Ronin interviewede SSH’s administrerende direktør Rami Raulas i forbindelse med Q4-resultatet 
Emner:
00:00 Start
00:11 SSH’s år 2025
02:02 Negativt resultatvarsel
02:54 Nordamerika
04:07 Leonardo-samarbejde
08:16 Vækstpotentiale med Leonardo
09:06 Partnerskaber i Asien
10:31 Status på balancen
11:21 Hybridlån
11:56 Kunstig intelligens
15:25 Afhængighed af amerikanske virksomheder
18:35 Guidance
Jeg har lyttet til interviewet. Jeg ved ikke, om det er lytteren, den er gal med, men jeg synes, svarene på spørgsmålene var meget ”vage”. Kan det betale sig at lade sine penge stå, når man stadig kan komme ud med gevinst? Jeg fik ikke svaret i interviewet.
Roni har udarbejdet en ny selskabsrapport om SSH, efter at Q4-resultatet er blevet offentliggjort
SSH’s Q4 var endnu en smule svagere end vores forventninger efter nedjusteringen, selvom svagheden primært skyldtes en engangslicenshandel. Vækstforventningerne var bløde i deres informationsværdi og indeholdt ret lidt konkret om de vækstudsigter, som Leonardo-partnerskabet medfører. Potentialet i partnerskabet er betydeligt, men uden dokumentation er afkast/risiko-forholdet for aktien, som prissætter stærk skalerbar vækst, efter vores vurdering fortsat svagt ved den nuværende værdiansættelse. Vi gentager vores kursmål på 2,0 euro og vores salgsanbefaling.
Her er Ronis kommentarer til, hvordan SSH offentliggjorde et tilbagekøbstilbud på en del af deres hybridlån.
SSH meddelte, at de lancerer et frivilligt tilbagekøbstilbud på deres hybridlån, hvor selskabet foreslår at købe hybridlån for op til 6 MEUR. I så fald vil der stadig være hybridlån tilbage på balancen, selvom det endelige beløb stadig er op til selskabets beslutning baseret på de tilbud, der modtages fra indehaverne af låneandelene. Tilbagekøbet af hybridgælden er efter vores mening logisk og forventet i takt med, at balancepositionen er styrket som følge af den rettede emission, som Leonardo gennemførte sidste år. Vores prognoser indeholder allerede et delvist tilbagekøb af hybridgælden i den meddelte størrelse i det nuværende år, og der er derfor ikke umiddelbart behov for ændringer i dem. Vi vil næste gang gennemgå vores prognoser i forbindelse med resultatet af tilbagekøbstilbuddet eller Q1-resultatet.
Hvad bliver Kommone’s rolle i fremtiden, nu hvor der er udpeget en ny økonomidirektør?
Her er Ronins kommentarer til, hvordan SSH køber størstedelen af sit hybridlån tilbage.
SSH annoncerede, at de ville tilbagekøbe en større del af deres hybridlån, end det tidligere var indikeret. Virksomheden accepterede tilbagekøbstilbud til en samlet nominel værdi på 8,6 mio. EUR, hvilket svarer til et kontant vederlag på ca. 11,1 mio. EUR. Vi havde forventet et delvist tilbagekøb af hybridgælden i år, men beløbet oversteg vores forventninger, og vi vil opdatere dem i forbindelse med Q1-resultatet.
En historie (formentlig uden betalingsmur) om Leonardos chefs fyring, hvor ingen ringere end Donald Trump har haft fingrene i kagedåsen, og PM Giorgia Meloni har udført fyringen:
“Trumps handlinger og Leonardos ledelsesskifte mærkes også i Finland, da Leonardo er den største ejer af det Helsinki-noterede børsnoterede selskab SSH med en andel på 24,55 procent. Det italienske selskab er især interesseret i SSH’s ZeroTrust Suite-teknologi, som forventes at blive en NATO-standard. Tiden vil vise, om den amerikanske præsident vil indtage en lige så stejlt holdning til den som til Michelangelos kuppel.”
Donald Trump ramte en europæisk forsvarsgigant – Dette er, hvad der foregår | Uusi Suomi
https://www.dac.nokia.com/newsroom/ssh-privx-on-mxie/
Behøver ikke selv at reklamere, når Nokias maskineri klarer opgaven. USA er åbent.
Her er Ronins forhåndskommentarer, når SSH fremlægger sit Q1-resultat tirsdag den 28.4.
SSH offentliggør sin Q1-forretningsoversigt tirsdag den 28.4.2026 omkring kl. 9.00. Vi forventer, at selskabets omsætning er vokset med et encifret tempo drevet af abonnementssalg, og at EBITDA har været knapt positivt. Det for selskabet kritiske Leonardo-partnerskab er endnu ikke udmøntet sig i en acceleration af omsætningsvæksten, og vores opmærksomhed i rapporten er derfor rettet mod fremdriften i partnerskabet og den dertilhørende salgspipeline.
Roni interviewede SSH’s CEO Rami Raulas efter SSH’s Q1
Emner:
00:00 Introduktion
00:10 Resumé af Q1
01:41 Udvikling i forskellige produkter
03:27 Omkostningsstruktur og vækstinvesteringer
04:38 Ændring i organisationen
05:47 Fremskridt i Leonardo-samarbejdet
09:06 Salgspipeline
10:40 Intragen-partnerskab
12:02 PrivX OT-løsning og Nokia
13:19 Markedsforhold
14:12 Hybridlån
Her er endnu en selskabsrapport fra Roni om SSH’s Q1-resultat.
SSH’s vækst og resultat lå under vores forventninger i Q1, og Leonardo-partnerskabet har endnu ikke vist sig i form af accelererende vækst. Vi har nedjusteret vores vækstforventninger, men forventer dog, at selskabets vækst vil tiltage i de kommende kvartaler. Uden beviser på stærk skalerbar vækst anser vi fortsat aktiens værdiansættelse som værende høj (26e EV/S 5x). Som følge af de nedjusterede estimater sænker vi vores kursmål til 1,9 euro (tidligere 2,0 euro) og gentager vores sælg-anbefaling.
Her er Ronis kommentarer til SSH’s nye kontrakter
SSH meddelte onsdag, at de har vundet flere nye kundeaftaler, som i første omgang vil give selskabet en årlig tilbagevendende omsætning (ARR) på knap 1 MEUR. Vi betragter meddelelsen som et positivt tegn på, at væksten i salgspipelinen, som selskabet kommenterede i forbindelse med Q1-resultatet, er begyndt at udmønte sig i konkrete kontrakter. Selskabet fortalte allerede om en del af de nu offentliggjorte handler i går under deres Q1-webcast, og nogle er efter vores opfattelse allerede vundet i Q1.
SSH-tråden er i sommerdvale, kursen er på årets bundniveau, og handelsvolumen er forsvindende lille, så lad os injicere lidt liv her også.
Leonardo udsendte i går en interessant meddelelse fra NATO-mødet i Ankara:
''Accenture og Leonardo vil designe, implementere og drive kernen i PBN-platformen på tværs af et multi-cloud-miljø leveret af NCIA, hvilket understøtter den progressive udrulning og langsigtede adoption af sikre cloud-tjenester til cirka 29.000 brugere på tværs af alliancen. Kontraktens estimerede værdi er cirka 200 millioner euro over de næste syv år.
Yderligere styrket af nylige opkøb vil Leonardo implementere en Zero Trust Architecture sikret af deres proprietære Global Cybersec Platform, en AI multi-agent platform til cyberforsvar, for at garantere modstandsdygtighed i verdensklasse.‘’
Rami Raulas kommenterede den pågældende aftale på LinkedIn i formiddags således:
“Leonardo og Accenture har underskrevet en større kontrakt med NATO vedrørende klassificerede digitale operationer; sikkert multi-cloud og Zero Trust Architecture.
Vores løsninger er blevet integreret i Leonardos Zero Trust Suite og med GCC efter den strategiske partnerskabsaftale mellem SSH & Leonardo i 2025, hvor Leonardo også blev den største aktionær i SSH.”
Herudaf kan man konkludere, at SSH har en finger med i spillet i denne aftale. Forhåbentlig får vi snart yderligere information om dette og generelt om frugterne af samarbejdet med Leo. SSH og Raulas har været meget aktive på LinkedIn, og beskeder er strømmet ind fra forskellige dele af verden. Mon ikke vi snart begynder at høre nyheder om handler også.
Her er Ronins forhåndskommentarer, når SSH fremlægger deres Q2-resultater på fredag i denne uge
Vi forventer, at selskabets omsætning er vendt tilbage til vækstsporet efter to kvartaler med negative tal, drevet af salg af abonnementer. Dette understøttes blandt andet af selskabets kommentarer om et styrket salg mod slutningen af Q1 samt de talrige handler, som er blevet annonceret efter Q1-rapporten. Vi forventer dog, at resultatet er svækket en smule i forhold til sammenligningsperioden grundet selskabets forudgående vækstinvesteringer. I rapporten vil vores primære fokus være på konkretiseringen af Leonardo-salgspipelinen, udviklingen i Nordamerika samt udviklingen i de tilbagevendende indtægter (ARR) generelt.
Nå, det gik da nogenlunde efter Roni-skabelonen. Resultatet er endda en smule bedre end prognosen. Redeyes prognoser blev overgået både hvad angår omsætning og resultat.
ssh-q2-2026-results-presentation.pdf
Det bedste var dog den fortsat accelererende vækst for topproduktet, altså PrivX, som nu har rundet 25 %.
Her kan man se Redeyes friske kommentarer:
SSH Communications Security - Redeye
Rami, der går på pension (65 år), burde vel ikke komme som en stor overraskelse for nogen. Han har navigeret SSH i en god position og har også håndteret kommunikationen til forskellige sider rigtig godt, både på LinkedIn og i interviews. Forhåbentlig får vi en aktiv og vækstorienteret efterfølger til Rami.
Afsted mod torvet – for at købe jordbær…
Roni interviewede SSH’s administrerende direktør Rami Raula efter offentliggørelsen af Q2-resultatet
Emner:
00:00 Introduktion
00:09 Hovedpunkter fra Q2
01:12 Faktorer der driver væksten i PrivX
02:59 Udvikling i Nordamerika
03:59 Udvikling i Asien
04:50 Leonardo-partnerskab
08:20 Skifte af administrerende direktør
10:10 Næste fokusområder