På sistone, när “mannen i läderjackan”, det vill säga NVIDIAs VD Jensen Huang, har lyft fram heta bolag, har avkastningen på dessa aktier varit sanslöst hög. Senast i raden hyllade han ServiceNow.
Hur ser då bolagets framtid ut mitt i AI-revolutionen? Om man ska tro Huang, så ser den ljus ut. Eller är det annorlunda den här gången, och Huangs vision är felaktig? Låt oss dock börja med vilket problem bolaget faktiskt löser i världen.
Historia
ServiceNow grundades i Kalifornien, USA, av Fred Luddy år 2003. Vid den tiden gick bolaget dock under namnet Glidesoft Inc. fram till 2006. Under de första åren var grundaren Fred Luddy faktiskt den enda anställda, och först 2005 anställdes de första fem medarbetarna. År 2007 hade ServiceNow redan vänt kassaflödet till positivt med en omsättning på 13 miljoner dollar.
ServiceNow noterades 2012 med en värdering på 210 miljoner dollar, efter att föregående års omsättning legat strax under 100 miljoner dollar.
Milstolparna under det innevarande decenniet har varit betydande samarbeten. År 2023 meddelade bolaget att de inleder ett samarbete med NVIDIA för att integrera AI-tjänster i programvara för företags supporttjänster. I början av 2026 meddelades dessutom samarbeten med Anthropic och OpenAI. Målet är att implementera deras stora språkmodeller (LLM) som en del av ServiceNows AI-plattform.
Fram till i dag har bolagets omsättning vuxit till 13 miljarder dollar och rörelsevinsten för förra året var drygt 4 miljarder dollar. Som högst nådde marknadsvärdet 230 miljarder dollar, men har nu sjunkit till 93 miljarder dollar.
Affärsverksamhet
Alla större företag har ett behov av att effektivisera processer, och även en liten tidsbesparing ackumuleras snabbt till en stor ekonomisk besparing om det handlar om processer som upprepas otaliga gånger dagligen. ServiceNow har byggt en plattform vars syfte inte bara är att lagra data eller hantera ärenden (tickets), utan att modellera och automatisera dessa ständigt återkommande uppgifter: godkännanden, supportförfrågningar, automatisering av lösningar etc. I praktiken hjälper plattformen alltså företag att hantera allt från IT-support till HR-processer.
Idag är verksamheten dock starkt kopplad till AI, och ServiceNow betraktas som ett slags “koordinationslager” mellan AI-agenter och affärssystem. Artificiell intelligens ökar antalet processer som kan automatiseras enormt, men företag behöver utöver AI även audit trail (granskningskedja), compliance-logik, integrationer till legacy-system (äldre system) och arbetsflödeshantering. Så även om många AI-startups kan skapa en chatbot, en AI-agent eller ett Co-pilot-liknande UI, räcker detta inte för storskaligt utnyttjande av AI i större företag.
Värdering
Aktien har straffats hårt under våren 2026, i likhet med andra mjukvaru- och SaaS-bolag. Från toppen har den kommit ner cirka 62 %, vilket innebär att aktien rör sig kring 90 USD, medan investerare för drygt ett år sedan betalade över 230 USD som mest. Multiplarna för 2024 var i storleksordningen EV/S 20x, P/E 155x, EV/EBIT 66x och en FCF-yield på 1,6 %, så mycket positivt var inprisat i kursen. Sedan dess har rädslan för AI-disruption pressat ner hela sektorn, men kärnfrågan för ServiceNow är om ett bolag som faktiskt gynnas av AI-revolutionen har åkt ut med badvattnet.
Vid nuvarande kurs ser värderingen betydligt mer rimlig ut än för ett par år sedan. Med förra årets resultat ligger P/E kring 53x. EV/S har fallit till cirka 6,5x, vilket är en rabatt på nästan 60 % jämfört med det historiska medianvärdet. Forward P/E är nu endast cirka 20x, PEG-talet är under ett (0,81) och EV/FCF cirka 19x. Den nuvarande värderingen är alltså inte längre på något sätt orimligt dyr, men den kräver givetvis att vinsttillväxten fortsätter vara stark.
Utsikter
Utvecklingen har fortsatt vara stark, då prenumerationsintäkterna för Q1 2026 växte med 22 % från föregående år till 3,67 miljarder dollar och återigen överträffade den egna guidningens övre gräns. Antalet nya kontrakt värda över en miljon dollar ökade under Q4 2025 med nästan 40 % jämfört med året innan, och gruppen kunder med en ACV (annual contract value) på över 5 miljoner dollar växte med cirka 20 %.
Suget efter AI-produkter har också börjat synas konkret. AI-paketet “Now Assist” är på väg mot en årlig ACV på 1,5 miljarder dollar under 2026, vilket är 50 % högre än det ursprungliga målet. Antalet Now Assist-kontrakt över en miljon dollar ökade under Q1 med mer än 130 % jämfört med föregående år.
Guidningen för hela årets (2026) prenumerationsintäkter är 15,5–15,6 miljarder dollar, vilket innebär att en tillväxt på cirka 20–21 % fortfarande förväntas. Dessutom är kassaflödet starkt och styrelsen godkände ett utökat program på 5 miljarder dollar för återköp av egna aktier. Å andra sidan är aktiebaserad ersättning (stock-based compensation), i enlighet med amerikansk stil, ganska generös, vilket skulle späda ut ägarna om man inte samtidigt köpte tillbaka egna aktier.
Risker
Allt är naturligtvis inte guld och gröna skogar. För det första kan AI-disruption även drabba ServiceNow självt. Om framtidens AI-agenter kan ersätta arbetsflöden utan en separat orkestreringsplattform minskar ServiceNows roll som koordinationslager, men än så länge har trenden varit den motsatta.
För det andra hårdnar konkurrensen. Salesforce, Microsoft och ett flertal mindre AI-native-startups jagar samma företagsbudgetar. ServiceNows fördel är dess djupa integration i kundernas IT-ekosystem och de långa avtalen, men det konkurrensmässiga trycket är verkligt.
Oavsett vilket verkar AI i nuläget snarare öka behovet av kontrollerad automatisering. Vi får följa upp om Huang har rätt med sin vision även denna gång. Jag äger inte ServiceNow ännu, men jag la till den på min bevakningslista.
