Petri har udarbejdet en ny selskabsrapport efter Outokumpus Q2-regnskab
Outokumpus Q2-resultat overgik vores prognoser, men lå på samme skala under konsensusestimatet. Den kortsigtede guidance for Q3 forblev samlet set en smule under vores forventninger, hvorfor vores prognoser for indeværende år og de kommende år er faldet en smule. På denne baggrund sænker vi vores kursmål til 5,6 euro (tidl. 5,8 euro). Aktiens værdiansættelse er efter vores vurdering neutral, hvorfor vi gentager vores “reducer”-anbefaling. Interviewet med Outokumpus administrerende direktør vedrørende Q2 kan ses via dette link.
EBITDA-bud på Q3 2026 - Q2 2026. Måske omkring 450 millioner euro, hvilket altså ikke er nok for markedet. (nedjuster). Lad os håbe, at vi er lidt klogere i Q3 2026, når toldsatserne er tydeligere.
Q4 bliver vist en anden sag hvad angår resultatet, når man tænker på, at Q3 EBITDA var 100 mio. €, hvilket er påvirket af sæsonudsving samt vedligeholdelsesstop i Amerika/Europa (i slutningen af Q3, som fortsætter ind i starten af Q4). Vedligeholdelsesomkostningerne stiger en smule i tredje kvartal, men Kati forventer ikke nogen væsentlig afvigelse fra tredje kvartals niveau, når vi går ind i fjerde kvartal. Hvad angår ferrochrom, fandt det største vedligeholdelsesstop for SAF 2 allerede sted i andet kvartal. Så det er overstået. Enhver kan herfra gøre sig tanker om, hvordan spillepladen har ændret sig og vil ændre sig fremover.
I begyndelsen af året var der meldinger fra købere om, at CBAM og toldsatserne først for alvor vil kulminere næste år, da de har fyldt deres lagre op med varer i starten af året. Det tager overraskende lang tid, men efterspørgslen har heller ikke været så stærk.
Q3/26 er stille pga. feriesæsonen, men stigende priser bringer 100M i EBITDA.
Q4/26 stiger gennemsnitsprisen yderligere, efterhånden som lange kontrakter bliver fornyet løbende, (gennemsnitsprisen vil sandsynligvis fortsætte med at stige mindst indtil Q2/27) og volumen er højere end i Q3. → 150M i EBITDA.
Q1/27 har igen store volumener, da Q1 altid er stærkest, og igen med lidt højere gennemsnitspriser. → 200..250M i EBITDA.
Q2/27 volumener på et nyt såkaldt normalt niveau og effekten af CO2-grænsen indregnet i priserne. Hvis EBITDA ligger i klassen 200M/kvartal, har Petri nok brug for at justere sin anbefaling opad. Hvis vi derimod ikke kan få 100M ekstra per kvartal gennem både volumen OG priser, så har CO2-mekanismen overhovedet ingen betydning, og klynkeriet fra videreforædlingsvirksomhederne har været forgæves.
Ja, og så kan det selvfølgelig gå helt anderledes, i begge retninger, hvis verdenspolitikken dikterer det. Men det er nok nytteløst at spå om krige og fred..
Banken forudser en vækst i EBITDA for rustfrit stål på over 50 % på tværs af alle tre selskaber i 2026 i forhold til 2025, med en acceleration til over 100 % i 2027, hvilket den betegner som værende bedre end for europæiske kulstål-kolleger, der står over for kapitaludgifter til dekarbonisering forbundet med overgangen til lysbueovne (electric arc furnace).
Igen snakkes der om Outokumpus unikke position som ejer af Europas eneste krommine. Det ville være dejligt at høre fra Kati, hvorfor Outokumpu taber i rentabilitet i forhold til sine europæiske konkurrenter, selvom balancen er i topform og kromminen er i baglommen. Det virker ulogisk?
Berører videoen ikke allerede emnet en smule? Altså, at konkurrenten ikke tjener penge i Europa, men andre steder? Og direktøren (tj) kan ikke kommentere på det hele.
Der burde være en nikkelmine, det er et meget mere værdifuldt metal og bruges til fremstilling af rustfrit stål. Nikkel er mindst 10x dyrere end ferrochrom, og Outokumpu er nødt til at købe alt det nikkel, de bruger.
Hvis man afgrænser Europa lidt mere åbent, produceres der også ferrochrom i det europæiske område i Tyrkiet og Albanien.
Der er sandelig positive drivkræfter hos Outokumpu nu, hvis tingene flaskede sig: Et opsving i den europæiske efterspørgsel ville løfte Outokumpu i særdeleshed, nye stålkvaliteter med en høj forarbejdningsgrad senere hen og endnu senere den nye forretning fra berigelsen af krom.
