Tjänster och prissättning: Gällande tjänster och prissättning övergår företaget från en transaktionsbaserad servicemodell till en lättillgänglig detaljhandelsmodell som är enklare för kunderna att nå.
Leveransmodell: Terveystalo skärper sitt fokus från ett brett utbud på allmänläkarnivå mot specialiserad öppenvård och digital tillväxt.
Kundinteraktion: Inom kundinteraktion går företaget från reaktiv service mot proaktivt kundengagemang och byggande av lojalitet.
Tillsammans lägger dessa förändringar grunden för ett hållbart värdeskapande för både kunder och investerare.
Uppdaterade finansiella mål på medellång sikt och utdelningspolicy
Terveystalos uppdaterade finansiella mål på medellång sikt och utdelningspolicy är följande:
Lönsam tillväxt:
Justerat resultat per aktie (EPS) växer med i genomsnitt 10 procent per år.
Måttlig skuldsättningsgrad:
Terveystalo-koncernens nettoskuld i förhållande till EBITDA (driftsbidrag) ska vara högst 3,0x.
Skuldsättningen kan tillfälligt överstiga målnivån, särskilt i samband med större företagsförvärv.
Vinstutdelning:
Terveystalo har som mål att årligen dela ut minst 50 % av nettoresultatet, antingen som utdelning eller genom aktieåterköp, och erbjuda en växande och attraktiv vinstutdelning till aktieägarna i linje med det växande resultatet per aktie.
Vid utdelningsförslag ska bolagets långsiktiga potential och finansiella ställning beaktas.
Cor Group-gänget har gjort ett imponerande jobb med att öka värdet på Silmäasema. År 2019 köpte de företaget för 6,00 €/aktie, och med drygt 14 miljoner aktier landade det totala priset på drygt 85 miljoner.
Vid en snabb koll ligger justerad EBIT nu på ca 37 miljoner euro och nettoresultatet på ca 26 miljoner euro. Omsättningen ökade med 7 % från 249 miljoner euro till 267 miljoner euro, och företagsköpen har fortsatt även under denna vår.
Det återstår att se hur väl affären prickade rätt för Terveystalos del. Inom Cor Group har man förmodligen redan poppat granskottssaften.
Under Silmäasemas tid på börsen 2019 verkar deras företagsvärde (enterprise value) ha legat i storleksordningen knappt 150 miljoner euro, och nu är det över 500 miljoner euro. Riskkapitalisterna har återigen lyckats skapa värde väl, åtminstone för sig själva.
Först tänderna och nu ögonen - båda dessa jämnar verkligen ut Terveystalos riskprofil på ett fint sätt i takt med att företagshälsovården mattas av. Synergieffekterna är uppenbara, inte minst den hävstång för vinstpotentialen som Terveystalo framöver i allt högre grad kommer att hämta från retailmarknaden tack vare ökad kompetens och en växande kundbas. Det lär inte finnas många finländare kvar efter detta som inte återfinns i Terveystalos kunddatabas. Ett mycket bra drag enligt min mening!
Detta är riktigt goda nyheter, särskilt eftersom Coronarias ägare (Cor Group) med Teppo Linden i spetsen är precis rätt huvudägare för Terveystalo. De har systematiskt skapat värde i allt de har rört vid, och att vända Silmäasema till ett så enormt lönsamt företag är bara ett exempel på deras framgångar.
Jag tvivlar på hållbarheten i Silmäasemas höga lönsamhet. Det säljs fortfarande glasögon för 500–700 €, trots att man kan beställa samma märkesbågar från nätbutiker med samma leveranstid 50–75 % billigare. Många vet inte hur man utnyttjar detta ännu, men med tiden kommer medvetenheten att öka. Det krävs naturligtvis en optikerundersökning och receptvärden.
Det kan hända att nätbutikerna ökar sina marknadsandelar. En bra optiker är en viktig del av glasögoninköpet, och man köper ofta glasögonen från samma ställe. Vid val av glasögon kan en duktig optiker också föreslå bågar som passar ansiktsformen. Det är åtminstone så jag själv fungerar, och nätbutiker intresserar mig egentligen inte alls. Detta är i sig inte ett ställningstagande till företagsförvärvet, då jag inte hunnit sätta mig in i det än. Nästan hälften av omsättningen kommer från ögonhälsa.
Köpeskillingen består av ett kontantvederlag på 275 miljoner euro och 36,5 miljoner nya aktier i Terveystalo. Antalet aktier ökar från 127 miljoner till 163,5 miljoner (säljarens andel av det nya aktiekapitalet blir därmed ca 22,3 %). Om säljaren använder köpeskillingen för att köpa aktier, får man med en kurs på 8,02 € 34,3 miljoner aktier, vilket motsvarar cirka 21,0 % av aktierna. Säljarna erhåller alltså 43,3 % av Terveystalos nuvarande värde. Jag betraktade Terveystalo som ett potentiellt köpobjekt, men nu avvaktar jag för att se hur situationen utvecklas.
Det går att se på detta på ett annat sätt också. Vad skulle problemet vara om till exempel Terveystalo togs över av en aktör som visat sig vara en extremt kompetent värdeskapare? (hur mycket skulle de resterande 6,8 % kosta?) Visst – aktien späds ut nu, men Terveystalo tillförs också värde till både balansräkningen och resultatet.
Det vore svårt att förstå om de nuvarande huvudägarna, med 56 % av rösterna, skulle vara idioter och stödja detta mot sina egna intressen.
Nu är det troligtvis blankare (shorttaajat) som försöker forcera fram en situation – och de där 6,8 % blir billigare hela tiden… och till exempel en sammanslagning av Coronaria och Terveystalo skulle möjliggöras… IMHO
Disclaimer: Jag äger inga aktier i Terveystalo och har inte följt bolaget särskilt noga tidigare, så rätta mig gärna om jag har missförstått något.
Terveystalo verkar dock ha gjort ett förvärv där ägarvärde förstörs snarare än skapas. Bolagets egen värdering är såvitt jag förstår cirka 11–12x EBIT, men för Silmäasema betalar man i praktiken en högre multipel än så. Den siffra på 11,5x EBIT som presenteras i pressmeddelandet inkluderar naturligtvis fulla synergier.
Till råga på allt betalas en del av köpeskillingen med Terveystalo-aktier. I praktiken överlåter de nuvarande ägarna en del av bolaget till en värdering på cirka 11–12x EBIT för att köpa verksamhet till en högre värdering. Principiellt överför detta värde från köparen till säljaren.
Ännu märkligare är att affärens attraktionskraft motiveras med synergier. Förvärvshistorien är full av fall där synergier delvis eller helt har uteblivit. Om en affär ser vettig ut först när synergier räknas in, är det vanligtvis ingen vidare bra utgångspunkt.
Det skulle också vara intressant att se hur ledningsgruppens incitament är utformade. Belönas de för att skapa ägarvärde eller helt enkelt för att öka bolagets storlek genom förvärv? Om mätetalen är omsättning, marknadsposition eller genomförande av förvärv, framstår sådana här arrangemang som betydligt mer lockande för ledningen än för aktieägarna.
Ronins kommentarer och första intryck av morgonens nyhet kan ses här!
Ämnen:
(00:00) Inledning
(00:12) Kom nyheten som en överraskning?
(01:06) Finlands ledande aktör inom ögonhälsa
(03:30) Köpeskilling och synergier
(06:00) Förändring i investeringsprofilen
(06:55) Kundbasen diversifieras
(08:26) Uppdaterad strategi
(10:17) Uppdaterade finansiella mål
Om tobakssektorns familjeföretag tidigare varit Terveystalos största ägare, vars i stort sett enda intresse har varit att maximera skattefria utdelningar från firman, så har vi nu fått en ägare som garanterat kommer att föra tillväxten tillbaka till bolaget. Cor Group har alltid eftersträvat tillväxt och lyckats uppnå det supereffektivt. Det återstår att se hur länge Ville Iho sitter kvar som VD innan Teppo Linden tar över rodret…
Precis så. Köpeskillingen har kanske varit något i överkant, men om man i gengäld även fick en kompetent storägare #1 till Terveystalo, så (förutsatt att de inte börjar sälja direkt) kan detta vara en riktigt bra sak.
Är inte Coronaria / Cor Group också en direkt konkurrent till Terveystalo inom hälso- och sjukvårdstjänster, så finns det inte risk för intressekonflikter här?
Du upprepar ditt tidigare inlägg i tråden genom att kopiera det, men nu sänkte du bara aktiekursen till 6 euro. I nästa inlägg är den kanske 4 euro?
Jag håller i och för sig med om att köpeskillingen var dyr. Däremot håller jag inte med om att det är en realistisk prognos att kursen sjunker till 6 euro, och i synnerhet inte att man skulle kunna köpa en massiv mängd aktier på den prisnivån.
Roni har tagit fram en ny bolagsanalys om Terveystalo efter de senaste nyheterna
I och med förvärven av Silmäasema och Hohde rör sig Terveystalo från att vara en stabil utdelningsbetalare mot en tydligt mer tillväxtorienterad inriktning. Silmäasema framstår som ett kvalitativt bolag, men värdeskapandet i affären vilar tungt på synergier, och vi ställer oss initialt ganska neutrala till förvärvet. Vi kommer att inkludera affären i våra prognoser så snart tidplanen bekräftas i samband med konkurrensmyndighetens handläggning. Med tanke på förändringen i investeringsprofilen, den svaga trenden i Terveystalos egen verksamhet och den nuvarande värderingen, avvaktar vi fortfarande efter lägen med bättre risk/avkastningsprofil.
